会计部分
财务报表作用：使用公司财务报表的信息及其他相关信息来make economic decision.（外部用途，决定是否投资，推荐，贷款）
Statement of comprehensive income报告所有shareholder transaction的权益变动。Income statement（损益表）报告一段时间内公司的financial performance（revenue，expense，gain，loss）在IFRS下，两者可以分开也可以将Income statement合并到Statement of comprehensive income，类似在GAAP下，公司可以选择在statement of shareholder’s equity里报告comprehensive income。
Statement of change in equity：一段时间内公司权益投资者的投资变动或来源的变化。 Statement of cash flow：公司的现金收付。
Financial statement notes（footnotes）：1. Basis of presentation ,as fiscal period,inclusion of consolidated entities.2.accounting method, assumption,estimates,3.additional info as 并购，处置，法律行为，员工福利计划，以外事故，主要客户，关联方，segment of firm。 Management’s commentary（MD&A）：nature of business，past performance，future outlook，有些部分是可以不被审计。对于美国publicly held firm要求discuss 趋势，影响公司流动性，资本resource 运作结果的重大事件和不确定性。还要包括：通胀和价格变化的影响，表外债务和contractual obligation 的影响，如购买commitment，根据政策需要管理层作出的重大调整，预测将来的费用或divestiture 审计：
Unqualified opinion ：free from material omission and error
qualified opinion：make any exception to accounting principles，需要解释特例 adverse opinion：不公平或实质性与accounting standard不符 disclaimer of opinion：不能发表意见 中期报告，更新数据，不一定要审计。
一、财务报告机制
1.Financial statement elements
A.资产
1）Cash and cash equivalents：90天以内的流动证券。2）Accounts receivable通常有allowance for bad debt expense或allowance for doubtful accounts。3）存货。4)金融资
产。5）prepaid expense。6）property，plant，and equipment，包括累计折旧的抵消资产科目。7）投资in affiliates accounted for 使用股权方式。8）递延税资产。9）无形资产 B.负债
1）Accounts payable and trade payable，2）金融负债，如短期note payable，3）unearned revenue，4）income tax payable，5）长期负债eg，bond payable。6）递延税负债 C.所有者权益
1)capital普通股par value，2）Additional paid-in capital卖出普通股超出par value的收益。3）retained earning累计的分配利润。4）other comprehensive income由于外汇汇兑，minimum pension liability adjustment或unrealized 的投资损益。 D.收入
1）Sales。2）gain日常活动交易产生的资产增加。3）investment income利息和股息收入。
E.费用expense
1）cost of goods sold，2）selling，general and administrative expense，as广告，管理层工资，租金，公用事业。3）折旧和摊销。4）tax expense。5）利息。6）losses，日常活动交易产生的资产减少。
2. 基本等式
资产=负债+所有者权益=负债+contributed capital +ending retained earnings =负债+contributed capital +beginning retained earnings+revenue-expenses-dividends Double-entry accounting一向交易必须记录2个accounts
accrual accounting权责发生制有四类：1）unearned revenue预收，2）Accured revenue应计收入（商品或服务以提供，还未收款），3）prepaid expense预付，4）Accrued expense（应付，已发生还未付）
Journal entries流水分录记录每笔交易，general journal日记薄，general ledger总分类账将分录归到会计科目，期末，initial trial balance初步试算平衡，需要再调整，presented in financial statement。
分析师需要从footnotes和MD&A中得到信息，管理层可能会操纵公司财务表现。
3.财务报告标准
标准制定主体：1）FASB，美国，GAAP。2）IASB，美国以外，IFRS 监管机构：SEC（USA），FSA（UK），很多国家监管机构belong to ICSCO
影响统一的因素：1）不同国家的标准制定和监管在会计处理不同，2）来自于企业及其他受影响方的压力。 1）IASB，IFRS
两个基本性质make financial info useful：1）relevance，能影响economic decision ，对过去的估值和未来的预测，是可预测的或是确定的value，or both。2）faithful
representation，完整、中立、无误。为保证这两点：1）comparability，2）Verifiability，3）Timelines，4）Understandability
Measurement base：历史成本法history cost，amortized cost（历史成本通过折旧，摊销，depletion，impairment调整后），current cost，realizable value可变现价值，present value（PV），fair value（公允价值，双方认可）。 限制和假设：A.限制：cost-benefit tradeoff，user的gain from info必须高于presenting cost。Non-quantifiable info不能直接从财务报表获得。B.假设：权责发生制，持续经营going concern。
IFRS，IAS：1）要求的报表：balance sheet，statement of comprehensive income，cash flow statement，statement of change in owner’ equity，explanatory notes包括会计政策summary。2）general feature：Fair presentation，going concern basis，accrual basis，consistency，materiality（无misstatement和omission），aggregation，no offsetting（不能将资产与负责抵消，收入与expense抵消），frequency，comparative info（之前的数据）3）报表组成：1）classified balance sheet，2）minimum info on face of报告，3）comparative info（之前的比较） 2）GAAP，FASB IASB，IFRS List income and expense related to performance 资产是a resource a future economic benefit is expected to flow GAAP，FASB 包含revenue，expense，gain，loss，comprehensive income 资产是future economic benefit 大部分资产不允许upward valuation 使用reconciliation statement表述不同会计标准。 二、Understanding Income Statement
1. income statement
Revenue-expense=net income IASB，IFRS 可作为other comprehensive income与statemen of comprehensive income一起报，或分别报 Gain and loss：可能是经营活动产生，也可能不是，如变卖设备，sales price-book value。 Discontinued operations非持续经营项目---在收入表中单独列出来，显示税后数据，列在continued operations的后面；之前的income statement需要将discontinued operation分出来restated。在measurement date（formal plan的处理时间），需要计入估计loss on the phaseout period（formal plan的时间到实际处理资产的时间） and the sale of business。在分析future earning时，不应考虑discontinued operation。
Unusual or infrequent items（sale of asset or part of business的损益，impairment，write-off，write-down，restructuring cost）---和continuing operations放在一起！因此是税前上报的
Extraordinary items—both Unusual and infrequent items，（asset expropriation，债务提前偿还的损益，为保险的自然损益） IASB，IFRS 不允许separate from operating result the income statement GAAP，FASB Report separately in the income statement, 显示税后数据，列在continued operations的后面； GAAP，FASB 规定一样，但公司可以选择在statement of shareholders’ equity报告comprehensive income 2.收入的确认：
IASB，IFRS GAAP，FASB Goods：风险与利益转移，无继续控制管Good and service：Arrangement between理，可计量，有可能的economic benefit，买家和卖家，商品已发出或服务已render，价格可以确定，卖家reasonably 成本可计量 Service：可计量，有可能的economic benefit，完成进度可度量，发生的和完成的成本可计量 Long-term 合同：当结果可以reliably 估计，使用percentage-completion（更激进主观），相应的确认费用和profit；当结果不可估计，按发生成本确认收入，profit到完成时确认。If loss expected，立即确认 易货交易Barter:按没有关联的其他类型的非易货交易fair value sure可以收到钱。 Long-term 合同：当结果可以reliably 估计，使用percentage-completion，相应的确认费用和profit；当结果不可估计，收入，费用，profit都到完成时确认completed-contract method。If loss expected，立即确认 易货交易Barter:当有历史经验时，以fair value；否则按换出资产的carry value确认 分期销售：1)确定可收，一般方法，2）无法估计，installment method收到时才确认。3）highly uncertainty，recovery method，收到的超过成本才确认。
3.费用的确认
Matching 原则，与产生收入的对应。此外，期间费用as administrative cost
1）存货expense认定：FIFO和weighted average GAAP和IFRS都认可，LIFO，GAAP认可，IFSB不允许。 2）折旧Expense认定：
Straight-line depreciation=(cost-residual value) /useful life
accelerated depreciation（有些资产在早期产生benefit多），DDB（double-declining balance）=2/useful life*（cost –accumulated depreciation）
3）Amortization expense（无形资产），一般用直线法，indefinite live as goodwill，不摊销，但需要至少每年test impairment。Impairment部分需确认expense。 4)bad debt expense & warranty expense 确认：在销售当期确认。
费用的加速或推迟确认（增加current 利润，更激进），analyst需要考虑确认方法改变的原因，与行业内其他公司比较
4. changes inaccounting standards
1）Accounting principles，eg LIFO to FIFO，需要retrospective application相应的调整currently present的前期报告。
2)accounting estimates由于新信息产生的management judgment的变化，不需要调整之前的报表，一般不影响现金流。
3）prior-period adjustment，从不正确的会计方法转到GAAP或FIRS接受的，或更正之前的任何错误。需要restate all 前期in the current statement，披露调整的nature和对net income的影响。一般含错误或新会计方法，不影响现金流，错误显示内控weak。
5.EPS
Reported only for common stock
Simple capital structure，只有普通股。只report，basic EPS
Complex capital structure，含有潜在稀释证券，as 期权，权证，可转债等。必须分别计算basic and diluted EPS。 1）基本每股收益
Basic EPS=(NI-Pref. Div)/(weighted average of common shrs outstanding)
---平时说的每股股利都是指的是普通股的股利！和优先股没有关系！而且是发行在外的—outstanding shares！
---优先股的股利一般都是固定的！
注意股票分割split和stock divided，对shareholder占的比重没有影响。仅仅适用于分割和stock divided发放之前的outstanding share！非常重要！在调整的时候要将发放之前的所有股数按照注意股票分割和stock divided进行调整！发行之后的股票不进行调整！
2）摊薄每股收益 diluted EPS
如果是反摊薄(增加EPS)，则如何处理？
复杂资本结构的四个组成部分：a)可转换债券；b)可转换优先股;c)股票期权;d)认股权证warrant
总体分为以下两类：
I. a和b为一类---如果摊薄，则会对利润有调整---分别调整为：a-可转换债券的税
后利息；b-可转换优先股股利 II. c和d为一类---采用库藏股法进行股票数目的调整，但是对利润没有调整 1. 可转换证券包括可转换债券和可转换优先股，实际上也是一种期权，他们两者
