×5%×(1+6%)4=15654.16-287.84=15366.32(万元) 2）估算2006年的股权现金流量：

2006年企业进入稳定增长阶段，不仅其资本结构已经基本稳定，而且也可以假设其资本性支出和折旧抵消。

6000×(1+5%)×2.5×(1+10%)5-95000×4%×5%×(1+6%)5=25436.25-254.25 =25182(万元) 3）估算折现率

2001-2005年期间的折现率为：3.25%+1.25×5%=9.5% 2006年以后的折现率为: 根据β = βu [1 + （1 -t）（D / E）]可以求出:

βu =1.25/[1 + （1 –33%）×（10% /90%）] = 1.164 1.164×[1 + （1 –33%）（20% /80%）] = 1.359 3.25%+1.359×5%=10.05% 4）估算该企业价值

10464/(1+9.5%) +11519.52/(1+9.5%)2+12681.14/(1+9.5%)3+

+13959.50/(1+9.5%)4+15366.32/(1+9.5%)5+25182/(10.05%-5%)(1+9.5%)5 =9556.16+9607.61+9658.88+9709.61+326527.62=365059.88(万元)

（5）

1）用价格/账面价值比率PBV做乘数计算乙企业的权益价值等于：

40,000,000?35?207,000,000?491,186,440.7元

590,000,0002）用价格/销售收入比率PS做乘数计算乙企业的权益价值等于：

40,000,000?35?620,000,000?647,761,194元

1,340,000,000因为用不同的乘数所以得出不同的评估结果。

（6）

市盈率用PE表示，增长潜力用预期增长率g表示，现金流量用股利支付率RP表示，企业风险用β表示。回归方程表示为：PE?a?b?g?c?RP?d?? 运用SPSS11统计软件进行多元线性模型回归分析,得出回归方程如下：

PE??2.296?35.359?g?2.874?RP?11.985??

表8-5 企 市 盈 业 率 回归方 程给出 的理论 市盈率 现实市盈 率与理论 市盈率之 间的差额 股票 价值 被低 估的 企业 预 期 增 长 率 贝 他 系 数 股 利 支 付 率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 13.3 22.6 12.1 13.9 10.4 17.3 11.4 15.5 9.5 8.7 16.5 12.4 10.2 11.0 13.19 17.15 10.86 14.85 9.12 15.19 12.07 17.9 14.82 11.47 13.67 13.16 12.31 11.35 0.11 5.45 1.24 -0.95 1.28 2.11 -0.67 -2.40 -5.32 -2.77 2.83 -0.76 -2.11 -0.35 4 7 8 9 10 12 13 14 16.5 13.0 9.5 11.5 4.5 3.4 10.5 11.5 9.0 5.5 13.0 14.0 9.5 8.0 0.75 1.15 0.75 1.00 0.70 1.10 0.80 1.25 1.05 0.95 0.85 0.85 0.85 0.85 23% 37% 28% 38% 50% 28% 37% 40% 47% 15% 41% 11% 37% 22%