[答案]CD

[解析]本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项AB是负债筹资的特点。 4、发行优先股的上市公司（ ）

A.如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产

B.拥有“不参加优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配

C.拥有“可赎回优先股”股权的股东可以自由选择是否被赎回

D.拥有“非累积优先股”股权的股东仅有权按当年利润分取股利，而不能获得累积补付的股利 [答案]BD

[解析]优先股属于企业自有资金，没有到期日，优先股股利虽然固定但有弹性。可赎回优先股是否收回，在什么时候收回，由发行股票的公司来决定。 5、债券的付息频率主要有分期付息和一次付息，下列债券中属于一次付息债券的是（ ） A.利随本清债券 B.息票债券 C.贴现发行债券 D.固定利率债券 [答案]AC

[解析]息票债券通常为分次付息债券，固定利率债券既可能一次付息也可能分次付息。

6、利用发行长期债券筹集资金与短期债券相比（ ） A.筹资风险高 B.资本成本高 C. 限制条款多 D. 筹资速度慢 [答案]BCD

[解析]长期债券筹资与短期债券相比，融资风险较小。

7、可转换债券中设置赎回条款主要是为了（ ） A.促使债券持有人转换股份 B.锁定发行公司的利率损失 C.保护原有股东的利益 D.保护债券持有人的利益 [答案]ABC

[解析]可转换债券中设置赎回条款的目的有①可以促使债券持有人转换股份；②可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；③限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。赎回条款对投资者不利，而对发行者有利。

三、计算

1、南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，

期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。

（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：

1000?1000?10%?(P/A,10%,10)(1?10%)10=

1000?100?6.1446?1000(元)

2.5937（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为：

100010+1000×10％×（Ｐ/Ａ，12％，10）

(1?12%)=322+100×5.6502 =887.02（元）

也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。

（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为：

100010 + 1000×10％×（Ｐ/Ａ，8％，10）

(1?8%)=463.20+100×6.7101=1134.21（元）

也就是说，投资者把1134.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。

第六章 长期筹资决策

一、单项选择题

1．若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（ ）。

A．此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B．此时的经营杠杆系数趋于无穷小

C．此时的营业销售利润率等于零 D．此时的边际贡献等于固定成本 【答案】B

【解析】盈亏临界状态时企业收入等于成本，利润等于零，即边际贡献等于固定成本，营业销售利润率等于零，经营杠杆系数趋于无穷大。

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营业杠杆系数=收入-变动成本/收入-变动成本-固定成本

2．公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利增长率为（ ）。

A．5% B．5.39% C．5.56% D．10.34% 【答案】B

【解析】资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率。增发普通股的投资人要求得到同类股票的预期收益率。

普通股成本= 预期年股利额/〔普通股市价×（1-筹资费用率）〕+普通股年增长率

11%=0.6×（1+g）/〔12×（1-6%）〕+ g g= 5.39%

3.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为( )。

A. 2.4 B. 3 C. 6

D. 8 【答案】C

【解析】因为（DOL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/[（500-500×40%-FC）-I]得，I=100。当FC增加50万元时，DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，而DFL=（500-500×40%-150）/[（500-500×40%-150）-100]=3，故DTL=6。

4、经营杠杆给企业带来的风险是指（ ）。 A 成本上升的风险 B 利润下降的风险

C 业务量变动导致税前利润更大的变动 D业务量变动导致税前利润同比例变动的风险

二．多项选择题

1．融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）。 A．总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

B．总杠杆能够表达边际贡献与税前盈余的比率 C．总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响

D．总杠杆系数越大，企业经营风险越大

E．总杠杆系数越大，企业财务风险越大 【答案】ABC

【解析】总杠杆是指经营杠杆与财务杠杆的共同作用，即销售额变动对每股收益产生的影响。经营杠杆系数反映企业的经营风险，财务杠杆系数反映企业的财务风险，而总杠杆系数反映整个企业的风险。所以，D、E不是正确答案

2．下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。 A．资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B．企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定

C．资本成本的计算主要以年度的相对比率为计算单位

D．资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 【答案】BCD

【解析】资本成本的本质是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率或者可以看作投资项目或使用资金的机会成本。企业的加权平均资金成本是对个别资本进行加权平均确定的，个别资本成本由资本市场决定，而企业的资本结构则由企业经营者而定。因此，企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定。在财务管理中资本成本通常用相对数来表示，即支付的报酬与提供的资本之间的比率。

3、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（ ）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 答案：ABC

解析：在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；

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企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；

改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。

如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得投资者要求的收益率提高，此时会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。

4、关于经营杠杆系数,下列说法中正确的是( ).