的处理相似！---其区别仅仅是在于：对NI的影响是否是税后数据---对于convertible bond来说，如果是dilutive，则其税后利息费用将不再是利息费用，
因此要将税后利息费用加回去；对于convertible preferred stock来说，如果是dilutive，则可转换优先股的股利将不再发放，应该加回去！
2. 股票期权和认股权证的处理是一样的---都是使用库藏股法！---以平均市价进行
回购！！ 分子=net income-preferred dividend+可转债除税利息+可转优先股股利
分母=weighted average shares+可转优先股股份+可转债股份+为期权发行的股份 （执行的份数-执行后收入可以买的份数=（当前价格-执行价格）*份数/当前价格），使
用平均价格而不是年末价格，如果平均价格小于执行价格，则不计算到分母中。 认股权证和股票期权的区别和联系：
认股权证一般不单独发行，而是附在债券上一起发行！认股权证一定是公司发行；认股权证在被执行的时候，公司必须增发新股；公司在发行新股的时候会发一些认股权证给投资银行，作为其承销服务的一种补偿！股票期权可以是由个人发行！期权在被执行的时候，公司的股票的数量没有发生变化！
判断是摊薄还是反摊薄就是看，转换成普通股的时候会增加EPS还是减小EPS！ 要再次阅读P68-72中的四个例题！---特别要注意stock option被转换成普通股的情况---要使用库藏股法进行计算增加大的股数。
6.其他
Common-size income statement，以revenue的百分比表示。 Gross profit margin=gross profit/revenue（gross profit=revenue-COGS） Net profit margin=net income/revenue
每个会计区间结束，NI都要通过Retain Earnings账户加到stockholders’ equity账户中去。但是不是所有的账户交易都会在income statement中报告---比如
1. 增发和回购股票影响SE账户但是不通过NI； 2. Dividend的发放影响SE但是不影响NI；
3. Other comprehensive income影响SE-equity账户但是不影响NI
Available-for-sales securities是那种不会持有到期的股票或者是可在近期卖掉的股票，在资产负债表中以fair value—其卖之前的盈亏（unrealized gain and loss）不会在NI中体现但是会在OCI中反映！
Comprehensive income：包括两部分：NI（包括operating income和非主营业务收入两大类！！！）和other comprehensive income OCI（包括四类：1. Foreign currency translation gains or loss；2. Adjustment for minimum pension liability； 3. Unrealized gain or loss from hedging derivatives； 4. Unrealized gains or losses from available-for-sales security ）---这两部分描述了业主股东的contribution和distribution以外的所有影响所有者权益的变化！要加深理解！
IFRS下，公司可以选择report long-lived asset at fair value，不是历史cost，这种情况下fair value的变化也在OCI中反映。
三、Understanding balance sheet
可以得到流动性（满足短期偿债），偿付能力（长期债务），distribution to 股东的能力。 显示的价值多样，有历史成本，fair value，amortized cost
分流动和非流动形式，classified balance sheet，陈述更relevant和reliable是liquidity-based format Balance account sheet ASSETS BS Liability account BS Equity account Cash and equivalent Acc. Receivable Inventory Prepaid expense Investment Acc. Payable Accrued expenses Unearned revenue Notes payable Bond payable Capital stock Additional capital stock Treasury stock Retained earnings Accumulated other comprehensive income注意！！ PPE Intangible assets Deferred tax assets Pension assets Capital lease obligations Pension liability Deferred tax liability 1.Current assets
指现金或可以在一年或一个经营周期内convert to cash or used up。
1）Cash and equivalent,金融资产在BS表reported at amortized cost or fair value 2）marketable securities可在公开市场交易，需在footnote中披露投资 3)accounts receivable（以net realizable value，based on 坏账expense）
4)inventories（原材料，在产品，产成品）存货成本：购买价+convertion cost+到达当前位置和状态的成本，不包括abnormal waste of material and labor，overhead， storage cost，administrative overhead and selling cost。 Standard costing，retail method
5)other current assets（prepaid expenses，deferred tax assets）
Deferred tax：所得税expense与应交所得税的差额，if 本期确认的所得税费用>应付税款，递延税负债，if 本期确认的所得税expense<应付税款，则递延税资产
2.Current liability
指须在一年或一个经营周期内偿还的，which is higher 1）Accounts payable
2）notes payable and current portion of long-term debt
3）Accrued liability已在income statement中确认的费用但还没实际due的，as利息费用确认
4）unearned revenue
3.Non-Current assets
1）PPE：IFRS可以用cost model or revaluation model，GAAP只能用cost model
cost model用amortized cost=历史成本-累计折旧，amortization，depletion，impairment loss，历史成本=购买价+使之可以使用的必要成本as 运输费，安装费
test for impairment，if 损害即carrying value>recoverable amount时，IFRS下，recoverable amount=max（fair value-selling cost，PV即value in use），下调价值并确认loss。Loss恢复在IFRS下可以，但GAAP不可以。 2）investment property
3）Intangible assets：分为identifiable无形资产可以分别获得or来自转让的权力或privilege，as专利，商标，版权。Unidentifiable无形资产，不能分别得到，无限期，as goodwill。内部creat，研发费用记录成本GAAP，IFRS需区分研究（expense cost）和开发阶段（capitalize cost）
注意goodwill的定义！excess of purchase price over fair value！购买价格超出其fair value的部分---不进行摊销，以后不进入BS表，每年进行测试test是否有impaired---公司可以进行利润操控---降低实物资产的价值，提高goodwill，这样可以减少折旧，从而增加净利润！
公司内部形成的goodwill要按照产生的费用进行费用化！如重组了其养老基金，则该goodwill直接expensed as incurred！
所以分析师在进行分析时，应该将goodwill从BS以及将goodwill的impairment从NI表中扣除后再做比较 4）financial assets
History cost，unlisted equity investments，loans and receivables 以amortized的价格记持有到期的held-to-maturity
Mark to market---MTM是指将资产和负债按照fair value进行计入的方式，Trading securities，derivative instruments，Available for sales， Trading securities，Available for sales， derivative instruments 短期交易获利 Held-to-maturity 不会持有到期，也持有到期 不会短期买卖 Fair value--MTM Amortized cost---face value-unamortized discount或者=face value + unamortized premium Interest; Realized gain or loss BS Fair value---MTM NI Dividends; Interest Realized gain or loss; Dividends; Interest; Realized gain or loss Unrealized gain or 对于没有实现的loss gain或者loss会在OCI中体现，而不是在NI中体现 表外信息披露---off-balance-sheet disclosure—以下信息之footnote披露：
1. Accounting policy, including revenue recognition, other accounting methods and
judgment used 2. Estimation of uncertainty, including key assumptions that pose a significant risk 3. Debt agreement terms 4. Lease and off-balance-sheet financing 5. Business segments
6. Contingent assets and liabilities 7. Pension plans
BS上的资产的金额不能用于评估公司的价值！ Financial statement footnote应该包括如下信息：
? Basis for measurement
? Carrying value of inventory by category ? ……..见note 88页
4.Non-current liability
1）long-term financial liability，as 银行贷款，notes payable，bond payable，衍生品 如果不是按面值发行，一般以amortized cost记账，有时按fair value记（held for trading liability，衍生品liability，有衍生品hedge的非衍生品liability） 2）deferred tax liability确认的>应付的
5.Owners’ equity
1）Contributed capital,common shareholder contribute的资本，par value。
Authorized share按公司article of incorporation发行的，Issued share实际发行的，outstanding share流通股=发行股-reacquired by the firm（treasury stock）。
2）Preferred stock，可以归为权益（non-redeemable）或负债（calls for mandatory redemption in fixed amount）
3）Non-controlling interest（minority interest）：按比例分配到的非完全由parent 公司所有的subsidiary的少数股份。US GAAP 对于minority interest的处理可以在liability部分或者equity部分或者位于liability和equity之间的mezzanine部分进行体现！！！！ 4）Retained earnings，累积未分配利润
5）Treasury stock，库存股份，由发行公司reacquired not yet retired，没有投票权和股息
6）accumulated other comprehensive income，as issuing stock，reacquiring stock，paying dividend。包括了除去公司在NI中体现的正常交易产生利润以及除去股东交易如增发新股，treasury stock回购，发放股利等以外的其他对OE产生影响的 Common-size BS ，as a percentage of total assets。
局限性：会计标准不同，行业不同，需要判断力，BS表只表示某一时点。
四、Understanding the cash flow statement
1、CFO，CFI，CFF
三张主要表格中，只有现金流量表是根据现金收付制进行编制，其他资产负债表，利润表都是根据权责发生制进行编制—accrual basis GAAP的规定：
CFO：流入： cash collected from customers，interest and dividend received，Sale proceeds from trading security。流出：cash paid to员工和supplier，cash paid for其他expense，acquisition of trading security，利息paid，税paid。
CFI：流入：sales proceeds from fixed assets， from debt and equity 投资，本金received from loans made to others。流出：acquisition of fixed assets，ofdebt and equity，Loans loans made to others
CFF：流入：债券发行的本金，股票发行的收入；流出：债券paid的本金，payment to reacquire stock，股息paid to shareholder
Trading stock的购买和收入属于CFO；Interest和divided的收入都属于CFO，----收到的Div是CFO，千万别弄混！但是interest的支出是属于CFO，而Dividend的支出则是属于CFF。一定要注意区别！购买债券是CFI但是债券利息的收入则是CFO；向他人借款的本金是属于CFF，但是支付的利息是属于CFO！向股东支付股利是CFF
非现金的investing和financing行为不会在CF中体现出来。如卖方提供信贷购买房地产，或者debt和equity的互换。但是这些non-cash的transaction要做footnote或者supplementary schedule中说明；
所有支付的tax都是CFO，同时包括investing和financing交易中产生的tax都属于CFO！ 流动负债中的应付票据属于CFF，不应该反应在CFO中！重要！
IFRS：利息和股息收入可以CFO或CFI，股息和利息支付可以CFO或CFF, tax 除非associated with 投资或融资，否则也CFO
2．直接法：从收入开始
1)CFO不考虑折旧
