三元 光明 蒙牛 % % % % % % % % % % % % % % 144%

通过以上对比，不管是从企业最终市场占有率增长情况，还是从企业的净资产收益率和销售增长率来看，蒙牛和伊利都是乳制品行业中的佼佼者，必将成为未来在中国乳业市场上的主角，因此，从整个行业来讲伊利无疑是蒙牛具有竞争力的对手。

虽然蒙牛销售增长率依然为正，但是却在逐年下降，最近港交所的一文公告印证了神牛落地的传言，“估计蒙牛集团截至2008年12月31日止财政年度有可能录得介乎约人民币9亿元的亏损。”中国蒙牛乳业有限公司写道，“亏损主要是由于发生三聚氰胺事件，对本集团的业绩表现造成了不利影响。”这还仅仅是个开始。随着特仑苏OMP事件的恶性影响进一步扩大，2009年度的蒙牛业绩的滑落会更甚。由于产品质量问题，消费者对于品牌的信任危机导致的一连串连锁反应，的确值得蒙牛集团的关注。目前蒙牛已牵手中粮集团，牛根生称，与中粮的合作，旨在保障奶源的安全，产品的质量，并非遇到财务危机。我们有理由相信，借助中粮这棵大树，蒙牛会逐渐走出困境，摆脱品牌的阴影。

三、财务指标分析 1、 偿债能力分析 项目 流动比率 速动比率 2008-12 % 2007-12 % 2006-12 % 现金比率 % % %

以2008年12月的指标为例，计算过程如下： 流动比率=流动资产/流动负债

=6,336,586,000/5,766,106,000=% 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 = （6,336,586,61） =% 11

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债 =83 /5,766,106,000=%

根据国际上的经验，一般公认流动比率为2比较适宜，但蒙牛集团08，07，06年度都只在1附近上下浮动，使得企业短期偿债能力稍差。

关于速动比率，蒙牛在2006年底的速动比率却已经达到了（该比率正常值为1左右），而在进入07年以后企业的速动比率还在上升，07年和08年分别为、，然而过高的速动比率虽然能表明企业有较强的短期负债偿还能力，但还会因为企业现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。

而企业的现金比率远远超出了20%这个合理的界限，而这一比率过高表明企业的流动负债没有得到合理使用，同时也会导致机会成本的增加。 2、营运能力分析 项目 应收账款 存货 2008-12 2007-12 2006-12

以2008年12月的指标为例，计算过程如下： 应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额

= 57 /[（6792521 + ）/2] =

应收账款周转天数=360/应收账款周转率

=360/=

存货周转率=销货成本/平均存货

=67 / [（58 +61 ）/2] =

存货周转天数=360/存货周转率 =360/=

关于应收账款周转率，应收账款反映了企业流动资产的周转快慢。蒙牛集团的流动资产周转率07年，08年的应收账款周转率比06年分别提高了，企业应收账款周转率提高的如此之快，说明了蒙牛集团的存货变现能力逐渐加强，营运能力也逐渐变得更强。

存货周转率体现的使企业存货的变现速度，蒙牛06年的存货周转率为，然而07年和08年分别上升为和。说明，蒙牛08年，07年存货的变现速度高于以前，证明企业的销售能力越来越强，营运资金占用的存货上的资金额减少，从而体现出蒙牛的营运能力在逐步增强。 3、获利能力分析

净资产收益率（股东权益报酬率）=净利润/平均股东权益

=96/[（+16）/2]=%

每股收益=（净利润-优先股股利）/普通股在外加权平均股数=

净资产收益率可以判断企业获利能力在同行业中所处的地位与同行业的差异。能反应投资者投入企业的自有资本获取净利润的情况，该指标越高，说明该企业自有资本获取利润的能力越强。通过对蒙牛集团的分析，可以看出06年的净资产收益率为%，而07年，08年上涨到%和%这两期较06年有较大幅度的提升，这说明蒙牛集团通过这一年的改变，在自有资金盈利方面已经得到了很大的提升。

每股收益反映的是每股发行在外的普通股所能分摊到得净收益额。蒙牛06年的每股收益为，而07年的每股收益上升到了，08年该比率继续上升到，这说明蒙牛能够通过自己的经营获得更多的利润，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益在逐季增加，这也说明蒙牛的盈利能力变强了。 4、杜邦分析： 指标计算说明：

? 净资产收益率=净利润/平均净资产

? 总资产收益率=净利润/平均资产总额（以期末值代替） ? 权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率） ? 主营业务利润率=净利润/主营业务收入

? 总资产周转率=主营业务收入/资产总额 以08年为例：

净资产收益率% 总资产收益 % 权益乘数1/ 1/（1-资产负债率） 营业净利润 % 总资产周转率 % 净利润1,589,346,696 营业收入6,578,679,657 营业收入/资产平均总额 负债总额6,577,304,000 营业收入 — 成本费用总额 + 营业成本 + 营业税金及附加 + 资产总额流动负债+长期负债 11,315,275,000 流动资产+非流动资产 销售费用 + 管理费用 + 财务费用 投资收益 + 营业外收支净额 — 所得税费用 1、净资产收益率，即股东权益报酬率，是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，是杜邦系统的核心，是股东投入资金的获利能力的体现，反映的是企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。蒙牛06年的净资产收益率为%，07年的净资产收