已知：港币利率7.25%， 美元利率6%，

即期汇率USD/HKD=7.8000／30， 求：3个月的远期汇率USD/HKD=？

解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远期汇率，

买价为：7.8000×[1+(7.25%-6%)×3/12]＝7.8244港元 卖价为：7.8030×[1+(7.25%-6%)×3/12]＝7.8274港元 所以，3个月远期汇率USD/HKD=7.8244/7.8274

例2：

已知：美元利率7.25%， 港币利率6%，

即期汇率USD/HKD=7.8000／30， 求：3个月远期汇率USD/HKD=？

解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水，港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远期汇率，

买价为：7.8000×[1－(7.25%－6%)×3/12]＝7.7756港元 卖价为：7.8030×[1－(7.25%－6%)×3/12]＝7.7786港元

所以，3个月远期汇率USD/HKD=7.7756/7.7786

利用升贴水计算

（1）某日香港外汇市场的外汇报价：

即期汇率 USD/HKD=7.7810/20

三个月远期差价 30/50 求：三个月的远期汇率是多少？ 解：三个月的远期汇率为：

USD/HKD= (7.7810+0.0030)/ (7.7820+0.0050)=7.7840/70

（2）某日纽约外汇市场的外汇报价：

即期汇率 USD/SF=1.8410/20

六个月远期差价 20/8 求：六个月的远期汇率是多少？ 解：六个月的远期汇率为：

USD/SF= (1.8410－0.0020)/ (1.8420－0.0008)=1.8390/1.8410 5、升水率和贴水率 P59

升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是升水年率，或贴水年率。 套期保值，规避汇率风险 国际上最常用

1、进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本

例：某年5月12日日本公司A从美国进口价值100万美元的仪器，约定3个月后支付美元。日本公司A担心3个月后美元升值会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易。假设当天外汇市场上的即期汇率为:USD/JPY = 111.10/20，3个月远期差价点数 30/40。若预测准确，3个月后的即期汇率为USD/JPY = 111. 80/90。

问：(1)如果日本进口商不采取保值措施， 3个月后需支付多少日元?

(2 )日本进口商采用远期外汇交易进行保值时，避免的损失为多少?

解：(1)若不采取保值措施，日本公司A 3个月后支出的日元为：

100×111. 90 = 1.119亿日元

(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，3个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本。

3个月期远期汇率:USD/JPY=( 111. 10＋0.30) /(111. 20＋0.40)=111. 40/60 3个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：

100×111. 60 = 1. 116亿日元 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：

1. 119－1. 116 = 0.003亿日元

不规则天数掉期率的计算 规则：

（1）找出最接近不规则天数的前后两个规则天数的掉期率。

（2）计算出前后两个规则天数的掉期率差额和这两个交割日之间的天数。掉期率差额除以该天数等于每一天的掉期率。

（3）计算出不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数，这个天数乘以上一步得到的每一天的掉期率，可以得到这些天数的掉期率。

（4）第三步得到的掉期率加上前一个规则天数的掉期率，可以得到不规则天数的掉期率。 例：一个客户3月5日要与银行做一笔交割日期为4月17日的远期外汇买卖，卖出英镑买入人民币。银行先做一笔即期外汇交易，交割日期为3月7日，通过外汇掉期调整交割日期为4月17日。4月17日与3月7日之间为41天， 1个月的掉期率为70点升水，2个月的掉期率为163点升水。计算该不规则天数的掉期率。

解：前后两个规则天数的掉期率差额为163－70=93点升水，1个月和2个月之间的天数为30。所以每一天的掉期率是93 ÷30 =3.1点升水。

不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数是10天(41－31)。这10天的掉期率为31点升水。

所以，不规则天数的掉期率=31+70 = 101点升水。

外汇掉期交易应用

1、用于套期保值的操作——避免外汇风险

在掉期交易中，同一笔外汇在一个交割日被买进(或卖出)的同时又在另一个交割日被卖出(或买入) ，交易者最终所持有的外汇头寸不变。因此，掉期交易可以被用来轧平不同期限的外汇头寸、调整外汇交易的交割日，从而起到套期保值的作用。 例：某港商1个月后有一笔100万欧元的应付账款，3个月后有一笔100万欧元的应收账款。在掉期市场上，

