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我国电子商务企业的融资分析

摘要：资金问题是一个企业成功的关键因素之一。本文从资金的供给与需求出发，了解我国电子商务企业可供选择的融资渠道及其特点，在此基础上总结了我国电子商务企业的高现金储备需求、有效资金供给相对缺乏、资金供需缺口很大的资金供求现状，引出融资的必要性。文章第三部分重点分析了我国电子商务企业的银行融资障碍、风险投资障碍、债券融资障碍、上市融资障碍，及其原因。文章的第四部分从融资组合、融资时机、金融中介机构的选择、 融资成本等方面对融资策略做了初步探讨，并重点从我国电子商务企业生命周期角度提出融资策略。

关键词：电子商务企业；融资障碍；生命周期；融资策略

Analysis of the financing of China’s e-commerce businesses

Major: E-commerce Author: Jiangbo Zhu Supervisor: Haiyan Zhang

Abstract:Funding issue is a key factor in business success. Starting from the supply and demand of funds to understand China’s e-commerce businesses of financing options and their characteristics, summarized on this basis, e-commerce businesses in China were in the following capital supply and demand situation, the high demand for cash reserve, the relative lack of effective capital supply, the large gap of capital supply and demand, leading to the necessity for financing. The third part of the paper focused on banks financing obstacles, risk investment barriers, bond financing obstacles, listing financing obstacles and the reasons for these barriers. Financing strategies had been discussed from financial package，opportunity, the choice of financial intermediaries and cost in the forth part of the paper, furthermore, proposing the financing strategies mainly from our e-business of the life cycle.

Keywords：E-commerce business, Financing obstacles, Life-cycle, Financing strategy

1 前言

互联网作为二十一世纪的朝阳产业，在全球得到了迅速的发展，网络经济成为带动全球经济发展的

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主要力量，电子商务企业则成为这次全球经济发展大潮的主角。在经济运行中，资金问题一直是电子商务企业生存与发展的关键因素之一。所以有很多学者一直都热衷于研究电子商务企业的融资问题，希望能为电子商务企业的发展提供帮助。尤其是在我国，由于电子商务企业起步晚，规模相对小，资金有效供给相对缺乏，高风险和电子商务企业的特殊性使得企业融资障碍一直都存在，更是有很多研究者试着从不同角度来分析我国电子商务企业的融资障碍及对策，分析各种不同形式的融资方式与电子商务企业的发展等。电子商务企业一般自有资金较少，存在融资障碍，后续资金不足一直是我国电子商务企业迅速发展的制约因素，我国电子商务企业要想得到发展，就必须先获得发展所需要的资本，所以就一定要了解我国电子商务企业的资金供求现状，了解各种可能的融资渠道，从存在的融资障碍中找到突破口，寻找到适合自身发展的融资策略，促进其发展。本文就是采用规范研究的方法，从资金供给、需求角度出发，了解我国电子商务企业可供选择的融资渠道，得出资金供需缺口很大的结论。在此基础上分析我国电子商务企业存在融资障碍的原因，最后对我国电子商务企业的融资策略做了初步探讨，并巧妙地将企业生命周期与融资策略结合在一起，为以后电子商务企业的融资提供参考。

2 我国电子商务企业的资金供求现状

电子商务企业资金的合理配置与有效供给是其生存与发展的关键。下面从资金需求特征、融资渠道、资金供给特点来分析我国电子商务企业的资金供求现状——高现金储备需求，缺乏的资金供给，资金供需缺口很大。

2.1 我国电子商务企业的高现金储备需求

第一，电子商务企业提供的产品或服务是根据顾客的需要提供，不存在存货问题，企业可以没有自己的厂房，节约了企业成本。但也正是其“服务”的特性，为了提高顾客满意度，其收费模式有别于传统企业，我国大多数企业实行货到付款的支付方式，有些企业还承诺不满意七天内包退换。因而企业在经营过程中对自备资金要求较高，并且存在退货风险。

