E等价年度成本=净现值/项目持续期限

四、计算题

1、 某公司5年中每年都会得到100000元，名义折现率为8%，通货膨胀率为4%，分别用名义折现率和实际折算率

计算净现值。 2、 某设备安装成本为150万元，每年有20万元使用成本，如果设备可用25年，实际资本成本为5%，则等价年度成本为多少？

3、 两台互相排斥的设备A、B,其现金流量如下： C0 C1 110 110 C2 121 121 C3 133 —100 A —120 B 已知资本机会成本为10%

计算两台设备净现值和等价年度成本，作出你的购买选择并说明理由

4、 某公司计划更新设备，旧设备账面价值为20万元，剩余使用期限为5年，且可以按10万元出售。新设备的购置成本为30万元，使用新设备后每年营业费用将降低3万元，假设两个设备均采用直线法计提折旧，5年后均无残值。公司所得税率为25%，折旧率为10%，试判断是否应更新设备。

5、 有一5年期项目A，初始投资为20000元，在以后的5年期内每年产生10000元的现金流量，折现率为10%为了

与10年期项目B进行比较，试用周期复制法计算10年期项目A的净现值。 6、 某4年期项目营运资本的主要组成如下： 2004 2005 2006 2007 2008 应收账款 0 150000 225000 190000 0 存货 75000 130000 130000 95000 0 应付账款 25000 50000 50000 35000 0 计算该项目的净营运资本及其营运资本投资的现金收入与支出。

7、 某项目每年产生收入为60万元，经营费用为30万元，折旧为10万元，所得税率为25%，计算此项目的经营现金流量，若项目初始投资为50万，持续期为5年，每年营运资本为10万，计算项目各年现金流量。 8、 某公司研制出新产品欲5年内推向市场，但推出时间不同，公司的获取收益的增加额不同，分别为20000，30000，

35000，40000与42000。成本也会随新产品推出而有所降低，减少额分别为8000，10000，12000，13000，13000。

公司目前收益为100000元，成本为50000元，折现率为10%，税率为25%，试通过计算得出公司的最佳投资时机。

9、 生猪饲养公司打算开一新项目，该项目要利用企业现有仓库，该仓库现出租给另一家企业，下一年租金为100000

元，此后租金可望与通货膨胀率同步增长，年增长率为4%，除仓库的占用，估计尚需对厂房及设施投资120万，

这笔费用可以10年直线折旧，但生猪公司打算在第8年初，终止该项目，厂房及设备以400000元的价格卖出，最后项目要求对营运资本初始投资350000元，从1-7年里，预计营运资本为销售额的10%。

生猪饲料的销售额在第一年可达到420万元，此后的销售额预计年增长5%,生产成本预计为销售额的90%，利润

所得税率为35%，资本成本为12%。

问生猪公司项目的净现值。

10、某汽车公司欲将现有的两台机器售出一台，两台机器功能相同，但使用时间不同。新机器现在可卖得50000元，

年营运资本成本为20000元，但5年后机器需要花20000元大修，此后，他将用至第10年，但营运资本成本将为

30000元，10年后最终出手时售价为5000元。旧机器现在售价为25000元，如果留用花20000元大修，此后，它可用至第5年，年营运资本为30000元，5年后最终出售是售价为5000元。

已知两机器均可完全折旧，所得税率为35%，预估现金流为实际现金流，实际资本成本为12%。试回答此汽车公司应该出售哪台机器。

五、简答题

1、名义现金流量与实际现金流量有什么不同? 2通货膨胀与净现值的关系

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3、 什么是折旧的税盾效应

六、论述题

1、 什么是经营净现金流？它与净利润的区别是什么?

2、 在评估投资提案时，为什么应该考虑机会成本，忽略沉没成本，试各举一例。

第六章 资本预算中的不确定性分析

一、概念题

敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、放弃期权、延期期权

二、单项选择

1、可以用来识别项目成功的关键因素是（）

A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使 B

A 净现值为零 B 净收益为零

C 内部收益率为零 D 总成本最小

3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（）

A 正 B 零 C 负 D 不能确定

4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（） A 市场价值>实体资产价值 B 市场价值<实体资产价值 C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C都有可能

5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是：

A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析 6、以下说法正确的是 （）

A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资 B 敏感性分析考虑了多个变量的变动

C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高 D 实物期权不存在与资产负债表中

三、多项选择题

1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括 （）

A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权 2、敏感性分析的分析步骤正确的是（）

A 估算基础状态分析中的现金流量和收益

B 找出基础状态分析中的主要假设条件

C改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变化后净现值 D 把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定项目的可行性（） 3、关于决策树分析错误的是（）

