解析：1000/(1.05×1.07×1.09)=816美元。 56. 答案：A
解析：第一年的回报就是给定的5%。 57. 答案：D
解析：先求出各年的即期利率，再用这些即期利率贴现各相应的现金流。（1+y2）^2=（1+5%）（1+7%），y2=6%；价格+100/（1+y1）+1100/（1+y2）^2=100/（1+5%）+1100/(1+6%)^2=1074美元。
58. 答案：C 解析：（1+y3）^3=(1+5%)(1+7%)(1+9%),y3=6.99%。 59. 答案：C
解析：在流动性偏好理论下，由于存在流动性溢价，所以如果预期将来的短期利率不变或略有下降，而流动性溢价增大时，仍然可能产生上升的收益率曲线形状。 60. 答案：C
解析：在预期理论下，到期收益率（即期利率）预期在未来下降会带来下降的收益率曲线。
61. 答案：A
解析：如果预期收益率曲线变陡且向右上倾斜，投资者应该买入短期债劵，卖出长期债券。
62. 答案：B
解析：其他条件不变，息票债券的久期随着到期收益率的增加而减少。 63. 答案：A
解析：当债券的到期收益率高于债券的息票率时，债券折价发行；当债券的到期收益率低于债券的息票率时。债券溢价发行。溢价发行的债券价格随着时间的推移而逐渐降低，在到期日时等于其面值；折价发行的债券价格随着时间的推移而逐渐升高，在到期日时等于其面值。所以，债券E是溢价发行，债券F是折价发行。因为息票和到期时间均相同，所以到期收益率大的债券，其久期更小，答案为A。 64. 答案：A
解析：△P/P=—D＊×△y=8.05/1.1×0.0025=1.83%。 65. 答案：B 解析：根据修正久期的定义，△P/P=—D＊×△y，债券价格 变化率为—5.4×（—0.2%）=1.08%。因此，该债券的新价格为：1.0108×98.5=99.56元。 66. 答案：A
解析：零息债券的久期等于到期期限。 67. 答案：B
解析：债务的现值=200万/16%=1，250万元，永续债务的久期=（1+16%）/16%=7.25年。设组合中投资5年期债券的资金比例为W，则投资20年期债券的资金比例为（1-W）。则：4×W+11×（1-W）=7.25，解得W=0.5357.投资5年期债券的资金=1，250×0.5357=669.62万元，投资20年期债券的资金=1，250×0.5357=669.62万元，投资20年期想、债券的资金=1.250×（1-0.5357）=580.38万元。 68. 答案：D
解析：债务的现值=100万/（1+10%）^2=82.647万元，设组合中投资1年期的零息票债券的资金比例为W，则投资3年期债券的资金比例为（1-W）。有1×W+2.78×（1-W）=2，则W=0.4382，投资3年期的债券的资金=82.64×（1-0.4382）=46.43万元，投资1年期零息票债券的资金=82.64×0.4382=36.21万元。
69. 答案：C
解析：A、B、D三个选项均为现金流搭配策略的正确描述，C选项由于用长期的大额负债构建专用投资组合很困难，且要选择大量的债券，因而在实际应用中受到限制，很难灵活运用。
70， 答案：B
解析：免疫策略属于消极的债券投资策略。 71. 答案：C
解析：5年后该投资组合的最小目标值为100×1.05^5=146.93万元。1 年后该投资组合的夹着为债券的价格PV=97.18万元（其中：i=10.5，n=9，PMT=10，FV=100）与第一年的息票之和，即97.18+10=10.7.18万元。要保证在剩余的4年中市场利率为10.5%的前提下，该投资组合的收益率仍能够达到8%，那么现值的应得现值应为：146.93/（1+0.105）^4=98.55万元，完全边际=组合的价值-应得现值=107.18-98.55=8.63万元。 72. 答案：A 解析：利率预测互换盯住了利率的预测，包括了在预测利率下降时增加久期以及相反时的情况。
股票投资
73. 答案：D
解析：公司治理的目标是保证所有者（股东）利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离，其他说法均正确。 74. 答案：B