第二，电子商务企业的经营成本相对于一般企业要高，主要是因为IT技术发展、进步速度很快，其产品的生命周期很短，一般对于PC而言，其新产品的周期一般为6-12个月，而软件的更新周期一般为12-24个月。电子商务企业必须在技术上与同行业同步才能够保证不被淘汰，因此企业需要投入大量资金进行设备更新，同时电子商务企业的人员成本也较其他行业高很多，因为电子商务的发展对技术的依赖性很强，企业必须不断投资对人员进行技术培训，培养高素质技术人员。

第三，电子商务是一种新经济下的商务模式，为了夺得市场，得到消费者认可，前期需要投入大量的资金进行宣传，并且我国消费者对于网络的使用和利用网络交易的平台还没有形成。中国多数的电子商务企业希望依靠广告收入来获得收益，而广告收入的取得，首先要在传统媒体上进行大规模的广告宣传，这对于大多数的中国电子商务企业而言是无法实现的，即便是那些实现上市的电子商务企业实际上也无法获得足以平衡收支的收入，实际上，在初期依赖于网络广告的盈利模式是不利于企业发展的，电子商务企业必须先专注于自身独特的核心业务，这个过程通常是只有支出，没有收入的过程，这就使得我国

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电子商务企业前期收入与支出缺口非常大。

因此，迫于自身生存的压力和快速发展的需要，电子商务企业有着强烈的高现金储备需求。 2.2 我国电子商务企业的主要融资渠道

纵观我国金融市场，一般可供电子商务企业选择的融资渠道有以下几种：银行贷款；母公司注入资金；风险投资；上市融资；债券融资；下面对这几种融资渠道做一简单比较分析，探讨我国电子商务企业的主要资金来源。

一是银行贷款。我国银行作为国有性质的企业，有着庞大的资金雄厚的后备储蓄，使得银行贷款一直以来是企业融资时最先使用的。但银行在发放贷款前必须对企业进行严格的资信调查，而我国电子商务企业一般是新生企业，建立时间短，没有良好的信用历史供银行参考，无法取得银行的充分信任；其次，银行在审批贷款时一般对款项的使用方向、具体用途都有明确的规定，所谓专款专用，要求盈利性和安全性并重，而电子商务企业由于市场的易变性，并且一般是投资于无形资产，很难对投资收益做出明确预测。所以，电子商务企业一般很难取悦于银行。因此，电子商务企业一般都没有将银行贷款作为主要融资方向。

二是母公司注入资金。在我国，有些电子商务企业是由于传统企业出于开拓新业务的需要，在发展原有产业的同时，抽出部分资金用于在互联网上发展。网络的使用，一方面推广了电子商务企业，同时也使原有企业知名度更大。但这种母公司注入资金的方法只适合于那些有着雄厚资本作为母公司的电子商务企业，并且，电子商务企业也不能总向母公司要资金，毕竟它自己也是要有资金支持发展的。而对于那些直接在互联网上建立的公司则没有这种资金来源。

三是风险投资。由于电子商务企业是一种处于快速成长的具有很大发展前途的高科技行业，具有高风险高收益的特征，正好符合风险投资的基本条件，因而风险投资是电子商务企业一种很好的资金来源。但也正是由于其高风险高收益的特殊性，决定了电子商务企业不应该把风险投资作为其唯一的资金来源。

四是上市融资。电子商务企业选择上市融资，对企业的经营模式、管理模式会是一个全新的考验。因为企业在取得上市资格前必须经过一系列的审核，企业应该努力调整自身产业结构，理顺内部各种关系，以期达到上市的条件，有利于企业的自我提高。

五是债券融资。对于公开上市的大企业而言，企业除银行贷款外的债务融资就是发行各种债券，多是以信贷供给的方式提供资金。具体形式有：抵押与担保；信贷限额；合约限制；但其前提必须是具有发行债券资格的企业，而我国电子商务企业极少有通过债券进行融资的。

