始形成普通年金，这种情况下的系列款项称为递延年金。计算递延年金的现值可以先计算普通年金现值，然后再将该现值视为终值，折算为第1期期初的现值。递延年金终值与普通年金终值的计算相同。 4.永续年金

普通年金的期数n 趋向于无穷大时形成永续年金。永续年金不计算终值。

（三）现值与终值系数表

显然，现值．终值系数的所有公式都只需要三个因素：计息方式．每期利率和期数。在复利计息方式下，由不同利率i和期数n 的组合计算出各种情况下的现值和终值系数，并依照一定顺序排列成复利现值系数表．复利终值系数表．年金现值系数表．年金终值系数表等。在计算资金的时间价值时，只需要根据i，n 两个因素查相应表格，即可获得有关现值系数和终值系数。 三．利率的计算

（一）复利计息方式下利率的计算

利率．现值（或者终值）系数之间存在一定的数量关系。已知现值（或者终值）系数，则可以通过内插法公式计算出对应的利率： 式中，i为所要求的利率；B为i对应的现值（或者终值）系数；． 为现值（或者终值）系数表中与B 相邻的系数；．为 ． 对应的利率。 1.若已知复利现值（或者终值）系数B 以及期数n可以查“复利现值（或者终值）系数表”，找出与已知复利现值（或者终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按内插法公式计算出利率。

2.若已知年金现值（或者终值）系数B 以及期数n，可以查“年金现值（或者终值）系数表”，找出与已知年金现值（或者终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按内插法公式计算出利率。 第二节 普通股及其评价 一．股票与股票收益率 （一）股票的价值与价格

股票，是股份公司发行的．用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的有价证券。 1 .股票的价值形式

股票的价值形式有票面价值．账面价值．清算价值和市场价值。 2 .股票的价格

股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格；广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。 3 .股价指数

股价指数，是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动，并权衡股市行情的指标。股价指数的计算方法有简单算术平均法．综合平均法．几何平均法和加权综合法等。

（二）股票的收益率

股票的收益，是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持

有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。

股票收益率是股票收益额与购买成本之比。为便于与其他年度收益指标相比较，可折算为年均收益率。股票收益率主要有本期收益率．持有期收益率两种。

本期收益率，是指股份公司上年派发的现金股利与本期股票价格的比率，反映了以现行价格购买股票的预期收益情况。

式中，年现金股利是指上年发放的每股股利；本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价。

持有期收益率，是指投资者买入股票持有一定时期后又将其卖出，在持有该股票期间的收益率，反映了股东持有股票期间的实际收益情况。

如投资者持有股票的时间不超过1 年，不考虑复利计息问题，其持有期收益率可按如下公式计算： 二．普通股的评价模型

普通股的价值（内在价值）是由普通股产生的未来现金流量的现值决定的，股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分：股利收入和股票出售时的收入(07年大纲为“资本利得”)。其基本计算公式是：

（三）三阶段模型

在现实生活中，有的公司股利是不固定的。如果预计未来一段时间内股利将高速增长，接下来的时间则为正常固定增长或者固定不变，则可以分别计算高速增长．正常固定增长．固定不变等各阶段未

来收益的现值，各阶段现值之和就是三阶段模型的股票价值。 1.未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投机行为等）可能会导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算得出的价值。

2.模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变．股利固定增长等假设与现实情况可能存在一定差距。

3.股利固定模型．股利固定增长模型的计算结果受D0 或Dl 的影响很大，而这两个数据可能具有人为性．短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。

4.折现率的选择有较大的主观随意性。 第三节债券及其评价 一．债券及其构成要素

债券，是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。

一般而言，债券包括面值．期限．利率和价格等基本要素。 二．债券的评价 （一）债券的估价模型

债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是债券评价的一项重要内容。对于新发行的债券而言，估价模型的计算结果反映了债券的发行价格。

1 .债券估价的基本模型