14．增长机会Lewin Skis 公司（今天）预计，如果公司没有新增投资，并将盈利作为股利都发给投资者，那么公司将在未来每个运营期间（自时点1 开始）都达到每股6.25 美元的盈利水平。但是，公司总裁兼CEO ClintWilliams 发现了一个投资机会，将在3 年后运用盈利的20％进行投资。这项投资机会将在未来的每期永远持续下去。他预计这项新的权益投资可以带来11％的收益率.这项回报将在投资后一年开始实现。公司权益折现率为13％。 a.如果Lewin Skis 公司没有进行新投资，那么公司的每股股价是多少？ b.如果公司预期进行新投资，基于以上信息，公司每股股价又会是多少？

c.假设公司可以在该项目上投资的数额不限。请问公司应该设定多高的留存比率，以使该项目更有吸引力？

15．变动增长率Storico 公司刚刚支付了每股4.20 美元的股利。公司将在明年将股利提高20％，同时还将在之后降低公司的股利增长率，每年降低5 个百分点，直至达到5％的行业平均股利增长率，而后公司将永远保持这一固定增长率。如果Storico 公司股票的必要收益率是12％，请问公司股票今天的每股股价是多少？

16．变动增长率这个问题稍困难一点。假定在上一题中公司当前的股票价格为98.65 美元，同时所有的股利信息保持不变。请问投资者对于Storico 公司股票所要求的收益率会是多少？

17．增长机会Burklin 公司盈利为1500 万美元，同时从学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以5％的固定增长率永续增长。目前，公司所有的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年后启动一项新项目，该项目将由内部融资，同时当年要求的投资额为盈利的30％。项目将在项目启动一年之后开始为公司创造收入，而新项目带来的盈利在任何年份估计都为固定的650 万美元。公司发行在外的股份数为1000 万股。请估计公司的股票价值。折现率为10％

第十章 风险与收益：市场历史的启示

1．投资选择既然2005 年ViroPharma 上涨了约469％，为什么不是所有的投资者都持有ViroPharma?

2．投资选择既然2005 年Majesco Entertainment 下跌了约92％，为什么有些投资者还继续持有?为什么他们不在价格大幅下跌之前卖出?

3．风险和收益我们已经明白在较长的时期，股票投资会优于债券投资。但是，长期投资者完全投资于债券的现象却一点也不稀奇。这些投资者不够理性吗?

4．股票和赌博评价如下说法：炒股票就像赌博。这种投机性的购买除了人们从这种赌博方式中享受到的乐趣以外，没有任何社会价值。

5．通货膨胀的作用见教材表10-1 和图10-7，1926～2005 年期间，国库券收益率最高是在什么时候?你认为它们为什么会这么高?你的回答依据的是什么关系?

6．风险溢价在进行某项投资之前，风险溢价有没有可能为负?在这之后，风险溢价有可能变负吗?解释一下。

7．收益2 年前General Materials 和Standard Fixtures 的股票价格是一样的。第一年，General Materials 的股票价格涨了10％，而Standard Fixtures 的股票下跌了10％。第二年，General Materials 的股票价格跌了10％，而Standard Fixtures 的股票涨了10％。这两只股票现在的价格是否相同?解释一下。

8．收益2 年前Lake Mineral 和Small Town Furniture 的股票价格是一样的。2 只股票在过去2 年的年度收益率是10％。Lake Mineral 的股票每年增长10％。Small Town Furniture 的股票第

一年上涨25％，第二年下跌5％。这两只股票现在的价格是否相同?解释一下。 9．算术平均和几何平均算术平均收益率和几何平均收益率的差别是什么?假设你在过去的10 年投资于某一只股票。哪一个数字对你更重要一点，算术平均还是几何平均收益率? 10．历史收益本章提到的不同等级资产的历史收益率并没有调整通货膨胀。倘若调整了通货膨胀，估计的风险溢价会有什么变化?这些收益同时也没有调整税收的影响，倘若调整了税收的影响，这些收益率会有什么变化?波动性又会有什么变化?

11．计算回报假设某只股票初始价格为每股92 美元，当年每股支付1.45 美元的股利，在年末的每股股价为104 美元。计算总收益率。

12．计算收益率在第11 题中，股利收益率是多少？资本利得收益率是多少？ 13．计算收益率假定年末股价为81 美元，重新计算第11 题和第12 题。 问：股利收益率可能是负的吗？

14．计算收益率与变异性运用以下信息，计算X 和Y 的平均收益率、方差以及标准差：

15．计算收益率与变异性你追踪了Mary Ann 数据集团股票在过去5 年的收益率数据：34％、16％、19％、-21％以及8％。

a.在过去5 年中，Mary Ann 公司股票的算术平均收益率是多少？ b.Mary Ann 公司股票在这个期间的方差是多少？标准差是多少？

16．计算实际收益率与风险溢价在第15 题中，假设在这个期间的平均通货膨胀率为4.2％，该期间平均国库券利率为5.1％。

a.Mary Ann 公司股票的平均实际收益率是多少？ b.Mary Ann 公司股票的平均名义风险溢价是多少？

17．计算实际利率给定第16 题的信息，请问在该期间中平均实际无风险利率是多少？平均实际风险溢价是多少？

18．持有期收益在过去5 年间，某只股票的收益率分别为18.43％、16.82％、6.83％、32.19％以及－19.87％。请问该股票持有期收益是多少？

19．计算收益率你于1 年前以77.81 美元的价格购买了一份零息债券，市场的利率现在为9％。如果在你当初购买时债券距到期日还有30 年，请问你去年的总收益率是多少？