A 决策树分析把项目分成明确界定的几个阶段 B 并不要求每一阶段的结果相互独立

C 决策树分析告诉我们应该如何针对风险的变化采用不同的折现率 D 决策树分析不能明确项目的现金流量与风险 4、 以下说法正确的是（）

A 如果只有一个不确定变量，敏感性分析给出了项目现金流及其净现值的“悲观”和“乐观”取值 B 扩张期权增加了项目净现值

C 放弃期权越大，净现值越小

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D 净现值盈亏平衡分析忽略了初始投资的机会成本 5、以下说法正确的是 （）

A敏感性分析只有一个假设变动，其他保持不变 B场景分析可以考察多个变量变动的不同组合情况 C净现值盈亏平衡点的计算公式为 （固定成本+折旧）（1—T） （销售单价—单位变动成本）（1—T） D盈亏平衡分析能最终确定项目的可行性

四、计算题

1、若某公司项目初始投资为150亿元，项目持续期为10年，按直线法对初始投资折旧，折现率为10%，税率为35%，其他情形如下,试算出此项目的净现值

市场规模 市场份额 单位价格 单位可变成本 固定成本 110万 0.1 400000元 360000元 20亿元

2、对1题中项目，公司重新估计如下： 市场规模 市场份额 单位价格 单位可变成本 固定成本 悲观 80万 0.04 300000日元 350000日元 50亿日元 期望 100万 0.1 375000日元 300000日元 30亿日元 乐观 120万 0.16 400000日元 275000日元 10亿日元 试自己编制表格对项目进行敏感性分析。并说明项目的主要不确定性是什么？

3、某食品公司正考虑一新项目的可行性。项目的初始投资额为150万元，预计项目寿命期为10年。每年的广告费用预计为15万元，单位产品成本为2元，预期售价为每件5元，假设折现率为10%，公司所得税为25%。试分别计算该项目的会计盈亏均衡点和净现值盈亏均衡点。

4、假设投资1亿元人民币建设一家汽车厂，它所拥有的新的汽车生产线成功时所能产出的现金流现值是1.4亿元，但失败时就只有5000万元，该生产线只有大约50%的成功概率。

1） 你打算建此工厂么？

2） 如果生产线经营不佳时，工厂可以以9000万元的价格出售给另一家汽车生产商，这时你是否愿意建厂？ 3） 是利用决策树来刻画这里的放弃期权。

5、你有一座尚待开发的金矿，着手开矿的成本为100000美元。如果你开采金矿，可望在今后3年每年提炼出1000盎司的黄金，此后，矿藏即已全部开采完毕。一直当前的金价为每盎司500美元，每年的金价由其年初价格等可能地上升或下降50美元，每盎司金矿的开采成本为460美元，贴现率为10%

1) 你是应该立即开矿，还是延后一年等待金价的上扬？

2) 如果在任何阶段你的停业都没有成本(但已发生的不可挽回)，你的决策有无变化？

五、简答题

1、敏感性分析的局限性有哪些？

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2、实物期权是什么？除扩张期权、放弃期权、延期期权外你还能再举一个实物期权的例子么？ 3、与敏感性分析相比，场景分析有哪些长处？

六、论述题

1、会计盈亏平衡和净现值盈亏平衡的区别是什么？

2、决策树分析的具体步骤有哪些，运用决策树分析要注意哪些方面？

七、案例题

某包机公司在考虑日益成熟的一种企业需求，即许多公司虽尚无常备飞机的需要，但不是会有这种需求。但是，这是项前景并不明朗的事业，第一年里有40%的可能业务需求很低，而如果真的需求不多的话，有60%的可能今后继续保持较低的需求。不过，如果初始需求水平很高，那么这种高需求有80%的可能继续保持下去。

于是，现在公司破在眉睫的是决定应该购买哪种飞机，A飞机现购成本为550000美元，而B飞机只需要250000美元，但其运载能力较差，且少有客户对之青睐。此外，B飞机设计过时，折旧年限可能较短，公司估计到下一年这种型号的二手飞机只要150000美元就可得到。

公司有两种决策：一购进A飞机，不用考虑扩张的问题。二先购进B飞机，若需求高涨，第二年考虑扩张问题，再以150000购进另一台B飞机，若需求低迷，第二年则不扩张。 决策树如下所示

高需求（0.8） 96 高需求（0.6）15 低需求（0.2） 22 高需求（0.4） 93 A飞机 —55 低需求（0.4）3 低需求（0.6） 14 高需求（0.8） 80 扩张 —15 低需求（0.2）10 B飞机 高需求（0.6） 高需求（0.8） —25 不扩张 低需求（0.2） 41 18 高需求（0..4）22 低需求（0.4）5 低需求（0.6）10 注：（）里为发生概率，单位：万美元

试分析公司购买决策，并计算出公司在购买B飞机情况下，扩张期权的价值。

第七章 风险和收益

一、概念题

期望收益率 系统性风险 非系统性风险 证券投资组合 风险调整贴现率法 证券市场线 资本资产定价模型 贝塔系数

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