金融市场学题库
第一章 金融市场概论
一、名词解释
资产证券化、金融工程化、金融自由化、金融全球化、金融工具、金融资产 二、简答
1．什么是金融市场，其含义可包括几个层次？
2．从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心”。 3．金融市场有哪些分类，哪些主体？
4．理解金融市场的经济功能，其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面？
5．结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。
6.试论金融市场的发展趋势。 7.简述金融市场的主要类型
第二章 货币市场
一、名词解释
同业拆借市场 回购协议 逆回购协议 商业票据 银行承兑票据 大额可转让定期存单 政府债券 货币市场共同基金 二、简答
1．货币市场的界定标准是什么？它包括哪些子市场？ 2．同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制？ 3．回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区别？ 4．商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？ 5．大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？ 6．为什么国库券市场具有明显的投资特征？ 7．试述货币市场共同基金的其特征。
8. 简述回购市场利率的决定因素及其对回购利率的影响
一、名词解释
第三章 资本市场
普通股 剩余索取权 剩余控制权 优先认股权 优先股 公募 私募 包销 承销 证券交
易所 场外交易市场 第三市场 第四市场 做市商交易制度 专家 经纪人 竞价交易制度 报价
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驱动制度 委托驱动制度 连续竞价 集合竞价 市价委托 限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托 市场深度 市场广度 弹性 信用交易 保证金购买 卖空 股价指数 股价平均数 债券 可转换债券 可赎回债券 零息债券 投资基金 开放式基金 封闭式基金 公司型基金 契约型基金
二、选择
1．下列哪种证券的价格应较高？
（1）息票率为5%的10期国债与息票率为6%的10期国债；
（2）贴现收益率为3.1%的3个月国库券与贴现收益率为3.2%的3个月国库券。 2．下列哪项最不可能是基金投资的优势？
（1）多样化；（2）专业管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市场平均收益率。 3．下列哪个有关封闭式基金的说法最有可能是正确的？ （1）基金券的价格通常高于基金的单位净值； （2）基金券的价格等于基金的单位净值； （3）基金券的份数会因投资者购买或赎回而改变； （4）基金券的份数在发行后是不变的。 4． 下列哪种基金最可能购买支付高红利率的股票？
（1）资本增殖型基金；（2）收入型基金；（3）平衡型基金；（4）增长型基金。 5． 下列哪种基金最有可能给投资者带来最大的风险？
（1）大公司指数基金；（2）投了保的市政债券基金；（3）货币市场基金；（4）小公司增
长基金。
6． 你的朋友告诉你她刚收到她所持有的10 000面值的10年期国债每半年支付一次的息票，
该国债的年息票率为6%。请问她共收到多少钱？
（1）300元；（2）600元；（3）3 000元；（4）6 000元。
7． 如果你在股价为22元时发出在19元卖出1000股的停止损失委托，现在该股票价格只有
17元，若不考虑交易费用，请问你卖出股票时会得到多少钱？
（1）17000元；（2）19000元；（3）18700元；（4）从给定的信息无法知道。
8． 你想要卖空1000股C股票。如果该股票最新的两笔交易价格顺序为12.12元和12.15元，
那么在下一笔交易中，你只能以什么价格卖空？
（1）大于等于12.12元；（2）大于等于12.15元；（3）小于等于12.15元；（4）小于等于12.12元。 三、简答
1． X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。请问：
（1） 你的最大可能损失是多少？
（2） 如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大
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可能损失又是多少？
2． 下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：
限价买入委托 价格（美元） 股数 39.75 39.50 39.25 39.00 38.50 1000 1200 800 300 700 限价卖出委托 价格（美元） 40.25 41.50 44.75 48.25 股数 200 300 400 200 该股票最新的成交价为40美元。 （1） 如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？ （2） 下一个市价买进委托将按什么价格成交？ （3） 如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？
3． 下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：
限价买入委托 价格（元） 13.21 13.20 13.19 （1） 股数 6600 3900 1800 限价卖出委托 价格（元） 13.22 13.23 13.24 股数 200 3200 2400 此时你输入一笔限价卖出委托，要求按13.18元的价格卖出1000股，请问能否成交，成交价多少？
（2） 此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？
4． 3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。4月1日，该公司支付每股1元的
现金红利。5月1日，你按每股12元的价格买回该股票平掉空仓。在两次交易中，交易费用都是每股0.3元。那么，你在平仓后赚了多少钱？ 四、计算
1.假设A公司股票目前的市价为每股20元。你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%。
（1） 如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值
会变动多少百分比？
（2） 如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通
知？
（3） 如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？
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（4） 假设该公司未支付现金红利。一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，
③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？
2.假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。你的保证金账户上的资金不生息。
（5） 如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，
你的投资收益率是多少？
（6） 如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金
通知？
（7） 若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变
化？
3.3个月贴现式国库券价格为97.64元，6个月贴现式国库券价格为95.39元，两者的面值都是100元。请问哪个的年收益率较高？
4.A、B、C三只股票的信息见下表。其中Pt代表t时刻的股价，Qt代表t时刻的股数。在最后一个期间（t=1至t=2），C股票1股分割成2股。
P0 10 20 Q0 P1 Q1 1000 2000 2000 P2 19 9 11 Q2 1000 2000 4000 A 18 B C 1000 19 2000 9 2000 22 （1）请计算第1期（t=0至t=1）时刻之间按道氏修正法计算的简单算术股价平均数的变动率。
（2）在2时刻，道氏修正法的除数等于多少？
（3）请计算第2期（t=1至t=2）时刻之间按道氏修正法计算的简单算术股价平均数的变
动率。
5．用上题的数据计算以下几种指数第2期的收益率： （1）拉斯拜尔指数变动率； （2）派许指数变动率。
6. 假设A公司股票目前市价10元，你在你的经纪人保证金帐户上存入5000元，并卖空1000股你的保证金帐户上的资金不生息则（1）如该股票无现金红利，则一年后股价变为8元时你的投资收益率是多少。若公司1年内每股支付1元红利，你的投资收益率又是多少。(2)如维持保证金比率为30%，则股价升到多少时你会受到追缴保证金通知。
第四章 外汇市场
一、名词解释
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外汇 汇率 直接标价法 间接标价法 敞开头寸 基本点 即期汇率 买入价卖出价 交叉汇率 远期汇率 远期差价 远期汇水 升水 贴水 远期交易 套期保值 外汇投机 择期交易 直接套汇 间接套汇 掉期交易 铸币平价 一价定律 绝对购买力平价 相对购买力平价 国际借贷说 国际收支说 资产市场说 弹性价格货币分析法 粘性价格货币分析法 汇率超调 资产组合分析法