1个月期欧元汇率为EUR/HKD =7.7800/10 3个月期欧元汇率为EUR/HKD = 7.7820/35

该港商可以进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易： 1个月期 3个月期

（买入100万欧元） （卖出100万欧元）

该港商的港元贴水收益计算如下： 1个月后买入100万欧元，需支付：

100×7.7810 = 778.10 (万港元) 3个月后卖出100万欧元，可获得：

100×7.7820 = 778.20 (万港元) 通过掉期交易的港元贴水收益为：

778.20－778.10 = 0.1万港元= 1000港元

4、投机性的掉期业务，获得利润

外汇掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据这种预期进行投机性的掉期交易，从中获得利润。

外汇掉期交易的收益

(一)即期对远期的掉期交易

例：日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为500万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做了一笔掉期交易：

买入即期500万美元——卖出6个月500万美元 假设：当时即期汇率为： 美元/日元=110.25/36，

6个月的远期汇水为： 152/116，投资收益率为8.5%，

6个月后现汇市场汇率为： 美元/日元=105.78/85。 分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。

解：(1)不做掉期交易

买入即期500万美元所需要支付的日元金额：500×110.36 = 55180万日元 6个月后收回的资金为：500×(1+8. 5% )× 105. 78 = 57385.65万日元 不做掉期交易获得利润为：57 385. 65－55180=2205. 65万日元 (2)做掉期交易。

首先需要根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和6个月后现汇汇率分别计算出6个月后500万美元投资收回的本金和投资收益。 6个月后收回的本金：500×( 110. 25－1. 52) = 54365万日元 6个月后的投资收益为：500×8. 5%×105. 78=4495. 65万日元

做掉期交易获得利润为：(54365+4495. 65)－55180 = 3680. 65万日元 通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。

(二)远期对远期的掉期交易

例：某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。同时该公司也向欧洲出口产品，3个月后将收到100万欧元货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇率报价为：即期汇率EUR/HKD=7. 7900/05

1个月远期差价 10/15 3个月远期差价 30/45 请问：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值?其收益状况如何?

解：香港公司可进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易：

买入1个月远期100万欧元——卖出3个月远期100万欧元。

1个月后香港公司买入100万欧元，需支付港币为：

100× 7. 7920 = 779.20万港元 3个月后香港公司卖出100万欧元，可获得港币为：

100× 7. 7930 = 779. 30万港元 通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：

779.30－779. 20 = 1 000港元 若香港公司是通过做两笔即期对远期的掉期交易规避风险，操作是：

对于1个月后支付的货款，在远期市场上买入1个月100万欧元，同时在即期市场上卖出；

对于3个月后将收到的货款，在即期市场上买入100万欧元，同时卖出3个月远期的100万欧元。 收益状况为：

1个月后支付的货款：

买入1个月远期欧元需要支付100×7.7915=779.15万港元， 在即期市场上卖出获得100×7.7900 =779.00万港元， 损失1 500港币。 3个月后收到的货款：

在即期市场买入欧元需要支付100×7.7905=779.05万港元 卖出3个月远期欧元可获得100×7.7930=779.30万港元 其收益为2500港币。

所以，通过两笔即期对远期的掉期交易可以获得1000港元收益。 套期保值实例 1、多头套期保值

投资者知道他在将来要给付某一资产，因此现在通过持有该资产期货合约的多头来对冲风险。

例1：已知：即期汇率：CHF1=USD0.5815，

当前CHF期货合约价格为：USD0.5841/CHF，

美国一进口商2月10日从瑞士进口价值125000CHF的货物，1个月后付款。

请问：（1）该进口商如何进行期货套期保值的交易才能避免CHF汇率上升的风险？（CHF期货合约的交易单位是CHF125000）

（2）若1个月后汇率变为 CHF1=USD0.5945，

CHF期货合约价格为：USD0.5961/CHF， 计算该进口商的损益。

解：（1）该进口商需要买入1份3月期CHF期货合约（开仓），面值为125000CHF，并在1