第八章 项目的财务评价

一、财务评价的静态分析法 （一）投资收益率法

投资收益率=年收益额/项目总投资×100% （二）投资回收期法

上年累计净现金流量的绝对值 静态投资回收期?累计净现金流量为正的年份?1?当年净现金流量

投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。 投资回收期法评价:

优点：

? 计算简便，容易理解 缺点：

? 没考虑资金的时间价值

? 没考虑项目的盈利能力和项目在整个生命期内的盈利水平 所以，一般只能用于项目的初选。

例：用以下数据计算投资回收期 方案 年度 0 甲方案 NCF

二、财务评价的动态分析法 （一）现金流量表

（二）财务净现值法：是指按行业的基准投资收益率或设定的折现率，将项目计算期各年净现金流量折现成建设期初的现值之和，以评价项目投资效益的动态分析方法。

1 130 2 160 3 180 4 150 5 80 -300

n

FNPV?ctt?1财务净现值的优点和不足 优点:

⑴考虑整个寿命期的经济状况 ⑵经济意义直观明确

⑶能直接说明投资与资金成本的关系 不足:

⑴基准收益率的确定

⑵不能直接说明各年的经营成果 ⑶不能真正反映单位投资使用效率

??CI?CO??1?i??t（三）财务净现值率

FNPVR=FNPV / Ip

式中： Ip为投资现值

（四）财务内部收益率法：是使项目计算期内各年净现值之和等于零时的折现率（也即收益现值等于成本现值）。 n?t ?0tt?1

式中：FIRR为财务内部收益率。 内部收益率的计算

①试算法：

试算法是先估计一个利率，若净现值>0，则取一个较大的利率，若净现值<0，则取一个较小的利率，直到找到两个接近的利率，而净现值的符号不同。 用线性插值法找出使FNPV=0的利率即FIRR。

1FIRR???121 ?12

i1——偏低的折现率； i2——偏高的折现率； FNPV1——正的净现值； FNPV2——负的净现值；

例：有某个方案有关指标值如下：

期初投资3400万元，年净现金流量880万元，经济寿命期10年，若i=10%,试计算财务净现值、财务内部收益率。

① 财务净现值

FNPV=-3400+880?(P/A,10%,10)=-3400+880 ?6.1446=2007.25 ②财务内部收益率 用试算法

当i=20%时， FNPVA=-3400+880 ?4.1925=290.87 当i=25%时， FNPVA=-3400+880 ?3.5705=-257.96 FNPV1FIRR?1?2?1? FNPV1?FNPV2

290.87 ?20??25?20???22.65(%)290.87?257.96

（五）动态投资回收期 Pt?t ?0ct t?1（六）净年值法：是指通过资金等值换算将拟建项目的净现值分摊到项目生命期内各年（从第一年到项目结束年）的等额年值。

NAV=FNPV(A/P,Ic,n) Pt= (P/F, Ic,n)(A/P, Ic,n)

t t?1

??CI?CO??1?FIRR?i?ii?FNPVFNPVFNPVi?ii???CI?CO??1?i???CI?CO?（七）增量投资内部收益率法——适用于两个互斥方案的比较 例：有两个方案有关指标值如下：i=10% 年末 A方案 B方案 0 -2000 -1000 1~10 385 200 方法1:净现值法

FNPVA=-2000+385(P/A,10%,10)=365.67(万元) FNPVB=-1000+200(P/A,10%,10)=228.92(万元) 方法2:内部收益率法 FIRRA=14.11% FIRRB=15.10%

从财务净现值，A好；从财务内部收益率，B好？ 下面用差额分析法 年末 A方案 B方案 A-B 0 -2000 -1000 -1000 1~10 385 200 185 方法1:差额净现值法

FNPVA-B=-1000+185(P/A,10%,10)=136.74(万元)>0 方法2:差额内部收益率法 FIRRA-B=13.10%>10%

第9章 项目的不确定性分析与风险分析

1、不确定性：对投资项目进行决策时，分析所使用的评价数据大多数来自估计和预测，从而可能使投资方案经济效益的预期值和实际值出现偏差，所以各个经济指标都可能按照一定的概率在一定的范围内发生变动，即不确定性。 2、不确定性分析的作用

①明确不确定因素对项目效益指标的影响范围，从而确定项目效益指标的变动幅度。

②可以确定项目经济评价结论的有效范围，提高项目经济评价结论的可靠性。 ③明确项目效益指标所能允许的因素变化的极限值。 3、项目经济评价中的不确定因素 （一）物价

（二）投资项目的生产能力 （三）工艺技术方案和技术装备

（四）建设工期与投产期、经济生命期 （五）投资项目资金结构 （六）利率与汇率

（七）政策因素（如产业、财税政策、体制改革等） 4、盈亏平衡分析

①表示形式：产量、单位产品售价、销售收入、生产能力利用率等。 ②假设条件：

（1）生产成本=固定成本+变动成本【项目建成投产后的正常年份】； （2）产品品种单一，销售价格不随销售量的变化而变化； （3）产量等于销量。

①以产（销）量表示的盈亏平衡点：

产（销）量×（产品单位售价-单位产品税金）=固定成本+产（销）量×单位变动成本

盈亏平衡点产（销）量=固定成本/（单价-单位变动成本-单位税金） ②以销售收入表示的盈亏平衡点：

因为：边际收益率=单位产品边际收益/单位产品售价 所以：盈亏平衡点销售收入=固定成本/边际收益率 ③以生产能力利用率表示的盈亏平衡点

盈亏平衡点生产能力利用率=盈亏平衡时的产（销）量/设计年产量x100% 固定成本

= x100% 销售量x(单价-单位变动成本-单位税金) ④以产品单位售价表示的盈亏平衡点

因为，盈亏平衡时，有：售净收入=销售成本，

即：产量×单价×（1-税率）=产量×单位变动成本+固定成本总额

于是有：盈亏平衡时的产品单价=(变动成本总额+固定成本)/产量×（1-税率） ⑤以单位产品变动成本表示的盈亏平衡点 因为，盈亏平衡时，有：

销售净收入=固定成本+变动成本=固定成本总额+产量×单位变动成本 即：盈亏平衡时的单位变动成本=（销售净收入-固定成本总额）/产量