2.3 我国电子商务企业的有效资金供给不足

传统企业，在经营之初就可以通过商品的销售，实现资金的逐步回笼，保持连续不断的现金流；而与此相比，电子商务企业所提供的产品或服务具有显著的规模经济性，即产品的初始投资花费的固定成本很高，但随着产品产量的追加而追加的变动成本很小；同时由于锁定成本的存在，使得企业在初始阶段获得新顾客的成本很高，因而电子商务企业在初始阶段通常无法通过自身的运营来创造收益，需要通过一段时间的摸索，才能寻找到适合自身发展的盈利模式；但企业一旦发展起来了就可以充分利用网络

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的正外部性，对顾客进行锁定，促使企业迅速成长。因而后续资金的投入对于企业的生存与发展就变得尤为重要，决定了企业是成为“强者”还是“弱者”，即网络经济中“强者更强，弱者更弱”的马太效应。在我国，可供电子商务企业选择的融资渠道有很多，但受整体经济发展水平影响，电子商务企业发展尚处于初级阶段，规模较小，面对的市场环境和融资环境十分不利，使得我国电子商务企业的资金供给相对缺乏。

在我国，电子商务企业资金供给相对缺乏的原因主要有：第一，国内的资本市场对于电子商务企业的融资门槛过于高，如国内股票审核理念就强调，募集的资金需投资于“看得见摸得着”的“硬”项目，而电子商务企业是轻资产运营，主要成本为人力资源成本、技术更新成本或运营成本，其募集的资金无法像传统企业那样用于购置有形的固定资产，而是用于投资无形资产，属于“看得见摸不着”的投资项目，是知识资本融资的范畴，其资金投向的预期收益是很难预测的，这就给我国电子商务企业在资本市场上的融资带来了一定困难；第二，我国电子商务企业起步较晚，网络消费市场不健全，消费习惯滞后，中国消费者对于信息服务的购买意识十分淡薄，这使得我国电子商务企业面对中国如此巨大的市场，却无法发挥网络经济的优势来获得足够的客户和收入；同时由于消费者对新技术的认可非常有限，而电子商务的发展是必须与新技术的发展同步的，我国电子商务企业需投入大量资金进行广告推广，大大提高了企业的成本，并且电子商务企业的收益也可能得不到保证；第三，在风险方面，投资电子商务企业的成功率要比传统企业低得多，因为电子商务企业多数处于成长早期的新生企业，一般没有历史盈利记录，市场变动性很强，未来盈利能力无法预测，信息透明度较低，这会带来投资决策和管理上较大的盲目性，市场普遍经营差，业绩波动大，因而投资风险很大。

理性投资者基于风险——收益分析，对电子商务企业的投资偏好一般会低于同行业传统企业。高现金储备需求和相对缺乏的资金供给之间的冲突，使得我国电子商务企业在发展过程中，资金得不到满足，后续资金不足一直是我国电子商务企业发展的制约因素之一。因而对企业进行顺利融资对促进我国电子商务企业的发展非常重要。

3 我国电子商务企业的融资障碍分析

电子商务企业的发展是一个不断融资的过程，但融资活动并非一帆风顺，要受到许多自身条件的限制，存在融资障碍。

3.1银行贷款障碍

银行贷款是企业融资最先使用的方式，是一种比较稳当的融资策略。因为我国银行属于国有性质，有着庞大的资金和雄厚的后备储蓄。但电子商务本身的特点决定了按常规向银行贷款是非常困难的。具体体现在：

第一，电子商务企业需要在短时间内完成产品或服务的开发、市场推广和融资工作，其对于速度的要求非常突出，在短时间内资金需求非常高，而要从银行取得贷款是需要经过一系列的审核工作，有着严格的手续办理程序，银行贷款很难满足其速度要求。