A.Cash collections from customers:---a.net sales;b.changes in AR;c.customer cash advances B.Cash paid to suppliers----a.COGS; b.Change in inventory, c.Change in AP; d.Change in other liabilities
C.Cash paid for operating expenses:a.SGA; b.Prepaid expenses; c.Changes in accrued liabilities;d.Wages;e.Wages payable
D.Cash paid for interests:a.Interest expenses----from IS; b.Interest payable---from BS; c.证券的折价溢价账户
E.Cash paid for taxes:a.Tax expenses---IS; b.Tax payable----BS; c.Deferred tax---BS
2)CFI:由于投资活动导致的gross asset accounts的变动，as PPE，intangible assets，investment security
期初总资产+cash paid for新资产-gross cost of assets sold=期末总资产， Cash from asset sold=book value+gain（-loss）=decrease in assets +gain on sale
。只考虑相关assets的book value-----也就是折旧前的价值----不考虑折旧！因为这些depreciation，amortization不是现金费用；Gain from sales of land账户，仅仅是卖出资产时候的增值部分，不包括本身资产的book value！！！这个是一个概念理解的问题，请务必记住！
3）CFF：net cash flow from creditor=new borrowing-principal amount repaid
Net cash flow from shareholders=new equity issued- share repurchases- cash dividend paid
3．间接法---从NI开始
1）直接法CFO
和间接法的区别：由于直接法是从销售开始，所以IS表中的那些因素还没有计算在内，所以IS表的内容和BS的相关内容必须都要考虑进去：比如IS中的wages和BS中的wages payable要结合考虑，IS中的interest和BS中的interest payable也要结合考虑对现金流的影响。而对于间接法来说，IS中的wages，interest等已经在计算NI的时候计算考虑进去了，所以在间接法计算的时候就不再考虑这些因素了，仅仅看BS中这些因素的变化对现金流的变化的影响即可！
调整项目：depreciation and amortization + ，deferred income tax +， increase in accounts receivable -，increase in inventory -，increase in accounts payable +， increase in accured liability +，decrease in prepaid expense + 步骤：S1：从NI开始
S2，减去gain或加上loss 从投资和融资产生的现金流
S3，加上所有的noncash charge to income（折旧amortization）减去all noncash component of revenue
S4加上或减去BS表operating accounts：
减去operating 资产账户增加，加上operating资产账户减少 加上operating负债账户增加，减去operating负债账户减少 2）计算CFI和CFF与直接法相同。
两种方法结果相同，直接法信息多，间接法体现净NI和operating cash flow的差异，GAAP，IFRS鼓励直接法 IASB，IFRS IFRS对reconcile没有要求； 在两种方法中，支付的利息和税都必须分别披露 GAAP，FASB 使用直接法仍要披露必要adjustment reconcile to NI to cash flow from 经营活动 利息和税可以再现金流表里report，也可以在footnotes中披露 4. 间接法 to 直接法
1）Cash collections from customers:从Sales开始，减去（加上）应收账户增加（减少）；加上（减去）unearned revenue增加（减少）
2）Cash payments to supplier：从COGS开始，如果COGS包括折旧和摊销，则add，减去应付账户增加，加上存货增加减去存货的write off
5.分析
CFO为正可能是earning也可能是减少了noncash working，earning 明显超过CFO表明aggressive 会计方法，as较早确认收入，推迟确认费用。 Common-size cash flow statement as a percentage of revenue
自由现金流量----是指可供所有investor分配的现金流量---包括equity owner和debt holder
FCFF（free cash flow to the firm）=NI+NCC(non-cash depreciation/amortization)+interest*(1-T)-FC investment-WC investment
charges---
FCFF=CFO+ interest *(1-T)-FC Investment，IFRS下无需调整利息，需add back 股息paid if 将之放入到了CFO
Free cash flow to equity---FCFE=CFO-FC Investment+ Net borrowing（即发行的债-偿还的债） 现金流比率
Cash flow to revenue=CFO/net revenue Cash return on assets= CFO/ average total assets Cash return on equity= CFO/average total equity Cash to income=CFO/operating income
Cash flow per share= (CFO-preferred div)/weighted average number of common shares Debt coverage = CFO/ total debt
Interest coverage=EBIT/interest payment = (CFO+ interest paid + taxes paid)/interest paid Reinvestment= CFO/ cash paid for long-term assets Debt payment= CFO/cash long-term debt repayment Dividend payment=CFO/dividend paid
Investing and financing=CFO/cash outflows from investing and financing activities
五、财务分析技术
比率分析
作用：项目未来盈利和现金流，评估公司的flexiblity，管理层performance，公司和行业的变化，与竞争者比较。
Limitation：独立使用not useful，会计处理不同时不同公司的comparison无用，跨行业公司没有可比性，所有的ratio都得考虑，难以确定target ratio或可比值。
1. Activity Ratio
Assets utilization or turnover ratio
1）receivable turnover=annual sale/ average receivable，days of sales outstanding =365 / receivable turnover
2）inventory turnover=CDGS/average inventory，days of inventory on hand= 365/ inventory turnover
3)payable turnover= purchase/average trade payable， number of days of payables=365/ payable turnover ratio
Receivable TO，Inventory TO和payable TO的区别和联系---三者结合可得cash conversion cycle
=days of sales outstanding+days of inventory on hand-number of days of payables太高意味着excessive capital investment in sale process 4）total Assets TO=revenue/average total assets Fixed Asset TO=revenue/average net fixed assets
Working capital TO=revenue/avg. working capital（Working capital=流动资产-流动负债）
2. Liquidity Ratio
Current ratio=流动资产/流动负债
quick ratio=（现金+marketable securities +receivables）/流动负债 现金比率=（现金+marketable securities）/流动负债。 Current ratio, quick ratio和cash ratio一组非常类似
Defensive interval=（现金+marketable securities +receivables）/average daily expenditure
3. Solvency ratio
1）Long-term debt-to-equity，total debt-to-equity，debt ratio=total debt/total asset，financial leverage=total assets/total equity
Debt-to-equity= total debt/ total shareholders’ equity反映依靠债务融资的比率，total debt=长期负债+短期附息债
Debt-to-capital=D/(D+E)所谓capital，即负债和权益之和！ Debt to assets= total debt/total assets
2）Financial leverage—财务杠杆--=avg. total assets/avg. total equity 是平均总资产除以平均总权益—顾名思义，是先有的权益所能撬动的总的资产的数量---仅此叫做财务杠杆！
利息保障倍数interest coverage=EBIT /interest payment，所谓EBIT即operating income即operating profit
Fixed charge coverage=（EBIT+lease payment）/(interest payment+ lease payment)
4. Profitability ratio
1）margin
Net profit margin=NI/revenue
Gross profit=net sale-COGS，operating profit=EBIT，NI=earnings after tax before dividend，total capital=long-term debt+short-term debt+ common and preferred equity=total asset Gross profit margin=gross profit/revenue，可以通过提高价格或降低成本来提高 Operating profit margin= EBIT/ revenue或使用EBITDA Pretax margin=EBT/revenue 2）return
ROA的计算公式实际上并不统一，有多种不同的公式 ROA=NI/Avg. total Assets
ROA=(NI+ interest*(1-T))/avg. total assets Operating Return OA=EBIT/avg.total Assets
Return on total capital（ROTC）=EBIT/ avg.total asset Return on equity(ROE)=NI/avg.total equity
Return on common equity=NI-preferred dividend/ average common equity
5.杜邦分析系统：
ROE=NI/equity进行扩展=NI/revenue*revenue/equity即net profit margin*equity turnover ROE=NI/sales*sales/assets*assets/equity=net profit margin×assets turnover×leverage ratio leverage ratio即financial leverage即equity multiplier，leverage multiplier 进一步扩展：
ROE=(NI/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Revenue)*(Revenue/Total Assets)*(Total Assets/Total Equity) 税务负担×利息负担×Ebit margin×资产周转率×financial leverage
6.Common equity
1)P/E price to earning ，EPS earnings per share， cash flow per share， EBIT per share，EBITDA per share。
2) dividend，retention rate（RR）=（net income available to common-dividend declared）/net income available to common=1-dividend payout ratio
Dividend payout ratio=dividends declared/ net income available to common Sustainable growth rate g=RR*ROE
Net income per employee，sales per employee适合服务和咨询公司；growth in the same-store sale餐饮零售业不考虑开业的new location，sales per square foot 3）Business risk
Coefficient variation（CV）标准差/期望，CV sales，CV operating income，CV net income Capital adequacy，VAR，reserve requirement，liquid asset requirement，net interest margin。
其他：Credit analysis，segment analysis（business，geographic）。用来预测：ratio analysis（common-size），sensitivity analysis，scenario analysis，simulation
六、Analysis of inventory,long-lived assets
1.inventory
1)成本
IFRS与GAAP都采用Product cost作为存货成本,包括:1)purchase cost-trade discounts and rebates, 2)Conversion cost including labor and overhead, 3)其他成本necessary to bring 存货 to present location and condition.资本化成本,expense的确认is delayed直到存货卖出,收入确认.