二、判断题
1、 外汇就是以外国货币表示的支付手段。
2、 买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格。 3、 在直接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反。 4、 远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。 5、 甲币对乙币升值10%，则乙币对甲币贬值10%。
6、 外汇银行只要存在“敞开头寸”，就一定要通过外汇交易将其轧平。 7、 只要两国间存在着利率差异，国际投资者就可从套利交易中获利。 8、 根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。 9、 购买力平价理论认为，一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果。 10、弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。 三、选择题
1、下列哪种说法不适于掉期交易？
A、 一对交易构成，通常一方是即期，另一方是远期日； B、 能够代替两种市场交易； C、 消除了对方的信用风险； D、 可以用来充分利用套利机会。
2、在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP=FRF10.00-10.50，6个月的FRF差价为90-100，那么，斯密公司买进6个月的远期FRF10000，折合英镑
A、10000÷（10.00-0.0090） B、10000÷（10.50-0.0100） C、10000×（10.00-0.0090） D、10000×（10.50-0.0100） 3、利率对汇率变动的影响是：
A、国内利率上升，则本国汇率上升 B、国内利率下降，则本国汇率下降 C、须比较国内外的利率和通货膨胀率后确定 4、对于资产市场分析法，下列哪种说法是不正确的： A、决定汇率的是流量因素而不是存量因素 B、以动态分析法分析长期均衡汇率 C、预期因素对当期汇率有重要的影响
5、纸币流通下，可能使一国货币汇率上升的因素是（ ）
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A、政府宣布减少税收 B、物价下降 C、放宽对进口的限制 D、银行利率下降 四、计算题
1、下列银行报出了GBP/USD和USD/DEM的汇率，你想卖出英镑，买进马克。问
（1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？ （2）你将向哪家银行卖出美元，买进马克？
（3）用对你最有利的汇率计算GBP/DEM的交叉汇率是多少？ 2、下表列举的是银行报出的GBP/USD的即期与远期汇率：
问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？
3、设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，若一投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。
银行A 即期 1.6830/40 3个月 39/36 银行B 1.6831/39 42/38 银行C 1.6832/42 39/36 银行 A B C D E GBP/USD 1.6853/63 1.6855/65 1.6852/64 1.6856/66 1.6854/68 USD/DEM 1.6858/68 1.6859/69 1.6860/70 1.6857/67 1.6856/66 第五章 债券价值分析
一、名词解释
收入资本化法 贴现债券 直接债券 统一公债 息票率 可赎回条款 可赎回收益率流通性 违约风险 信用评级 可转换性 可延期性 债券定价原理 马考勒久期 修正的久期 凸度 二、选择
1、按内含选择权划分，债券可以分为
a. 可赎回债券 b. 偿还基金债券 c. 可转换债券 d. 担保信托债券
2、根据偏好停留假说，上升的收益率曲线预示短期利率可能(a,b,c)
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a.上升 b.下降 c.不变
d. 以上三种情况都不可能发生
3、一种面值100元的附息票债券的息票率为5%，每年支付一次利息，修正的久期为8年，当前的市价为92元，到期收益率是6%。如果到其收益率提高到8%，根据久期原理，预计该债券价格将降低
a. b.
14.72 0.16
c. 16
4、投资者正在考虑投资一个10年期债券，息票率为8%，当前的预期收益率为10%，如果利率保持不变，请问一年后债券会
a. 等于面值 b. 更低 c. 不变 d. 更高
5、对于存在违约风险的债券，投资者更加关注
a. 息票率
b. 承诺的到期收益率 c. 预期到期收益率 d. 持有期收益率
6、给定收益率的变动，债券的凸度越大，
a. 价格上升幅度越小 b. 价格下降幅度越小 c. 价格上升幅度越大 d. 价格下降幅度越大
7、发生哪种情况时，国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大？
A利率降低 B经济不稳定 C信用下降 D以上均可
8、一债券有可赎回条款是：
A很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价，从而获得高收益。 B当利率较高时期倾向于执行，可节省更多的利息支出。
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C相对于不可赎会的类似债券而言，通常有更高的收益率。 D以上均不对
9、考虑一个5年期债券，息票率10%，但现在的到期收益率为8%，如果利率保持不变，一年后债券价格会：
A更高 B更低 C不变 D等于面值
10、以下那一条对投资者而言，可转换债券不是有利的:
A收益率通常比标的普通股高 B可能会推动标的股票价格的上涨 C通常由发行公司的特定资产提供担保。 D投资者通常可将期转换成标的普通股 11、一种债券由可赎回条款是指：
A投资者可以在需要的时候要求还款
B投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还 C发行者可以在到期日之前回购债券 D发行者可在前三年撤销发行
12、一种面值1000元的附息债券的息票率为6%，每年付息一次，修正的久期为10年，市价为800元，到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9%，那么运用久期计算法，预计其价格将降低： A．76.56元 B. 76.92元 C. 77.67元 D. 80.00元
13、一种息票率为6%、每年付息两次、凸度为120的债券按面值的80%出售，到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9.5%，则凸度对其价格变动比例的贡献有多大？ A．1.08% B. 1.35% C. 2.48% D. 7.35%
14、以下关于马考勒久期的说法哪个是正确的？零息票债券的马考勒久期： A．等于该债券的期限 B．等于该债券的期限的一半 C．等于该债券的期限除以到期收益率
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D．无法计算
15、一种债券的息票率为8%，每年付息一次，到期收益率为10%，马考勒久期为9年。该债券修正的久期等于： A. 8.18 B. 8.33 C. 9.78 D. 10.00
16、当利率下降时，市价高于面值的30年期债券的久期将： A. 增大 B. 变小 C. 不变 D. 先增后减
17、下列哪种债券的久期最长？ A．8年期，息票率为6% B．8年期，息票率为11% C．15年期，息票率为6% D．15年期，息票率为11%
三、计算
1.假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是十年到期。第一种是零息债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%，每年付80美元的债券；第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。
1) 如果三种债券都有８%的到期收益率，它们的价格各应是多少？
2)如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%，那时的价格各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率30%，资本收益税率20%，则每种债券的税后收益率为多少？
2．一种债券的息票率为8%，到期收益率为6%。如果一年后该债券的到期收益率保持不变，则其价格将升高，降低还是不变？
3.一种新发行的十年期债券，息票率4%，每年付息一次，出售给公众的价格为800美元。来年，投资者对此债券的应税收入是多少？假定此债券在年末不被售出。
4.一种30年期的债券，息票率8%，半年付息一次，5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在已到期收益率7%售出。
1)赎回收益率是多少？
2)若赎回价格为1050美元，赎回收益率是多少？ 3)若赎回保护期是两年，赎回收益率是多少？
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5.一个有严重财务危机的企业发行的10年期债券，息票率14%（每年付息一次），售价为900美元。企业正与债权人协商，看来债权人同意将利息支付减至一半。则债券承诺的和预期的到期收益率各是多少？
