2015年中国股灾的成因分析和对策思考
The second part is the core of this article, this article will focus on technical analysis and fundamental analysis are two different methods for analysis of causes of the current round of stock market crash, where the former refers to Eliot's famous band theory and stock index futures arbitrage deadline analyze reasoning; the latter will be departing from the fundamentals of the global economy, specifically to our country's economic fundamentals, the current round of the crash appeared to make a reasonable explanation.
The third part is a series of rescue measures after the stock market crash of financial regulators appear presented an overview and evaluation. During which we will select one policy more representative to discuss, in its lessons learned on the basis of the next step for the reform of China's capital market find a way out and learn.
Finally, this paper is a reflection of the current round of stock market crash. And ideas of the first part, we still stand both investors and regulators to rethink. The former investment philosophy much needed change, the latter's ruling needs to be improved, which is a gradual process, the only constant reform, China's capital market, in order to continued stability and prosperity.
Keywords: stock market crash; the flood of liquidity; band theory; leveraged
funds; rational investment
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2015年中国股灾的成因分析和对策思考
目录
第1章 引言 ........................................................................................................................... 8 第2章 2015中国股灾概述 .............................................................................................. 10
2.1 股灾概述 ................................................... 10
2.1.1 股灾的特点 ............................................ 10 2.1.2 引发股灾的一般原因 .................................... 10 2.1.3 中国历史上发生的两次股灾 .............................. 10 2.1.4 国内外研究概况 ........................................ 11 2.2 2015年中国股灾记录 ........................................ 12 第3章 2015年中国股灾形成的原因分析 .................................................................... 13 3.1 技术层面：艾略特波段理论、期现套利理论 ...................................................... 13
3.2 基本面分析：虚实经济发展不协调 ............................. 19 3.2.1 投资者角度：股市上涨与新开户数的正向反馈 ................. 20 3.2.2 政府角度：持续宽松货币政策下的“筹码”支持 ............... 22
3.2.2.1 模型的建立 .......................................... 23 3.2.2.2 数据的平稳性检验 .................................... 23 3.2.2.3 格兰杰检验 .......................................... 24 4.2.2.4 实证分析结论 ........................................ 25
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2015年中国股灾的成因分析和对策思考
4.2.2.5 实证分析结论的应用 .................................. 25
第4章 关于政府救市的讨论 .......................................................................................... 27
4.1 政府救市措施概述 ........................................... 27 4.2 政府救市手段评价 ........................................... 27
4.2.1救市的必要性：反应过度 ................................ 28
第5章 2015年中国股灾过后的反思 ............................................................................ 31 结语
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参考文献................................................................................................................................ 33
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2015年中国股灾的成因分析和对策思考
第1章
自2014年6月起，A股一改常态，在券商板块的带领下一路上扬，期间权重板块轮番上阵，实现了有效的突破，指数节节日上，在此期间有人看多亦有人看空，但是A股却似乎不顾世人的眼光，2015年6月12日达到最高点5178.19点，但此后一个月内三次暴跌，6月份A股收4277.22点，一个月期间暴跌900点；在接下来的两个月里，A股走势连绵日下，8月底跌破3000点，期间触底2850.71点。
在A股暴跌的同时市场上人心惶惶，对于暴跌的原因众说纷纭，有人说这是中国股市“泡沫”的自然破灭；有人说这是正常的调整，改革牛还没有走完；也有人说这是期指恶意做空??为此政府也采取了一系列措施来防止股市进一步下滑:建立平准基金，暂缓IPO，场外配资清理，鼓励增持等等。但是效果却没有那么明显。在恐慌过后，这个市场的参与者都在反思，真相到底如何？政府的应对是否有效？在我看来这还需要更深一步的考证。
回顾世界主要经济体和中国过去曾发生的重大股灾，可以说每一波都有其各自的特点，但是究其原因只有一个，那就是违背了经济运行的基本规律。辩证唯物论告诉我们：世界是运动的，经济是一国综合实力的重要组成部分，其中的资本市场是重要体现，既然是运动就有其规律，任何人都不能违背。所以在形形色色的股灾背后，都是参与者不尊重市场规律的结果。毋庸置疑，2015年中国股灾的本质原因也是我国股票市场参与者不尊重市场规律的结果，那么到底这场危机是如何形成的？又该如何解决？我认为这是一个值得探讨的话题，也是一个不断更新的话题。
“历史会重演”—技术分析三大假设告诉我们，市场投资的话无非就是一种以追求利润为目标的行为，不管在任何地点任何时候，这个动机都不会发生改变。因此在投资目标趋向一致的情况下，人们的交易行为也将趋于相近的模式，这将
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引言