期间费用(非资本化):1)abnormal waste of材料,人力,管理,2)storage cost,3)administrative overhead,4) selling cost IASB，IFRS 允许的方法Specific identification, FIFO, Weighted average cost,不允许LIFO BS表上，lower of cost or net realizable GAAP，FASB 允许的方法Specific identification, FIFO, LIFO,Weighted average cost BS表上，lower of cost or market value 如果NRV比BS表低，则write down并在IS表中确认loss，如果价值恢复则在IS表中减少COGS确认gain。恢复后的价值不能超过write down前的。 计算方法改变：表明改变后将提供更reliable 和relevant的信息。 如果market比BS表低，则write down并在IS表中确认loss，如果价值恢复不允许write up 计算方法改变：说明why is preferable FIFO方法下，不论存货的价格怎么变化，都能更好反应存货的价值！因此FIFO更好的反应了inventory；而LIFO则是更好的反应了cogs的价值！对periodic和perpetual inventory system下FIFO结果一样，LIFO结果不一样。
Net realizable value=expected sales price-estimated selling cost- completion cost， Market一般=replacement cost，不能高于NRV，or低于NRV-normal profit margin，如果replacement>NRV,则market=NRV,if replacement 2）Write down影响inventory turnover，有些行业允许比历史成本价高report存货，农业，林业，贵金属etc，以NRV，在IS表中确认gain，NRV为市场价格，或近期成交价。 3）披露，在footnotes 内容：cost flow method，total carrying value，carrying value= fair value- selling cost，确认为COGS的存货cost，writedown，reversal，carrying value pledged as collateral。 计算方法改变需retrospectively recast 之前的财务报表，累计的影响在年初的retained earning里调节。特例：如果改成LIFO则不需调整。 对ratio的影响：A. profitability，LIFO使得 COGS高，gross profit和net profit低. B. liquidity，LIFO时BS上的存货价值低，working capital低，quick ratio无影响，C.Activity, 存货周转率高，D. solvency, assets低，使得debt-to-equity高。 分析：存货周转too high，可能not carrying enough 存货满足客户需要，也可能是发生了write down，存货周转相对与销售增长的速度，高存货周转+低销售增长说明存货数量不够。 FIFO inventory = LIFO inventory + LIFO reserve---一般在附注里面显示！ 可以根据LIFO reserve在年初和年末的变化计算出本年的cogs！！！--非常重要！ COGS fifo=purchases + BEG INV fifo- END INV fifo-----FIFO下的cogs等于本年度购买+fifo下年初的存货-fifo下年末的存货； BEG INV fifo=BEG INV lifo+ LIFO Reserve beg END INV fifo=END INV lifo + LIFO Reserve end 结论：COGS fifo = COGS lifo – LIFO reserve----这是从Cogs 的计算从LIFO变成FIFO的过程。如果FIFO变成LIFO，则是一个完全不同的过程：需要估算： COGS lifo=COGS fifo + BI fifo×inflation rate Inflation rate=change in LIFO reserve/FIFO inventory beg 分析师要采用LIFO下的计算进行profitability的分析，而要使用FIFO下的数据进行liquidity，资产，或者权益的分析；分析运营能力activity的时候最好采用FIFO和LIFO相结合的方式，使用LIFO下的cogs，使用FIFO下的inventory----这种方法叫做current cost method；分析偿债能力时，要使用LIFO分析NI同时使用FIFO的数据进行equity的分析 计算current ratio的时候，使用FIFO下的资产，因为更加贴近现实； 计算inventory turnover的时候，使用LIFO下的cogs更接近事实！ 从LIFO的BS想FIFO的BS进行调整：分为两种情况 1. 当inventory 上升时 a. 在BS 的左边，Inventory 加上LIFO reserve—assets增加； b. 在RE上加上LIFO reserve 2. 当inventory下降时 a. 在BS 的左边，Inventory 加上LIFO reserve—assets增加； b. 在deferred tax liability账户上加上LIFO reserve×T，在RE上加上LIFO× （1-T） 较来决定以什么价格进行存货的计入。 在LIFO方法下， 1. 当价格上升时，就直接采用原来价格计算，不会将价格上调，则对于存货的估 计没有improve； 2. 当价格下降时，采用了LCM将存货的价值下调，则提供了对存货的估计！ 在价格上升和growing inventory balance的情况下， 1. FIFO的cogs小，inventory大，CA/CL大，利润NI大，tax大，导致现金流CF小； 2. LIFO的cogs大，inventory小，CA/CL小，利润NI小，Tax小，导致现金流CF大！ LIFO清算—LIFO liquidation---将存货降低到正常水平以下，这样cogs下降，NI上升的做法 2. long-lived assets 1）资本化费用化 Capitalize：expected to在多个会计周期提供未来经济benefit。Expenses：未来经济benefit unlikely or highly uncertain。 资本化后续经济benefit也应资本化，后续merely sustain the usefulness of the assets维护费应在发生时确认费用。Eg，购买价，安装费应资本化，培训费和修理维护费应费用化。 资本化费用----资本化费用将被算作CFI而不是CFO---但是这个过程并不影响debt！----资本化费用会增加equity，因为增加了NI和RE账户的金额，同时增加了资产---因为增加了资本化的部分！---增加了这个资本化的部分会被分期摊销。 资本化还是费用化的选择，虽然不会影响日常operation，但是会影响NI，SE，total assets CFO，CFI和financial ratio等等 A.对NI的影响： a.资本化决策使得NI比较smooth，没有大起大落。费用化则对NI产生比较大的variability； b.在资本化的当年，资本化的情况下的公司profitability比费用化的profitability要高（费用少），当费用化情况下会大大降低该年的NI； c.在资本化之后的未来几年，NI， ROA， ROE都会比较费用化的情况下要低---因为首先资本化下每年要depreciation导致NI降低，而同时由于资本化导致资产增加了资本化的那部分 B．对shareholder equity影响 资本化当年的SE高（NI高，使得Retain earnings高），Total Assets高，负责不受影响，而之后几年NI，RE，SE都会reduce。 C．对CF以及CFO的影响 资本化和费用化对总的净现金流量没有影响(如果不考虑税收差异),但是对于CF的各个组成部分CFO和CFI有影响---资本化下该资产的费用会计入CFI而在费用化的情况下该资产的费用是计入CFO，所以资本化当年使得CFO高而CFI低。 D.对leverage ratio的影响 a.资本化情况下资产和equity都相对于费用化的情况下都要大些，因此资本化情况下D/A,D/E, 都会比费用化情况下小，也就是worse off Income variability Capitalizing Low Expensing High Profitability- early years ROA. Higher –资产部分由于Lower ---费用部分由于费用ROE depreciation增加一小部分 化减小非常大的部分 Profitability- later years ROA. Lower-利润NI由于Higher---利润比资本化情况ROE depreciation减小一小部下大，资产比资本化情况分，资产增加一部分 下小 Total cash flow during assets Same usage CFO Higher Same Lower---因为费用化的部分算作CFO，降低了CFO CFI Lower—相当于购买了资Higher 本，降低了CFI的现金流量 Lower higher higher higher higher Higher Lower Lower Lower Lower Leverage ratio---D/E, D/A, Total Assets SE NI Interest coverage Capitalized interest 利息资本化 1. 通过借款完成的construction for own ues or in limited环境for resale，利息部分 一定要资本化，应按贷款利率debt related to the construction，如果没有，则按existing unrelated borrowings；IFRS下，income earned by暂时的investing borrowed fund-interest可以资本化，而GAAP下不允许扣除。 2. 如果实际使用的资金超出该项目借款的资金，则超出的部分的利息也是按照公 司目前debt的加权平均进行计算！ 3. 如果公司没有任何借款，则不能资本化利息！！！---此时仅仅是机会成本！ 4. 如果公司没有其他的loan，只有项目贷款的500000，而且该金额不够，则进行 资本化的时候，只能资本化这500000的金额产生的利息！ 资本化利息对财务分析的影响 1. 资本化利息降低了利息费用，增加了NI 2. 财务报告的时候进行了资本化利息，但是分析师分析的时候要还原，进行分析 调整，将资本化的理想还原成利息费用，从固定资产中扣除！ 3. 资本化利息扭曲了CF---CFO被高估，CFI被低估！---所以CF也要进行调整，将 费用在CFI中加回去（之前在进行资本化的时候，从CFI中扣除了），从CFO中扣除（如果不进行资本化，则此部分应该从CFO中扣除的！） 4. 对于扩张性公司，利息摊销的部分赶不上利息资本化的部分，也就是说由于公司扩张，太多的利息资本化，使得公司的资产增加的部分比资本化的利息进行 摊销的那部分还要多，这样导致NI增大！ 5. 利息保障系数interest coverage ratio=EBIT/I a. 在资本化利息的当期， EBIT由于折旧增加而降低，利息费用降低，但 是EBIT降低的幅度小于利息费用降低的幅度，所以造成总的利息保障系数增加； b. 完工之后的年度里， I不变，而EBIT仍然由于折旧而降低，所以利息保 障系数降低！ 2)无形资产 Finite-lived需要amortizd，indefinite life不用摊销但要test impairment。Good will= 购买价格-fair value。如果life有限但可以renewed indefinitely at a minimal cost，renew后作为无限期的无形资产 注意无形资产created internally，软件研发等等资本化！ IASB，IFRS Research cost费用化，development cost 资本化 只用软件研发费用处理与卖给其他公司相同 Research cost：discovery of new科技knowledge and understanding；development cost：translate research findings into a plan or design of新产品or process。 卖给其他公司的软件的研发费用在达到technological feasibility之前要费用化！根据GAAP，当达到technological feasibility之后，其研发费用要资本化！ 自行研发的专利和版权是要费用化，但是向外购买的专利和版权要资本化！ GAAP，FASB 除了软件以外，R&D都费用化 只用软件研发费全部资本化！ 购买法purchase method方法是用于business acquisition。该方法下，the purchase price is allocated to the identifiable assets and liabilities of the acquired firm on the basis of fair value. 超出的部分记为goodwill，只有在business combination时资本化，cost of any内部generated goodwill费用化。 在计算公司的goodwill之前一定要计算被购买公司的in-process research & development---IPR&D---IPR&D要在购买的当期进行费用化！ Franchise和license的费用要资本化—作为购买公司！ 广告费用费用化！但是direct response的广告费用要资本化---也就是说是direct relationship between marketing and sales，而且必须当其benefit在多个会计区间内实现的情况下 3）折旧depreciation A直线法，B年数总和法—sum of year‘s digit 1. 将所有年岁加总作为分母，分子为n，n-1，n-2，n-3.。。。。。。 2. 也是一种加速折旧方法 C双倍余额递减法DDB 1. 该方法下，每年折旧因子是一样的！---都是2/depreciable year！！重要！ 2. 每年在其剩余的Book value部分两倍进行折旧！在计算的时候没有考虑salvage value的影响！！！！注意！ 3. 当折旧到一定年限的时候，剩余的BV已经小于或者等于salvage value，此时折旧终止！ 在资产使用的前几年折旧方法不同的对比： Depreciation expense NI Tax expense Assets Equity ROA ROE Turnover ratio Straight line lower Higher折旧小，ni增加 higher Higher折旧小 Higher Higher Higher Lower Accelerated DDB Higher Lower Lower Lower Lower Lower Lower Higher CF—total cash flow same Same 为什么对CF没有影响呢？这个问题没有得到解决！！ D．units of production method=（original cost-salvage value）*output unit in the period/life in output untis 折旧方法的变更 1. 如果是新的资产的折旧方法改变，不需要追溯调整 2. 如果是对现有资产的折旧方法进行调整，则需要追溯调整，--属于会计政策的 变更---cumulative effect of the change on past必须在IS上在税后进行调整！！！对于未来NI的估计也必须调整 3. 如果是使用年限或者残值的调整—是会计估计的调整，过去的NI不需要进行调 整—但是现在的和将来的NI必须进行调整 4. 作为分析师必须注意是否存在profit manipulation的可能。 4）Revaluation and impairment IASB，IFRS Long-Lived asset也以depreciated cost（Cost model）也可以用revaluation model，但很少使用。revaluation model可以根据fair value在IS表中确认gain or loss不能超过历史成本，超过部分在SE中确认为revaluation surplus Impairment每年评估，当carrying value> recoverable amount时，write down to RA，在IS中确认损失。loss可以recovery，但恢复的部分不能超过之前确认的loss GAAP，FASB Long-Lived asset 在BS表上以depreciated cost（按revaluation model以fair value报），没有其他方法 仅当event或环境显示不能回收carrying value时才test impairment。 Recoverability：当carrying value>资产未来undiscounted cashflow时，write down to fair value，在IS中确认loss，loss不允许恢复 Recoverable amount=max(fair value-selling cost，value in use即PV) Component depreciation，IFRS中与资产分别estimated和折旧，GAAP允许折旧但很少用。 无限期无形资产不用摊销，但要至少每年test impairment，一旦发生，write down to fair value。确认损失 当long-lived asset从held for use分类到held for sale，则需test impairment，不用折旧。当carrying value>net realizable value，writedown to NRV，IS中确认loss，在IFRS和GAAP中，都可以恢复，但恢复不能超过原来确认的loss。 Derecognition：当资产sold，exchanged，abandoned Sold，abandoned确认gain or loss，Exchanged，carrying value 和fair value（旧or 新）之差。 5）披露 IASB，IFRS PPE：basis for measurement一般历史成本；Useful life或折旧率；Gross carrying value and累计折旧；从期初到期末的Reconciliation of carrying amount。 Title restriction and资产作为抵押品 将来购买PPE的协议 无形资产：与PPE相似，要说明是有限or无限 无形资产：与PPE相似，要估计未来5年的摊销值 Impaired：描述impaired 资产，环境，如何决定fair value，amount of loss，loss在IS表的哪里确认 GAAP，FASB PPE：每期的折旧；主要资产的balance，按资产or total的累计折旧，折旧方法说明。 If 使用了revaluation model：重估日期；fair value如何决定，使用历史成本法的carrying value Impaired：loss和恢复的amount；在IS表的哪里确认，造成impair和恢复的环境 Investment property：为获取租金，资本升值，or both而持有的。可以使用cost model 或fair value来估值， Investment property 不区分Investment property和其他long-lived资产 Cost model与PPE的相同，fair value不同。revaluation model可以根据fair value在IS表中确认gain or loss不能超过历史成本，超过部分在SE中确认为，而forInvestment property 超过部分在IS表中确认gain。使用此方法要披露：fair value及long-lived资产要求的其他内容。 当用途改变时 From Owner-occupied To Investment property 作为revaluation，从之前的loss恢复时确认gain 存货 Investment property 当fair value与carrying不同时，确认损益 转换日的Fair value作为新分类下的成本 Investment property Owner-occupied or存货 Sinking fund method---在美国不允许！也叫做annuity method 1. Depreciation expenses increases every year so that the assets earn the same rate of return each year! 2. 可以考虑return on investment= net income generated by the assets/ asset’s book value---专门考虑这项资产---1)直线法下，NI是固定的，但是book value下降，所以资产的ROI升高；2)加速折旧法下，NI每年升高，BV每年下降，所以资产的ROI升高更多；3)Sinking fund方法下，ROI保持不变 平均年龄average age=accumulated depreciation/depreciation expense 1. 如果一个公司的资产平均年龄大，说明公司的折旧费用小，那么可能他的NI会 大些 2. 如果公司的资产的平均年龄大，新的PPE价格现在上升了，那么公司的profit margin应该高些 Relative age相对年龄=accumulated depreciation/ending gross investment—已经使用了该资产的百分比 Average depreciable life=ending gross investment/depreciation expense---固定资产整个寿命期—总共使用年限 Asset impairment 1. 资产的价值比起recoverable amount高，则称为impairment 2. 管理层在此处可以操控利润 3. 如果知道资产的market value，则要优先使用市场价值，否则要估算future CF 的现值进行调减 4. Write-down of assets影响BS的： a. PPE b. Deferred tax liability---降低了depreciation---从而降低DTL c. Stockholder equity （RE）---the loss降低了NI，从而影响了RE d. During the year of write down, the loss from impairment decrease income from continuing operations. This decreases the RE. the assets and associated deferred tax are reduced! 5. Assets turnover升高 6. D/E比例升高---因为RE降低了 7. CF没有受到影响---虽然降低了DTL，但是没有影响current refund 8. 在未来的几年，折旧会减少， NI会增加 Future Depreciation expense Future D/E Assets Equity Current NI，ROA， ROE Future NI，ROA， ROE Assets Turnover ratio Current D/E Impairment effect Lower 下降 Decrease 下降 下降 Higher 上升 上升 9. Assets retirement obligation资产清理债务 a. 固定资产和负债都要增加 b. NI会降低，因为折旧会增大，负债也会增加 Ratio Assets turnover Liability to equity ROA Interest coverage 分子 Sales 不变 Liability增加 NI下降 EBIT下降 分母 资产增加 E下降 Assets增加 Effect on ratio 下降 增加 下降 I增加，因为下降 accretion of liability 3. income tax 1）Tax return 术语—税收的术语 Taxable income；Tax payable（BS表上taxable income引起的）；Income tax paid Tax loss carryforward当前或过去的loss可以用来将来reduce taxable income Tax base资产或负债用来tax report的净值。 2）财务报表的术语—financial reporting Accounting profit税前利润 Income tax expenses---在IS表上确认的费用---包括两部分:Taxes payable---这是税收那边要支付的; Deferred income tax expenses---这是非现金部分 Income tax expense=taxes payable+ΔDTL-ΔDTA Deferred tax assets是income tax expense 原因1）revenue或gain are 在IS表中确认前taxable。2）费用or loss在抵税前就在IS表中确认。3）tax loss carryforward。常见：post-employment benefits，warranty expense，tax loss carryforwards Deferred tax liability是income tax expense>tax payable的部分，会引起将来现金的outflow。 原因：1）revenue或gain在记录到tax return前在IS表已确认。2）费用或loss在IS表确认前已在tax return中扣减。常见：IS表和Tax return折旧方法的不同造成 Valuation allowance temporary difference，taxbase和carrying value的不同 Permanent difference，taxable income和pretax income的差，将来不会reverse。 Taxbase（tax return上的折旧后价值）和carrying value（IS表上折旧后价值） Depreciable equipment Research and development Accounts receivable Customeradvance预收 Warranty liability售后维修 Note payable 2者折旧不同，引起DTA或DTL 资本化or费用化（carrying value=0）引起DT 确认坏账费用，但不能从tax return中扣除，产生DTA 提前收款，tax return已记录，产生DTA 先确认expense，再提供服务，tax base=0，产生DTA 没有timing difference，没有DT 1. 当公司的报表上有一个estimated warranty expense，现在报税无法deductible， 在这个费用支付后，就变成deductible了，那么这时候会产生一个DTA 2. 什么时候进行valuation allowance？