2、下列各项目中，不属于财务估价的是（D）。

A.各项资产价值评估 B.企业价值评估 C.投资项目价值评估 D.商品价格确定 3、运用期权估价法评价企业价值时主要适应于评估（A）。 A.高成长、高风险企业的未来价值 B.高成长、高风险企业的现在价值

C.比较稳定、灵活性不大企业的未来价值 D.比较稳定、灵活性不大企业的现在价值

四、多项选择题

1、我国现行的法规规定，企业价值评估可以使用（ABCDE）。 A.收益现值法 B.市场法 C.成本法 D.期权定价法 E.EVA法

2、使用现金流量折现法评估企业价值时，其决定因素包括（CE）。 A.企业的行业特征 B.企业的经营规模 C.每年现金净流量 D.企业的持续时间 E.企业综合资金成本率 五、简述题

1、分别说明价值与价格、估价与定价的关系。 答：价值是基础，价格是表现

价格围绕价值波动 估价是定价的前提

2、简要说明理性价格理论的内容。 答：价格与价值的趋同

然而，企业市场价格与内在价值往往偏离

3、什么是资本资产定价模型？它在估价中有何作用？

答：资本资产定价模型里考虑风险条件下对企业资产价格的确定

作用：用于股票的定价和投资项目的估价（用以确定资金成本和贴现率） 4、公司估价应摒弃哪些错误观念？

答：——价值评估是运用模型进行定量分析，因此价值评估是客观的 ——经过充分调查和合理研究的估价不变时间的限制，永远是正确的 ——一个好的估价能够得到精确的价值估计

——模型的数量化程度越高，价值评估的结果越精确 ——市场的价格总是错误的

5、简要说明流动资产、固定资产、无形资产、金融资产所应采取的估价方法。 答：实物类流动资产估价一般采用“成本法“或市场法

债券类流动资产估价，依据具体对象而定

固定资产：对机器设备一般采用成本法，市价法，收益法或其他方法 无形资产：可采用收益法，成本法或市场法

金融资产：对债券估价，一般采用收益法，对股票估价，一般采用市价法或收益法 6、简要说明企业价值评估加和法的概念及其思路。 答：企业价值=投资资本+预期EVA现值 EVA=NOPLAT-IC*WACC

7、简要说明运用现金流量贴现法评估企业价值的基本思路。 答：通过预计所评估资产未来每期能够给企业带来现金流量

然后对这些现金流量按照一定的贴现进行折现而计算出的价值

现金流量折现法的决定因素偶两个——每期现金流量的预计和贴现率的选择 一般用综合成本率，确定上述两项数值时必须考虑风险的因素。

现金流量折现法估价时，不是考虑历史成本，或现实成本，而是考虑未来现金流入。 8、简要说明EVA的含义以及运用EVA法评估企业价值的基本思路

答：含义——企业价值=投资成本+预期EVA的现值 计算公式：EVA=NOPLAT-IC*WACC

9、简要说明运用期权方法评估企业价值的思路。

答：这种方法主要用于投资项目或公司整体价值的评估

思路：把公司业务的每一个投资机会看做是一个买进期权

分别计算其价值；把所有买权的价值加点，可得到公司业务投资的扩张价值。按DCF方法，计算公司现有业务价值，加点公司现有业务价值和业务投资扩张价值，可得到公司总价值。

第五讲 习题

一、名词解释 风险：不能确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果，但有能力预测出可能状态下的可能结果的树

木和概率。风险是可用概率度量的不确定性。

财务风险：融资风险，即企业由于负债而增加的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性 经营风险：公司的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的风险或由于汇率的变动而导致未来收益下的成本增加。

经营杠杆：由于固定成本的存在而导致企业息税前收益的变化率超过企业销售的变化率 财务杠杆：所有者权益资本收益股份有限公司；普通股东的每股收益变动增加的可能性 资本结构：长期负债与所有者权益的结构

财务风险预警：借助企业提供的财务报表，经营计划及其他相关会计资料，利用财务，统计，金融，企业管理，市场营销理论采用比率分析，比较分析，因素分析以及各种统计方法，对企业的经营活动，财务活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成损失，起到未雨绸缪的作用。而且企业经营预警系统的重要系统，也可作为企业纠正经营方向，改进经营决策和有效的配置资源提供可靠依据。

最佳资本结构：同一风险等级下能使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。 每股盈余无差别点： 二、填空 1、“风险反感” 就是指在报酬率相同的条件下，人们会选择（风险最低）的项目；在（风险大小）相同的条件下，人们会选择报酬率高的项目。 2、风险管理的内容包括（风险识别与评估 ）、（风险预警）和（风险防范与控制）等。

3、财务风险识别与评估的指标通常是（ ）和（ ）。 4、就企业经营角度看，风险分为经营风险和（财务风险）。 5、企业总杠杆系数（DTL或DCL）＝（ DFL ）×（ DOL）。 6、企业财务风险防范控制系统包括财务风险（识别系统）、（ 评估系统 ）、（预警系统）、（ 支付机制 ）和（管理制度）等。

