2017年不良资产管理AMC经营模式分析报告

2.2经营模式一：收购处置

（1）收购处置类业务：AMC公司指按账面原值的一定折扣收购不良债权资产，在资产分类的基础上进行价值提升，然后寻机出售或通过其他方式实现债权回收，从而获得收益。AMC公司以公开竞标或协议转让方式从金融机构批量收购不良资产包，以实现不良资产回收价值最大化为目标，结合不良资产特点、债务人情况、抵质押物情况等主客观因素，灵活采用不同处置方式，包括阶段性经营、资产重组、债转股、单户转让、打包转让、债务人折扣清偿、破产清算、本息清收、诉讼追偿、以物抵债、债务重组等。该类业务的核心竞争力在于对不良资产的定价和处置能力。该类业务具有显著的逆周期性，在宏观经济下行期，金融机构的整体资产质量下降，不良资产供给增多，为AMC机构提供丰富的不良债权资产收购机会。

图表5：收购处置类不良资产的经营模式

收购处置类项目的处置周期一般为12-36个月。处置周期受到不良资产包的特点、价值类型、处置手段、债权人、保证人的配合、市场情况、投资者意向等多重因素影响。由于收购处置类业务的逆周期特点，升值潜力高的不良资产往往需要更长的处置期限以充分实现处置收益。具体的处置手段包括：阶段性经营、资产重组、债转股、单户转让、债务人折扣清偿、破产清算、本息清收、诉讼追偿、以股抵债或以物抵债、债务重组等。

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图表6：处置手段

2.3经营模式二：收购重组

收购重组类业务是指在不良资产的收购环节，即根据不良债权资产实际状况及风险程度实施债务重组，资产整合或企业重组的手段，并与债务人及相关方达成债务重组协议，并获取重组收入的业务。重组方式按复杂程度可以分为债务重组、资产整合和企业重组。债务重组方式最为简单、企业重组方式最复杂。

图表7：收购重组类不良资产的经营模式

收购重组类项目的运作周期一般为12-36个月。一般实行分期偿还方式，AMC公司综合考虑收购重组类项目预期现金流和投资回收期等情况，合理确定项目还款期限和各期偿还比例。

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图表8：重组方式

2.4经营模式三：债转股

债转股：即通过债转股、以股抵债、追加投资等方式获得债转股资产，通过改善债持股企业经营提升债转股资产价值。

AMC公司通过对债转股企业进行资本化运作，提高债转股资产的证券化率，提升债转股资产价值：1）利用企业重组、行业整合等机会，推动债转股企业与上市关联公司的重组，获取上市公司股份，增强债转股资产的流动性及未来预期增值可能；2）积极参与有改制上市意图的债转股企业的改制进程，将原债转股公司的股权转换为拟上市股份公司的股份；3）以债转股资产组合中的行业领先企业为基础，实现跨地区同行业重组，组建资产质量高、竞争能力强的公司并争取上市；4）对负债过多但仍有竞争优势的债转股企业，通过债务重组、股权融资等方式扩大产能、增加利润，提升股权质量；5）灵活运用置换手段，将债转股企业股份置换为央企、地方政府持有的各类金融机构、其他优质企业、地方资产经营公司平台、境外公司股份。

AMC公司主要通过债转股企业资产置换、并购、重组和上市等方式退出，实现债转股资产增值。

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图表9：债转股经营模式

2.5不良资产管理业务的四大盈利来源

从四大资产管理公司的盈利模式出发，我们认为，不良资产管理行业的收益主要体现在四个方面：取得不良资产时的折扣收益、房产等质押物价值增长收益、兼并重组等整合收益以及税收优惠收益四大部分。

图表10：不良资产管理业务盈利模式

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