---当DTA产生时候，公司必须有持续经营 的利润，才能在后期抵扣，如果公司有超过50%的可能性无法实现（如在今后 无法盈利）则要进行valuation allowance，将无法实现的DTA体现出来 3. Valuation allowance也是管理层进行利润操控的手段之一---因为增加valuation allowance会降低公司的operating income---所以分析师必须要分析DTA实现的 可能性 4. 注意valuation allowance仅仅适用于DTA！ 5. 应该将DTL视为liability还是equity？ a. 在公司的DTL永远无法逆转的情况下，要将其视为equity b. 分析师要进行case by case的分析---如果DTL的产生是由于折旧方法不 同造成，而公司的capex在foreseeable future 会继续扩大增长，在应该将DTL视为equity；但是如果公司的增长会停止或者变慢，则应该将其视为liability c. 如果其non-reversal已经确定，则应该将其视为equity，则equity增加， DTL减少 d. 有时候直接忽略---如果non-reversal不确定，或者财务报表上的折旧不 够，很难justify是否equity会增加 6. 暂时性差异---temporary difference---DTL和 DTA的形成 a. Current liability---在税收的时候使用installment sales method，在财务报 表的时候使用sales method---形成DTL b. Long-term liability---在税收的时候使用declining balance depreciation方法， 在财务报表的时候使用直线法折旧形成长期 tax liability c. Current assets---当warranty expenses在财务报表上积累增加，但是在税 收报告上无法deductible----直到这些warranty expenses支付之后才能 deductible---形成DTA d. Long-term assets---the DTA is created when post-retirement benefits expenses in pretax income exceeds that allowed for a deduction on tax returns e. Stockholder’s equity—the gains and losses from carrying marketable securities at the market value are deferred tax adjustment to stockholder’s equity. f. 母公司在收到股息前确认从子公司的投资earning，产生DTL，如果母公 司能控制将来恢复的时间，则暂时差异将不会被reverse，没有DTL report。 7. 永久性差异permanent difference—无法逆转 a. 永久性差异不会产生DTL或者DTA---所谓的DTL和DTA都是指的是可以 reverse的情况 b. Taxable income和pretax income的差异，体现在公司的effective tax rate 和statutory tax rate----effective tax rate=income tax expenses/pretax income c. 如果子公司的NI没有分配到母公司，则这部分NI会体现在财务报表的 pretax income上，但是没有在税收报告中体现。该NI将作为对子公司的永久性投资---所以不会reverse d. 有效税率effective tax rate=income tax expense/pretax income 8. 当税率发生变化对DTL DTA的影响 a. 如果税率提高，只要DTL比DTA大，则其net impact就是使得income tax expenses扩大 b. 如果税率降低，只要DTL比DTA大，则其net impact就是使得income tax expenses降低 c. Income tax expenses=taxes payable+ ?DTL -?DTA d. 当税率变化时，之前积累的DTL和DTA的金额会发生变化—其变化的金额=期末的DTL和DTA的金额×税率的变化额！！ e. 所谓税率的变化额，是现在的税率在原有的税率的基础上的变化的百分比！ f. 税率的变化对于DTA和DTL的变化的方向是相同的！ g. Income tax expenses是财务报表的时候的税， tax payable则是税收报告 上报的税！---牢记！不能搞混！ 9. 通过Footnote来分析deferred tax a. 公司的财报上显示pretax income很大，但是税收报告上的tax payable 却很小，说明公司很可能是采用了aggressive accounting method，可能 其earnings的quality比较低 b. Capital spending的降低，可能预示着会扭转之前由于折旧方法不同造成 的暂时性差异，导致higher tax payable c. 重组产生的费用可能对于当年的tax cash flow没有影响，但是对于今后 几年产生影响---当重组的operation和impaired资产被卖掉时。 d. 税法的变化会导致暂时性差异被reverse 10. Effective rate reconciliation a. 公司报告的income tax rate和法定statutory tax rate之间的差异，形成 原因： i. 不同国家的税率不同 ii. 永久性tax difference---tax credit, tax-exempt income, nondeductible expenses, tax difference between capital gain and operating income iii. iv. 税率发生改变，法律发生改变 在其子公司进行投资而造成的deferred tax v. Tax holiday in some country vi. 在分析tax rate的变化趋势时，要包括那些连续的因素而不是随机性质的因素。其中的连续因素— 1. different tax rate in different countries 2. tax-exempt income 3. non-deductible expenses 4. 其他因素基本是随机性的 11. 要求公司透露BS上的DTL和DTA的暂时性差异---BS上这些account的变化反 映在IS上的deferred income tax expense上 a. 不同的折旧方法造成了long term DTL，分析师要考虑公司的增长率和 capital spending的情况来决定这些difference是否能够被reverse b. 资产损毁—assets impairment 会造成DTA---因为一旦发现资产 impairment，就会在财务报表上显示出来，而只有当资产卖出后才会在税收报告上显示 c. 重组的过程发生的费用会产生DTA，因为费用在重组完成后会立即在财 务报表上反映出来，但是只有当费用支付的时候才会在税收报告上显示 d. 在美国，选择使用LIFO进行财务报表的公司，必须按照LIFO进行报税。 但是其他国家没有这样的要求，就会产生差异 e. Post employment benefit和deferred compensation在员工获得的时候就 会计入但是只有当费用发生的时候才会在税务报告中显示 f. 当公司持有available-for-sale的marketable security时候，Deferred tax adjustment会在equity上体现出来，反应其gain或者losses 12. Estimate taxable income from deferred tax expenses a. (Pretax income-taxable income)=deferred tax expenses/statutory tax rate---重要公式！ b. 财务报表上的pretax income的金额和税务报告上的taxable income 的差 额等于递延税的费用除以法定税率！ c. 如果DTL是由于折旧方法不同造成，可以根据两年的DTL的差额（也就 是增加量）除以法定税率得出由于DTL的增加造成的depreciation金额，再加上本年产生的depreciation expenses，可以得出所有的tax basis depreciation 13. 计算DTL情况下的financial ratio a. 对于不能逆转的DTL，要将不能逆转的部分从D转到E上去---因为不能 逆转，就不能将其当作debt了，而变成了equity中的组成部分 b. 对于可以逆转的DTL，要将可以逆转部分的DTL的Present value现值部 分计入到D中去，而将不能逆转的那一部分以及可以逆转部分的absolute value和Present value之间的差值都计入到Equity当中去！！！重要！！ c. 记得要重新做一下本章后面的习题！ 4.Long-term liability 长期债券中，有book value和market value的分别。Book value的discount rate是债券 购买时候的利率， market value的折现率是现行折现率 Effective rate of interest是指使cashflow PV=发行价格的利率 Balance sheet liability=剩余现金流按照发行是的市场利率折现后的PV，到期时，=面值。折价发行时，小于面值，随着amortization，趋近面值。溢价发行时，大于面值，随着amortization，趋近面值。 Interest expense in IS表=book value of liability*发行时的市场利率。 平价发行，在BS表上资产和负债都按面值增加，book value over the term of bond不变。IS表上interest payment=coupon payment，在CF表上，发行时收入记录CFF，利息支付记录CFO（GAAP），到期时记录CFF。 对于溢价发行，interest expense 发行cost：GAAP下，发行费用资本化as an assets and allocated to IS表作为费用over the term of bond。IFRS下，发行费用直接扣减后作为初始bond liability 当bond yield 增大时，fair value of bond liability将降低。造成的gain和loss在IS表中 report。IFRS和GAAP规定应该按fair value report，gain和losses在IS中报告。 BS表上bond liability减少到market value增加了equity，减少了debt ot assets和debt to equity。Interest expense=market rate at issue*balance sheet value of liability at beginning of period。 债券到期是，no gain or loss确认。债券在到期前赎回，gain or loss确认。GAAP下，任何剩余未摊销的bond发行成本必须write off，在损益中计算。IFRS不需要，因为已经包含在book value。赎回的损益在IS中report，作为continuing operations。在分析时一般不考虑赎回，再用间接法做现金流表时，gain减，loss加，价格作为CFF。 Debt covenant1)affirmative covenant 2）negative covenant在footnotes中显示 Footnote还包括：到期日，利率，call provision，，，restriction，assets，5年内到期的amount。 1. 两种类型的liability; a. Liability from operating i. Trade debt---也就是payable---如wage payable ii. Advances from customers iii. 这两种来自operating的liability都是按照面值进行登记，而不是按照现值！！！ iv. Operating liability会随之公司的发展增多，但这不一定是坏事！但是financing liability的增加则意味着liquidity的风险增大 b. Liability from financing i. Short term debt---少于一年的短期负债---通常包括interest-bearing的利息 ii. Current portion of long-term debt 2. Cash flow a. Coupon在计算CFO的时候会扣除！ b. Amortization应该包括在CFF当中！ c. Interest expenses应该和amortization of premium 或者discount分开！ d. 对于溢价债券来说，息票比利息高，这样CFO被低估， CFF被高估 e. 对于折价债券来说，息票比利息费用低，则CFO被高估， CFF被低估 f. 分析师可以对CFO和CFF进行调整 g. 在债券发行的时候，CFF增加发行债券的收入部分，在到期偿还的时候， CFF的金额降低，降低的部分等于其par value或者payoff的部分 h. 