据显示电解铝行业产量利用率与GDP增长率高度正相关。

2014年，铝冶炼与压延加工业亏损总额43亿预估2015年，铝冶炼与压延加工业亏损总额41.4亿，亏损企业数为350家。

2014年，电解铝行业淘汰落后产能任务下达量为42万吨，完成量50.43万吨，完成率120%；但是新增产能164万吨，是淘汰产能的3倍以上。

2015年电解铝新投产产能达到357万吨，其中新疆、山东、内蒙古分别投产139万吨、100万吨和45万吨，这三个地区电费全国最低，有成本优势。据有色金属协会统计，2015年减产规模约500万吨，达到总产能的12%。

判断：由于经济下行压力大，电解铝的需求不足，产能过剩，近年来在持续淘汰落后产能。但是由于部分地区电价较低，部分电解铝厂自供电比例较高，用电成本低（电力成本占电解铝总成本约45%），及时在铝价不断下跌的时候，仍然有较大意愿新增产能。

2.去产能进程

（1）东退西进是趋势，电力成本是导向

2015年电解铝新投产产能357万吨，预计全年新增产能500万吨，与关停的产能大体一致。新增产能集中在新疆、内蒙、宁夏、山东等电力成本较低的地区，“东退西进”是大趋势。

2015年4月28日，工信部发布《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》，严禁钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃行业新增产能，新增必须减少等量的产能。

在电解铝的成本结构中，电力成本大约占45%-50%，是企业生产决策最重要的考量因素。目前电解铝企业的电力来源主要分为国网电、直购电和自备电三种，其中自备电的成本最低，拥有高比例自备电的企业的成本更低。自备电成本比电网电低0.1-0.15元/千万时，西部企业电力成本比东部低0.2元/千万时，按照1吨电解铝消耗13500千万时电计算，西部企业吨铝成本约7500元，远低于目前铝价，西部电解铝厂还有盈利空间，自然也有增产动力。目前全国电解铝企业拥有自备电的比例已经达

到60%，西部地区达到80%以上。

（2）人员分流是难题

截至2015年10月，铝压延加工业企业有1879家，估计从业人员53万，人均产量59万吨。

2015年年底，14家铝行业公司开会讨论联合减产，计划2016年将减产500万吨，按照人均产量计算，预计待分流人员达到8.5万。

从目前产能看，预计需要淘汰的产能总共达1000万吨，待分流人员达17万。 去产能过程中，单纯淘汰落后产能相对容易，但是在经济下行，特别是制造业景气度下行时，人员分流将是制约去产能进程的最大难题。

（3）政府态度是壁垒

地方政府考虑到GDP考核、税收、就业等因素，对本地企业的保护力度很大，不愿意首先淘汰自己地区的产能，所以中央的减产的行政命令在地方上会大打折扣。我们认为未来淘汰落后产能需要依靠三股力量：1、市场，由于目前铝价下跌严重，到达了很多企业的成本线，这部分企业会被倒闭减产甚至关停，以市场的力量自动缓解产能过剩压力；2、资源集中，由于原材料供给不足（国外铝土矿限制出口），有限资源将向大企业靠拢，行业竞争格局改变，形成寡头垄断局面，小企业因原料不足关停；3、行政手段，用环保法规、行业准入牌照等手段强制淘汰落后产能，限制新产能。

3.受益公司和风险

我国电解铝行业去产能直接利好龙头企业。在产能出清的过程中，龙头企业将受益于产品价格提升和市场份额扩大，例如中国铝业、神火股份、中孚实业、云铝股份、焦作万方、新疆众和，其中业绩弹性最大的标的为云铝股份。此外，电解铝价格上升将提升存货价值，有利于减轻高存货企业的压力，例如中国铝业，其存货价值达236.7亿元。但是我们仍然不能忽视电解铝企业的超高负债率带来的财务压力：神火股份、

中孚实业、云铝股份、中国铝业的资产负债率分别为80%、78%、76%、75%。

（二）钢铁行业 1.产能利用情况

我国粗钢产能2015年为12亿吨，粗钢产量为8.06亿吨，粗钢产能利用率仅为67.17%，产能严重过剩。2010年至2014年间，全国累计淘汰粗钢产能9377.15万吨。

2.去产能进程 （1）去产能目标

2016年1月22日，在国务院常务会议上，李克强总理要求在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上，再压减粗钢产能1亿~1.5亿吨，严控新增产能。根据《关于钢铁行业脱困指导意见》（该意见预计在春节后颁布），该目标将在在2016年-2018年内完成，不分所有制性质，淘汰方式分“强制淘汰”和“引导淘汰”两种方式解决。前者将通过《环保法》等一系列法律法规，以及安全生产、能源利用、技术方式等行业文件来限定。一些不符合相关法律法规和行业政策要求的钢铁企业将被强制关停淘汰出局；而政策引导淘汰的，主要是已经主动退出市场，或者不符合地方发展规划，需要搬迁改造，以及主动进行兼并重组的企业。