²ÆÎñ¹ÜÀí°¸Àý·ÖÎö
°ÙÀö¼¯ÍŲ¢¹º°¸Àý·ÖÎö
¡¾ÕªÒª¡¿½üÄêÀ´,Öйú¾¼ÃѸËÙ·¢Õ¹,ÊÀ½ç¾¼ÃÒ»Ì廯½ø³Ì¼ÓËÙ,ΪÁËÔöÇ¿Êг¡¾ºÕùÁ¦ºÍ»ñÈ¡¸üΪ·áºñµÄÀûÈó,ÖйúÉÏÊй«Ë¾²¢¹ºÀ˳±·çÆðÔÆÓ¿¡£ÀíÂÛÑо¿ÈÏΪ,²¢¹º×÷ΪÆóÒµÅäÖÃ×ÊÔ´µÄÊÖ¶Î,´ÓÆóҵ΢¹Û·¢Õ¹·½Ãæ,ÓÐÀûÓÚÆóҵʵÏÖ¹æģЧӦ,½µµÍ½»Ò×·ÑÓÃ,¿ªÕ¹¶àÔª»¯¾Óª;´Ó¹ú¼Òºê¹Ûµ÷¿Ø·½Ãæ,ÓÐÀûÓÚ²úÒµ½á¹¹µ÷Õû,ºÏÀíÅäÖÃ×ÊÔ´,ÌáÉýÆóÒµ¼¨Ð§¡£µ«ÊÇ,Öйú×ʱ¾Êг¡ÓÐЧÐÔÃ÷ÏÔ²»×ã,·¢Õ¹²»¹»³ÉÊì,ÉÏÊй«Ë¾²¢¹º´øÓкÜÇ¿µÄͶ»úÐÔ,Ƶ·±·¢ÉúµÄÉÏÊй«Ë¾²¢¹º»î¶¯ÊÇ·ñÄÜÌáÉýÆóÒµµÄ¼¨Ð§ºÍÔö¼Ó¹É¶«µÄ²Æ¸»?ÈçºÎ¼ìÑéÉÏÊй«Ë¾µÄ¼¨Ð§ÊÇ·ñÌáÉý?ÈçºÎ·ÖÎöÓ°ÏìÖйúÉÏÊй«Ë¾²¢¹º¼¨Ð§µÄÒòËØ?ÕâЩ¶¼ÊÇÖµµÃÀíÂÛ½çºÍʵ¼ù½çÃÜÇйØ×¢ºÍÉîÈëÑо¿µÄÎÊÌâ,Ò²ÊDZ¾ÎÄŬÁ¦Ì½ÌÖµÄÎÊÌâ¡£±¾ÎÄÔÚ´óÁ¿ÔĶÁ¹úÄÚÍâÏà¹ØÎÄÏ×»ù´¡ÉÏ,ÒÔÆóÒµ²¢¹º¼¨Ð§ÀíÂÛΪ»ù´¡,ÒÔ°ÙÀö¹ú¼Ê2007ÄêÒÔÀ´Ò»ÏµÁв¢¹ºÊ¼þºóµÄ¾Óª¼¨Ð§ÎªÑо¿Ñù±¾£¬Ñ¡ÔñÊʺϵÄÑо¿·½·¨À´Ñо¿°ÙÀö¹ú¼Ê²¢¹ºÖ®ºóµÄ¾Óª¼¨Ð§£¬²¢»ùÓÚÐÐÒµ±³¾°¡¢ÆóÒµ¾Óª×´¿öµÈ¶Ô 2013Äê°ÙÀö¹ú¼Ê½øÐÐÁ½ÆðеIJ¢¹ºÊ¼þµÄ±³¾°½øÐмòµ¥·ÖÎö¡£
£¨Ò»£©¡¢ÆóÒµ²¢¹ºÐÐÒµ»®·ÖÓë²¢¹º¼¨Ð§¸ÅÊö ÆóÒµ²¢¹ºÐÐΪ»®·Ö