6.假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。 项目 发行数额/亿美元 到期期限/年 息票率（%） 抵押 回购条款 回购价/美元 偿债基金 ABC债券 12 10（可延期10年） 9 一级抵押 不可赎回 无 无 XYZ债券 1.5 20 10 普通债券 保护期10年 110 5年后开始 不考虑信用水平，找出4个能说明ABC债券息票率较低的原因，并说明理由。 7.一公司发行两种20年期的债券，都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为4%，售价580美元。第二种债券以平价售出，息票率8.75%。 1)平价债券的到期收益率是多少？为什么会高于折价债券？
2)如果预期利率在此后两年大幅下跌，投资者会选择那种债券？
8.一可转换债券年利率5.25%，债券市价77.50美元，转换率20.83，可转换的普通股市价28.00美元，年红利为1.20美元。计算债券的转换损益。
9.1试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响。
2)试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券的预期收益产生的影响。 3)试说明一个资产组合中包含可赎回债券的利弊。
10．一种新发行的债券每年支付一次息票，息票率为5%，期限20年，到期收益率8%。 1）如果一年后该债券的到期收益率变为7%，请问这一年的持有期收益率等于多少？ 2）如果你一年后卖掉该债券，你要交纳多少税收？假定利息税税率为40%，资本利得税税率为30%，且该债券适用于初始发行折价条款。税后持有期收益率等于多少？
3）假设你在2年后卖掉该债券，在第2年底时的到期收益率为7%，息票按3%的利率存入银行，请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率（一年计一次复利）是多少？
4）用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率（一年计一次复利）。
11．一种9年债券的到期收益率为10%，久期为7.194年。如果市场到期收益率变动了50个基点，其价格会变动多大比例？
12．一种3年期债券的息票率为6%，每年支付一次利息，到期收益率为6%，请计算该债券的久期。如果到期收益率为10%，那么久期等多少？ 13．比较下列两组中两个债券的久期：
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1）债券A的息票率为6%，期限10年，按面值出售。债券B的息票率为6%，期限10年，低于面值出售。
2）债券A是10年期不可赎回债券，息票率为6%%，按面值出售。债券B是10年期可赎回债券息票率为7%，也按面值出售。
14．一种9年债券的到期收益率为10%，久期为7.194年。如果市场到期收益率变动了50个基点，其价格会变动多大比例？
15．一种3年期债券的息票率为6%，每年支付一次利息，到期收益率为6%，请计算该债券的久期。如果到期收益率为10%，那么久期等多少？
16.一种债券的息票率为8%，到期收率为6%，如一年后该债券的到期收益率不变，其价格将升高、降低、还是不变？为什么？
17. 某债券当前市场价格为950.25元,收益率为10%息票率为8%,面值1000元,三年后到期一次偿还本金(1)求该债券久期(2)若息票率为9%久期又是多少,并请解释久期变化的原因。 18. 为什么附息债券的平均期限总是小于债券的到期时间?
第六章 普通股价值分析
一、名词解释
股息贴现模型 内部收益率 零增长模型 不变增长模型 三阶段增长模型 H模型 多元增长模型 市盈率模型 杜邦公式 杠杆比率 派息比率 MM理论 自由现金流分析法 通胀中性 二、选择
1、当股息增长率 时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值。
A．高于历史平均水平 B．高于资本化率 C．低于历史平均水平 D．低于资本化率
2、在理论上，为了使股票价值最大化，如果公司坚信 ，就会尽可能多地支付股息。
A．投资者对获得投资回报的形式没有偏好 B．公司的未来成长率将低于它的历史平均水平 C．公司有确定的未来现金流流入
D．公司未来的股东权益收益率将低于资本化率
3、假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出。如果你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：
A．22.61美元 B．23.91美元 C．24.50美元
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D．27.50美元
4、下列哪个因素不影响贴现率 A．无风险资产收益率 B．股票的风险溢价 C．资产收益率 D．预期通货膨胀率
5、不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列哪种公司的股票价值 A．若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司 B．高成长的公司
C．处于成熟期的中速增长的公司
D．拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司 三、计算
1、预期F公司的股息增长率是5%。
①预期今年年底的股息是8美元/股，资本化率为10%，请根据DDM模型求该公司股票的内在价值。 ②预期每股盈利12美元，求股东权益收益率。 ③市场为公司的成长而支付的成本为多少？
2、无风险资产收益率为10%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.5，预期来年的股息为2.50美元/股，股息增长率为5%，求该股票的内在价值。 3、已知
项 目 股东权益收益率 预期每股盈利 预期每股股息 当前股票价格 资本化率 请计算：①两支股票的派息比率。 ②它们的股息增长率。 ③它们的内在价值。
综合考虑上述条件，你将投资于哪支股票？
4、已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%,某股票的贝塔系数为1.2，派息比率为40%，最近每股盈利10美元。每年付一次的股息刚刚支付。预期该股票的股东权益收益率为20%。
①求该股票的内在价值。
②假如当前的股价为100美元/股，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票1年的回报率。
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股票A 14% 2.00 1.00 27.00 10% 股票B 12% 1.65 1.00 25.00 10% 5、MM公司去年的税前经营性现金流为200万美元，预期年增长率为5%。公司每年将税前经营性现金流的20%用于再投资。税率为34%。去年的折旧为20万美元，预期每年增长5%。资本化率为12%。公司目前的债务为200万美元。求公司的股票价值。
6、预期C公司今年的实际股息是1美元/股，实际股息增长率为4%。股票的当前价格是20美元/股。
①假定股票的内在价值等于其价格，求该股票的实际资本化率。
②预期通货膨胀率为6%，求名义资本化率、名义股息以及名义股息增长率。
7、假设某股票市场价格为30元，初期股息为1元/股，贴现率为10%，设以后股息将每年保持5%固定增长率派息比率恒为33.33%，求股票正常市盈率和实际市盈率并判断股价是否正常。
第七章 金融远期、期货和互换
一、名词解释
衍生金融工具 基础证券 金融工程 金融远期合约 多方 空方 交割价格 远期价格 远期价值 远期利率协议 连续复利 远期外汇协议 直接远期外汇协议 远期外汇综合协议 远期汇率 利率平价 远期差价 金融期货合约 期货价格 初始保证金 维持保证金 盯市 结算价格 金融期权 看涨期权 看跌期权 期权费 期权价格 欧式期权 美式期权 认股权证 实值期权 平价期权 虚值期权 金融互换 掉期 平行贷款 背对背贷款 比较优势 利率互换 货币互换 远期价格 期货价格 套利定价法 二、简答
1. 请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份协议价格为40元的看涨期权
多头有何区别？
2. 某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别
为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？
3. 甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价格为20元。现在是5月份，A股
票价格为18元，期权价格为2元。如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何？
4. 一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机
会是均等的。”请对此说法加以评论。
5. 为什么说利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约？ 6. 为什么交易所向期权卖方收保证金而不向买方收保证金？
7．标的资产与利率正相关时，相同条件下的期货价格与远期合约价格谁更高，试解释其原因。 8. 试述金融期货合约的特征
9.有些公司并不能确切知道支付外币的确切日期，这样它就希望与银行签订一种在一段时期中都可交割的远期合同。公司希望拥有选择确切的交割日期的权力以匹配它的现金流。如果把你自己放在银行经理的位置上，你会如何对客户想要的这个产品进行定价?
