◆ 第2章习题答案

4.如果以DEM为基准货币，请计算出各种货币兑DEM的交叉汇率的买入价和卖出价。 解：①DEM/JPY

买入价为108.70/1.6230＝66.975 卖出价为108.80/1.6220＝67.078 ②DEM/AUD

买入价为1/(0.7220×1.6230)＝1.1718 卖出价为1/(0.7210×1.6220)＝1.1695 ③DEM/GBP

买入价为1/(1.5320×1.6230)＝2.4864 卖出价为1/(1.5310×1.6220)＝2.4833 ④DEM/FRF

买入价为5.4370/1.6230＝3.3500 卖出价为5.4380/1.6220＝3.3527

5．计算下列各货币的远期交叉汇率

解：①首先计算USD/DEM的3个月远期汇率 1.6210﹢0.0176＝1.6386 1.6220﹢0.0178＝1.6398 USD/JPY的3个月远期汇率 108.70﹢0.10＝108.80 108.80﹢0.88＝109.68

计算DEM/JPY的远期交叉汇率 买入价108.80/1.6398＝66.350 卖出价109.68/1.6386＝66.935

②首先计算GBP/USD的6个月远期汇率 1.5630－0.0318＝1.5312 1.5640－0.0315＝1.5325 AUD/USD的6个月远期汇率 0.6870－0.0157＝0.6713 0.6880－0.0154＝0.6726 计算GBP/AUD的远期交叉汇率 买入价1.5312/0.6726＝2.2765 卖出价1.5325/0.6713＝2.2829

③首先计算USD/JPY的3个月远期汇率 107.50﹢0.10＝107.60 107.60﹢0.88＝108.48 GBP/USD的3个月远期汇率 1.5460－0.0161＝1.5299 1.5470－0.0158＝1.5312 计算GBP/JPY的远期交叉汇率 买入价107.60×1.5299＝164.62 卖出价108.48×1.5312＝166.10

6.计算题

解：①可获得美元62500×1.6700＝104 375美元 ②可兑换美元62500×1.6600＝103 750美元 ③损失的美元数为104375-103750＝625美元

④美出口商可与银行签订卖出62500英镑的3个月远期合同，3个月远期汇率水平为GBP/USD＝1.6700－0.0016＝1.6684，这个合同保证美出口商在3个月后可获得62 500×1.6684＝104 275美元。 这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入104 275－103 750＝525美元。

7.计算题

解：①需要美元1/116.40×10 000 000＝85 910.65美元 ②需要美元1/115.00×10 000 000＝86 956.52美元 ③多支出美元数为86 956.52－85 910.65＝1045.87美元

④10月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入1 000万3个月远期日元的合同，3个月远期汇率水平为USD/JPY＝115.45/70，这个合同保证美进口商在3个月后只需1/115.45×10 000 000＝86617.58美元就可满足支付需要。

这实际上是将以美元计算的成本“锁定”，比不进行套期保值节省86956.52－86617.58＝338.94美元。

8.

解：①GBP/USD 3个月远期汇率 1.6754/69

对客户有利的即期成交价为1.6773，远期成交价为1.6769 ②USD/DEM 1个月远期汇率 1.6507/1.65165 USD/DEM 3个月远期汇率 1.6495/1.6505

对客户有利的1个月远期成交价为1.6507，3个月远期成交价为1.6505

◆ 第3章习题答案

3.利用间接套汇原理计算

某日，纽约外汇市场上：USD1=DEM1.9200/80，法兰克福外汇市场上：GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.0040/50。现以10万美元投入外汇市场，计算套汇结果。

答：在纽约外汇市场以USD1=DEM1.9200的汇率卖出100000美元买入192000德国马克；同时在法兰克福外汇市场上以GBP1=DEM3.7800 的汇率卖出192000德国马克买入50793.65英镑；同时在伦敦外汇市场GBP1=USD2.0040卖出英镑50793.65买入101790美元。