ºáÏò²¢¹º£¬Ö¸¾ßÓоºÕù¹ØϵµÄ¡¢¾ÓªÁìÓòÏàͬ¡¢Éú²ú²úÆ·ÏàͬµÄͬÐÐÒµÖ®¼äµÄ²¢¹º£¬Ä¿µÄÔÚÓÚÀ©´ó¾Óª¹æÄ££¬ÊµÏÖ¹æÄ£¾¼Ã£»Ìá¸ßÐÐÒµµÄ¼¯Öг̶ȣ¬¼õÉÙ¾ºÕù¶ÔÊÖ£»¿ØÖÆ»òÓ°ÏìͬÀà²úÆ·Êг¡£»Ïû³ýÖظ´ÉèÊ©£¬ÌṩϵÁвúÆ·£¬ÓÐЧµÄʵÏÖ½ÚÔ¼¡£×ÝÏò²¢¹º£¬ÊÇ×ÝÏò²¢¹ºÊÇÖ¸ÄÇЩÉú²úºÍ¾ÓªÒµÎñ»¥ÎªÉÏÏÂÓιØϵµÄÆóÒµÖ®¼äµÄ²¢¹º£¬Ä¿µÄÔÚÓÚ¿ØÖÆijÐÐÒµ¡¢Ä³²¿ÃÅÉú²úÓëÏúÊÛµÄÈ«¹ý³Ì£¬¼ÓËÙÉú²úÁ÷³Ì£¬Ëõ¶ÌÉú²úÖÜÆÚ£¬¼õÉÙ½»Ò×·ÑÓ㬻ñµÃÒ»Ì廯µÄ×ÛºÏЧÒæ¡£»ìºÏ²¢¹º£¬ÊÇÖ¸Éú²úºÍ¾Óª±Ë´ËûÓйØÁªµÄ²úÆ·»ò·þÎñµÄÆóÒµÖ®¼äµÄ²¢¹ºÐÐΪ£¬Ä¿µÄÔÚÓÚÀ©´ó¾Óª·¶Î§¡¢Ìá¸ßÊг¡Õ¼ÓÐÂÊ¡¢ÔöÇ¿ÆóҵʵÁ¦¡£
ÆóÒµ²¢¹º¼¨Ð§¸ÅÊö
ÆóÒµ²¢¹º¼¨Ð§£¬ÊÇÖ¸²¢¹ºÐÐΪÍê³Éºó,Ä¿±êÆóÒµ±»ÄÉÈëµ½²¢¹ºÆóÒµÖо¹ýÕûºÏºó,ʵÏÖ²¢¹º³õÖÔ¡¢²úÉúЧÂʵÄÇé¿ö¡£²¢¹ºÊdzɹ¦Óë·ñ£¬²¢¹ºµÄÄ¿±êʵÏÖÓë·ñ, ÒÔ¼°²¢¹ºÊÇ·ñ·¢»ÓÁËÔ¤ÆÚµÄÐͬЧӦ£¬ÊÇ·ñ¼Ó¿ìÁËÆóÒµµÄ·¢Õ¹½ø³Ì£¬ÊÇ·ñ´Ù½øÁË×ÊÔ´µÄÓÐЧÅä
1
²ÆÎñ¹ÜÀí°¸Àý·ÖÎö
ÖÃ,ÕâЩÎÊÌⶼͬ²¢¹º¼¨Ð§ÆÀ¼ÛÓйء£»ùÓÚ²»Í¬µÄÀíÂ۹۵㣬ÑÜÉú³öÁ˲»Í¬µÄ²¢¹º¼¨Ð§ÆÀ¹À·½·¨,ÖîÈçʼþÑо¿·¨¡¢Òò×Ó·ÖÎö·¨¡¢²ÆÎñÖ¸±ê·¨¡¢·Ç²ÆÎñÖ¸±ê·ÖÎö·¨¡¢ÌùÏÖÏÖ½ðÁ÷Á¿·¨¡¢×¨¼ÒÆÀ·Ö·¨¡¢Æ½ºâ¼Æ·Ö¿¨¼¨Ð§ÆÀ¼ÛÌåϵµÈµÈ¡£