46
10．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测。请问在什么情况下这种观点是正确的？ 11．股价指数期货价格大于还是小于指数预期未来的点数？请解释原因。 三、计算
1.目前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司。市场借贷年利率为10%，假设黄金的储藏成本为0，请问有无套利机会？
2.一交易商买入两份橙汁期货，每份含15000磅，目前的期货价格为每磅1.60元，初始保证金为每磅6000元，维持保证金为每份4500元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金帐户中提走2000元？
3.每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
4.每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。
5.某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？
6.假设连续复利的零息票利率如下：
期限（年）
1 2 3 4 5
请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。 7. 假设连续复利的零息票利率分别为：
期限（月）
3 6 9 12 15 18
年利率 8．0 8．2 8．4 8．5 8．6 8．7
年利率（%）
12.0 13.0 13.7 14.2 14.5
请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。
8. 公司A和B欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示：
47
公司A 公司B
固定利率 12．0% 13.4%
浮动利率 LIBOR+0.1% LIBOR+0.6%
A公司希望借入浮动利率贷款，B公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.1%，同时对AB双方同样有吸引力。
9. 公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按目前的汇率计算，
两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下：
公司A 公司B
日元 5．0% 6.5%
美元 9.6% 10.0%
请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.5%，同时对AB双方同样有吸引力，汇率风险由银行承担。
10. A、B两家公司面临如下利率：
A
B
美元（浮动利率） LIBOR+0．5% LIBOR+1.0% 加元（固定利率） 5.0%
6.5%
假设A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。一银行计划安排A、B公司之间的互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A、B同样有吸引力的互换方案。 11.A、B两公司都欲借款200万元，期限5元，银行对其利率如下： 固定利率 浮动利率
A 12.2% LIBOR+0.1% B 13.4% LIBOR+0.6%
请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.1%，同时A、B平等享受互换利益。 12.A、B两公司都欲借款100万元期限为6个月，
A公司 B公司 固定利率 10% 12% 浮动利率 LIBOR+0.1% LIBOR+1.1% A公司希望借入浮动利率借款,B公司希望借入固定利率借款，（1）请为银行设计一个互换协议,使银行每年可赚0.2%,同时对A、B都有利，（2）假设最后LIBOR利率为10%，请给出最后实际支付的现金流。
13．假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
48
14．假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
15．某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：?该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？?3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？
16．假设目前白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司每年2元，每3个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利率均为5%，求9个月后交割的白银期货的价格。
17．一家银行为其客户提供了两种贷款选择，一是按年利率11%（一年计一次复利）贷出现金，一是按年利率2%（一年计一次复利）货出黄金。黄金贷款用黄金计算，并需用黄金归还本息。假设市场无风险连续复利年利率为9.25%。储存成本为每年0.5%（连续复利）。请问哪种贷款利率较低？
18．瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元，请问有无套利机会？
19．一个存款帐户按连续复利年利率计算为12%，但实际上是每个季度支付利息的，请问10万元存款每个季度能得到多少利息？
第八章 期权和权证
一、名词解释
协议价格 期权价格 时间价值 内在价值 欧式期权 美式期权 虚值期权 平价期权 实值期权 看涨期权 看跌期权 看涨期权与看跌期权平价
二、选择
1、一个投资者构造了这样一个组合，以4元的价格购买了一份看涨期权，执行价格为25元；同时以2.50元的价格卖出一份看涨期权，执行价格40元。如果在到期日股票价格为50元，并且期权在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是
a． 8.50 b． 13.50 c． 28.50 d. 23.50
2.投资者购买了一张以3月份100蒲式耳大豆期货合约为对像的买入期权。该期权价格为每蒲式耳0.50美元，交割价格为每蒲式耳5.25美元。如果他在2月份以5.55美元每蒲式耳的价格行使该期权，他投资于期权的收益 是多少?
a.
25
49
b. c.
30 55
3、假定当期s＆p500指数的价值水平是200(以指数来表示)。在未来6个月内该指数所代表的股票的红利收益率预计为4%。新发行的6个月期国库券现在以6％的6个月收益率出售。6个月s＆p500指数期货合约的理论价值是多少?
