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(二)金融资本市场新渠道业已形成 1、互换协议保证市场稳定

为了应对本轮国际金融危机,中国政府釆取了多项措施来利用金融资本市场拓宽人民币国际流通渠道,为实体经济恢复增长,创造宽松便利的金融环境。中国央行已与韩国、马來西亚、阿根廷、新加坡、新西兰、土耳其等全球20多个国家和地区建立货币互换协议,规模超过万亿元人民币。其中欧洲央行和中国央行签署的3500亿元人民币(合570亿美元)货币互换协议,是仅次于与中国香港(4000亿元人民币)和韩国(3600亿元人民币)的中国所签署的第三大货币互换协议。 2、香港离岸金融市场发展迅速

香港离岸金融市场的发展取得了相当大的进展,存款规模增长迅速,同时证券市场也己初具规模。从2007年国内金融机构到香港市场发行人民币债券开始,发债主体逐步增加,国家政策性银行、国内商业银行、外资银行的中国法人、跨国公司、外国银行和国际机构都发行国点心债。中国财政部先后于2009年、2010年、2011年、2012年和2013年分别在香港地区发行了 60亿元、80亿元、200 亿元、230亿元和230亿元人民币国债。世界银行于2011年1月在香港发行了 5亿元两年期债券,是世界银行首次发行的人民币债券,具有标志性意义。

图2-4财政部在香港发行的人民币国债规模

3、资本项目下出现放迹象

中国除了通过经常项目输出人民币之外,开始尝试通过资本项目下输出人民

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币。2010年10月,新疆率先开展跨境直接投资人民币结算试点。2011年1月13曰,中国人民银行发布了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》(以下简称《办 法》),标志着以人民币计价的海外直接投资正式启动。《办法》规定:凡获准开展境外直接投资的境内企业均可以人民币进行境外直接投资,相关金融服务手续更加便利。另外,允许境内机构将境外获得的直接投资利润以人民币汇回境内。银行按规定,可以向境内机构所投资、地处境外的企业或项目发放人民币贷款。人民币朝着资本项目下自由兑换的目标越来越接近。 4、上海自贸区开始尝试畅通离岸人民币回流通道

中国政府致力于2020年将上海初步打造成与我国世界经济地位相符的国际金融中心。2013年9月29日,中国(上海)自由贸易试验区(以下简称上海自贸区)正式挂牌成立。毫无疑问,上海自贸区将会进一步助推人民币国际化发展,上海自贸区金融安排的核心是形成离岸人民币市场和在岸人民币市场的桥梁。2014年2月18日,第三方支付机构跨境人民币支付业务开始实施,这意味着,通过第三方支付机构,无论是中国企业还是个人消费者可以直接使用人民币购买国外的商品。中国监管当局遵循“先易后难”的顺序,有序地推出跨境人民币使用、利率市场化和外汇管理改革等金融改革细则。据新闻报道,证监会已经原则上同意上海证券交易所在自贸区内设立国际金融资产交易平台。此外,包括上海清算所和中国金融期货交易所等都在研究建立面向国际的金融服务平台。上海自贸区的金融目的主要是做到“一个帐户”和“一个市场”:一个账户指的是离岸人民币回流内地市场的账户;一个市场指的是人民币市场;也就是说,不管是属于内资还是属于外资,货币全部是使用人民币,无须再设立外汇账户。一旦这个目的达到,人民币就在实际意义上实现自由买卖、货币自由化了,那么,利率水平就包含对汇率的评价,自然利率也实现了市场化。当一个账户实行流动管理,资金可以回流到国内,随着额度的逐渐变大,这个在资本项目下的开放也就逐渐形成了,这也就意味着人民币全面的可兑换的实现。

四、人民币国际化的障碍分析

在国际货币体系中脱颖而出,并且成功获得重要的国际货币地位从来都不是一项容易的任务。中国经济的发展取得了举世瞩目的成绩,同时,在人民币国际化进程中,中国也已经获得了有目共睹的进步,人民币具备了国际化的初步基础。但是,不可否认的是,人民币国际化目前还存在着许多障碍和制约因素。本章将对人民币成为国际货币过程中所遇到的障碍和制约因素进行分析。

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（一）人均经济规模还不足以支撑人民币国际化

一国的经济规模和经济实力是该国货币国际化最重要的条件之一。经过三十 多年的改革开放,中国已经具备了强大的经济实力和经济基础,但是作为人民币在国际货币体系中扮演重要角色的基础来说,中国目前的经济水平还有一定差距。世界银行数据显示,2012年中国GDP总量达到8. 3万亿美元,仅次于美国,位居,世界第二。但是2012年人均GDP仅为6091美元,排在第九十位,见表4-1。人均GDP排名的前五位中,有四位是欧元区国家,美国人均GDP为51749美元位居第十一位,日本的46731美元位于第十五位。由此可见,中国经济虽然发展迅速,但是底子还不厚实。中国的经济发展水平还有待进一步提高,否则人民币国际化的发展无法长久进行。

表4-1中国GDP和人均GDP指标居世界名次

（二）弱势的国际贸易地位削弱了人民币计价货币功能

从总量來看,中国是全球进出口贸易量第二大国,但是从全世界产业的生产分工和收益分配角度看,中国虽然成为了世界的工厂,但是仍然处于全球生产链的低端位置。在同发达国家进行贸易谈判时,中国在定价问题上几乎没有发言权,处于被动接受的状态。观察中国进出口贸易相关数据可以发现,中国的进出口贸易中几乎一半的贸易属于加工贸易。改革开放、特别是上世纪90 年代中期以来，中国不仅外贸规模迅速扩大，同时外贸产品结构也明显改善。至2011 年，中国工业制成品出口额占出口总额的比例达到94.70%，而工业制成品中，劳动密集型产品占43.45%，资本技术密集型产品占56.55%，出口产品技术含量不断提高。此外，最能体现贸易发展水平的高新技术产品出口也呈平稳发展趋势，近年来稳定在出口总额的30%左右（如图1所示）。当前，中国已经在家电、信息产业等

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多领域产量与出口均位居世界第一，甚至在某些领域出现了“中国制造”服务全球的格局，中国也被形象的誉为“世界工厂”。

见图1。加工贸易是发达国家企业通过控制重要原材料、关键技术和知识产权、品牌效力等资源,在中国 办工厂,利用中国廉价的劳动力市场进行生产,再将产成品出口的贸易。中国只是在其中扮演了加工的免色,真正的产业链被发达国家企业牢宁掌握。从图1中不难看出,中国庞大的贸易顺差主要归功于加工贸易的增长,而在这种交易方式下,中国企业由于缺乏核心竞争力,因此不具有选择计价结算货币的话语权。另一方面,由于中国对外贸易主要集中欧美发达国家,而这些国家的企业通常选择美元或欧元作为计价结算货币。所以,目前情况下,人民币的计价功能使用范围有限,难以发挥常规的贸易计价功能。

图1 中国出口产品类别构成图（2002—2011）

（三）人民币资本项目下没有实现完全自由兑换不利于人民币国际化

人民币实现国际化的一项基本技术要求就是人民币资本项目可自由兑换。在没有实现资本项目可兑换的条件下,一国货币难以成为国际货币,其在世界范围内被接受的程度将大打折扣。实现资本项目下可自由兑换将会给中国金融市场带来难以预估的风险,所以不能过分着急。但是,人民币想要实现完全意义上的国际化,资本项目下可兑换是必经之路,但是并不是说要完全开放。已经成为国际货币发行国的一些国家也仍然对资本账户下一些关键子项目实施一定程度的管制,这是维护本国经济安全的必要措施,见表4-2。

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