公司债券= 120 +500 =0.24 普通股=300 +500 =0. 60

(2)综合资本成本率=7% xO. 16 +8.5% xO. 24 + 14% xO. 60 =11.56% 乙方案:

(1)各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款= 110 +500 =0.22 公司债券= 40 + 500 = 0.08 普通股=350 +500 =0.70

(2)综合资本成本率=7.5% xO.22+8% xO.08+149毛xO.70=12.09%

3. A公司2006年度资本总额为1 000万元，其中普通股600万元(24万 ，债务400万元，债券利率为10% ，假定公司所得税率为40%。

该公司2007年预定将资本总额增至1200万元，需追加资本200万元，现有两种追加筹资方案可供选择:A发行债券，年利率12% ;B增发普通股，8万股。预计2007年息税前利润为200万元。 要求:

1 )测算该公司2007年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润。

2)测算两个追加筹资方案下2007年普通股每股税后利润并以此作出评价。 (1)无差别点息税前利润为:

(EBIT-400x10% -200x12%) x(1-40%)÷24 = (EBIT -400 x 10%) x (1 -40%)÷32 EBIT= 136 (万元)

发行债券每股利润= (136 -400 x 10% -200 x 12%) x (1 - 40% ) ÷ 24 =1.8(元)

增发普通股每股利润= (136 -400 xl0%) x (1-40%) ÷32 =1.8(元) (2)两个追加筹资方案无差别点每股利润为:

发行债券每股利润= (200 -400 x 10% -200 x 12%) x (1 -40%)÷24=3.4 (元) 增发普通股每股利润= (200 -400 x 10%) x (1-40%) ÷32 = 3(元)

比较两方案下的每股税后利润，发行债券优于增发普通股，因此应采用发行 券筹资方案，以提高普通股每股利润。

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4.某公司的资本构成情况如下:发行债券20万元，年利率5%，公司在外 流通的普通股为10万股(面值1元) ，公司的优先股500股，每股面值20元， 年股利率6.25%。该公司的息税前利润为10万元，所得税税率为40%。 计算该公司的财务杠杆度。

解析:

该公司的债务利息=200 000X5%=10 OOO(元) ; 优先股股利=5OOX20X6.25%=625(元) ;

公司的财务杠杆度=100 000/( 100000-10000- 625/(1-40%)= 1. 12

第三章作业

一、A企业上年末的资产负债表如下：

单位:万元 项目 流动资产合计 长期投资净额 固定资产及其他资产 元形资产及其他资产 期末数 项目 240 13 65 12 短期借款 应付票据 应付账款 预提费用 流动负债合计 长期负债合计 股本 资本公积 留存收益 股东权益合计 期末数 46 18 25 17 106 32 90 35 67 192 10

资产总计 330 负债和股东权益总计 330 根据历史资料料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，其他资产、负债项目不随销售收入的变动而变动。企业上年销售收入5000万元，实现净利200万元，支付股利160万元。预计下年度销售收入7 000万元，销售净利率增长10% ，股利支付率与上年度相同.

要求编制下年度的进行外部融资前的预计资产负债表。

首先，计算与销售额成正比的资产、负债项目与销售额之间的比率一销售百分比: 流动资产销售百分比=240÷5000=4.8 % 固定资产销售百分比=65÷5000=1. 3% 应付票据销售百分比= 18÷5 000=0.36 % 应付账款销售百分比=25÷5000=0. 5% 预提费用销售百分比=17÷5000=0.34%

其次，计算预计销售额下的与销售额成正比的资产、负债项目: 流动资产=7 000X4.8 %=336(万元) 固定资产=7 000X1.3%=91 (万元) 应付票据=7 OOOXO.36 %=25.2(万元) 应付账款=7 OOOXO. 5%=35(万元) 预提费用=7000XO.34%=23.8(万元〉 接着，预计留存收益:

预计销售净利率=200÷5 OOOX (1十10%)=4.4% 股利支付率= 160÷200=80 %

预计的留存收益率= 1- 160÷200= 20 % 预计利润=7 000X4.4%=308万元 下年支付股利=308X80 %=246.4万元 预计留存收益=308-246.4+67=128.6(万元)

0r 预计留存收益=7 000X4.4% X20%+67=128.6(万元) 最后，编制进行外部融资前的预计资产负债表(表18-2) : 表18-2进行外部融资前的预计资产负债表 项目 流动资产合计 长期投资净额

期末数 项目 336 13 短期借款 应付票据 11

期末数 46 25.2 固定资产及其他资产 无形资产及其他资产 资产总计 91 12 452 应付账款 预提费用 流动负债合计 长期负债合计 股本 资本公积 留存收益 股东权益合计 35 23.8 130 32 90 35 128.6 253.6 负债和股东权益总415.6 向外部融资452-415.6=36.4万元

二. S 公司需要筹集990 万元资金，使用期5 年，有以下两个筹资方案：

（1）甲方案：委托xx 证券公司公开发行债券，债券面值为1000 元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60 元，票面利率14 % ，每年末付息一次，5 年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。

（2）乙方案：向xx 银行借款，名义利率是10 % ，补偿性余额为10 % , 5 年后到期时一次还本并付息（单利计息）。

假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10 % ，不考虑所得税的影响。 要求：

（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？

（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？

（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？ 计算分析如下：

（1）甲方案的债券发行价格=面值的现值+利息的现值

=1000 x (P/S，10% ，5) +1000 x 14% x (P/A，lO% ，5) = 1 000 x 0.6209 + 1 000 x 14% x 3.7907 =1151.6(元/张) (2)不考虑时间价值时:

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