第六章 资本结构决策分析 二、练习题
Kb?1、
Ib(1?T)B(1?Fb) =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%
Kp?2、 其中：
DpPp
Dp=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88
PpKp?DpPp=0.24/2.88=8.33%
Kc?3、
D?GPc=1/19+5%=10.26%
4、DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4
DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53 5、（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16或16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%
由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。 6、（1）按A方案进行筹资： 长期借款在追加筹资中所占比重=
500?100@00=12.5%
1500?100@00公司债券在追加筹资中所占比重==37.5%
1500?100%优先股在追加筹资中所占比重=4000=37.5%
普通股在追加筹资中所占比重=
500?100@00=12.5%
则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%
按方案B进行筹资：
1500?100%长期借款在追加筹资中所占比重=4000=37.5%
公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=
500?100@00=12.5%
500?100@00=12.5%
1500?100%普通股在追加筹资中所占比重=4000=37.5%
则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C进行筹资：
1000?100@00长期借款在追加筹资中所占比重==25% 1000?100%公司债券在追加筹资中所占比重=4000=25% 1000?100%优先股在追加筹资中所占比重=4000=25% 1000?100@00普通股在追加筹资中所占比重==25%
则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%
经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。
（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元 其中：长期借款：800+500=1300万元
公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元
普 通 股：3000+500=3500万元
各项资金在新的资本结构中所占的比重为：
1300?100%长期借款：9000=14.44%
个别资本成本为
1200?100?008.5%的公司债券：
=13.33% =16.67%
个别资本成本为9%的公司债券
1500?100%优先股：90003500?100?001500?100%：9000=16.67% =38.89%
普通股：
七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%
7、（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为： 4000×10%+2000×12%=640万元
增发普通股情况下公司应负担的利息费用为： 4000×10%=400万元
(EBIT?400)(1?40%)(EBIT?640)(1?40%)?（240?8）240
EBIT=7840万元
元/股
元/股
元/股
（7840?640）?（1?40%）240无差别点下的每股收益为：=18
（2000?640）?（1?40%）240（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4
（2000?400）?（1?40%）（240?8）发行普通股下公司的每股收益为：=3.87
由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。 8、（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，此时
（3000?0）?（1?40%）16%S==11250
KS
=16%
万元
V=0+11250=11250万元 此时
KW=16%
（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，此时
（3000?1000?8%）?（1?40%）17%S==10305.88
KS
=17%
万元
V=1000+10305.88=11305.88万元 此时
KW1000=8%×（11305.8810305.88）×（1-40%）+17%×（11305.88）=15.92%
（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，此时
（3000?2000?10%）?（1?40%）18%S==9333.33
KS
=18%
万元
V=2000+9333.33=11333.33万元 此时
KW2000=10%×（11333.339333.33）×（1-40%）+18%×（11333.33）=15.88%
（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，
KS
=19%
此时
（3000?3000?12%）?（1?40%）19%S==8336.84
万元
V=3000+8336.84=11336.84万元 此时
KW3000=12%×（11336.848336.84）×（1-40%）+19%×（11336.84）=15.88%
（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，此时
（3000?4000?14%）?（1?40%）20%S==7320
KS
=20%
万元
V=4000+7320=11320万元 此时
KW40007320=14%×（11320）×（1-40%）+20%×（11320）=15.90%
（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，此时
（3000?5000?16%）?（1?40%）21%S==6285.71
KS
=21%
万元
V=5000+6285.71=11285.71万元 此时
KW50006285.71=16%×（11285.71）×（1-40%）+21%×（11285.71）=15.95%
将上述计算结果汇总得到下表： B (万元) S (万元) V (万元) KB (%) KS (%) KW (%) 0 1000 2000 3000 4000 5000 11250.00 11250.00 —— 10305.88 11305.88 8 9333.33 8336.84 7320.00 6285.71 11333.33 10 11336.84 12 11320.00 14 11285.71 16 16 17 18 19 20 21 16.00 15.92 15.88 15.88 15.90 15.95 经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。