a. 202 b. 204 c. 210.21
4、一个投资者构造了这样一个组合，以4元的价格购买了一份看涨期权，执行价格为25元；同时以2.50元的价格卖出一份看涨期权，执行价格40元。如果在到期日股票价格为50元，并且期权在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是
a.8.50 b.13.50 c.28.50 d.23.50
5、某一贴现债券期限9个月，现货价格为96元，无风险利率为6%。投资者买入一份期限3个月的看涨期权，协议价格94元，此看涨期权的价格下限为：
a. 1.2 b. 0.58 c. 3.39 d. 0
三、简答
1．某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同期限相同协议价格的看跌期权，请描述该投资者的状况。
2．请解释为什么相同标的资产、相同期限、相同协议价格的美式期权的价值总是大于等于欧式期权。
3．假设你是一家负债率很高的公司的唯一股东。该公司的所有债务在1年后到期。如果到时公司的价值高于债务，你将偿还债务。否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。
（1）请将你的股权表示为公司价值的期权； （2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权； （3）你有什么办法来提高股权的价值？
4．设c1、c2和c3分别表示协议价格为X1、X2、X3的欧式看涨期权的价格，其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同，请证明：
c2?0.5(c1?c3)
5、请用看涨期权看跌期权平价证明用欧式看跌期权创造蝶式差价组合的成本等于用欧式看涨
50
期权创造蝶式差价组合的成本。
6、箱型差价组合（Box Spread）由看涨期权的牛市差价组合和看跌期权的熊市差价组合组成。两个差价组合的协议价格都是X1和X2。所有期权的期限都一样。请分析该箱型差价组合的结果。
7．请证明布莱克－舒尔斯看涨期权和看跌期权定价公式符合看涨期权和看跌期权平价公式。 8.请说明你拥有一份远期价格为40元的远期合约多头与一份协议价格为40元的看涨期权多头有何区别？
9.考虑一份股票期货，一份股票买入期权、一份卖出期权，股票在期货以及期权有效期内没有红利支付。三种合约的到期日相同，均为T，买入期权和卖出期权的执行价格均是X，其期货价格为F。请利用（欧式）期权平价原理证明，当X=F时候，买入期权与卖出期权价格相等。
四、计算
1．设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%，求该股息协议价格为27元，有效期3个月的看涨期权价格的下限。
2．某一协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%，请问该股票协议价格为25元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？
3．假设某不付红利股票价格遵循几何布朗运动，其预期年收益率16%，年波动率30%，该股票当天收盘价为50元，求：?第二天收盘时的预期价格，?第二天收盘时股价的标准差，?在量信度为95%情况下，该股票第二天收盘时的价格范围。
4.变量X1和X2遵循普通布朗运动，漂移率分别为?1和?2，方差率分别为?1和?2。请问在下列两种情况下，X1+X2分别遵循什么样的过程？
（1）在任何短时间间隔中X1和X2的变动都不相关； （2）在任何短时间间隔中X1和X2变动的相关系数为?。
5．假设某种不支付红利股票的市价为50元，风险利率为10%，该股票的年波动率为30%，求该股票协议价格为50元、期限3个月的欧式看跌期权价格。
6．某股票市价为70元，年波动率为32%，该股票预计3个月和6个月后将分别支付1元股息，现考虑该股票的美式看涨期权，其协议价格为65元，有效期8个月。请证明在上述两个除息日提前执行该期权都不是最优的，并请计算该期权价格。
7．某股票目前价格为40元，假设该股票1个月后的价格要么为42元、要么38元。连续复利无风险年利率为8%。请问1个月期的协议价格等于39元欧式看涨期权价格等于多少？
8．某种不支付红利股票市价为40元，年波动率为30%，无风险利率为5%，请用间隔时间为一个月的二叉树模型（可以使用本书光盘中所附软件）计算该股票协议价格为40元、有效期3个月的美式和欧式看跌期权价格。
2
2
第九章 抵押和证券化资产
一、名词解释
51
资产证券化 抵押支持证券 资产支持证券 抵押过手证券 抵押担保证券 二、简答
1、试述资产证券化的特征
2、如何理解资产证券化在全球的发展 3、试述资产证券化的参与者有哪些 4、试述资产证券化的一般程序 5、简述资产证券化的分类 6、试述抵押支持证券的分类 7、简述中国资产证券化的发展现状
第十章 利率
一、名词解释
年金 附息票债券 贴现债券 现值 终值 货币时间价值 永续年金 到期收益率 承诺的收益率 再投资风险 年比例利率 实际年利率 债券等价收益率 名义利率真实利率 即期利率 远期利率 费雪效应 流动性偏好 利率期限结构 预期假说 市场分割假说 偏好停留假说 时间溢价 二、选择
1、如果一项投资的实际收益率在给定的某年为6％．同时，其名义收益率为11.3％，在这一年中的通货膨胀率一定是多少?
a. 7% b. 11.3% c. 17.3% d. 5.3%
2、6个月国库券的利率为6%，一年期国库券的利率为8%。从现在起6个月的远期利率是
a. b. c.
4.8%； 4.0% 10%
d. 6.0%
3、根据偏好停留假说，上升的收益率曲线预示短期利率可能
a． 上升 b． 下降 c． 不变
d. 以上三种情况都有可能发生
4、债券的到期收益率：
（1） 当债券市价低于面值时低于息票率，当债券市价高于面值时高于息票率。 （2） 等于使债券现金流等于债券市价的贴现率。
52
（3） 息票率加上每年平均资本利得率。
（4） 基于如下假定：所有现金流都按息票率再投资。
5、某债券的年比例到期收益率（APR）为12%，但它每季度支付一次利息，请问该债券的实际年收益率等于多少？
（1）11.45%。（2）12.00%。（3）12.55%。（4）37.35%。
6、下列有关利率期限结构的说法哪个是对的：
（1）预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平的。 （2）预期假说认为，长期利率等于预期短期利率。
（3）偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率越低。
（4）市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好。
7、6个月国库券即期利率为4%，1年期国库券即期利率为5%，则从6个月到1年的远期利率应为：
（1）3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0%
三、计算
1.下面哪种证券的实际年利率较高？
（1）面值10万元的3个月短期国债目前市价为97645元。 （2）按面值出售、息票率为每半年5%。
2． 某国债的年息票率为10%，每半年支付一次利息，目前刚好按面值销售。 如果该债券的