Τ˹¶Ù(J.F.Weston)£¨1998Ä꣩ÐͬЧӦÀíÂÛÈÏΪ£¬¹«Ë¾ºáÏò²¢¹ºµÄÐͬЧӦÖ÷ÒªÌåÏÖÔÚЧÂʵĸĽøºÍƽ¾ù³É±¾Ï½µ,½«Ðí¶àÉú²úµ¥Î»ÖÃÓÚͬһÆóÒµµÄÁ쵼϶ø´øÀ´¾ÓªÉϵĹæÄ£¾¼Ã¡£CrossmanºÍHart£¨1937Ä꣩µÄ½»Ò×·ÑÓÃÀíÂÛ£¬½âÊÍÁË×ÝÏò²¢¹º¼°ÆäÐͬЧӦ¡£ËûÃÇÈÏΪͨ¹ý²¢¹º¿ÉÒÔ½«Íⲿ½»Ò×·ÑÓÃÄÚ²¿»¯£¬´Ó¶ø½µµÍ¸÷¸ö·½ÃæµÄ½»Ò×·ÑÓá£×ÊÔ´ºÏÀíÅäÖÃÀíÂÛ£¬·çÏÕ·ÖÉ¢ÀíÂÛ¸üºÃµØ˵Ã÷ÁË»ìºÏ²¢¹ºÐÐΪµÄÖ÷Ö¼¡£
£¨¶þ£©Ñо¿·½·¨
ÖîÈçÉÏÎÄËùÑÔ£¬ÓйØÆóÒµ²¢¹º¼¨Ð§µÄÆÀ¼Û£¬»ùÓÚ²»Í¬µÄÀíÂ۹۵㣬ÑÜÉú³öÁ˲»Í¬µÄ²¢¹º¼¨Ð§ÆÀ¹À·½·¨,ÖîÈçʼþÑо¿·¨¡¢Òò×Ó·ÖÎö·¨¡¢²ÆÎñÖ¸±ê·¨¡¢·Ç²ÆÎñÖ¸±ê·ÖÎö·¨¡¢ÌùÏÖÏÖ½ðÁ÷Á¿·¨¡¢×¨¼ÒÆÀ·Ö·¨¡¢Æ½ºâ¼Æ·Ö¿¨¼¨Ð§ÆÀ¼ÛÌåϵµÈµÈ¡£
»ùÓÚ¸öÈ˶ÔÏà¹Ø֪ʶµÄÁ˽âÈÏʶ³Ì¶È£¬Í¬Ê±»ùÓÚÖйúÊг¡µÄ·ÇÓÐЧÐÔºÍÊý¾ÝµÄ¿ÉµÃÐÔ£¬±¾ÎÄÑ¡Ôñ²ÉÓòÆÎñÖ¸±ê·¨À´Ñо¿ÉÏÊй«Ë¾°ÙÀö¹ú¼Ê£¨¸Û½»Ëù£º1880¡¢OTCBB£ºBELLY£©µÄ²¢¹º¼¨Ð§£¬²¢Ñ¡ÔñÆäÖ÷Òª¾ºÕù¶ÔÊÖ´ïܽÄݹú¼Ê½ü¼¸Äê¾Óª¼¨Ð§½øÐвο¼¶Ô±È½øÒ»²½¶Ô°ÙÀö¹ú¼ÊµÄ²¢¹º¼¨Ð§×ö³ö»ùÓÚ²ÆÎñ½Ç¶ÈµÄºÏÊʵķÖÎö¡£
¶ø¶ÔÓÚ°ÙÀö¹ú¼Ê×îеÄÁ½Æð²¢¹ºÊ¼þ£¬Ôò²ÉÓÃʼþÑо¿·¨¶ÔÕâÁ½Æð²¢¹ºÊ¼þ½øÐмòµ¥µÄ·ÖÎö¡£
£¨Èý£©Óйز¢¹º¼¨Ð§ÆÀ¼ÛÌåϵ˵Ã÷
±¾ÎĽè¼ø¹úÄÚÍâ¹ØÓÚÆóÒµ²¢¹ºµÄÆÀ¼ÛÌåϵºÍ¿¼ÂǹúÄÚÊг¡µÄʵ¼Ê£¬Ñ¡ÔñÊ®Ëĸö¾ßÌåÖ¸±ê¹¹³É°ÙÀö¹ú¼Ê²¢¹º¼¨Ð§ÆÀ¼ÛÌåϵ£¬½«´ÓÈý¸ö·½ÃæÀ´Ñо¿ÆóÒµ²¢¹º¼¨Ð§£ºÓ¯ÀûÄÜÁ¦¡¢ÓªÔËÄÜÁ¦¡¢·¢Õ¹ÄÜÁ¦ºÍ³¥Õ®ÄÜÁ¦¡££¨¼û±í1£©
