最大利润：两个行权价差额 – 构建成本 = 44 – 40 – 0.88 = 3.12 元/股 盈亏平衡点：标的股价=较低的行权价 + 构建成本 = 40 + 0.88 = 40.88元/股 当2014年9月期权到期时，

（1）若招宝公司的收盘价是46元/股。

期权A获利：46 – 40 = 6 元/股;

期权B损失：46 – 44 = 2 元/股;

组合获利： 6 – 2 – 0.88 = 3.12元/股 组合策略收益率：3.12/ 0.88 - 1 = 254.5% 招宝公司股票收益率 46/39 – 1 = 17.95% （2）若招宝公司的收盘价是38元/股。 期权A和期权B在到期日价值为0; 组合损失： 0.88元/股 招宝公司股票损失:1元/股

9. 如何构建牛市认沽价差策略？

牛市认沽价差策略是指运用认沽期权来构造牛市价差策略，构建方法是买入一份行权价较低的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认沽期权。如下图所示，蓝色曲线代表的是买入较低行权价的认沽期权的损益，红色曲线代表的是卖出较高行权价的认沽期权的损益，绿色曲线代表的是两个期权合成的牛市价差策略的损益。

投资者认为未来股价会上涨，所以卖出一份认沽期权以获取权利金收入，同时买入一份较低行权价的认沽期权来为卖出认沽期权面临的向下风险提供保护；卖出的认沽期权的行权价比买入的认沽期权的行权价高，所以构建该策略可以获得收益，两份认沽期权的行权价都应低于当前的股票价格以确保即使股价没有变化也可以

获利。使用该策略的投资者认为未来股价会适度上涨，因为该策略向上的收益是有限的。

10. 如何计算牛市认沽价差策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？

构建收益：行权价较高认沽期权的权利金 - 行权价较低认沽期权的权利金 到期日最大损失：较高行权价 – 较低行权价 –构建收益 到期日最大收益：构建收益

盈亏平衡点：标的股价=较高行权价-构建收益

举例：2014年9月19日，招宝公司的收盘价是41元/股。当日，以0.13元/股买入2014年10月到期、行权价为36元的认沽期权（期权A），并以1.01元/股价格卖出2012年10月到期、行权价为40元的认沽期权（期权B）。

构建收益：卖出期权的权利金 – 买入期权的权利金 = 1.01 – 0.13 = 0.88 元/股 最大损失：较高行权价 – 较低行权价 - 构建收益 = 40 - 36 - 0.88 = 3.12元/股

最大利润：构建收益 = 0.88元/股

盈亏平衡点：较高的行权价–构建收益 = 40 – 0.88 = 39.12元/股 当2014年10月期权到期时，

（1）若招宝公司的收盘价是39.0元/股。 期权A在到期日价值为0;

期权B损失：40 – 39.0 = 1.0元/股; 组合损益： 0.88 – 1.0 = - 0.12元/股 招宝公司股票损益：-2元/股

（2）若招宝公司的收盘价是41.5元/股 期权A和期权B在到期日价值为0 组合损益：0.88元/股

招宝公司股票损益：0.5元/股

11. 什么是熊市价差策略？熊市价差策略的交易目的是什么？

熊市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适度下跌时可以获利，且损失有限、收益有限的策略；当投资者对行情适度看跌时，可运用此策略。

12.如何构建熊市认购价差策略？

熊市认购价差策略是指运用认购期权来构造熊市价差策略，构建方法是买入一份行权价较高的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认购期权。如下图所示，红色曲线代表的是买入较高行权价的认购期权的损益，蓝色曲线代表的是卖出较低行权价的认购期权的损益，绿色曲线代表的是两个期权合成的熊市价差策略的损益。

投资者认为未来股价会下跌，所以卖出一份认购期权以获取权利金收入，同时买入一份较高行权价的认购期权来为卖出认购期权面临的向下风险提供保护；卖出的认购期权的行权价比买入的认购期权的行权价低，所以构建该策略可以获得收益，两份认购期权的行权价都应高于当前的股票价格以确保即使股价没有变化也可以获利。使用该

策略的投资者认为未来股价会适度下跌，因为该策略向上的收益是有限的。

13.如何计算熊市认购价差策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？

构建收益：行权价较低认购期权的权利金 – 行权价较高认购期权的权利金 到期日最大损失：较高行权价 – 较低行权价 –构建收益 到期日最大收益：构建收益

盈亏平衡点：标的股价=较高行权价–构建收益

举例：2014年9月22日，招宝公司的收盘价是17.5元/股。当日，以0.38元/股卖出2014年10月到期、行权价为18元的认购期权（期权A），并以0.04元/股价格买入2014年10月到期、行权价为20元的认购期权（期权B）。