利息一年支付一次，为了使该债券仍按面值销售，其息票率应提高到多少？
3． A公司的5年期债券的面值为1000元，年息票率为7%，每半年支付一次，目前市价为
960元，请问该债券的到期收益率等于多少？
4． 有3种债券的违约风险相同，都在10后到期。第一种证券是零息票债券，到期支付1000
元。第二种债券息票率为8%，每年支付80元利息一次。第三种债券的息票率为10%，每年支付100元利息一次。假设这3种债券的年到期收益率都是8%，请问，它们目前的价格应分别等于多少？
5． 20年期的债券面值为1000元，年息票率为8%，每半年支付一次利息，其市价为950元。
请问该债券的债券等价收益率和实际年到期收益率分别等于多少？ 6． 请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的表格：
价格（元） 400 500 500 400
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期限（年） 20 20 10 10 10 债券等价到期收益率 10% 8% 8% 7． 1年期零息票债券的到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%，财政部计
划发行2年期的附息票债券，息票率为9%，每年支付一次。债券面值为100元。 （1） 该债券的售价将是多少？ （2） 该债券的到期收益率将是多少？
（3） 如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？
8． 1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为94.34元，2年期零息票债券目前的市价为
84.99元。你正考虑购买2年期、面值为100元、息票率为12%（每年支付一次利息）的债券。
（1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少？ （2）第2年的远期利率等于多少？
（3）如果预期理论成立的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少？ 9.某国债的年息票率为10%，每半年支付一次利息，目前刚好按照面值出售。如果该债券的利息支付为一年一次，为了使该债券可以按照面值出售，其息票率应该提高到多少？
第十一章 效率市场假说
一、名词解释
效率市场假说 弱式效率市场假说 半强式效率市场假说 强式效率市场假说 随机漫步过度反应 反应迟缓 成功者偏差 二、选择
1． 下列哪种情况与弱式市场假说最为矛盾？
（1） 超过30%的共同基金表现超过市场平均水平。 （2） 内幕人士赚取大量的超额利润。 （3） 每年1月份股票市场都有超额收益率。
2． 你通过对股价历史资料的分析发现了如下现象，请问哪种现象与弱式效率市场相矛盾？
（1） 平均收益率显著大于0。
（2） 任何一周的收益率与下一周的收益率的相关系数都等于0。 （3） 在股价上升8%后买入并在下跌8%后卖出就可获的超额利润。 （4） 通过持有低红利收益率的股票就可以获得高于平均数的资本利得。 3． 如果效率市场假说成立的话，下列哪种说法是正确的？
（1） 可以精确预测未来事件。 （2） 价格反映了所有可获得的信息。 （3） 证券价格变动的原因无法知道。 （4） 股价不会变动。
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4． 下列哪种现象可以作为反对半强式效率市场假说的证据？
（1） 共同基金平均收益并未超过市场。
（2） 在公司宣布其红利超常增加后买入（或卖出）该股票无法获得超额利润。 （3） 市盈率低的股票有超常收益率。
（4） 在任何年份都有50%左右的共同基金战胜市场。 5． 半强式效率市场假说认为，股票价格：
（1） 充分反映了所有历史价格信息。 （2） 充分反映了所有可以公开获得的信息。 （3） 充分反映了包括内幕消息之内的所有相关信息。 （4） 是可预测的。
6． 假设公司意外地宣布向其股东派发大额现金红利，如果该消息没有事先泄露，那么在有效
市场中，你认为会发生什么情况？ （1） 在宣布时价格会异常变动。 （2） 在宣布前价格会异常上升。 （3） 在宣布后价格会异常下跌。 （4） 在宣布前后价格不会异常变动。
7． 下列哪种现象是反对半强式效率市场的最好证据：
（1） 在任何年份有一半左右的共同基金表现好于市场。 （2） 掌握内幕信息的人的收益率大大高于市场。 （3） 技术分析无助于判断股价走向。
（4） 低市盈率股票在长期中有正的超常收益率。 8． 下列哪种情况称为“随机漫步”：
（1） 股价变动是随机的但是可预测的。 （2） 股价对新旧信息的反映都是缓慢的。 （3） 未来股价变动与过去股价变动是无关的。 （4） 过去信息在预测未来价格变动时是有用的。 9.根据效率市场假说，影响证券的预期投资收益率的因素有
(1)利率的变动 (2)风险大小的改变 (3)不可预测的信息 (4)投资者的风险偏好
三、简答
1、如果市场是有效的，那么两个不重叠时期的股票收益率的相关系数应为0。（对或错）。 2、象微软这样的成功企业的股票在很多年中持续产生巨额收益。这是否违背效率市场假说？
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3、请判断下列各种现象或说法是否符合效率市场假说，并简单解释理由：
（1）在一个普通年份里，将近一半的基金表现超过市场平均水平。 （2）在某一年中战胜市场的某货币市场基金在第二年很可能又会战胜市场。 （3）股票价格在1月份的波动率通常大于其他月份。
（4）在1月份宣布盈利增加的公司股价的表现在2月份通常超过市场平均水平。 （5）本周表现好的股票在下周就表现不好。
4、“如果所有证券都被合理定价，那么它们的预期收益率一定都相等。”这句话对否？为什么？ 5、我们知道股市应对好消息产生正面反应。而象经济衰退即将结束这样的好消息可以比较精确地预计到。那么我们认为在经济复苏时股市就一定上涨？
6、你知道A公司的管理很差。你给该公司管理水平打的分数是30分，而市场调查发现投资者平均打20分。你应买入还是卖出该股票？
7、B公司刚宣布其年度利润增加，然而其股价不升反跌。对于这个现象，你有没有合理的解释？ 8、Fama, Fisher, Jensen和Roll研究了股价对公司宣布股票分拆（Stock Split）的反应，发现股价通常在宣布股票分拆后上升。由于股票分拆时公司净资产并未变化，他们发现造成这种现象的主要原因是80%的公司在股票分拆后利润都有不同程度的增长。也就是说，公司管理层通常是在预计利润会增长后才进行股票分拆。请问这种现象符合哪种形式的效率市场假说？ 9．试述效率市场假说的类型及其含义。
10．如何判断股票市场是否有效率？我国股票市场有效率吗？
第十二章 投资组合理论
一、名词解释
预期收益率 风险 系统性风险与非系统性风险 会计风险与经济风险 预期收益率 标准差 协方差 相关系数 ?系数 分散化 证券组合 最小方差组合 不满足性 风险厌恶 风险中性 风险爱好 无差异曲线 效用函数 二、选择
1． 证券的系统性风险又称为：
（1）预想到的风险；（2）独特的或资产专有的风险；（3）市场风险；（4）基本风险。 2． 证券的非系统性风险又称为：
（1）预想到的风险；（2）独特的或资产专有的风险；（3）市场风险；（4）基本风险。 3． 哪种风险可以通过多样化来消除：