A.安全边际越大,经营杠杆系数越小 B.在保本图中保本点越向左移动,经营杠杆系数越大

C.边际贡献与固定成本相等时,经营杠杆系数趋近于无穷大

D.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度

E.经营杠杆系数表示经营风险程度 【答案】ACDE

【解析】安全边际越大，经营风险越小，经营杠杆系数越小；保本点（盈亏平衡点）销量越低，经营杠杆系数越低；边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；销量对利润的敏感系数即是经营杠杆系数；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。

三、判断题

1．在计算综合资本成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（ ） 【答案】√

【解析】综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。个别资本占全部资本的比重即权数，既可按帐面价值确定，也可按市场价值和目标价值确定。 2．假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。（ ） 【答案】] √

【解析】在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售和处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减。

3.一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。 ( ) 【答案】×

【解析】一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变是错的，因为发放股票股利视同发行新股，故其资本4.企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金生短缺压力，又可以降低借款的实际利率。 ( ) 【答案】×

【解析】企业采取定期等额归还借款的方式,既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力,又可以降低借款的实际利率错的,因为定期等额归还借款的方式虽然可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力,但会提高借款的实际利率。

四、计算题

1．某公司发行一笔期限为5年的债券，债券的面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费用率为3%，所得税率为25%，债券按照面值发行。则该债券筹资的资本成本为多少？

成本会发生变化。

2、某公司发行期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的115%，每年年末支付一次利息，第8年年末一次性偿还本金，筹资费率为3%，所得税税率为25%。要求计算该债券的资本成本。

3、某公司按面值发行优先股2000万元，筹资费用为2%，年股利率为10%，所得税税率为25%。计算优先股资本成本。

4、某公司发行普通股筹资，股票面值1000万元，实际发行价格为1600元，筹资费率为5%，第一年年末的股利为10%，预计股利增长率为4%，所得税税率为25%，计算普通股资本成本？

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（6）公司普通股的β值为1.1；

（7）当前国债的收益率为5.5%，上市普通股平均收益率为13.5%。

5、强盛公司普通股股票的β值为1.2，无风险收益率为6%，市场平均收益率为10%，则按资本资产定价模型，计算的资本成本为：

Kc=6%+1.2×（10%－6%）=10.8% 6、某公司当前的资本结构为长期债券市值4000万元，普通股市值6000万元。公司债券面值100元，票面利率8%，期限为10年，每年年末付息，到期一次还本，当前市价为85元。公司普通股面值1元，当前每股市价为5.5元，期初派发每股现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持在4%，公司所得税率为25%。计算公司的加权平均资本成本。 解：债券的资本成本=100*8%*（1-25%）/85=7.06% 普通股资本成本=0.35*（1+4%）/5.5+4%=10.62%

加权资本成本

=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20%

7、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费用率为20%。预计第1年的股利为1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本是多少？

要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后成本。

（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产订价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。 （计算时资本成本百分数保留2位小数） 【答案】

（1）银行借款成本=8.93%×（1－40%）=5.36% 说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。

（2）债券成本=[1×8%×（1－40%）]/[0.85×（1－4%）]=4.8%/0.816=5.88% （3）普通股成本和保留盈余成本

股利增长模型=（D1/P0）+g =[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81% 资本资产订价模型：

预期报酬率=5.5%+1.1×（13.5%－5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%

普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%

8、ABC公司正着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：

（1）公司银行借款利率当前是9%，明年下降为8.93%

（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；

（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元 保留盈余 420万元 （5）公司所得税率为40%；

（4）保留盈余数额：

明年每股净收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）

保留盈余数额=1.498×400（1－25%）+420=449.4+420=869.4（万元） 计算加权平均成本： 项 目 银行借款 长期债券 普通股 保留盈余 合 计 金额 占百分比 单项成本 加权平均

150 7.25% 5.36% 0.39% 650 31.41% 5.88% 1.85% 400 19.33% 14.06% 2.72% 869.4 42.01% 14.06% 5.91% 2069.4 100% 10.87% 16