四、计算分析题：

某年5月12日，美国6个月存款利率为4%，英国6个月的存款利率为4%：假定当日即期汇率为：GBP/USD=1.6134/44，6个月的贴水为95/72，美国套利者拥有的套利资本为200万美元，如果他预测6个月后英磅兑美元的汇率可能大幅度下跌，因此在进行套利交易的同时，与银行签订远期外汇买卖合同，做抛补套利。问题： （1）该抛补套利的收益是多少？

（2）假定在当年11月12日的即期汇率为：GBP/USD=1.5211/21，试 分析：做抛补套利与不做

抛补套利，哪一种对套利者更有利？

解：（1）6个月的远期汇率为：

GBP/USD=（1.6134—0.0095）/（1.6144—0.0072）=1.6039/72 （2）6个月的美元存款本息之和：

2000000×（1+4%×6/12）=2040000美元 6个月的英磅存款本息之和：

（2000000/1.6144）+（2000000/1.6144×6%×6/12）=1276015.86英磅 （3）所以，做非抛补套利的收益为：

1276015.86×1.5211-204000=-99052.28美元 做抛补套利的收益为：

1276015.86×1.6039-204000=6601.84美元

从本例可以看出，做抛补套利对投资者更有利。 五、简答题

1、简述套汇交易的过程及对汇率的影响。 套汇交易包括时间套汇和地点套汇。时间套汇是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入期限不同的远期外汇，借此获取时间收益，以获得盈利的套汇方式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。地点套汇是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，低买高卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。套汇者就利用这个短暂的外汇差异，在汇率较低的市场上买进一种货币，然后在汇率较高的市场上卖出该种货币，从中获取差价利益，套汇就由此产生了。这种套汇交易的结果，会造成汇率低的货币求大于供，原本较贱的货币汇率上涨；而汇率高的货币供大于求，原本较贵的货币汇率下跌，从而使不同外汇市场的汇率差异很快趋于消失，套汇不再有利。

2、试述利率评价说在套利交易中的具体运用。

套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于年升水率。

由于存在两地利差，套利者总是要买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率变动的风险必须做掉期交易，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这样必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，并且升(贴)水不断增大，当升(贴)水率或掉期率增大到等于两地利差时，套利即自行停止。因此最终远期外汇的升(贴)水率等于两地利差。这就是利率平价理论的具体运用。

3、现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑的即期汇率为GBP1=USD2.0010，一投资者用8万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水20点与升水20点

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时，该投资者的损益情况。

8万英镑存入银行可获得本息共计80000×（1+8%×3/12）=81 600英镑

本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计160080×（1+12%×3/12）＝164 882.4美元；

若美元贴水20点则三个月后汇率GBP1=USD2.0030，卖出164882.4美元，得到82317.72英镑，则该投资者盈利717.72英镑；

若美元升水20点则三个月后汇率GBP1=USD1.9990，卖出164882.4美元，得到82482.44英镑，则该投资者盈利882.44英镑。

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第五章 外汇期货交易

一、单项选择题：

1、外汇期货价格与外汇即期汇率的变动方向（ B ）。

A、基本一致 B、完全一致 C、基本反向 D、完全反向

2、除了（ B ）外，外汇期货合约对所有交易要素都作了规范化、标准化的处理。 A、交易币种 B、合约价格 C、报价方法 D、保证金数额

3、盯市制即期货市场按每个交易日的（ A ）计算当日客户的损益并计入保证金帐户的做法。 A、结算价 B、交易价 C、起算价 D、确定价 二、多项选择题

1、外汇期货交易中，保证金可分为（ A、B ）

A、初始保证金 B、维持保证金 C、追加保证金 D、履行保证金 E、执行保证金

2、多头投机（做多头或买空）指投机者预测某种外汇期货合约将要上涨时，买入该种期货合约，至上涨时再卖出平仓，即（ A、B、C ）。

A、先买后卖 B、希望低价买入 C、高价卖出对冲 D、先卖后买 E、希望高价卖出

3、空头投机（做空头或卖空）指投机者预测某种外汇期货合约将要下跌时，卖出该种期货合约，至下跌时再买入平仓，即（ A、B、C ）。

A、先卖后买B、希望高价卖出 C、低价买入对冲 D、先买后卖 E、高价卖出对冲 三、判断题：

1、外汇期货交易主要是为人们提供一种炒卖外汇的工具。（ × ） 2、外汇期货交易就是远期交收的外汇交易。（ × ） 3、与外汇期货交易相比远期外汇交易成本较低。（ √ ） 4、追加保证金只要追加到维持保证金的数额。（ √ ） 5、外汇期货交易中唯一变动的是期货价格。（ √ ）

四、名词解释：

1、外汇期货交易：是指在有形交易市场内， 交易双方成交后，根据成交单位、交割时间标准化的

原则，按约定汇率进行的，标准化外汇期货合约买卖。

2、逐日盯市制：即根据当日交易情况，逐日将收益亏损记入保证金帐户的做法。旨在确保杜绝交易

违约现象。即每日计算客户持仓合约的浮动盈亏。

3、套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市

场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

五、简答题：

1、外汇期货交易有哪些基本原则？

（1）保证金制度。（2）每日结算制度。（3）现金交割。 2、请指出外汇期货交易与远期外汇交易的不同点。

（1）交易目的不同。（2）交易者不同。（3）交易工具不同。（4）交易场所与交易方式不同。 （5）交易规则不同。（6）交易结果及交割方式不同。（7）交割日期不同。

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第六章 外汇期权交易

一、单项选择题：

1、可以在合同期内任何一天放弃执行合同的交易是（ C ） A、掉期B、欧式期权C、美式期权D、择期

2、对期权（ D ）而言，他所承受的最大风险是事先就明确的权利金，而他所可能获得的收益却是无限的。

A、出售者 B、交易者 C、投资者 D、购买者 3、超过（ D ），期权合约自动失效。

A、起算期 B、确定期 C、参考期 D、有效期 二、多项选择题：

1、按照期权的复杂程度和使用范围可分为。（ AB ） A、标准期权 B、奇异期权 C、场内期权 D、场外期权 2、抛补期权交易策略的具体组合为（ABCD）。

A、买入抛补的看涨期权 B、出售抛补的看跌期权 C、买入抛补的看跌期权 D、出售抛补的看涨期权 三、判断题：

1、只能在期权合约到期日方可履约的期权称为美式期权。（ × ） 2、期权的卖方即期权持有人。（ × ）

3、期权费是期权合约中的唯一变量。（ × ）

四、名词解释：

1、外汇期权：是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或

卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险。

五、简答题

1、请简述外汇期权交易特点。

（1）买卖双方的权利、义务是不对等的； （2）期权交易的收益与风险具有明显的非对称性； （3）外汇期权购买者的权利具有很强的时间性。

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