（1）预想到的风险；（2）系统性风险；（3）市场风险；（4）非系统性风险。 4． 下面哪种说法是正确的？
（1）系统性风险对投资者不重要； （2）系统性风险可以通过多样化来消除； （3）承担风险的回报独立于投资的系统性风险；
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（4）承担风险的回报取决于系统性风险。 5． 系统性风险可以用什么来衡量？
（1）贝塔系数；（2）相关系数；（3）收益率的标准差；（4）收益率的方差。
6.考虑两种证券，A和B，期望收益率为15%和20％．标准差分别为30％和40％，如果两种证券的相关系数等于0.4，那么等权重的组合的标准差是
a．0.29； b．0.00 c．0.32 d．0.40
三、计算
1、你拥有的投资组合30%投资于A股票，20%投资于B股票，10%投资于C股票，40%投资
于D股票。这些股票的贝塔系数分别为1.2、0.6、1.5和0.8。请计算组合的贝塔系数。 2.你的投资组合包含3种证券：无风险资产和2只股票，它们的权重都是1/3，如果其中一只股票的贝塔系数等于1.6，而整个组合的系统性风险与市场是一样的，那么另一只股票的贝塔系数等于多少？
3、假定投资者的效用函数为：U?R?1A?2（下同）。投资国库券可以提供7%确定的收益2率，而某一资产组合的预期收益率和标准差均为20%。，如果他的风险厌恶度为4，他会作出怎样的投资选择？如果他的风险厌恶度为8呢？ 4、某投资者的效用函数为：U?R?1A?2。国库券的收益率为6%，而某一资产组合的预期2收益率和标准差分别为14%和20%。要使该投资者更偏好风险资产组合，其风险厌恶度不能超过多少？要是该投资者更偏好国库券，其风险厌恶度不能低于多少？
5、假设股票市场的预期收益率和标准差分别为18%和16%，而黄金的预期收益率和标准差分别为8%和22%。
（1） 如果投资者都喜欢高收益、低风险，那么黄金是否可能有人愿意投资？如果愿意
的话请用图示原因。
（2） 假设黄金和股票市场的相关系数等于1，那么是否还有人愿意持有黄金？如果上
述假定的数字都是现实数据，那么此时市场是否均衡？
6、在以预期收益率为纵轴、标准差为横轴的坐标图上，画出如下投资者的无差异曲线（提示：从0%-25%选择几个可能的标准差的值，在给定效用水平和投资者风险厌恶度下，找出与这些标准差相对应的预期收益率，然后把这些预期收益率和标准差组合点连成一条线。）：
（1）A=2，效用水平等于6%； （2）A=4，效用水平等于5%；
（3）A=0（风险中性投资者），效用水平等于6%；
57
（4）A=-2（风险爱好者），效用水平等于6%。
7、某投资者面临4个风险资产，其预期收益率和标准差如下表所示：
风险资产 1 2 3 R 10% 15% 20% ? 30% 40% 20% 4 25% 30% （1）如果他的风险厌恶度A=4，他会选择哪种资产？ （2）如果他是风险中性者（A=0），他会选择哪种资产？
8、美国股市过去70年的历史数据表明，S&P500组合年收益率的均值比国库券收益率高8.5%，标准差为每年20%。假设这些数值代表了投资者对未来股市表现的平均预期，而目前国库券收益率为4%。
a) 如果你按下表的权重投资于国库券和S&P500股票，请计算该投资组合的预期收
益率和标准差。
国库券的权重 0 0．2 0．4 0．6 0．8 1．0
b) 如果你的风险厌恶度A=2，请计算每种组合的效用水平。你有何发现。 c) 如果你的风险厌恶度A=4，请计算每种组合的效用水平。你有何发现。
9、在年初，你拥有如下数量的4种证券，这些证券均不发放红利，其当前和预期年末价格为：
证券 股数 当前价格（元） 预期年末价（元）
A 100 50 60 B 200 35 40 C 50 25 50 D 100 100 110
这一年你的投资组合的期望收益率是多少？
10、你正考虑投资于A公司。你估计了该公司股票收益率的概率分布如下：
收益率（%） 概率
－10 0.10 0 0.25 10 0.40 20 0.20
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指数的权重 1．0 0．8 0．6 0．4 0．2 0 30 0.05
基于你的估计，计算该股票的期望收益率和标准差。 11．股票A和B的期望收益率和标准差为：
股票 期望收益率（%） 标准差（%） A 13 10
B 5 18
你购买20 000元股票A，并卖空10 000元的股票B，使用这些资金购买更多的股票A。两种证券间的相关系数为0.25。你的投资组合的期望收益率和标准差是多少？ 12．你估计了证券A和B的投资收益率的联合概率分布如下：
证券A（%） 证券B（%） 概率 －10 15 0.15 5 10 0.20
10 5 0.30 20 0 0.35
基于你的估计，计算两种投资间的协方差和相关系数。
13．给定三种证券的方差——协方差矩阵以及每一证券在组合中的权重如下，计算组合的标准差。
证券A 证券B 证券C
证券A 459 －211 112 证券B －211 312 215 证券C 112 215 179 XA=0.5 XB=0.3 XC=0.2
14．你拥有三种证券，估计有如下的收益率的联合概率分布：
状态 证券A (%) 证券B(%) 证券 C (%) 概率 1 －10 10 0 0.30 2 0 10 10 0.20 3 10 5 15 0.30 4 20 －10 5 0.20 如果你的资金有20%投资于证券A，50%于B，30%于C，计算组合的期望收益率和标准差。
15．考虑两种证券，A和B，其标准差分别为30%和40%，如果两种证券的相关系数如下，
计算等权数的组合的标准差。 （1） 0.9； （2） 0.0；
（3）－0.9。
16、A、B股票的期望收益率和标准差为：
期望收益率 标准差
A 13% 10% B 5% 18% 你购买20000股A股，卖空10000股B股，并使这些资金买A股。两者之间的相关系数为0.25。问你投资组合的期望收益率和标准差？
17、假定在证券市场上有很多股票，其中股票A和B的期望收益分别为10%和15%，标准差分别为5%和10%。相关系数为-1。如果以无风险利率借款是可行的，那么无风险利率必须是多少？
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第十三章 资产定价理论
一、名词解释
可行集 有效集 有效组合 最小方差组合 最小方差边界 无风险资产 无风险借款 无风险贷款 单位风险报酬 夏普比率 资产配置线 切点处投资组合 最优风险组合 最优投资组合 分离定理 共同基金定理 市场组合 资本市场线 证券市场线 ?系数 特征线 资本资产定价模型 多因素资本资产定价模型 条件资本资产定价模型 零贝塔组合 套利定价理论 因素模型 三因素模型 套利组合 流动性溢酬 收益率异常 数据挖掘倾向 股权溢价难题 存活偏差 二、选择
1．你拥有一个风险组合，期望收益率为15%。无风险收益率为5%，如果你按下列比例投资于风险组合并将其余部分投资于无风险资产，你的总投资组合的期望收益率是多少？
（1） 120%； （2） 90%； （3） 75%。
2．你拥有一个标准差为20%的风险组合。如果你将下述比例投资于无风险资产，其余投资于风险组合，则你的总投资组合的标准差是多少？
（1）－30%； （2） 10%； （3） 30%。