解析：该公司的必要收益率=5%+1.5×（11%-5%）=14%，则WACC=14%×0.6+8%×0.4×（1-25%）=10.8%。该企业的内在价值=250×（1+5%）/（10.8%-5%）=4，525.8621万元，股价=（4，525.8621-1000）/200=17.6293元。 75. 答案：D
解析：根据FCFE模型进行计算，由于长期内股东自由现金流增长率gFCFE为6%，所以在计算现值时采用固定增长模型的公式。第一步：计算现金流，FCFE0=1，250，000元，FCFE1=FCFE0×（1+gFCFE）=1,250,000×1.06=1,325,000,s所以（1）正确。第二步：计算股权投资的必要报酬率，根据CAPM，得出：k=4%+[(6%-4%)×2]=8%,所以（2）正确。第三步：计算股票内在价值，1.计算公司股权价值：VE=1，325，000/（8%-6%）=66，250，000元，（3）正确。2.计算股票内在价值：股票内在价值=66，250，000/1，500，000=44.17元，因为44.17﹥40，所以股票价值被低估，（4）正确。 76. 答案：D
解析：股东实际收到的现金股利等于股东的自由现金流乘以股利分配比率。 77. 答案：C 解析：（1）确定第一阶段支付的股利。D0=1.5元，D1=1.5×（1+5%）=1.5750元，D2=1.5×（1+5%）^2=1.6538元，D3=1.5×（1+5%）^3=1.7364元，D4=D3×（1+6%）=1.8406元，；（2）计算第二阶段期初股票价值。P3=D4/（12%-6%）=1.8046/6%=30.6764元；（3）各期现金流贴现得出股票价值。V0=1.5750/（1+12%）+1.6538/
（1+12%^2+1.7364/(1+12%)^3+30.6764/(1+12%)^3=25.80元，由于市价为29.50元，高于
其价值25.80元，所以应卖出DHR公司股票。 78. 答案B
解析：本题考核CAPM模型的应用，根据CAPM模型，E（Ri）=Rf=[E（RM）-Rf]，所以该股票的必要回报率为：6%+[-0.25×（14%-6%）]=4%，股票内在价值P0=D1/（k-g）=0.6/（4%-2%）=10元。 79. 答案：B
解析：企业未来三年红利现值分别为：
1.20/1.14=1.05;1.50/(1.14)^2=1.15;2.00/(1.14)^3=1.35;第三年年末股票价值满足固定增长红利模型，P3=2×（1+10%）/(14%-10%)=55.00元；P3的现值=55.00/(1+14%)^3=37.12元；P0=1.05+1.15+1.35+37.12=40.67元。 80. 答案：B
解析：股利增长率+15%×60%=9%，股票内在价值=3×（1-60%）/（13%-9%）=30.00元，非增长部分的现值=3/13%=23.08元，增长机会现值（PVGO）=30.00-23.08=6.92元。 81. 答案：C
解析：PVGO=D1/(k-g)-E1/k,甲公司：PVGO=0.7×60%/(8%-3.5%)-0.7/8%=0.58,乙公司：PVGO=0.8×60%/(8%-2.9%)-0.8/8%=-0.59,A、B选项错误；仅当公司将盈利的一部分投入高利润（ROE>k）的项目时，公司价值才会提高，与红利增长率的大小没有直接关系，C选项正确，D选项错误。 82. 答案：B
解析：增长率g=净资产收益率×留存比率=15%×（1-60%）=6%。 83. 答案：A
解析：当公司有好的投资机会（新投资机会的收益率大于股东要求的回报率），减少现金红利可以使得股票价值得到提升。股票股利的发放不改变股票的投资价值。 84. 答案：A 解析：当公司的股权收益率大于股东要求的回报率时，提高现金红利可以使得股票价值得到下降。反之，当公司的股权收益率小于股东要求的回报率时，提高现金红利可以使得股票价值得到提升。 85. 答案：C
