相当数量的资产或股权，海外并购的潮流开始涌起，尤其是2001年我国加入WTO后，众多企业都展开了跨国并购，一些案例在世界上都有影响。2002年1月，中国海洋石油有限公司以5.85亿美元收购了西班牙瑞普索公司在印尼的五大油田的部分权益。2002年，TCL集团以820万欧元收购了德国施耐德电子公司，2003年又携手法国汤姆逊公司成立了TCL—汤姆逊合资公司，紧接着在2004年又将阿尔卡特公司收入旗下，完成了迄今国内手机业最大的并购案。2003年2月，京东方收购了韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）的TDF-LCD（薄膜晶体管液晶显示器）业务，耗资3.8亿美元。2004年12月，联想集团以17.5亿美元的高价购下了IBM旗下的PC业务。2005年1月，中国网通收购香港电讯盈科20%的股权，耗资10.16亿美元。2007年工商银行以54.6亿美元的价格收购了扩股后的南非标准银行20%的股权，成为该行第一大股东。2008年中海油服用25亿美元的对价收购了挪威奥斯陆交易所上市的钻井公司Awilco Offshore ASA公司100%的股权，这也是中海油总公司系统继2005年竞购优尼科以来的首例成功的大型境外并购项目。2009年，兖州煤业以约30亿美元的价格收购了澳大利亚上市煤炭企业菲力克斯公司100%的股权。2010年，吉利集团以18亿美元的价格收购了沃尔沃轿车公司100%股权，成为中国汽车行业的第一家跨国企业。2012年，三一重工联合中信基金完全并购普茨迈斯特，耗资3.6亿欧元。[26]

这一阶段跨国并购有以下特点：一是民营企业的力量觉醒了。跨国并购不再是国企的专利，很多发展起来的民企也开始展开跨国并购。二是在央企改革等政策推动下，众多大型实力国企成功地开展了很多大手笔的跨国并购。三是跨国并购不再只满足于控股，更多地是追求100%的股权。四是大多数跨国并购都是用现金方式支付。

未来十年，中国企业跨国并购的规模将会更大，随着并购经验的丰富，成功的案例将会越来越多，将会改变各行业的世界竞争格局。

3.2 中国企业跨国并购的崛起

3.2.1 中国企业跨国并购在亚洲及世界的地位

二十世纪九十年代中期以来我国企业的跨国并购蓬勃发展。根据UNCTAD（联合国贸易和发展会议）的最新资料累加，1998-2012年，中国企业并购形式的对外直接投资总额累计已经达到4145.24亿美元。但是，无论从交易金额还是占世界的比重来看，我国的跨国并购都还和发达国家有很大差距。以2006年为例，我

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国跨国并购交易额为149.04亿美元，只占世界并购交易总额的1.69%。而世界第一并购大国——美国的并购交易额在2006年就占了世界的19.45%。

经过世界金融危机的洗礼，中国企业在危机中迅速企稳回升，并抓住国际产业结构调整的难得机遇，开展了大量的跨国并购，中国企业的并购活动取得了突飞猛进的发展。2012年，我国企业跨国并购的交易额已经达到371.11亿美元，占亚洲的比重达到46.52%，超越了44.70%的日本，成为亚洲第一。在世界上的比重，也由危机前2006年的1.69%上升到12.05，超越了欧洲的8.09%和日本的11.58%，成为仅次于美国的世界的第二大跨国并购国。具体数据如表3.1和表3.2所示。 表3.1 中国与世界主要国家或地区的跨国并购（购买）交易金额表（单位：百万

美元）

年份 世界 发达国家 美国 欧洲 日本 发展中国家

亚洲 1998 531648 508916 137421 325331 1284 21717 6399 1999 766044 700808 120310 540016 10517 63333 12873 2000 1143816 1087638 159269 854058 20858 48475 22895 2001 593960 534151 96039 350571 16131 55687 25298 2002 369789 341548 78429 231284 8661 27549 13816 2003 296988 256935 82395 129371 8442 31060 18533 2004 380598 339799 110022 176095 3787 39809 20598 2005 716302 627064 147551 413405 8131 82426 53570 2006 880457 752482 171288 483437 14479 122941 79438 2007 1031100 841999 179816 569397 30376 139677 91236 2008 673214 539598 72305 333546 54058 99805 89257 2009 249732 160785 23760 102709 17440 73975 67310 2010 338839 215654 86342 33825 31016 96947 77962 2011 555173 428075 136574 168379 62692 108296 85203 2012

308055

175555

79885

24917

35666

113055

79782

数据来源：UNCTAD，World Investment Report 2000-2013 3.3.2 中国企业跨国并购出售与购买的力量对比

表3.3是1998-2012年中国企业跨国并购出售和购买的对比表。从中可以看出，在2006年以前，除了1998年——刚好在亚洲金融危机之后，和2006年——次贷危机前的繁荣，其余年份出售额均大于购买额，这与发展中国家的跨国并购的特点是一致的，反映了新兴市场的中国在跨国并购市场中力量还不够强，比较被动，被并购的时候比并购的时候多。