3．证券市场线描述的是：
（1）证券的预期收益率是其系统性风险的函数。 （2）市场组合是风险证券的最优组合。 （3）证券收益率与指数收益率之间的关系。 （4）由市场组合和无风险资产组成的组合。
4．根据CAPM，β值为1，截距（α值）为0的组合的预期收益率等于： （1）介于rM与rf之间。 （2）无风险利率，rf。 （3）β（rM-rf）
（4）市场组合收益率，rM。
5．在单因素指数模型中，某投资组合与股票指数的相关系数等于0.7。请问该投资组合的总风险中有多大比例是非系统性风险？
（1）35%。 （2）49%。 （3）51%。 （4）70%。
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6．与CAPM不同的是，APT： （1）要求市场必须是均衡的。 （2）运用基于微观变量的风险溢价。
（3）规定了决定预期收益率的因素数量并指出这些变量。 （4）并不要求对市场组合进行严格的假定。 7.资本资产定价模型的基本假设包括
a. 单周期假设 b. 一致性预期假设 c. 资产可以无限可分 d. 均值方差假设
8.分离定理意味着
（1）所有投资者的资产组合中都包括最优风险资产组合 （2）最优风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好 （3）每种证券在均衡点处的投资组合中都有一个非零的比例 （4）投资者不必考虑风险
9.与CAPM不同的是，APT
（1）要求市场必须是均衡的
（2）运用基于微观变量的风险溢价
（3）规定了决定预期收益率的因素变量并指出这些变量 （4）并不要求对市场组合进行严格的假设
10.假定X和Y都是充分分散的组合，并且无风险利率是8%，X和Y的期望收益率与?值分别为16%、1.00；和12%，0.25。在此条件下，对于组合X和Y，你会得到如下结论：
（1）处于均衡 （2）存在套利机会 （3）定价不准 （4）均被公平定价
11.假定无风险利率为6%，市场期望收益率是16%，如果一只股票具有14%的期望收益率，那末他的?值有多大？
（1）0.9 （2）0.8 （3）1.2 （4）–0.6 12.当均衡价格关系被打破的时候，投资者在哪种情况下会持有尽可能大的头寸：
（1）均值方差效率边界 （2）套利行动
（3）资本资产定价模型 （4）没有正确者
13.假定X和Y都是充分分散的组合，并且无风险利率是8%，X和Y的期望收益率与?值分别为16%、1.00；和12%，0.25。在此条件下，对于组合X和Y，你会得到如下结论：
（1）处于均衡
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（2）存在套利机会 （3）定价不准 （4）均被公平定价
三、简答
1．试判断下列说法并给出理由：假设所有证券的预期收益率和标准差以及无风险借款利率和贷款利率都已知，那么所有投资者的最优风险组合都相同。
2．请判断下列说法的对错，并说明理由 （1）β值为0的股票，其预期收益率也等于0。
（2）CAPM理论告诉我们，波动率越大的股票，其预期收益率应越高。
（3）为了使你的投资组合的β值等于0.8，你可以将80%的资金投资于无风险资产，20%投资
于市场组合。
3．一位投资学的学生认为“一种具有正的标准差的证券必然有大于无风险利率的期望收益率，否则，为什么会有人持有它呢？”根据资本资产定价模型，他的陈述正确吗？为什么？
4.何谓共同基金定理？
5.资本市场线与证券市场线的区别与联系。 6.请解释贝塔系数的投资学含意。 四、计算
1．考虑一个期望收益率为18%的风险组合。无风险收益率为5%，你如何创造一个期望收益率为24%的投资组合。
2．你的投资组合由一个风险投资组合（12%的期望收益率和25%的标准差）以及一个无风险资产（7%的收益率）组成。如果你的总投资组合的标准差为20%，它的期望收益率是多少？
3．某风险组合到年末时要么值50000元，要么值150000元，其概率都是50%。无风险年利率为5%。
（1）如果你要求获得7%的风险溢价，你愿意付多少钱来买这个风险组合？ （2）假设你要求获得10%的风险溢价，你愿意付多少钱来买这个风险组合？
4．某风险组合的预期收益率为20%，标准差为25%，无风险利率为7%。请问该风险组合的单位风险报酬（夏普比率）等于多少？
5．证券市场上有很多种证券，其中A股票的预期收益率和标准差分别为12%和15%，B股票的预期收益率和标准差分别为24%和25%，A、B两股票之间的相关系数等于-1。假设投资者可以按相同的无风险利率自由借贷，请问，在无套利条件下，无风险利率必须等于多少？（提示：用A、B两股票组成无风险组合。）
6．某投资组合的预期收益率为16%，市场组合的预期收益率为12%，无风险利率为5%，请问在均衡状态下该投资组合的β系数应等于多少？
7．某固定资产投资项目初始投资为1000万元，未来10年内预计每年都会产生400万元的税后净收益，10年后报废，残值为0。该项目的β值为1.6，市场无风险利率为6%，市场组合的预期
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收益率为15%。请问该项目的净现值等于多少？当该项目的β值超过多少时，其净现值就会变成负数？
8．假设由两种证券组成市场组合，它们有如下的期望收益率、标准差和比例： 证券 期望收益率（%） 标准差（%） 比例 A 10 20 0.40 B 15 28 0.60
基于这些信息，并给定两种证券间的相关系数为0.30，无风险收益率为5%，写出资本市场线的方程。
9．假设无风险利率为4%，某个风险资产组合的预期收益率为10%，其β系数等于1。根据CAPM：
（1）市场组合的预期收益率等于多少？ （2）β=0的股票的预期收益率应为多少？
（3）某股票现在的市价为30元，其β值为-0.4,预计该股票1年后将支付1元红利，期末除权价为31元。请问该股票目前的价格被高估还是低估了？
10．假设无风险借款受到限制，市场组合的预期收益率等于15%，市场组合的零贝塔组合的收益收益率等于6%。那么根据零贝塔CAPM，β系数等于0.5的风险组合的预期收益率应为多少？
11．假设影响投资收益率的是两个相互独立的经济因素 F1和F2。市场的无风险利率为5%。组合A对F1和F2的β系数分别为1.2和1.8，预期收益率为28%。组合B对F1和F2的β系数分别为2.0和-0.3，预期收益率为20%。请根据APT写出预期收益率和β之间的关系。
12.假设影响投资收益率的只有一个因素，A、B、C三个投资组合都是充分分散的投资组合，其预期收益率分别为12%、6%和8%，β值分别等于1.2、0.0和0.6。请问有无套利机会？如果有的话，应如何套利？
13．假设影响投资收益率的只有一个因素，A、B两个组合都是充分分散的，其预期收益率分别为13%和8%，β值分别等于1.3和0.6。请问无风险利率应等于多少？
14.在1999年短期政府债券的期望收益率为5%，假定一支贝塔值等于1的资产组合，市场要求的期望收益率是12%。根据CAPM，（1）市场组合的预期收益率是多少？（2）贝塔值等于零的股票的期望收益率是多少？（3）假定你正在考虑购买一只股票，市价为40元，预计第二年可以分得3元红利，并预计可以41元的价格卖出。股票风险估计为???0.5。这支股票被高估还是低估了？
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