结论：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元（不考虑有关费用）

4.现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑的即期汇率为GBP1=USD2.0010，一投资者用8万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水20点与升水20点时，该投资者的损益情况。

答：8万英镑存入银行可获得本息共计80000×（1+8%×3/12）=81 600英镑

本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计160080×（1+12%×3/12）＝164 882.4美元 若美元贴水20点则三个月后汇率GBP1=USD2.0030，卖出164882.4美元，得到82317.72英镑，则该投资者盈利717.72英镑。

若美元升水20点则三个月后汇率GBP1=USD1.9990，卖出164882.4美元，得到82482.44英镑，则该投资者盈利882.44英镑。

◆ 第4章习题答案

1．对于例4.1中（即有金融机构参与的互换举例中）你能想出另一种可能的情形吗，使金融机构获得0.2%的利润而A、B的成本节省相同？

答：可能的情形为：

10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介 B 外部 LIBOR LIBOR

在新的情况下，A公司仍然有三种现金流： （1）支付给外部贷款人年率为10%的利息。 （2）从金融机构处得到年率为9.85%的利息。 （3）向金融机构支付LIBOR的利息。

这3项现金流的净效果为A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了0.15%。 B公司也有3项现金流：

（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%的利息。 （2）从金融机构处得到LIBOR的利息。

（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。

这3项现金流的净效果为B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了0.15%的成本。 金融机构有4项现金流：

（1）从A公司收取LIBOR的利息 （2）向A公司支付年率9.85%的利息 （3）从B公司收取10.05%年率的利息 （4）向B公司支付LIBOR的利息

这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。

2．在4.1比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下降而提高利息率。那么设想一下，如果在例4.1中B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果是利是弊？同样的情况会发生在A身上么？

解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的现金流为（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%的利息。（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。

这3项现金流的净效果为B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增加了0.85%的成本，这种变动对B是不利的

如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A通过互换已经转移了浮动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。

3．甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：

美元固定利率贷款 美元浮动利率贷款 甲公司 5.9% LIBOR+0.25%

乙公司 7% LIBOR+0.75% 问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？

解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%

美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%

前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%。

如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是

5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙银行 乙 外部 LIBOR LIBOR

4．甲公司发行了1000万美元的债券，期限为5年，利率成本为6%。同时甲银行的投资组合的收益为LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行决定将浮动利率资产转换成固定利率资产，与固定利率债务相匹配。查5年期美元利率互换的市场报价为：

到期期限（年） 银行支付固定利率 银行收取固定利率 当前国库券利率（%）

5 5yr.TN+44bps 5yr.TN+54bps 6.2 问甲应当如何选择进行交易（假定计算天数比例的方法为实际天数/实际天数）？如果在某个特定的付息日，该期的6个月LIBOR确定为7%，将发生怎样的支付？如果LIBOR是6%呢？

解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。 如果6个月LIBOR为7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息；如果6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。

5．现有甲乙两借款人，各有如下债务：

甲借款人： 乙借款人：

现有负债：欧洲美元债务 现有负债：欧洲英镑债务 金额： 2亿美元 金额： 1亿英镑

息票率： 8%，每年付息一次 息票率： 9%，每年付息一次 付息日为7月1日 付息日为7月1日

期限： 尚有5年到期 期限： 尚有5年到期 全部本金到期一次偿还 全部本金到期一次偿还 甲借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的英镑，乙借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的美元。作为一家中介机构的A银行为它们安排互换，假定互换开始日为第一个息票付息日，假设为1999年7月1日，英镑/美元汇率为1.6：1。A希望每年收取的风险费为本金金额的0.125%，且全部为美元。请列出各期利息流动和到期本金流动的图示。

解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况）

$8.4375% $8.5625%

外部 甲 A银行 乙 外部

$8% &9% &9% &9%

（2）本金流动图示为

$ $ $ 外部 甲 A银行 乙 外部 & & & 期初

$ $

外部 甲 A银行 乙 外部