但是2006年以后，除了2007年外，其余年份都是购买额大于出售额，而且购买额都是出售额的两倍以上。这反映出中国企业在国际金融危机中茁壮成长，在跨国并购市场上开始展现力量，更多的时候是站在处于主动地位的并购方。

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中国 1276 101 470 452 1047 1647 1125 5279 14904 4452 36861 21490 29201 36554 37111

表3.2 中国与世界主要国家或地区跨国并购（购买）交易额占世界（或亚洲）的

比重（单位：%） 年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 中国/亚洲 19.94 0.78 2.05 1.79 7.58 8.89 5.46 9.85 18.76 4.88 41.30 31.93 37.46 42.90 46.52 中国/世界 日本/亚洲 0.24 0.01 0.04 0.08 0.28 0.55 0.30 0.74 1.69 0.43 5.48 8.61 8.62 6.58 12.05 20.07 81.70 91.10 63.76 62.69 45.55 18.39 15.18 18.23 33.29 60.56 25.91 39.78 73.58 44.70 日本/世界 美国/世界 欧洲/世界 0.24 1.37 1.82 2.72 2.34 2.84 1.00 1.14 1.64 2.95 8.03 6.98 9.15 11.29 11.58 25.85 15.71 13.92 16.17 21.21 27.74 28.91 20.60 19.45 17.44 10.74 9.51 25.48 24.60 25.93 61.19 70.49 74.67 59.02 62.54 43.56 46.27 57.71 54.91 55.22 49.55 41.13 9.98 30.33 8.09 数据来源：UNCTAD，World Investment Report 2000-2013 表3.3 中国企业跨国并购出售与购买交易额对比表（单位：百万美元）

年份

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

出售额

798 2395 2247 2325 2072 3820 6768 8253 6724 15537 5144 10898 5965 11839 9995

购买额

1276 101 470 452 1047 1647 1125 5279 14904 4452 36861 21490 29201 36554 37111

数据来源：UNCTAD，World Investment Report 2000-2013 3.3.3 中国企业跨国并购在我国FDI中的地位

FDI一般包括新建投资（亦称绿地投资）和跨国并购两种。新建投资一直在FDI中占很大比例。而近年来，随着市场经济制度在全球的普遍确立，并购方式的FDI比重越来越大。根据UNCTAD发布的2000年《世界投资报告》显示，在二十

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世纪的最后十年，在全球的对外直接投资中，跨国并购占据绝对优势，推动FDI发展的主要力量是跨国并购。根据各国统计数据累加可得，全球各国跨国并购的总交易额在FDI的比重，在1987 年时仅为52%，刚过半数；到1999 年，已经上升到83%。发达国家的跨国并购额占FDI的比重较高，1987年为62%，1999年已升至接近100%，发展中国家这一比率偏低，但呈现上升趋势。从表3.4可以看出，在2008年以前，我国的这一比率波动很大，最高的2008年可以达到70.68%，但是最低的1999年还不到6%。2009年以后，能稳定在40%左右，中国企业的跨国并购总额占FDI的比重，已经站稳了1/3的平台，正在向占FDI一半以上发力。中国的跨国并购已经是中国对外直接投资的重要方式了，而且这个地位还在不断的稳固。

表3.4 中国企业跨国并购占FDI流出量的比重表 年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 对外投资（百万美元） 跨国并购（百万美元） 海外并购所占比重（%） 2634 1775 916 6884 2518 2855 5498 12261 21160 22469 52150 56530 68000 74654 84220 1276 101 470 452 1047 1647 1125 5279 14904 4452 36861 21490 29201 36554 37111 48.44 5.69 51.31 6.57 41.58 57.69 20.46 43.06 70.43 19.81 70.68 38.02 42.94 48.96 44.06 数据来源：UNCTAD，World Investment Report 2000-2013 3.2.4 中国企业跨国并购的融资方式与支付手段（表与标题间要不要空一行？）

有调查的结果表明，由我国资本市场的落后和不成熟导致的融资困难是我国企业跨国并购的第一大拦路虎。在欧美国家，资本市场发达，企业一般可通过在国内和国际资本市场发行股票、债券筹到跨国并购所需资金。在我国，由于国内资本市场不发达，我国企业海外并购大多采取以现金为主的支付方式，资金来源除了企业的留存收益，主要是私募基金和银团贷款。支付手段和融资手段都很单一。这些资金成本高，形成大量财务费用，给并购方带来严重的现金流压力。京东方3.8亿美元的并购案中，使用了3.25亿美元的国际和国内银团贷款，导致其

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