现值为－22元。该方案的内含报酬率约为（ C ）。

A、15.88% B、16.12% C、17.88% D、18.14%

12、在设备更新的决策问题中，计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑（ D ）。

A、新设备的购置成本 B、旧设备的变现价值 C、新、旧设备运行成本的差异 D、旧设备的最初投资成本

13、折旧具有减少所得税的作用，如果税法允许，企业有盈利且不免税，则由于计提折旧而减少的所得税额可用下列（ A ）计算。

A、折旧额×所得税税率 B、折旧额×（1-所得税税率） C、（付现成本+折旧）×所得税税率 D、（付现成本+折旧）×（1-所得税税率）

【多项选择题】

1、投资项目初始现金流量包括（ ABCD ）等部分。 A、垫支营运资金 B、构建新固定资产的投资 C、原有固定资产的变价收入

D、与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等

2、下列可以作为计算投资项目营业现金净流量的计算公式的有（ AC ）。 A、营业现金净流量=净利润＋折旧

B、营业现金净流量=营业收入-付现成本-折旧

C、营业现金净流量=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）＋折旧×税率 D、营业现金净流量=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）＋折旧×(1-税率) 3、下列指标中，不考虑货币时间价值因素的是（ CD ）。

A、净现值 B、内含报酬率 C、投资报酬率 D、静态投资回收期

4、影响项目内含报酬率的因素包括（ ABD ）。

A、投资项目的有效年限 B、投资项目未来的现金流量 C、所选取的贴现率 D、所得税税率

5、在其他条件不变的前提下，提高贴现率会引起投资项目的（ BC ）发生变化。 A、投资回收期 B、净现值 C、获利能力指数 D、内含报酬率

6、运用各种贴现指标来评价投资项目的可行性，下列确定投资方案可行的必要条件之一的是（ ACD ）。

A、净现值大于0 B、净现值率大于1

C、获利能力指数大于1 D、内含报酬率高于必要报酬率 7、当贴现率与内含报酬率相等时（ AB ）。

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A、净现值等于0 B、获利能力指数等于1 C、净现值率等于100% D、投资回收期等于项目寿命期 8、项目投资的临界分析假设包括（ ABC ）。 A、销售量是导致经营结果不确定的唯一因素 B、折旧为唯一的非付现成本，且全部属于固定成本 C、投资项目的资本全部来自权益资本

D、随着折旧政策的变化，折旧的抵税作用不一定会始终存在 9、当（ AD ）时，由各种临界点计算的安全边际率越低。 A、临界点销售量越高 B、临界点销售量越低 C、实际销售量越高 D、实际销售量越低

10、关于所得税的对各种临界点的影响，下列说法正确的有（ AB ）。 A、存在所得税情况下的现金临界点低于无所得税时的临界点水平 B、会计临界点不受所得税因素的影响

C、存在所得税情形下的财务临界点一定高于无所得税时的财务临界点 D、存在所得税情形下的财务临界点一定低于无所得税时的财务临界点

【计算分析题】

1、星星公司拟投资A项目，预计最初需要投资700万元，其中固定资产投资600万元，垫支营运资金100万元，当年便开始经营，估计项目寿命期为5年，该项目在寿命期内每年能产生200万元的营业现金净流量，除此之外，项目结束后初期所垫支的100万元营运资金可以全额收回，可收回的固定资产净残值为20万元。不考虑所得税的影响。要求：

（1）若不考虑时间价值，请你计算该项目的静态投资回收期；

（2）若公司要求该项目的必要报酬率为15%，请你以净现值法判断该项目是否可行； （3）用逐步测试法近似计算该投资项目的内含报酬率。 1、答案：（1）投资回收期=3.5年； （2）净现值=30.1万元，该项目可行； （3）内含报酬率=16.69%。

2、某企业面临A、B两个投资方案的选择。

A方案：需要最初投资300000元，每年可以获得现金收入140000元，每年的付现成本为40000元；

B方案：需要最初投资400000元，每年可获得现金收入190000元，付现成本第一年为48000元，以后逐年将增加修理费6000元。

假设两个投资项目的寿命期均为5年，最初投资全部构成固定资产，并采用直线法计提折旧，到期无残值。设该公司所得税税率为25%，要求的最低报酬率为12%。

要求：

（1）分别计算两个方案的每年营业现金净流量；

（2）分别计算两个投资方案的净现值和获利能力指数，并对其可行性作出判断；

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（3）根据（2）的计算结果对上述两个方案的优劣作简要评价。 解：（1）A方案年折旧=300000÷5=60000元