构建收益：卖出期权的权利金 – 买入期权的权利金 = 0.38 – 0.04 = 0.34元/股 最大损失：较高行权价 – 较低行权价 – 构建成本 = 20 – 18– 0.34= 1.66元/股 最大利润：构建收益0.34/股

盈亏平衡点：较高的行权价-构建收益 = 20-0.34= 19.66元/股 2014年10月期权到期时，

（1）若招宝公司的收盘价是20.5元/股。 期权A损失：20.5 – 18 = 2.5元/股; 期权B收益：20.5 – 20 = 0.5元/股

组合损益： 0.34 – 2.5 + 0.5 = -1.66元/股 招宝公司股票损益：3元/股

（2）若招宝公司的收盘价是16元/股。 期权A、期权B的价值为0 组合损益： 0.34元/股

招宝公司股票损益：-1.5元/股

14. 如何构建熊市认沽价差策略？

熊市认沽价差策略是指运用认沽期权来构造熊市价差策略，构建方法是买入一份行权价较高的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认沽期权。如下图所示，红色曲线代表的是买入较高行权价的认沽期权的损益，蓝色曲线代表的是卖出较低行权价的认沽期权的损益，绿色

曲线代表的是两个期权合成的熊市价差策略的损益。

投资者认为未来股价会下跌，所以买入一份认沽期权，但是认为股价跌幅有限，所以又卖出一份较低行权价的认沽期权来降低成本，代价是获得的向上收益有限，这就形成了股价适度下跌可以获利，且损失有限、收益有限的策略。

15. 如何计算熊市认沽价差策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？

构建成本：行权价较高认沽期权的权利金 - 行权价较低认沽期权的权利金 到期日最大损失：构建成本

到期日最大收益：较高行权价–较低行权价 -构建成本 盈亏平衡点：标的股价=较高行权价-构建成本

举例：2014年10月19日，招宝公司的收盘价是40.5元/股。当日，以0.16元/股卖出2014年11月到期、行权价为36元的认沽期权（期权A），并以1.21元/股价格买入2014年11月到期、行权价为40元的认沽期权（期权B）。

构建成本：买入期权的权利金 – 卖出期权的权利金 = 1.21 – 0.16 = 1.05 元/股 最大损失：构建成本 = 1.05元/股

最大利润：较高行权价 – 较低行权价 – 构建成本 = 40 – 36 – 1.05 = 2.95元/股 盈亏平衡点：较高的行权价 - 构建成本 = 40 – 1.05 = 38.95元/股

2014年11月期权到期时

（1）若招宝公司的收盘价是35元/股。 期权A损失：36 – 35 = 1元/股; 期权B获利：40 – 35 = 5元/股; 组合损益： 5 - 1 – 1.05 = 2.95元/股 招宝公司股票损益：-5.5元/股

（2）若招宝公司的收盘价是41元/股。 期权A、期权B在到期日价值为0; 组合损益：– 1.05元/股 招宝公司股票损益：0.5元/股

16.什么是跨式策略？跨式策略的交易目的是什么？

跨式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大跌时可获利，且损失有限、收益无限的策略，当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。

17. 如何构建跨式策略？

跨式策略的构建方法是买入一份认购期权，卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。如下图所示，蓝色曲线代表的是买入认沽期权的损益，红色曲线代表的是买入认购期权的损益，绿色曲线代表的是两个期权组成的跨式策略的损益。

当股价大幅上涨时，认购期权可获利，认沽期权处于虚值；当股价大幅下跌时，认沽期权可获利，认购期权处于虚值；当股价的波动幅度超过构建成本时，该策略就能获利。

18. 如何计算跨式策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？ 构建成本：认购期权权利金+认沽期权权利金 到期日最大损失：构建成本 到期日最大收益：没有上限

向上盈亏平衡点：行权价+构建成本 向下盈亏平衡点：行权价-构建成本

举例：进才认为一个当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，进才可以同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购期权的成本为4.2元，认沽期权的成本为3.8元。 （1）如果期权到期时股票价格保持在69元不变，这一交易策略给投资者带来的损失为7元（构建成本为8元，期权到期时，认购期权收益为0，认沽期权收益为1元）。如果股票价格变为70元，则会产生8元的损失（这是可能发生的最差情况）。