中，远期利率不再只是对未来即期利率的无偏估值，还包含了流动性溢价。因此，利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。

由于流动性溢价的存在，在流动性偏好理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向上倾斜的；如果预期利率下降的幅度较小，其利率期限结构虽然是向上倾斜的，但两条曲线趋向于重合；如果预期利率下降较多，其利率期限结构是向下倾斜的。按照该理论，在预期利率水平上升和下降的时期大体相当的条件下，期限结构上升的情况要多于期限结构下降的情况。

6、答：基于久期的套期保值策略应用的一个严重问题是它假定所有利率的变化幅度相同。实际上，通常短期利率的波动率高于长期利率的波动率，且两者之间的相关性并不是很好。甚至有时短期利率的变化方向和长期利率的变化方向是恰好相反的。因此，金融机构经常通过下面的做法来对冲其利率风险，即将零息票收益曲线划分为区间，并确保每一区间都进行了对冲。假设第i个区间事零息票收益曲线中从Ti-Ti+1期间内的所有零息票收益率增加y而其他区间的收益率保持不变时的影响。如果风险大到难以接受，就需要慎重地选择金融工具进行进一步的交易来减少风险。在银行资产和负债组合管理的教科书中，这一方法被称作缺口管理。

8、现在：500-482=18万 18=500X180/360XR R=7.2% 9月份：R=8%

R↑，融资额变少，现货市场损失。要在期货市场上赚回来，R↑，报价指数↓。

因此先卖后买，在2月份卖出欧洲美元期货合约5张（以92.0的价格），能否套期保值要分情况讨论： 报价指数=91.2，完全对冲； 报价指数＜91.2，盈利； 91.2＜报价指数＜92，亏损。 9、CDB-最低交割成本债券

512% -101%X1.2131 32321512债券2：125% -101%X1.3792

32323112债券3：125% -101%X1.1149

3232212债券4：125% -101%X1.4026

3232债券1：125

经计算债券4为CDB。

第八章

1、持有成本理论中，外汇期货合约的价格是如何确定的？

2、分析国内外利率变动如何影响外汇期货价格，并讨论如何识别和运用其中的套利机会进行无风险套利。

3、什么是抛补套利利率平价？它与外汇远期或期货合约价格有何关系？ 4、今天是2008年7月8日。LIBOR为7% /年。假设你公司计划在9月初借入1000美元，期限为91天。你公司的借贷成本为LIBOR+80基点。期货市场上现时的欧洲美元期货合约标价为93.23。试设计一种风险对冲方案。假定9月1日市场上LIBOR为8%，讨论你的对冲结果。

5、什么是外汇期货对冲中的基差风险？试分析该基差险的成因及其对风险对冲效果的影响。

6、假定某年3月美国一进口商3个月后需支付货款500 000欧元，目前即期汇率为1欧元=1.250 00美元。为避免3个月后欧元升值的风险，决定买入4份（假设1份合约可以交易125 000欧元）6月到期的欧洲美元期货合同，成交价为1欧元=1.280 0美元。6月欧元果然升值，即期汇率为1欧元=1.310 0美元，相应地欧元期货合同价格变为1欧元=1.300 0美元。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。

7、 某日外汇市场行情为GBP/USD即期汇率为USD/GBP= 1.5520, 90天远期= 1.530 ,美国出口商向英国出口价值200万英镑的货物，预计3个月后才收汇，假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为USD/GBP =1.5115，如果美国出口商不进行保值，3个月后英镑贬值损失多少，如果利用远期外汇交易、外汇期货交易采取套期保值措施？

8、外汇期货与外汇远期有何异同？讨论在外汇衍生工具市场上为何外汇远期交易的活跃程度超过外汇期货？

9、下面对远期外汇交易的表述哪个不正确？

a.一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成。 b.交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。 c.远期交易的价格具有公开性。

d.远期交易的流动性低，且面临对方违约风险。

10、什么是远期贴水之谜？试以三种理论来解释远期水形成的可能原因。