B方案年折旧=400000÷5=80000元

A方案每年营业现金净流量=（140000－40000）×（1－25%）＋60000×25%=90000元； B方案的每年营业现金净流量如下表（单位：元）： 年份 现金收入 付现成本 年折旧 税前利润 所得税 净利润 现金净流量 第一年 190000 48000 80000 62000 15500 46500 126500 第二年 190000 54000 80000 56000 14000 42000 122000 第三年 190000 60000 80000 50000 12500 37500 117500 第四年 190000 66000 80000 44000 11000 33000 113000 第五年 190000 72000 80000 38000 9500 28500 108500 （2）A方案的净现值=90000×（P/A,12%,5）-300000=24432元；该方案可行。 B方案的净现值=126500×（P/F,12%,1）+122000×（P/F,12%,2）+117500×（P/F,12%,3）+113000×（P/F,12%,4）+108500×（P/F,12%,5）-400000=27217.62元；该方案可行。

2、答案：（1）A方案每年营业现金净流量=90000元；

B方案的每年营业现金净流量如下表（单位：元）： 年份 现金收入 付现成本 年折旧 税前利润 所得税 净利润 现金净流量 第一年 190000 48000 80000 62000 15500 46500 126500 第二年 190000 54000 80000 56000 14000 42000 122000 第三年 190000 60000 80000 50000 12500 37500 117500 第四年 190000 66000 80000 44000 11000 33000 113000 第五年 190000 72000 80000 38000 9500 28500 108500 （2）A方案的净现值=24432元；获利能力指数=1.08；该方案可行。 B方案的净现值=27217.62元；获利能力指数=1.07；该方案可行。 （3）解答略。

3、现有两个相互排斥的投资方案：甲方案和乙方案，其现金流量分布如下（单位：元）： 甲方案 乙方案 0 -50000 -50000 1 17000 1000 2 17000 5000 3 17000 20000 4 17000 38000 5 17000 40000 （1）假设贴现率为18%，计算甲、乙方案的净现值，并按照净现值的大小对这两个项目作出评价；

（2）计算甲、乙方案的内含报酬率，并按照内含报酬率的高低对这两个项目作出评价；

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（3）假设贴现率为20%，再计算甲、乙方案的净现值，结果与（1）一致吗？ （4）是否存在这样的一个贴现率数值，使得上述甲、乙两个方案的净现值相等 3、答案：（1）贴现率为18%时，甲方案净现值=3162.4元；乙方案净现值=3694.9元。 两方案净现值均大于0，两方案都可行。在初始投资额相同的情况下，乙方案的净现值大于甲方案，因此乙方案优于甲方案。

（2）甲方案内含报酬率=20.77%；乙方案内含报酬率=20.18%。 因为甲方案内含报酬率大于乙方案，故甲方案优于乙方案。

（3）当贴现率为20%时，甲方案净现值=840.2元；乙方案净现值=282.7元。结果与（1）不一致。

（4）在18%到20%之间，存在一个贴现率数值，使得甲、乙方案的净现值相等。 4、娃娃食品有限公司拟添置一台新设备，其寿命为5年，有购买和租赁两种方式。若购买，其购买价格为162000元，期满报废时有残值12000元，每年维修费为3000元，采用直线法进行折旧；若租赁，每年需支付租金39000元,5年后设备归还出租方。已知该公司要求的报酬率为12%，所得税为税率为25%。

要求：试为娃娃食品公司关于设备购买或租赁做出决策分析。

4、答案：租赁方案现金流出量现值= 105440元；购置方案的现金流出量现值=138969元。因此，租赁更为合算。

5、亚细亚公司考虑投资一项目生产甲产品。有关数据如下：初始投资为2250万元（全部形成固定资产），寿命期为5年；直线法折旧，不考虑残值；项目投产后估计每年生产销售甲产品25万件，单位售价250元，单位变动成本200元，付现固定成本总额300万元；公司要求的最低投资报酬率是12%。

要求：根据以上资料完成：

（1）如果不考虑企业所得税，请你计算上述三种意义的临界点销售量；指出（不考虑所得税情况下）折旧的多少是否会影响上述三种临界点销售量的高低。

（2）如果该公司所得税税率为25%，请你再计算上述三种意义的临界点销售量； （3）比较上述计算结果，说明所得税对这三种临界点高低的影响。

5、答案：（1）现金临界点=6万件；会计临界点=15万件；财务临界点=18.4834万件。 不考虑所得税时，折旧不会影响现金临界点和财务临界点，但会影响会计临界点。 （2）现金临界点=3万件；会计临界点= 15万件；财务临界点=19.6445万件。 （3）所得税使现金临界点下降，使财务临界点上升，对会计临界点无影响。

【小案例题】

天化日用化学品公司项目投资决策分析

资料：

天化日用化学品公司（以下简称―天化公司‖）成立于1996年，主要生产―洁而美‖牌系列洗涤用品，它是一种低泡沫、高浓缩粉状、去污力强等特点。

面对日益激烈的商业竞争，天化公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，经过几年的努力，终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂——天洁牌液体洗涤剂。该产品采

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