率升值了3%，那么美元对英镑的实际汇率升值了（ ）。

A．1% B．13% C．15% D．25% 【答案】A

【解析】由??e??P/P??可以得到：实际汇率?变动的百分比＝名义汇率e变动的百分比＋P变动的百分比－P?变动的百分比＝3%＋10%－12%＝1%。

27．近几年来，中国取得了很多的贸易顺差，下列哪一项对该巨额顺差做出了最合理的解释？（ ）

A．中国的通货膨胀率很高，降低了其货币价值

B．中国有大量的劳动力供给，所以低工资成本给其带来竞争力

C．中国的多重贸易壁垒使得其他国家在中国销售他们的商品的能力受到了限制 D．相对于国内投资，中国有很大的储蓄量 【答案】D

【解析】贸易余额NX?S?I，大额的高出于国内投资的储蓄量，使得贸易余额为正，且数额巨大。

28．当一国出现贸易逆差时，（ ）。

A．该国是资本输入国 B．该国储蓄能支持本国的国内投资 C．该国储蓄能弥补政府的财政赤字 D．以上都对 【答案】A

【解析】由NX?S?I?0可知，该国的储蓄小于投资，该国必须通过从国外借贷来融资，资产净流出是负的，资本流入该国。

29．如果加拿大实行浮动汇率，那么当美国的货币供给增加，物价上涨时（ ）。 A．加元将升值 B．加元将贬值

C．加拿大银行将不得不购买外国货币 D．加拿大银行将不得不卖出外国货币 【答案】A 【解析】当美国的货币供给增加，物价上涨，此时根据购买力平价理论，实际汇率给定，国外价格上升，本国价格不变，则名义汇率上升，一加元将能够换取更多的美元，所以加元升值。

三、简答题

1．什么是资本净流出和贸易余额？解释它们之间的关系。 答：（1）国外净投资是指等式中的（S?I）：即国内储蓄超出国内投资的部分。在一个开放经济中，因为投资者可以在国际金融市场借贷，所以国内储蓄未必等于国内投资。贸易差额是指等式中的（NX）：它是出口与进口的差额。

（2）将对外贸易纳入国民收入核算恒等式并加以整理，可以得到：

S?I?NX 这一国民收入核算恒等式显示了国际间为资本积累筹资的资金流动（S?I）与物品和劳务的国际间流动（NX）之间的关系。

因此，国民收入核算恒等式表明了，国际间为资本积累筹资的资金流动（S?I）与物

品和劳务的国际间流动（NX）只是同一问题的两个方面。

2．简述开放经济条件下一国国民收入的决定。 答：（1）开放条件下国民收入主要由消费、投资、政府购买以及净出口四个部分组成：

Y?C?I?G??X?M?

其中，X为一国出口商品和服务的总和；M为一国进口商品和服务的总和；（X?M）为净出口，通常用CA表示。CA也表示经常账户的余额，反映一国商品和服务的净出口情况。如果CA大于零，即一国商品和服务的出口大于进口，该国有经常项目顺差；如果CA小于零，即一国商品和服务的出口小于进口，该国有经常项目逆差。

（2）根据封闭条件下的投资和储蓄的关系，也可以相应的推导出开放条件下的投资和储蓄之间的关系：

Y?C?G?I?CA

即：

S?I?CA

在开放经济条件下，一国的投资和储蓄并不必然相等。当本国的储蓄不足以支持本国投资的时候，经常项目会产生赤字从而通过产品和服务的净进口以满足国内投资的需要；相反，如果国内的储蓄超过国内投资需要时，则可以通过净出口，并且将获得的外汇收入投资于海外而形成本国的海外债权。

3．汇率变动和净出口变动之间是怎样相互影响的？ 答：汇率变动和净出口变动之间具有相互影响的关系。

（1）汇率的变动会影响净出口的变动。在直接标价法下，如果本国的汇率上升，货币贬值，则本国同类产品在国外市场上的价格下降，具有价格竞争优势。而外国产品在本国市场上的价格升高，不利于销售，从而使本国出口增加，进口减少，净出口额相应增加。反之，如果本国的汇率下降，货币升值，则本国同类产品在国外市场上的价格上升，使出口困难；而外国产品在本国市场上的价格下跌，有利于促进销售，使进口增加，从而净出口额相应减少。

（2）在浮动汇率制度下，净出口变动亦会影响汇率的变动。如果本国的净出口额增加，将使外国资金流入额增加，外汇供给量增加，需求量减少，外汇汇率就会下降，本国货币升值。反之，如果本国的净出口减少，将使国际资金净流出额增加，外汇供给量减少，需求量增加，外汇汇率就会上升，使本国货币贬值。

4．解释决定长期中汇率变动的购买力平价说。请指出是否在某些情况下，购买力平价说不成立。

答：（1）购买力平价理论提出，汇率的变动主要反映了两国通货膨胀率的不同。这个理论在长期中非常有说服力，尤其对于通货膨胀率很高且是由货币增长的变化引起时的情况。

（2）购买力平价不成立的情况：①在短期中，由于汇率比物价水平的变化要快，所以甚至是货币扰动都将影响到国外竞争力；②当实际的扰动发生时，由于调整将会影响到贸易方式，所以购买力平价说将不再有效。这种实际扰动的例子包括：科技的变化、出口需求的转换或不同国家潜在产出的改变等。