三、判断正误，并简要说明理由

1、风险就是指一定时期、一定条件下各种结果的变动程度。× 2、“风险与报酬成正比”是财务学的一个基本原理，也就是说，风险越高，所获得的报酬就就一定就越高。×

3、就财务学观点看，如果一个企业没有负债，则该企业就没有财务风险。√ 4、一个企业负债比率越高，其财务风险就越高。×

5、当一个企业综合资金成本最低时，其价值必然会最大。× 三、单项选择题 1、就理论层面看，“风险”是一个（ C）。

A.褒义词 B.贬义词 C.中性词 D.说不清楚的词

2、当一个企业总风险一定的条件下，如果财务风险高，则经营风险应该（ B ）。 A.高 B.低 C.不变 D.波动

3、在最优资本结构决策时，以“收益最大”为决策标准的方法是（B）。 A.比较成本法 B.每股盈余无差别分析法 C.企业价值比较分析法 D.筹资规模最大法

四、多项选择题

1、与不确定事件相比，风险事件（ BD）。 A.不能确定可能出现的几种结果 B.能够预知可能出现的几种结果 C.无需预计各种结果出现的概率 D.能够预知各种结果可能出现的概率 E.说不清楚

2、下列属于风险的特征是（ ACE）。

A.客观性 B.明晰性 C.可计量型 D.持续性 E.不确定性

3、企业财务风险管理的内容包括财务风险的（ABCD ）。

A.识别 B. 评估 C.预警 D.防范 E.控制

五、简述题

1、简要说明风险与报酬的关系。

答：风险越高，投资者所要求的报酬就越高；同时，从总体上看，风险高的项目其报酬越高，不然就没有人会投资。如果冒险成功，高风险项目的报酬一定高；冒险失败，其损失惨重。 2、简要说明风险应对的方法与策略。

答：风险回避；预防并控制损失；风险留存；风险转移（套期保值和分散投资） 3、什么是经营杠杆？经营杠杆如何衡量？经营杠杆的作用如何表现？

答：经营杠杆反映销售和EBIT的杠杆关系，指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于销量变动率的规律。

作用：由于固定成本的存在而导致企业EBIT变化率超过企业销售变化率的现象 4、简要说明经营杠杆与经营风险的关系。

答：DOL是衡量企业经营风险大小的重要指标。一般而言，DOL越大，则企业经营的风险越大，但是不能将DOL作为经营风险的同义词，DOL仅是对”潜在经营风险“的衡量，这种潜在经营风险只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活。

5、什么是财务杠杆？财务杠杆如何衡量？财务杠杆的作用如何表现？

答：财务杠杆式所有者权益资本收益股份有限公司，普通股东的每股收益变动增加的可能性。由于负债及其固定利息费用的存在，所导致的所有者权益，资本投资收益的变动率超过EBIT的变化率的现象。

6、简要说明财务风险与财务杠杆的关系。

答：若企业只有所有者权益资本，则所有者只承受经营风险，当企业引入负债资本时，将对所有者权益资本投资收益率和所有者面临的风险产生放大作用。 7、试通过总杠杆来说明财务杠杆与经营杠杆的联系。

答：总杠杆含义：企业同时存在固定营业成本和固定资本成本。经营杠杆和财务杠杆可按多种方式加以联合，从而得到一个理想的总杠杆系数和企业总风险的水平。一般而言，较高的经营风险（经营杠杆）英语较低的财务风险（财务杠杆）相配合。反之，较高的财务风险应与较低的经营风险相配合。从而，使企业总风险保持在自身可以承受的水平。 8、简要说明财务风险预警单变量模型的特点。

答：债务保障率能最好地判定企业的财务状况，其次是资产收益率和资产负债率，并且离经营失败日越近，误判率越低，预见性越强。

9、什么是财务预警的多变量模型？简要说明奥尔曼（Altman） 模型的内容及其意义。

答：多变量预测模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。 内容：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中：X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产 X2=期末留存收益/期末总资产 X3=息税前利润/期末总资产 X4=本期销售收入/总资产 X5=本期销售收入/总资产

意义：从不同方面的企业的持续经营能力才做出了评价。 10、如何做好企业风险防范与控制工作？

答：财务风险防范与控制系统，控制负债规模与比例，确定最优资本结构，增加盈利能力。

11、试分别说明确定最佳资本结构的比较成本法、每股盈余无差别分析法（EBIT-EPS分析法）和企业价值比较分析法等三种方法的概念、特点及其决策规则。

答：资本成本比较分析法：1，加权平均成本最小化-初始资本结构决策；

2，加权平均边际资本成本最小化，追加资本结构决策。

企业价值比较分析法：1，企业价值v

2，加权平均资本成本（kw），考虑财务风险 3，资本结构决策，v最大，kw最小