2017年中级会计职称考试辅导

财务管理（第一章）

2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。

『正确答案』

债券资本成本＝8%×（1－25%）＝6%

3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。

『正确答案』

令：租金现值＝设备现行市价，得： 1400×（P/A,k,6）＝6000

即：（P/A,k,6）＝6000/1400＝4.2857 查年金现值系数表，得：

解得：k＝10.57%

4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

『正确答案』

由于债券筹资资本成本最低，所以，应该选择发行债券筹资。

【例题·单项选择题】（2013年）

为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是（ ）。 A.账面价值权数 B.目标价值权数 C.市场价值权数 D.历史价值权数

『正确答案』C

『答案解析』市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占

总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

【例题·单项选择题】（2014年）

某企业发行了期限为5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（ ）。 A.6% B.6.09% C.8% D.8.12%

『正确答案』B 『答案解析』

债券的资本成本率

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财务管理（第一章）

【例题·单项选择题】（2015年） 某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款的资本成本是（ ）。 A.6.00% B.6.03% C.8.00% D.8.04%

『正确答案』B

『答案解析』借款的资本成本＝8%×（1－25%）/（1－0.5%）＝6.03%

【例题·单项选择题】（2015年）

下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（ ）。 A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证

『正确答案』D 『答案解析』 发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，

这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。

【例题·计算分析题】（2016年）

甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹集费用率为3%。

公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。 要求：

1）计算甲公司长期银行借款的资本成本。

『正确答案』

长期银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%

2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。

『正确答案』

债券的资本成本

＝2000×6.86%×（1－25%）/[2000×（1－2%）] ＝5.25%

3）计算甲公司发行优先股的资本成本。

『正确答案』

优先股资本成本

＝3000×7.76%/[3000×（1－3%）] ＝8%

4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

『正确答案』

留存收益资本成本＝4%＋2×（9%－4%）＝14%

5）计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。 『正确答案』

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财务管理（第一章）

平均资本成本

＝1000/10000×4.5%＋2000/10000×5.25%＋3000/10000×8%＋4000/10000×14% ＝9.5%

知识点：杠杆效应（2010、2012[综]、2013、2014、2015[综]） （一）经营杠杆与经营风险 1.经营杠杆

由于固定性经营成本的存在，资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率。

2.经营风险

生产经营上的原因（市场需求和生产成本等因素的不确定性）而导致的资产报酬（息税前利润）波动的风险。——投资及经营活动的结果，与筹资活动无关

3.经营杠杆放大经营风险（息税前利润的变动性），但其本身并不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存在（DOL＝1），经营风险（EBIT的变动性）仍会存在。 （二）财务杠杆与财务风险 1.财务杠杆

由于固定性资本成本（利息费用、优先股股利）的存在，普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率。——每股收益承担的风险大于经营风险，即额外承担了财务风险。

2.财务风险

由于（债务）筹资原因产生的（固定）资本成本负担而导致的普通股收益（更大）波动的风险，产生原因是资产报酬的不利变化（经营风险）和资本成本的固定负担。 ——筹资活动的结果，与投资及经营活动无关

3.财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响（在经营风险基础上“叠加”财务风险），财务杠杆系数越高，普通股收益的波动程度越大于息税前利润的波动程度，表明在经营风险基础上“叠加”的财务风险越大。 （三）总杠杆与公司风险 1.总杠杆

由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率。——经营杠杆与财务杠杆连锁作用

（

2.总杠杆与公司风险：经营风险与财务风险此消彼长。 【例题·单项选择题】（2010年）

某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是）。

A.降低利息费用

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财务管理（第一章）

B.降低固定成本水平 C.降低变动成本 D.提高产品销售单价

『正确答案』A

『答案解析』影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。 其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总

额）高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。

【例题·单项选择题】（2012年）

下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（ ）。 A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额

C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额

『正确答案』C

『答案解析』经营杠杆系数的计算公式为DOL＝（EBIT＋F）/EBIT,当实际销售额等于盈亏临界

点销售额时，企业的息税前利润为0，公式中分母为0，经营杠杆系数趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以本题的正确答案为C。

【例题·判断题】（2013年）

在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下，对于经营杠杆水平较高的企业，应当保持较低的负债水平，而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平。（ ）

『正确答案』√

『答案解析』在总杠杆系数（总风险）一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。 因此，经营杠杆水平较高的企业，应保持较低的负债水平，以降低财务杠杆水平；而对于经营

杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平，以充分利用财务杠杆效应。本题的表述正确。

【例题·多项选择题】（2014年）

下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有（ ）。 A.销售单价 B.销售数量 C.资本成本 D.所得税税率

『正确答案』AB 『答案解析』经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润＝（基期息税前利润＋基期固定成

本）/基期息税前利润＝1＋基期固定成本/基期息税前利润，其中息税前利润＝（单价－单位变动成本）×销量－固定成本，因此本题的正确答案为A和B。

【例题·综合题】（2015年） 己公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10000万元，其中负债合计为2000万元。该公司适用的所得税税率为25%。相关资料如下：

资料一：预计己公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如表1所示： 表1 己公司相关资料 2014年末股票每股市价 2014年股票的β系数 8.75元 1.25 第36页