±í1£ºÉÏÊй«Ë¾²¢¹º¼¨Ð§Ö¸±êÌåϵ
ÀàÐÍ Ó¯ÀûÄÜÁ¦ ¾»×ʲú±¨³êÂÊ 2
Ö¸±êÃû³Æ ¾»ÀûÈóÔö³¤ÂÊ ÏúÊÛëÀûÂÊ ¼ÆË㹫ʽ ±¾Äê¾»ÀûÈóÔö³¤¶î/ÉÏÄê¾»ÀûÈó ÏúÊÛÀûÈó/ÏúÊÛ¾»ÊÕÈë ¾»ÀûÈó/ƽ¾ù¾»×ʲú×Ü¶î ²ÆÎñ¹ÜÀí°¸Àý·ÖÎö
×Ü×ʲú±¨³êÂÊ ÓªÔËÄÜÁ¦ ÿ¹É¾ÓªÏÖ½ðÁ÷Á¿ ³¥Õ®ÄÜÁ¦ ÀûÏ¢±£Õϱ¶Êý £¨ËÄ£©¡¢°¸Àý¹«Ë¾»ù±¾Çé¿ö½éÉÜ
ËÙ¶¯±ÈÂÊ ×ʱ¾¸ºÕ®ÂÊ ´æ»õÖÜתÂÊ ×Ü×ʲúÖÜתÂÊ ¾»ÀûÈó/×ʲúƽ¾ù×ܶî Ïú»õ³É±¾/ƽ¾ù´æ»õÓà¶î ÏúÊÛÊÕÈë/×Ü×ʲú ¾Óª»î¶¯ÏÖ½ðÁ÷Á¿¾»Á÷Á¿/Á÷ͨÔÚÍâÆÕͨ¹ÉÊýÁ¿ ËÙ¶¯×ʲú/Á÷¶¯¸ºÕ® ¸ºÕ®×ܶî/×ʲú×ܶî Ϣ˰ǰÀûÈó/ÀûÏ¢·ÑÓà °ÙÀö¹ú¼Ê¿Ø¹ÉÓÐÏÞ¹«Ë¾£¬Ç°ÉíÊÇ°ÙÀö¼¯ÍÅ£¬´´½¨ÓÚ1992Äê3ÔÂ8ÈÕ£¬ÓÚ2007Äê5ÔÂ23ÈÕÔÚÏã¸Û³É¹¦ÉÏÊУ¨HKSE£º1880£©£¬ÉÏÊе±ÈÕ¶³½á×ʽð¸ß´ï4460ÒÚ¸ÛÔª£¬´´ÏÂÁËÏã¸Û¹ÉƱÊг¡¹«¿ª·¢ÊÛ¶³½á×ʽðÖ®×î¡£°ÙÀö¹ú¼Ê¿Ø¹ÉÓÐÏÞ¹«Ë¾ÊÇÓɸÛ×ÊÔÚ´ó½Ð˽¨µÄÉú²ú¼Ó¹¤ÆóÒµµÄ»ù´¡ÉÏ£¬Ñ¸ËÙ·¢Õ¹ÆðÀ´µÄ²úÏúÒ»Ì廯¹É·ÝÖÆÆóÒµ¡£
Ä¿Ç°£¬°ÙÀö¹ú¼ÊÓµÓеÄ×ÔÓÐЬÀàÆ·ÅÆ°üÀ¨£ºBelle£¨°ÙÀö£©¡¢Teenmix£¨ÌìÃÀÒ⣩¡¢Tata£¨ËûËý£©¡¢Staccato£¨Ë¼¼Óͼ£©¡¢FATO£¨·¥ÍØ£©¡¢Senda£¨É´ï£©¡¢ºÃÈËÔµ¡¢BASTO£¨°Ù˼ͼ£©¡¢MILLIE¡¯S£¨ÃîÀö£©¡¢Jipijapa¡¢Joy & Peace£¨ÕæÃÀÊ«£©µÈ¡£