解析：TEL公司的预期市盈率=市价/预期收益=21/2.5=8.4，题目中给出TEL公司预期的每股收益为2.5元，股票价格为：P0=D1/(k-g)=2.5×0.7/(12%-10%×30%)=19.44元，TEL公司股票市场价格为21元，所以股票价格被高估，建议卖出。 86. 答案：D
解析：g=ROE×b=15%×40%=6%，P0/E1=(1-b)/(k-g)=(1-40%)/(11%-6%)=12 87. 答案：A 解析：在固定红利增长条件下，A公司的合理市盈率应为：P0/E1=(1-b)/(k-b×ROE),若其他条件不变，ROE下降或者k上升时，市盈率会下降，（1）（3）正确；由于PVGO=P0-E1/k,即P0/E1=PVGO/E1+1/k,所以当其他条件不变时，PVGO上升，市盈率会上升，表明公司有更光阔的前景，（2）错误；招聘人数与市盈率没有直接关系，所以（4）错误。 88. 答案：C
解析：市盈率=市场价格/每股收益=20/1=20,市净率=每股市价/每股账面价值=20/[(600-400)/50]=5。 89. 答案：D
解析：根据公式，市净率=市价/每股净资产=市盈率×股权收益率=8×15%=1.20. 90， 答案：B
解析：当公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了，B错误；公司的P/S指标相对较低，意味着公司价值可能被低估，所以C正确；相比每股净利润，每股净资产更加稳定，题目中商业企业由于坏账比例变化较大，所以对利润影响也较大，因此使用市盈率可能会出现失真的情况，此时可以考虑使用市净率，D正确。 91. 答案：A
解析：当比较公司规模差别较大时，市净率指标本身可能会出现误导，B错误；同通货膨胀一样，会计政策的使用容易被操纵，从而影响每股净资产的数值，C错误；通货膨胀以及技术进步等因素会使账面价值失真，D错误。 92. 答案：C 解析：销售生活必需品的连锁生活超市受经济周期影响最小，所以其股票的β值最小。 93. 答案：C
解析：公司的财务杠杆和经营杠杆越大，对经济周期越敏感，所以A错误；C正确；周期型行业的销售额对经济周期比较敏感，所以B错误；行业产品销售量与宏观经济的相关系数越小，其对经济周期的敏感性越弱，所以C错误。 94. 答案：B
解析：应该是新进入企业加入该行业的威胁，而不是现有企业退出该行业的威胁。 95. 答案：A
解析：速动资产=流动资产-存货，如果流动比率高于行业平均，但是速动比率低于平均水平，说明该企业相对行业平均水平流动资产更多，存货也更多,A正确；公司存货管理效率较低，B错误；公司的存货较多，所以流动性不好，C错误；无法看出企业是否接近破产，D错误。 96. 答案：A
解析： 负债比率越高，则公司的长期偿债能力更弱。 97. 答案：D
解析：资产周转率越高，公司利用资产就越有效。 98. 答案：C
解析：ROE=净利润/净资产。甲公司的股权收益率ROE=70/(1,000-200)=8.75%;一公司的股权收益率ROE=40/(800-250)=7.27%. 99. 答案：D
解析：ROE=净利润/平均净资产=2，400/12,000=20%. 100. 答案：A
解析：根据红利增长率的公式，g=ROE×b=20%×（1-80%）=4%。 101. 答案：A
解析：V0=D1/(k-g)=2.4×80%×(1+4%)/(13%-4%)=22.19. 102. 答案：D
解析：根据价值分解的内容，PVGO=22.19-2.4×1.04/13%=2.99。 103. 答案：A
解析：根据杜邦分析法：5%=9%×1.2×资产周转率，解出资产周转率为0.46. 104. 答案：B
解析：红利的可持续增长率（g）=股权收益率×留存比率=销售净利率×资产周转率×财务杠杆×留存比率，在其他条件不变时，留存比率下降，可持续增长率（g）降低，A选项错误；财务杠杆增大，股权收益率提高，可持续增长率（g）上升，B选项正确；净利润减少或者净资产增加都会导致股权收益率降低，从而可持续增长率（g）降低，C选项错误；D选项错误。