t（1＋r）-1FVB＝PMT?FVIFA7％＝300?（，30×12）r12(1? ＝300?760)?112=365991.307

由题

FV＝1963163.82＋365991.30＝2329155.11＝P3VS＋FVB01-PV30＝PMT?PVIFA?r，n?＝PMT?1?即 2329155.11＝PMT?

1(1?r)nr1(1?9)25?12解得 PMT＝19546.199％12

7.解：Ri?Rf??i(Rm?Rf)?5%?1.3?(14%?5%)?16.7% 8. 由题得，每年支付利息 I?1000?8%?80

10ItM801000P??????t(1?YTM)nt?1(1?6%)t(1?6%)10 t?1(1?YTM)?80?7.3601?1000?0.5584?1147.21n

9.由题得，目前市场价格为 P?97%?1000?970

n 根据公式

P??t?1ItM?(1?YTM)t(1?YTM)n

970??t?1201000?8.6%?(1?YTMt)212?得

1000YTM20(1?)2 解得YTM?9.0625%

10. 根据股利增长模型Vcs=D1D得 kCS?1?g，

kCS?gP0又因为

D1D?g kCS?12%，得1?g?6% P0P0D1D0?(1?6%)??6% 解得 D0?3.96 P070因为，

即目前股利每股为3.96美元。

11. （1）项目A：前两年的现金流入量=30,000+18,000=48,000（美元）

由于其初始现金流出量为$50,000，因此，项目A还需$2,000(=50,000-48,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目A的回收期为：

2?2,000?2.20(年)10,000

因为2.20年小于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目A可以被接受。 （2）项目B：前三年的现金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000（美元）

由于其初始现金流出量为$70,000，因此，项目B还需$1,000(=70,000-69,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目B的回收期为：

3?1,000?3.002(年)425,000

因为3.002年大于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目B应该被放弃。 综上所述，若设定的取舍时限为3年，则应选择项目A而放弃项目B。 12. 由题可得，D0?2.45,g?6%,P0?45， 根据股利持续增长的股票估价模型Vcs?D1，得

kcs?gkcs?D12.45?(1?6%)?g??6%?11.77% P04513. EACP?10000?5600?PVIFA(12%,6)?1000?PVIF(12%,6)PVIFA(12%,6)?11479.40(元)

?7909.04(元)

EACQ?40000?4400?PVIFA(12%,10)PVIFA(12%,10)EACQ－EACP=11479.40－7909.04=3570.36元 上述计算表明，使用P设备的约当年金成本低于使用Q设备的约当年金成本3570.36元，因此公司应继续使用P设备。

14.股票当前的市场价格等于股票的总市值除以流通在外的普通股股数 P0 = $360,000 equity/15,000 shares = $24 per share

发放股票股利后，公司流通在外的股数增加25%，因而新的股数为 New shares outstanding = 15,000(1.25) = 18,75 发放股票股利后的每股市价为 PX = $360,000/18,750 shares = $19.20 15.

项目 投资规模 A B C D ＄275,000 ＄325,000 ＄550,000 ＄400,000 IRR 17.50% 15.72% 14.25% 11.65% 应选择IRR大于WACC的投资项目，即项目A、B和C；

这三个项目的投资总额为 ＄275.000＋＄325,000＋＄550,000=＄1,150,000 根据公司的资本结构，该投资总额中权益资本额为 ＄1,150,000×60%=＄690,000 内部资金中可用于支付现金股利的金额为 ＄750,000－＄690,000=＄60,000

六、案例分析（本类题共3小题，每小题15分，共45分。请根据下面的内容，按要求进行阐述或解答）

1. 由题，预计新产品-轻便型车的销售额为：

Sales1?Q1?P1?21,000?12,000?252,000,000 引进新产品导致的原有房车增加的销售额为：

Sales2?Q2?P2?5,000?45,000?225,000,000

引进新产品导致的原有摩托艇减少的销售额为：

Sales3?Q3?P3?1,300?85,000?110,500,000

根据相关现金流确认原则中的“增强作用”与“侵蚀作用”，在评估这个项目时，相关年销售收入额为：

Sales?Sales1?Sales2?Sales3?252,000,000?225,000,000?110,500,000?366,500,000

2. （1）初始现金流量： ① 资本化支出：480,000美元的新机器；

② 净营运资本变动：在零件存活上投资20,000美元； 所以，NCF0??480,000?20,000??500,000 （2）经营现金流量：

根据MACRS 的折旧率计算的年折旧额 年份 5年 1 2 3 4

A、节约的税前成本 B、年折旧额（由上表得） C、节约的税后成本 【（A-B）*（1-35%）】 D、△NWC （3）终结现金流量

① 资产的变卖收入：

第1年 96,000 41,600 -3,000 第2年 第3年 第4年 55,296 68,057.6 -3,000 160,000 160,000 160,000 160,000 153,600 92,160 4,160 -3,000 44,096 -3,000 20% 32% 19% 折旧 96,000 92,160 年末帐面价值 384,000 138,240 82,944 153,600 230,400 11.52% 55,296 E、净经营现金流量（C+B+D） 134,600 154,760 133,256 120,354 S?T(S?B)?70,000?35%(70,000?82,944)?74,530.4

② 清理和搬运费：0；

③ 收回的净营运资本：20,000+3,000+3,000+3,000+3,000=32,000美元

530.4?32，000?106，530.4 所以 终结现金流量?74，（4）综上所述，该项目各期的相关净现金流量为 NCF0 -500,000 NCF1 134,600 nNCF2 154,760 NCF3 133,256 NCF4 226,884.4 （5）若贴现率为14%，则根据NPV?NCFt得， ?t(1?k)t?0NPV??500，000?134,600154，760133，256226，884.4?????38,569.25 2341?14%（1?14%）（1?14%）（1?14%）因为项目的NPV小于0，所以Massey不应该购买这台机器。

3. （1）企业初始投资的现金流出量为1000000元； 经营现金流量=[180000×（20－12）-750000－200000]×（1-33%）＋200000=528300（元） 项目的净现值=528300×PVIFA（12%，5）－ 1000000=904415.8（元） （2）当销售量减少1000件时，每年的净现金流量为522940元。 项目的净现值=522940×PVIFA（12%，5）－ 1000000=885094.1（元） 敏感性分析： （-1000）÷180000×100%=-0.56% （885094.1－904415.8）÷904415.8=-2.14% （-2.14%）÷（-0.56%）=3.82

即销售量变动一个百分点，净现值变动3.82个百分点。