20．计算收益率你于3 个月前以每股75.15 美元的价格购买了一只股票。该股票不支付任何股利。其当前股票价格为82.01 美元。请问你的投资的名义年利率（APR）是多少？实际年利率（EAR）是多少？

21．收益率分布见教材表10-2，对于大公司股票而言，68％的概率区间对应的收益率范围是什么？95％的概率区间对应的收益率范围又是什么？

22．算术平均收益率与几何平均收益率某只股票年末的价格与股利如下所示：

（单位：美元）

请问这只股票的算术平均收益率与几何平均收益率是多少？

23．计算投资收益你在1 年前以943.82 美元的价格买入了一份Bergen 制造集团公司的债券，票面利率为7％。该债券每年支付一次利息，6 年后到期。假设你决定今天卖出该债券，且该债券的必要收益率为8％。如果去年的通货膨胀率为4.8％，请问你在这项投资上所能获得的实际收益总共是多少？

24．运用收益率分布假设长期政府债券的收益率是正态分布。基于历史数据，请问在某一给定的年份，你在这些债券上的收益率低于-3.3％的近似概率是多少？95％的概率区间对应的收益率范围是多少？99％的概率区间对应的收益率范围又是多少？

第十一章 收益与风险：资本资产定价模型

1．可分散与不可分散风险一般地说，为什么有些风险是可分散的，有些风险是不可分散的?能因此断定投资者可以控制的是投资组合的非系统性风险的水平，而不是系统性风险的水平吗?

2．系统性与非系统性风险把下面的事件分为系统性和非系统性的。每种情况下的区别很清楚吗?

（1）短期利率意外上升；

（2）银行提高了公司偿还短期贷款的利率； （3）油价意外下跌；

（4）一艘油轮破裂，大量原油泄漏；

（5）制造商在一个价值几百万美元的产品责任诉讼中败诉；

（6）最高法院的决定显著扩大了生产商对产品使用者受伤害的责任。

3．预期组合收益如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的期望收益可能比组合中每种资产的收益都高吗?可能比组合中每种资产的收益都低吗?如果你对这一个或者两个问题的回答是肯定的，举例说明你的回答。

4．多元化判断对错：决定多元化组合的期望收益最重要的因素是组合中单个资产的方差。解释你的回答。

5．组合风险如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的标准差可能比组合中每种资产的标准差都小吗?组合的贝塔系数呢?

6．贝塔系数和资本资产定价模型风险资产的贝塔系数有可能为零吗?请做出解释。根据资本资产定价模型，这种资产的期望收益是多少?风险资产的贝塔系数可能为负吗?资本资产定价模型对这种资产期望收益的预测是什么?你能不能解释一下你的回答?

7．协方差简要解释为什么一种证券与多元化的组合中其他证券的协方差比该证券的方差更适合度量证券的风险?

8．贝塔系数考虑一位投资经理的如下一段话：“美国南方公司的股票在过去3 年的大多数时间都在12 美元附近交易。既然美国南方公司显示了非常小的价格变动，该股票的贝塔系数就很低。另外，德州仪器的交易价格高的时候达到150 美元，低的时候像现在的75 美元。既然德州仪器的股票显示了非常大的价格变动，该股票的贝塔系数就非常高。”你同意这个分析吗?解释原因。

9．风险经纪人建议你不要投资于原油工业的股票，因为他们的标准差高。对于风险规避的投资者，比如你自已，经纪人的建议合理吗?为什么合理或者不合理? 10．证券选择如何在风险资产的有效集中确定最优的投资组合?

11．决定组合的权重对于一个有95 股股票A、每股卖53 美元和120 股股票B、每股卖29 美元的投资组合，组合的权重是多少？

12．组合的期望收益你拥有一个1900 美元投资于股票A、2300 美元投资于股票B 的投资组合。如果这些股票的期望收益分别是10％和15％，组合的期望收益是多少？

13．组合的期望收益你拥有一个40％投资于股票X、35％投资于股票Y 和25％投资于股票Z 的投资组合。这三种股票的期望收益分别是11%、17％和14％。这个组合的期望收益是多少？ 14．组合的期望收益你投资10000 美元于一个股票组合。你的选择是期望收益为16％的股票X 和期望收益为9％的股票Y。如果你的目标是创造一个期望收益为12.9％的组合，你对股票X 的投资是多少，对股票Y 的投资是多少？ 15．计算期望收益根据如下信息，计算期望收益：

16．计算收益和标准差根据如下信息，计算两只股票的期望收益和标准差：

17．计算收益和标准差根据如下信息，计算期望收益和标准差：

18．计算期望收益率一个组合投资15％于股票G，65％于股票J，20％于股票K。这些股票的期望收益分别是8％、15％和24％。该组合的期望收益是多少？请解释你的答案。 19．收益和标准差考虑如下信息：