（2）发行价格=0.4×15=6（元/股）

（3）社会公众股数=1.5÷5=0.3（亿股） 每股盈余=0.45÷（0.3+0.6）=0.5（元/股） 市盈率=5÷0.5=10（倍） （4）社会公众股0.6×25%÷（1-25%）=0.2（亿股）

第五章

判断。某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件为1/20、N/50。若银行短期借款利率为10%，则企业应在折扣期内支付货款。（ ）

答案：正确。放弃折扣的机会成本为12.12%（1%/（1-1%）*360/（50-20）），高于银行短期借款利率。所以企业应当利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款。

某企业采购商品，已知销售商提供的条件为：不超过20天付款企业可享受4%的折扣，若企业放弃在20天内付款则放弃折扣的成本为25%，试计算销售商提供的信用期为多少天?

答案：

设信用期为X

根椐公式25%=4%/（1-4%）×360/（X-20）

求得X=80天

判断。从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。（ ） 答案：错

单选。长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ）。

A．利息能节税 B．筹资弹性大 C．筹资费用大 D．债务利息高 答案：B

多选。在我国对公司发行债券规定的条件有（ ）。 A．私募发行 B。公募发行 C．累计债券总额不超过公司净资产的40% D．债券发行方案由公司股东大会通过即可实施 E．前一次发行的债券已经全部募足

答案：BCE

某企业拟发行公司债券，面值为100万元，期限为5年，票面利率为10%，且每年付息一次到期还本。

试求：

（1）若市场利率为12%时，发行价格应为多少? （2）若发行价格为105万，此时市场利率为多少? 答案：

（1）发行价格=100×（P/F，12%，5）+10×（P/A，12%，5）=100×0.5674+10×3.6048=92.788万

（2）105=100×（P/F，i，5）+10×（P/A，i，5）

采用逐步测试法：因为发行价格高于面值，市场利率应低于票面利率。 若市场利率为9%，净现值为-1.1 若市场利率为8%，净现值为 3.03 若是实际市场利率，则净现值为零。

市场利率=8%+1%×（3.03-0）/（3.03+1.1）=8.73%

单选。企业从银行借入短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（ ）。

9

A．收款法 B。贴现法

C．加息法 D。分期等额偿还本利和的方法 答案：A

某公司正准备筹集一笔1年期贷款，贷款金额12000元。银行提供如下几种备选方案： （1）年利率14%的贷款，没有补偿性余额要求，本息在年末支付； （2）年利率12%的贷款，补偿性余额比例为10%，本息在年末支付； （3）年利率11%的贴现利率贷款，补偿性余额比例为10%； （4）年利率9%的附加利率贷款，逐月等额偿还本息。 问哪一贷款方案最好？ 答案：

（1）贷款利率即为14%

（2）贷款实际利率=12%/（1-10%）=13.33%

（3）实际利率=12000*11%/（12000-12000*11%-12000*10%）=13.92% （4）实际利率=12000*9%/（12000/2）=18% 故方案（2）最好。

第六章

单选。若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（ ）。 A．此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B．此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C．此时的营业销售利润率等于零

D．此时的边际贡献等于固定成本 答案：B

单选。某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（ C ）。

A．2.4； B。3； C。6； D。8

答案：

边际贡献 = 500*（1-40%）=300（万元）

由经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，求得：息税前利润= 300/1.5=200（万元） 原固定成本=300-200=100(万元) 新固定成本=150（万元）

新息税前利润=200-50=150（万元）

由财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润 – 利息），即2=200/（200- x），求得：x(利息)= 100（万元）

总杠杆系数= 边际贡献/（息税前利润 –利息）=300/（150-100）=6 多选。融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）。 A．总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B．总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C．总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D．总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E．总杠杆系数越大，企业财务风险越大

答案：A B C

多选。认为存在最佳资本结构的资本结构理论有（ ）。 A．净收益理论 B。传统理论

10

C．营业收益理论 D。权衡理论 答案：ABD

设有三种资本结构方案，如下： 筹资方式 银行借款 发行债券 发行股票 合计 资金成本率 6% 9% 12% 方案1 120 90 90 方案2 90 120 90 方案3 105 135 60 300 300 300 试用加权平均资本成本法判断哪种资本结构方案最好？ 答案：

1）计算各方案的筹资比例： 方案1：40%、30%、30% 方案2：30%、40%、30% 方案3：35%、45%、20%

2）各方案的加权平均资本成本为：

方案1：6%*40%+9%*30%+12%*30%=8.7% 方案2：6%*30%+9%*40%+12%*30%=9% 方案3：6%*35%+9%*45%+12%*20%=8.55% 方案3最佳。

某公司原有资本500万元，其中债务资本100万元（每年支付利息11万元），普通股资本400万元（10万股，每股面值40元）。因经营所需追加筹资200万元，其筹资方式有：

（1）全部发行普通股，增发5万股，每股面值40元

（2）全部筹集长期债务资本，利率为11%，利息22万元。

该公司预测追加筹资后息税前利润可达60万元，所得税率30%。 试用EBIT-EPS分析法判断哪种方式最佳？ 答案：

（1）税前利润=60-11=49

税后利润=49*（1-30%）=34.3 普通股每股收益= 34.3/(10+5)=2.29 (2)税前利润= 60-22-11=27 税后利润= 27*（1-30%）=18.9 普通股每股收益= 18.9/10=1.89

方案（1）最佳。

多选。最佳资本结构的判断标准是（ ）。

A．企业价值最大 B。加权平均资本成本最低 C．每股收益最大 D。筹资风险小 答案：AB

某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。

董事会在讨论明年资金安排时提出：

（1）计划年度分配现金股利0.05元/股 （2）为新的投资项目筹集4000万元的资金

（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。

11

要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。(2000) 答案：（税后利润= （息税前利润- 利息）*（1- 所得税率）） (1) 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300(万元) (2) 投资项目所需税后利润 =4000×45%=1800(万元) (3) 计划年度的税后利润=300+1800=2100(万元) (4) 税前利润=2100/(1-30%)=3000(万元)

(5) 计划年度借款利息 =(原长期借款+新增借款)×利率 =(9000/45%×55%+4000×55%)×11% =1452(万元)

(6) 息税前利润 =3000+1452=4452(万元)

某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。

要求：（1）计算两个方案的每股盈余；

（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好。 答案：(1) 项目 息税前盈余 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股盈余 方案1 200 40 60 100 60 100(万股) 0.6(元) 方案2 200 40 160 96 125(万股) 0.77(元)

(2) (EBIT-40-60)×(1-40%)/100 = (EBIT-40)×(1-40%)/125 EBIT = 340(万元)

(3) 财务杠杆系数(1) = 200/(200-40-60) = 2

财务杠杆系数(2) = 200/(200-40) = 1.25

(4) 由于方案2每股盈余(0.77元)大于方案1(0.6元)，且其财务杠杆系数(1.25)小于方案1(2)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4 000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11％的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为 12％的优先股； （3）按20元／股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为 1600万元；公司适用的所得税率为 40％；证券发行费可忽略不计。

12