在分析CF的时候，所有debt-related CF需要从CFO中扣除，放入到CFF 当中去 maturity 3 0 1 coupon 10% face value $ 100,000.00 2 $ 10,000.00 8416.799933 coupon $ 10,000 $ 10,000 $ 10,000 market rate 9% 3 $ 110,000.00 84940.18281 amortization $ 772 $ 842 $ 917 ending BV $ 101,759 $ 100,917 $ 100,000 $ 10,000.00 9174.311927 PV 102531.2947 year beginning BV interest 1 $ 102,531 $ 9,228 2 $ 101,759 $ 9,158 3 $ 100,917 $ 9,083 maturity 3 0 PV year beginning BV coupon 10% 1 $ 10,000.00 9009.009009 97556.28528 interest face value $ 100,000.00 2 $ 10,000.00 8116.224332 coupon market rate 11% 3 $ 110,000.00 80431.05194 amortization ending BV 1 $ 97,556 2 $ 98,287 3 $ 99,099 $ 10,731 $ 10,812 $ 10,901 $ 10,000 $ (731) $ 10,000 $ (812) $ 10,000 $ (901) $ 98,287 $ 99,099 $ 100,000 i. 根据上述计算表格，对于溢价债券，由于开始收到超过面值的金额，但 是到期时候仅仅支付面值，所以CFF是被高估的，则CFO肯定是被低估 了！---这个角度分析非常好记，容易理解！！！ j. 从另外一个角度来看， CFO被低估的原因是，由于CFO的降低的金额等于coupon---10000美金，而实际应该降低的金额仅仅是9228美金，这样实际上高估了利息费用，所以低估了CFO！ k. Cash flow impact of issuing bonds： Issue of debt CFF CFO Increase by cash received—No effect present value of the bond at the market interest rate No effect Decreased by interest paid---coupon rate*face value注意！ No effect Periodic interest payment Payment at maturity Decrease by face value Analytical perspective of interest payment： Premium bond Discount bond 3. Income statement a. Interest expense=the market rate at issue* the BS value of the liability at the beginning of the period b. IS impact of issuing a bond: c. 对于溢价债券来说，其利息费用小于coupon的费用，同时其利息是逐 渐减少的，因为债券的ending balance慢慢变小； CFF 高估 低估 CFO 低估 高估 d. 对于折价债券来说，其利息费用是大于其coupon支付的，同时其利息 是逐渐升高的，因为债券的ending balance 慢慢变大！ Issue at par Market rate = coupon rate Issue at premium Market rate < coupon rate Issue at discount Market rate>coupon rate Interest expense=coupon Interest expense=coupon Interest expense=cash paid + payment (cash paid)-amortization of premium rate*face value=cash paid amortization of premium Interest expense is constant Interest decreases over timeInterest increases 重要！ time！重要！ over 4.BS资产负债表 Issue at par Carried at face value Issue at premium Issue at discount face value- Carried at face value + Carried at premium discount Liabilities decrease as the Liabilities increase as the premium is amortized to discount is amortized to interest expense interest expenses 4. 对于零息债券来说，和折价债券一样，但是他对CFO的高估是非常大的。利息 本来应该分多次支付，但是却没有支付。---对于零息债券来说，非常适用于短期现金流比较低或者现金流不确定度的公司发行。同时，如果有的公司在cash interest coverage ration方面有限制，发行零息债券的bond 也是非常有利的。 5. 支付的金额比当时获得的金额要大很多，这整个过程对于CFF的低估影响是非 常大的 6. 可转换债券的处理 a. 根据GAAP，可转换债券发行时，其在BS上的处理和普通债券的处理完 全一样！ b. 当股票价格在conversion price附近时，分析师应该考虑将这些可转换债 券算做debt或者equity的不同情况下的影响 7. 带有权证的债券的处理 a. 带有权证的债券在发行时，其收入分为两部分 i. Bond portion---按照discount之后的价格按照fair market value计入到liability，其discount的部分在其到期日时间内进行amortization ii. Warrant部分以fair market value计入equity，当权证被行使的时候收到的现金计入equity capital iii. 总的来看，带权证的债券对debt ratio的影响要比可转换债券的影响要小！！！----理解记忆—重要！----因为形式warrant，增加的收入会计入到equity里面 8. Non-convertible preferred stock的处理，除非可以被赎回，否则都是按照equity 进行处理！ ---当其被赎回时，则这些优先股被算作debt，而起divided被算作 利息费用！ 9. 金额相同的一般的债券和可转换债券，对于负债比例debt ratio的影响，比 bond with warrants 的影响要大！ 10. Variable rate debt---当公司的operating CF会随着短期利率的变化而变动时，则 发现variable rate debt会比较有利！当然当管理层认为利率会走低，也可以发行这种债券----我们可以分辨出发行这种债券是基于公司的business 需求还是基于speculation的目的 11. 公司可以发行debt denominated in foreign currency 12. 可转换债券和带有权证的债券 a. 相同情况下，带有权证的债券的利息应该介于普通债券和可转换债券之 间！---可转换债券的利息最小！ b. 当发行的债券有权证时，权证的价值被视为bond discount，并且在债券 的期限内予以amortization。所以BS上debt要比普通债券和可转换债券要小！ c. Exchange debt---是债务可以转换成本公司以外的公司的股票。其好处是： i. 降低required yield，降低利息 ii. 通常其exchange price 会高于目前股票的价格，这样会提供一些strategic advantage iii. If there is significant capital gains in the shares, the firm may avoid significant tax consequences of selling the position and at the same time realizing the value! d. Commodity-linked bond e. Perpetual debt---永久债券更像是equity而不是debt。分析师可以将其视 为equity f. Preferred shares---对于优先股的处理通常比较模糊，可视为debt也可视 为equity。当优先股是可以redeemable，或者根据sinking fund provision，这些优先股更适合被视为debt。同时有的优先股是支付adjustable short-term interest rate的，则这些优先股应该被视为debt 13. 根据GAAP，outstanding debt在BS的价值必须基于债券发行时的市场利率进行 登记。但是财务分析时，使用其市场价值可能更合适一些----SFAS 107规定在年末或者季度末要披露公司outstanding debt的fair value 14. 在到期日之前retiring debt a. 除非debt retirement是属于extraordinary items，其他情况都要利得或者 损益都要会影响income from continuing operation b. 如果其损益被advised to 当作extraordinary items，那么应该在net income from continuing operations中去掉 15. Callable debt---推荐做法---debt retirement产生的gain或者loss都不要予以考虑 16. Defeasance-作废—当公司有了大量的现金流，可以提前retire本来不能call回 的debt---通过购买一些riskless无风险的债券，安排这些债券的收入正好等于目前已经发的债券的payment---这叫做in substance defeasance 17. 分析师在进行分析的时候要注意债券的debt covenant---covenant的限制可能有： a. Dividend payment and share repurchases b. Mergers and acquisitions, and sales, leaseback and disposal of certain assets; c. Issuance of new debt d. Repayment patterns—eg. Sinking fund agreement and priority of claims e. 要求公司维持一定的财务比率 5. Leases and off-balance-sheet debt 1. GAAP规定以下条件满足一个就可视为融资租赁 a. 物权在租赁结束时转给承租人； b. 廉价购买资产权---bargain purchase option----购买价比fair value低很多 c. 租赁期限至少为资产经济寿命的75% d. 租赁费用的现值等于或大于资产的fair value的90%---折现率为the lower of 承租人的incremental borrowing rate或者租赁合同内含的利率（implicit interest rate in the lease）---is the discount rate that the lessor used to determinethe lease payment---it is the lease’s internal rate of return （IFRS下，a+b，cd没有具体值，e 资产不需要大的改造就能使用） 2. 不满足上述条件的租赁叫做经营租赁GAAP还要加上租金可收，出租人 completed performance。经营租赁，出租人确认租金收入，折旧，在BS上 report资产。融资租赁不作为资产在BS上，而作为投资。 3. 租赁的benefit a. Less costly financing b. 出租者会比较容易卖掉该资产 c. 减少obsolecence风险 d. Off BS financing e. Tax report优势，使得承租人可以扣除折旧和利息费用for tax purpose， 不需要在BS表上report lease。 4. 将租赁记为经营租赁的incentive有： a. 出租人的tax bracket比较高，希望按照operating lease来进行，这样可 以获得depreciation而带来tax benefit b. 承租人不用在BS上计入资产和负债 c. Management compensation可能会和return on investment capital挂钩， 以经营租赁的方式可以降低invested capital 5. 融资租赁意味着将所有的风险和benefit转移给承租人---融资租赁的好处有： a. 在租赁的早年，total expenses比较大，有助于产生tax savings b. 对承租人来说，Operating CF会在融资租赁情况下会大些，在operating lease下则会小些 6. 对于承租人来说： a. 经营租赁：开始不需要有任何会计分录，当支付租金时，则减少 income，减少CFO； b. 融资租赁： i. 合同开始时，Min（PV of the minimum lease payment，fair value）计入资产和负债 ii. 在合同期间，该资产要进行折旧，和利息反应在IS上---在租赁合同的期限内进行折旧---如果发生物权转移，则要在该资产的整个生命期进行折旧 iii. Lease payment分为两部分--- 1. interest expenses=lease rate×lease liability at the beginning of the period 2. principal=lease payment-interest expenses iv. 利息从CFO中扣除，本金从CFF中扣除！ ending lease value 34,651 26,730 18,334 9,434 - book value of assets 34,651 25,988 17,326 8,663 - beginning interest year lease value expense - 1 34,651 2,079 2 26,730 1,604 3 18,334 1,100 4 9,434 566 7. 融资租赁和经营租赁对财务报表的影响 lease payment 10,000 10,000 10,000 10,000 a. 对BS的影响---融资租赁产生了资产和负债，所以其周转率比较低； return on assets也比较低；其leverage ratio都比较高如D/A,D/E都比经营租赁要高---因为其负债和资产都增加，即使都增加相同的金额也是会 使得leverage ratio增加； b. 经营租赁不影响承租者的负债，所以又叫做off-balance-sheet financing---表外负债 c. 对IS的影响---融资租赁的operating income（EBIT）会比经营租赁的 operating income 要高---因为融资租赁的折旧费用比lease payment的金额要低！ d. 利息费用没有在计算operating income的时候考虑在内！！！但是总的NI 的计算过程中肯定还是要扣除利息的影响的，所以融资租赁在开始年份其NI会比经营租赁低一些！请见下表所示 year - 1 2 3 4 beginning lease value 34,651 26,730 18,334 9,434 interest expense 2,079 1,604 1,100 566 depreciation 8,663 8,663 8,663 8,663 total expense 10,742 10,267 9,763 9,229 e. 整个租赁过程中的expenses 对于融资租赁和经营租赁是相同的！但是 最与融资租赁的开始的几年，利息费用比较大，所以在开始年份融资租赁的NI会比经营租赁要小 f. 对CF的影响---整个租赁过程中，整体对CF的影响是相同的 1)对于经营租赁来说，所有的cash payment算作CFO，因此CFO下降很多，而对于融资租赁来说，所有的payment里面只有利息算作CFO，剩下的部分是payment on principal，降低了CFF。请见下表所示2)融资租赁的CFO会比经营租赁的CFO高很多！ year - 1 2 3 4 capital lease beginning lease value CFO CFF 34,651 (2,079) (7,921) 26,730 (1,604) (8,396) 18,334 (1,100) (8,900) 9,434 (566) (9,434) g. 对财务报表的影响 Capital lease higher Higher operating lease (10,000) (10,000) (10,000) (10,000) Financial statement totals Asset Liabilities—current and long term NI---in the early years NI—later years Total NI EBIT—operating income Operating lease Lower lower Lower Higher Same Higher Lower Same Lower Higher—因为其depreciation会比总的lease payment要低 Higher Lower Same Lower Higher Same CFO CFF Total CF h. 对财务比率的影响---可以看到，在融资租赁情况下，所有的财务比率都 变坏了！ Ratio Capital lease Operating lease Current ratio Working capital Assets turnover Return on assets—early year Return on equity—early year D/E D/A Lower Lower Lower Lower Lower Higher Higher Higher Higher Higher Higher Higher Lower Lower i. 对于财务报表来说，融资租赁情况下，只有EBIT（---因为利息没有计算在EBIT当中！）和CFO（---因为principal的减少是影响了CFF）指标有 所提高 8. 经营租赁是最常见的表外融资！ 9. 对于take-or-pay contract或者throughput arrangement，购买方公司承诺购买一 定数量的产品，这种情况下，这些产品和borrowing都不会显示在财务报表上，但是必须在附注中注明需要支付的最低金额 10. 对于take-or-pay contract或者throughput arrangement，实际上是一种off-balance-sheet，所以在计算财务比率的时候，必须将其最低的purchase obligation的present value加回到long-term liability和long-term assets 中去！ 11. 在基于sales of receivables with recourse情况下，公司将应收账款卖给第三方， 但是公司继续履行合同义务，虽然这些合同按照sale进行记录，降低了应收账款，增加了CF，这种行为实际上就是一种抵押贷款！卖掉应收账款，实际上降低了应收账款同时降低了短期借款----在分析师分析财务比率的时候，应该将这些应收账款和current liability加回到应收账款中去，同时在计算CFO的时候应该将这些项目进行调整，将其从CFO中扣除，调整到CFF中去 a. 在BS中，将sales的金额调整为应收账款，将sales获得的收入金额调 整为debt b. 在IS中，将sales的金额产生的利息金额在EBIT和interest expenses都 调高---对EBIT的调整是因为，在原来处理的过程中，是按照discount on the sales of receivable进行处理的---相当于一个operating loss！ c. 在CF中，应该将CFO调低，而将CFF调高！CFI不变，总的CF金额也 不变！ 12. GAAP区分sale-type租赁和direct-financing lease都是在融资租赁的情况下， IFRS不分。Sale –type：PV of lease payment>carrying value。Direct-financing:PV of lease payment=carrying value 对出租人：融资租赁分sale type 和direct financing sale type：一般为制造商or dealer 初期确认sale=PV of lease payment，确认COGS=资产carrying value，两者差额确认损益。 资产从BS上移除，建立lease receivable= PV of lease payment，收到租金时，从lease receivable中扣除本金部分，利息部分确认利息收入=lease rate×lease receivable at the beginning of period CF表，利息部分作为CFO收入，本金作为CFI的收入 direct financing：一般从第三方购买 期初没有gross profit确认 资产从BS表上移除，建立lease receivable，收到租金时，本金部分从中扣除。 IS表中，确认利息收入= lease rate×lease receivable at the beginning of period CF表，利息部分作为CFO的收入，本金作为CFI的收入 经营租赁，在初期时，融资租赁的interest比经营租赁高！ 对CF，融资租赁影响CFO，CFI，经营租赁只影响CFO 13. Accounting for sales-type leases销售类型的租赁 a. Accounting at sale---在资产卖出时，两个transaction i. 销售按照lease payment的PV进行记录， COGS等于net difference between cost of assets being leased and PV of estimated future salvage value；利润显示在IS中；同时，that same amount is reported as operating cash inflow and an investment cash outflow, so the net CF is 0; ii. 设立一个新的账户---net investment in the lease，which is the PV of all the future lease payment and the estimated salvage value. b. Periodic transactions i. 每年计算利息费用---将每年年初的net investment的金额诚意折现率； ii. 利息影响到IS和CFO！每年年末的net investment的金额=年初的金额-difference of【lease payment and interest income】Ending balance iii. 如果期末的salvage value被卖掉，则cash inflow 要计入CFI 14. Accounting for direct financing –type lease--- a. 没有sales 或者manufacturing profit，唯一的profit就是利息收入 b. 和sales type leasing相比，直接融资租赁的NI，RE， Equity都比较低 15. 资产负债表上登记了资产和负债； 16. 偿还该资产的本金和利息分开列出，本金列入CFI，利息列入CFO---利息虽然列 入CFO但是在计算operating income的时候还是没有考虑在内—因为operating income本身就不算这些interest在内的； 17. 在开始的年份里面，经营租赁的所有费用在每年当operating expenses予以扣除， 而在融资租赁中，仅仅是其中的一部分，也就是interest会在CFO中扣除，所 以导致CFO会在开始的几年里面高于经营租赁的CFO； 18. 该资产的总价值会产生折旧depreciation和interest都会在计算NI的时候得以 反映； 19. 基于第三条，同时由于开始几年的interest很高，导致，depreciation + interest 的总和会高于经营租赁情况下的总的operating expenses，所以融资租赁的开始 几年的NI会低于经营租赁。 披露：1）租赁协议，2）nature timing，payment or received in 5y，5年以后，总和。3）llease revenue和expenses在IS表，4）应收及预收，5）限制 6. Pension Defined contribution plan是一种公司给员工退休账户contribution a sum each period的退休计划。员工自己做投资决策，承担风险。财务报告时，pension expense= employer’scontribution，没有未来的负责报告在BS上。 Defined benefit plan公司承诺在员工退休后make periodic payment。雇主承担投资风险。财务报告要估计将来对员工的负债，PV =defined benefit obligation。Pension expense包括服务费，利息成本，expected return on plan asset，实际gainloss，prior 服务成本。 Leverage ratio：focus on负责在资产中的比重；coverage ratio：focus on IS by 衡量足够的earning来付利息或其他固定支出。 七、其他 1.财务报告质量，red flag and accounting warning signs 公司motivate to overstate NI：达到预期收益，保持符合 lending covenant，receive higher incentive compensation。To understate NI:得到关税和配合形式的trade relief ，negotiate favorable terms from creditors，negotiate favorable labor union contracts。 Fraud triangle：incentive/pressure（欺诈动机：威胁到财务稳定和盈利，excessive第三方压力，个人net worth of 管理层被威胁，管理层为实现内部goal的压力）， opportunity（内部控制weak：公司的自然性质，无效的管理层监管，复杂的组织结构，deficient内部控制），attitude/rationalization（mindset 欺诈行为is justified） Warning sign和detect 方法：1）aggressive revenue recognition：提早确认收入。2）CFO和earnings的增长率不同，如果earning增长但CFO下降或为负，则说明收入确认早或延迟确认费用。 Cash flow earning index：operating cash flow/net income<1or更低，应该怀疑 不正常的销售增长和存货增长 2.会计欺诈 现金流操纵：通过misrepresent公司产生现金流的能力by 将融资活动归为经营活动。 延期付款：暂时增加CFO by 延期付款。Day’s sales in accounts payable=（accounts payable/COGS）*number of days 应付账户：推迟应付账户的现金流，也可能从第三方融资。 应收账户证券化：公司可以立即将应收项目通过借款变成现金，或将之证券化，再卖掉。 回购股票以抵消稀释 Equity multiplier：资产/Equity multiplier=equity