5．用购买力平价说说明：

（1）任意两国间的名义汇率。

（2）任意两国间的实际汇率。

（3）对（1）和（2）的答案作出解释。 答：（1）在购买力平价说条件下，任意两国间的名义汇率表示为e?P*/P。 （2）它说明了任意两国间的实际汇率总是等于1.0。 （3）购买力平价说是指几乎所有的商品都是自由流动的，国与国之间可进行自由贸易。因此，如果实际汇率偏离1.0，那么所有的消费者将倾向于从物价较低的国家购买商品，而不从别的国家购买。这种情况，当然不可能发生。如果实际汇率不可能偏离1.0，那么（1）的答案可直接从该实际汇率的定义式中得到：??eP/P*，因此e???P*/P??P*/P。

6．假定加拿大的名义利率为每年12%，美国的名义利率为每年8%，假定这两个国家的实际利率相等，并且购买力平价成立。

（1）根据费雪方程，你可以对加拿大和美国的预期通货膨胀率作出什么判断？ （2）你能对加元和美元之间的预期汇率变动作出什么判断？

（3）你的一个朋友向你提供了一个计划，让你从美国银行以8%的利率借款，然后存入以12%的利率支付利息的加拿大银行，由此赚取4%的利差。这个计划是否正确，为什么？

答：（1）费雪方程为：i?r??e。

其中，i为名义利率，r为实际利率（假定两国的实际利率相同一样），?e为预期通货膨胀率。

把题目中给定的各国名义利率代入，得到：

12?r??eCan 8?r??eUS

因为两个国家的实际利率相同，那么加拿大的预期通货膨胀率要比美国的预期通货膨胀率高出4个百分点。即：?eCan??eUS?4。

（2）根据名义汇率公式，可以将加元与美元的名义汇率表示为：e????PCan/PUS? 其中，?为实际汇率，PCan为加拿大的价格水平，PUS为美国的价格水平。 名义汇率的变化可以写作：e的百分比变动??的百分比变动???can??us?

如果购买力平价成立的话，那么1美元的购买力在每个国家必须是一样的。这意味着实际汇率变化是0，因为购买力平价意味着实际汇率是固定不变的。那么，名义汇率的变化只可能来自于美国和加拿大的通货膨胀率的差。用公式表示就是：

e的百分比变动??can??us

因为经济行为人知道购买力平价会成立，从而会预期上述关系成立。换言之，名义汇率的预期变化等于加拿大的预期通货膨胀率减去美国的预期通货膨胀率。即：

e的预期百分比变动??eCan??eUS

在题（1）中，已经得出预期通货膨胀率的变化是4%，因此，名义汇率的变化也应该是4%。

（3）计划存在问题。这一计划的关键在于没有考虑美元和加元之间名义汇率的变化。

如果两国将来的名义汇率保持不变，建议是对的。

由于实际利率固定不变，美国和加拿大的都一样，并且购买力平价也成立，那么名义利率的变化可以由两国预期的名义汇率变化来说明，即通货膨胀率较高的国家的货币将贬值。在这个例子中，加拿大的名义利率是12%，而美国的名义利率是8%。可以由此得出结论：预期的名义汇率变化为4%。因此，

今年的名义汇率为：e?1 C$/US$；

下一年的名义汇率为：e?1.04 C$/US$。

假定以8%的利率向一家美国银行借了1美元，换成1加元后，存入加拿大银行。年末，你的朋友将会有1.12加元。但是为了还美国银行的债，必须重新换成美元。名义汇率变动后，1.12加元可以换成1.08美元，正好是还给美国银行的钱。所以最终没赚也没有赔。但事实上，支付了交易成本后，还会损失一部分钱。

四、计算题

1．假如今天1美元可以兑换120日元，假定在未来的一年中美国和日本的GDP增长分别为4%和1%，而美国和日本的货币供给的增长率分别为6%和7%，如果两国的货币流通速度不变，而且购买力平价理论成立，则明年的今天1美元可以兑换多少日元？

解：根据货币市场均衡，有

MMY，于是Y?v?i??。 ?PPv?i?根据货币流通速度不变的假设，有

P??M?????Y???P?M??Y???。

则美国物价PA??由购买力平价e?1?6
?7%0PA；日本物价PJ??PJ。 1?4%1?1%PA?1，故有： PJ?J?A107%PPJ01.07?1.041.07?1.04101%e???0??e0??120?124.7

106%PA1.06?1.011.06?1.01P104%明年1美元可以兑换124.7日元。

2．假设以日元计价的资产的年利率为5%，以美元计价的资产的年利率为11%，如果现在的汇率是140日元/美元。

（1）假设日本和美国之间的资本可以完全自由流动，问从现在起的一年后，日元和美元之间的预期汇率是多少？

（2）假设日本和美国之间的资本可以完全自由流动，问从现在起的四个月后，日元和美元之间的预期汇率是多少？

解：设美国利率为i，日本利率为i*，汇率为E（一单位美元＝E单位日元） 则由利率平价可知：

eE??E*i??i

Ee?E?1?i*?i??140??1?5%?11%??131.6。 （1）根据以上公式，可以得到：E?（2）4个月时，美元利率＝11%×4/12＝3.67%，日元利率＝5%×4/12＝1.67%（假设按