前 言

? 多节点参与记账维护，去中心化的大账本

区块链衍生于比特币，是哈希密码、时间戳和P2P传输创造性组合的产物，其原理是使用全新的加密认证技术和去中心化的记录生成机制，所有参与者共同记录、维护（而不是某一中心记录）一个包含全部记录的大账本。 ? 可靠可追溯、去中心化信任、智能合约

区块链采用非对称加密，同时多节点参与记账、核对，使得其记录具有高可靠性，加上时间戳和区块之间的数据指纹使用，具备良好的可追溯性；参与记账的各节点是独立的，而共识机制的设计使得各个节点正确记账获得奖励，刻意错记或篡改记录不被认可或面临极高的成本而不具有经济性，因而可以在没有权威中心的条件下达到去中心化信任的效果；最后，区块链自带智能合约的属性，大量合约之间自动执行大幅降低监督和执行成本，并为物联网价值交换提供坚实基础。

? 降低信任成本，应用场景广泛

区块链具有广泛的应用场景，如国家数字货币、非国家数字货币、支付与清算、金融资产发行与交易、权属证明与交易、自组织物联网、内部流程审计与优化。这些领域目前均存在可靠性不足、获取信任成本高昂，区块链的应用一方面降低也有业务的成本，一方面衍生出新的业务。 ? 技术有望快速突破，应用将逐步落地

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区块链在记账效率、存储成本、开发难度等方面还存在一些问题，监管上也有着不确定性。但我们认为在核心的算法和共识机制创新、开发平台的成熟等带动下，技术层面将持续突破；多个国际大型金融机构表现出极大重视；监管方面的态度也出现了较大转变，行业正处于快速发展阶段。在应用落地方面，将沿着金融和非金融两条路径推进，我们看好非金融领域的权属证明与交易、自组织物联网等细分市场机会，及金融领域的非高频、监管相对缓和、痛点较多领域的快速发展，如跨境支付、票据交易、区域股权市场。

一、创造性组合的产物，去中心化的大账本

1、区块链是创造性组合的产物

2015年开始，“区块链”在国内开始受到较高的关注，吹捧质疑声音皆有，加之和比特币有着纠缠不清的关系，更增加其神秘色彩。其实，关于区块链大多数争论和误解都是围绕其应用于数字货币领域展开，因为货币作为宏观经济最重要的变量，本身就具有相当的复杂性，这增加了对区块链认识的难度。我们认为，更好的认识区块链需要以其产生的历史背景为起点、了解其原理为基础，在深入理解区块链技术特征的基础上，探讨其可能的应用场景下的价值，并结合技术进展、行业特征和商业模式探讨区块链的发展路径。

图表：区块链研究框架

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区块链源于比特币，即比特币是基于区块链架构的第一个应用，并规定了区块链技术的一些基本要素。总体而言，区块链是哈希密码、时间戳、P2P文件传输创造性组合的产物，在比特币之前有过较长时间的艰辛探索和技术突破。数字货币的吸引力由来已久，然而，一款优秀的数字货币方案要解决安全性、防双花和实现价值的灵活转移，这使得数字货币的实现在很长时间内还停留于理论。比特币将已有技术创造性的组合，并对技术细节进一步补充和完善，诞生了第一款真正意义上的数字货币，也为区块链奠定了可靠可追溯、去中心信任、智能合约等重要属性，并引爆网络空间价值去中心化转移领域的持续创新。

图表：比特币是多个技术创造性结合的产物

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