2007Äê11ÔÂ11ÈÕ£ºÊÕ¹ºÄÐЬµÚһƷÅƽËÕɴOÍÅ£¬¿ªÊ¼ÔÚºáÏò¾ºÕùÊг¡½øÐдó¹æÄ£²¢¹º¡£
2008Äê2Ô°ÙÀö¹ú¼ÊÌá³öÒÔÓâ15ÒÚԪȫÃæÊÕ¹ºÃÀÀö±¦¡£
2013Äê8ÔÂ5ÈÕ£¬°ÙÀö¹ú¼ÊÓ붦êÍÄÞÉѼ°CLSA Sunrise Capital, LP¶©Á¢¹º¹ÉÐÒ飬³â7.33ÒÚÔª¹ºÈëÓµÓС°moussy¡±¼°¡°SLY¡±µÈ¶à¸öÆ·ÅƵÄÈÕ±¾·þ×°¼¯ÍÅBaroque£¨°ÍÂÞ¿Ë£©31.96%¹ÉȨ¡£ £¬ÔÙͶ×Ê1.9ÒÚÔª³ÉÁ¢ºÏÓª¹«Ë¾¹¥ÖйúÊг¡¡£
2013Äê9ÔÂ8ÈÕ£¬°ÙÀö¹ú¼Ê½«ÒÔ×î¶àÏÖ½ð´ú¼Û7ÒÚÔªÈËÃñ±Ò(Ô¼8.8ÒÚ¸ÛÔª)ÊÕ¹º¾Óª¡°Ê¥Ù¤²½¡±¡°SKAP¡±Æ·ÅƵÄЬÀàºÍƤ¾ß²úÆ·ÒµÎñÁúºÆÌìµØÈ«²¿ÒÑ·¢Ðйɱ¾¡£
£¨Î壩°¸Àý¹«Ë¾²¢¹ººó¾Óª¼¨Ð§µÄ²ÆÎñ·ÖÎö 1¡¢Ó¯ÀûÄÜÁ¦±ä»¯·ÖÎö
Ó¯ÀûÄÜÁ¦Ö¸±êÑ¡Óþ»ÀûÈóÔö³¤ÂÊ¡¢ÏúÊÛëÀûÂÊ¡¢¾»×ʲú±¨³êÂÊ¡¢×Ü×ʲú±¨³êÂÊ¡£¾»ÀûÈóÔö³¤ÂÊÊÇÖ¸¾»ÀûÈóÔö³¤ÂÊ·´Ó³ÁËÆóҵʵÏÖ¼ÛÖµ×î´ó»¯µÄÀ©ÕÅËٶȣ¬
3
²ÆÎñ¹ÜÀí°¸Àý·ÖÎö
ÊÇ×ۺϺâÁ¿ÆóÒµ×ʲúÓªÔËÓë¹ÜÀíÓ¯ÀûÒµ¼¨£¬ÒÔ¼°³É³¤×´¿öºÍ·¢Õ¹ÄÜÁ¦µÄÖØÒªÖ¸±ê£¬ÊÇÖ¸ÆóÒµ±¾ÆÚ¾»ÀûÈó¶îÓëÉÏÆÚ¾»ÀûÈó¶îµÄ±ÈÂÊ¡£ÏúÊÛëÀûÂÊÊÇָëÀûÕ¼ÏúÊÛÊÕÈëµÄ°Ù·Ö±È£¬ÆäÖÐëÀûÊÇÏúÊÛÊÕÈëÓëÏúÊ۳ɱ¾µÄ²î¶î¡£ÏúÊÛëÀûÂÊÊÇÆóÒµÏúÊÛ¾»ÀûÂʵÄ×î³õ»ù´¡£¬Ã»ÓÐ×ã¹»´óµÄëÀûÂʱ㲻ÄÜÓ¯Àû¡£¾»×ʲú±¨³êÂÊÊǺâÁ¿ÉÏÊй«Ë¾Ó¯ÀûÄÜÁ¦µÄÖØÒªÖ¸±ê¡£ÊÇÖ¸ÀûÈó¶îÓëƽ¾ù¹É¶«È¨ÒæµÄ±ÈÖµ£