权益净利率 西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例 资产报酬率 × 利息保障补偿率 × 权益乘数 销售利润率 资产周转率 利息保障率 总资产 所有者权益 =资产报酬率× ×权益

乘数

息税前利润（1-所得税税率）

新“杜邦分析图”与旧“杜邦分析图”最大的区别是用“权益净利率= 资产报酬率×( 1 - 利息保障率) ×权益乘数”这个比率关系等式代替等式“权益净利率= 资产报酬率×权益乘数”, 这也是企业获利能力分析重新思考的最关键的地方,主要表现在: ( 1) 用资产报酬率代替资产净利率, 资产净利率本身并没有意义, 因为其分子是所有者的收益, 而分母却是债权人和所有者投入的资金,分子和分母的范畴不同。而资产报酬率的分子是税后息前利润,它完全由企业的资产带来的,所以分子分母是搭配的。 使用资产报酬率更具有分析价值. (2) 区分了债务的本金和利息对长短期偿债能力影响的不同,更完善地表达了风险。这个等式增加了利息保障率这一指标, 利息保障率反映的是企业在经营过程中偿还债务利息的能力,反映的是企业的短期偿债能力; 而权益乘数反映的则是企业偿还债务本金的能力和风险,表示的是企业的短期偿债能力。 此外，冯丽霞，王剑波在《企业获利能力分析指标探讨》中用营业利

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润率代替销售利润率，实现了分子分母的配比，又消除了筹资决策对经营活动获利水平的影响，在企业的不同时期还是在同行业的不同企业之间均具有很强的可比性。同时用用净资产收益率取代资本收益率，净资产收益率是反映投入资本收益能力的国际通用指标, 国家证券委要求上市公司披露这一指标, 它是杜邦模型的核心指标, 综合性非常强。

净利润

净资产收益率= × 100%

(期初净资产+ 利润分配前的期末净资产) ÷2

张煜在《浅析上市公司盈利能力分析指标》（2007）中也提出“在盈利能力指标中，一般都采用 以净利润或利润总额为指标分析项目，事实上上市公司其净利润或利润总额有关的指标表现与真实盈利能力是存在着缺陷的这些指标包含了与公司正常经营无关的、缺乏稳定性 的非正常损益项 目如投资收益 、补贴收入 、营业外收支净额 、所得税等，其随机性和不确定影响因素很强且易受上市公司盈余操纵，用这些指标评价公司会给投资者带来更大风险。用营业利润率净利润 ，计算出的净资产收益率或每股收益等更能反映公司的收益水平。” 三、国外相关研究

目前国外有关盈利能力的研究多集中在盈利能力的评价体系和盈利能力分析方面。美国评价盈利能力的指标体系主要有：纳斯达克，美国证券商协会自动报价系统等。在企业盈利能力评价方法的创新方面，出现了罗伯特·霍尔(Robert Hall)提出的“四尺度\评价法以及卡普兰和诺顿(Kaplan and Norton)创建的平衡记分卡(Balanced Scorecard)、凯文·克罗

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斯和理查德·林奇(Kelvin Cross and Richard Lynch)提出的等级制度评价方法等等。EVA评价指标是针对剩余收益指标作为单一期间业绩评价指标所存在的缺陷，开发出的注册商标为EVAQ的经济增加值指标，在1993年9月的《财富》杂志上完整地将其表述出来。计算公式为：“EVA=税后营业利润一资本成本一调整后税后营业净利润一资本投入额×加权平均资本成本率”。

沃尔比重评分法则是由财务状况综合评价的先驱者之一的亚历山大沃尔在二十世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中指出的，以此评价企业的信用水平。在沃尔比重评分法中，在对企业进行财务分析时，计算基本比率的实际值，并与标准值做比较，计算相对比率，并按其在总体中的应占比重折算成实际权数，作为该部分的评分。对于最为重要的收益性(也即盈利能力)指标，如销售利润率、总资产报酬率、资本收益率以及人均利润率等。

1928年，亚历山大·沃尔出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。提出了综合比率评价体系。 在阅读了以上针对财务比率分析中的获利能力分析以及获利质量的文献之后，发现国内外的经济学家、学者对这方面的理论研究已经比较成熟，为财务管理人员提供了有效地财务分析方法，对引导人们理性投资

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也起到了一定的作用。但许多财务理论在现实生活中的应用率并不高。针对特定企业，特别是发展中国家金融业的实际案例也不多，这些都可以作为以后学者研究的方向。

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