¬¸ÃÖ¸±êÔ½¸ß£¬ËµÃ÷Ͷ×Ê´øÀ´µÄÊÕÒæÔ½¸ß£»¾»×ʲúÊÕÒæÂÊÔ½µÍ£¬ËµÃ÷ÆóÒµËùÓÐÕßȨÒæµÄ»ñÀûÄÜÁ¦Ô½Èõ¡£¸ÃÖ¸±êÌåÏÖÁË×ÔÓÐ×ʱ¾»ñµÃ¾»ÊÕÒæµÄÄÜÁ¦¡£Æä¼ÆË㹫ʽΪ£º¾»×ʲúÊÕÒæÂÊ=¾»ÀûÈó/ƽ¾ù¾»×ʲú¡Á100%ÆäÖУ¬Æ½¾ù¾»×ʲú=£¨Äê³õ¾»×ʲú+ÄêÄ©¾»×ʲú£©/2¡£×Ü×ʲú±¨³êÂÊÊÇÖ¸ÆóҵϢ˰ǰÀûÈóÓëƽ¾ù×Ü×ʲúÖ®¼äµÄ±ÈÂÊ¡£ÓÃÒÔÆÀ¼ÛÆóÒµÔËÓÃÈ«²¿×ʲúµÄ×ÜÌå»ñÀûÄÜÁ¦£¬ÊÇÆÀ¼ÛÆóÒµ×ʲúÔËӪЧÒæµÄÖØÒªÖ¸±ê¡£×Ü×ʲú±¨³êÂʵļÆË㹫ʽΪ:×Ü×ʲú±¨³êÂÊ=£¨ÀûÈó×ܶî+ÀûÏ¢Ö§³ö£©/ƽ¾ù×Ü×ʲú¡Á100%ÆäÖУ¬Æ½¾ù×Ü×ʲú£½(ÆÚ³õ×ʲú×ܶî+ÆÚÄ©×ʲú×ܶî)/2¡£ ±í¶þ£º°ÙÀöÓë´ïܽÄÝÓ¯ÀûÄÜÁ¦Ö¸±ê¶Ô±È 2008 2009 ¾»ÀûÈó6.75 Ôö³¤ÂÊ% °ÙÀö 2010 2011 2012 2008 2009 3.42 ´ïܽÄÝ 2010 2011 2012 27.16 40.29 29.59 28.24 -20.10 51.21 56.68 2.42 ÏúÊÛ12.77 14.29 16.72 18.19 ëÀûÂÊ% 16.44 12.59 14.34 13.99 15.96 12.96 ¾»×ʲú14.59 16.29 19.71 21£®43 19.14 25.83 14.18 ±¨³ê15.31 19.19 16.79 ÂÊ% ×Ü×ʲú11.81 13.60 16.44 16.57 ±¨³ê15.22 11.79 14.35 13£®14 ÂÊ% ÕûºÏÒÁʼ£¬°ÙÀöÓ¯ÀûÄÜÁ¦Æ½ÎÈÔö³¤¡£Óɱí¶þ¿ÉÒÔ¿´³ö²¢¹ºÕûºÏÖ®ºó£¬°ÙÀöÓ¯ÀûÄÜÁ¦Æ½ÎÈÔö¼Ó£¬¶þÆ侺Õù¶ÔÊÖ´ïܽÄÝ2009ÄêÔòÒò203.5°ÙÍò¸ÛÔªÖ®ÈϹÉȨ֤֮¹«Æ½Öµ¿÷
4