7．计算内部收益率Utah 矿业公司打算开采Utah Provo 附近的一座金矿。根据出纳员Monty Goldstein 的说法，“这是一个黄金机会”。矿藏的开采将花费900000 美元，同时其经济寿命为11 年。它将在第一年年末产生175000 美元的现金流入，同时该项现金流入预计将在未来10 年中以8％的增长率增长。在第11 年末，Utah 矿业公司将会抛弃这个金矿，并导致125000 美元的费用。

a．请问金矿的内部收益率是多少?

b．Utah 矿业公司对此项投资要求10％的收益率。是否应该开采该矿藏?

28．计算增量现金流Darin Clay 是MakerMoney.com 网站的CFO，决定在以下两个项目中进行选择：

（单位：美元）

这两个项目的期望收益率都是12％。请问当初始投资（I0）处于哪个区间范围时，项目B 比项目M 在财务上更有吸引力?

第六章 投资决策

1．机会成本：请阐述一下机会成本的含义。

2．增量现金流：在计算投资项目的NPV 时，下边哪一个可以被看成是增量现金流? （1）新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。 （2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。 （3）过去3 年发生的和新项目相关的研发费用。 （4）新项目每年的折旧费用。 （5）公司发放的股利。

（6）项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。

（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。

3．增量现金流：你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。 （1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700000 美元出售。 （2）如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000 美元。

（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200000 美元。 4．折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS）?为什么?

5．净营运资本：我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况? 6．独立原则：一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。

7．约当年均成本法：约当年均成本法（EAC）在哪种情况下适用于比较2 个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。 8．现金流和折旧：“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。

9．资本预算审议：一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。

阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。

2003 年，保时捷公司推出了它的新款SUV（多功能运动型轿车）Cayenne。这款车的价格为40000 美元，Cayenne 从0 加速到60 英里每小时需要8.5 秒。保时捷进入奢华SUV 市场是由梅赛德斯-奔驰的M 系SUV 取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne 的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006 年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0 加速到60 英里每小时只需要4.8 秒，其最高速度可以达到168 英里每小时。你可能要问它的价格为多少?Cayenne Turbo S 的基本配置已经需要112000 美元。许多分析家就保时捷进入奢华SUV 市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV 市场的新进入者，而且因为引入Cayenne 可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。

10．副效应：在评估Cayenne 项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?

11．资本预算：保时捷是最后进入SUV 市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定（至少最初决定）不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?

12．资本预算：在评估Cayenne 项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV 的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?

13．计算项目净现值：Best 制造公司正在考虑一项新的投资项目，关于该项目的财务预测如下所示。公司税率为34％。假定所有的销售收入都是现金收入，所有的运营成本和所有税也是以现金支出，且所有的现金流都发生在年末。所有的净营运资本在项目结束时都收回了。

（单位：美元）

a．请计算该投资项目每年的增量净利润。 b．请计算该投资项目每年的增量现金流。

c．假定恰当的折现率为12％。请问该投资项目的净现值为多少?

14．项目估值：你所在的公司正考虑购进价值850000 美元的新的计算机支持的订购系统。该系统将在5 年的使用期内折旧至账面值为0，采用直线折旧法计提折旧。5 年后，该系统的价值将为75000 美元。每年你在订购处理成本上可以节约320000 美元（税前），而且你可以使营运资本减少105000 美元（这是单次的减少）。如果税率为35％，请问这个项目的内部收益率（IRR）是多少?

15．计算净现值：Howell 石油是一个新项目，与现有的业务相互补充。项目所需的机器设备耗资180 万美元。未来4 年中，市场部预测与该项目有关的销售额为每年110 万美元，而后市场将不复存在。该机器在其4 年的使用期限中将逐渐折旧至账面值为0，采用直线折旧法计提折旧。与该项目相关的销售产品成本以及运营成本预计将为销售额的25％。Howell 同时还需要立刻增加150000 美元的净营运资本。净营运资本将在项目结束时完全收回。公司

税率为35％，Howell 的必要收益率为16％。请问Howell 公司是否应该进行该项目?

16．计算约当年均成本你正在评估两台不同的硅晶片采矿机。TechronⅠ成本为270000 美元，使用期限为3年，每年税前运营成本为45000 美元。TechronⅡ成本为370000 美元，使用期限为5 年，每年税前运营成本为48000美元。这两台采矿机都采用直线折旧法进行折旧，在使用期限内折旧至账面值为0，同时假定其残值为20000 美元。如果你的税率为35％，你的折现率为12％，计算两台机器的约当年均成本。你更倾向于哪台机器?为什么?

17．比较互斥项目：Hagar 工业系统公司（HISC）正试着在两套不同的输送带系统间进行选择。系统A 耗资360000 美元，使用期限为4 年，每年税前运营成本为105000 美元。系统B 耗资480000 美元，使用期限为6年，同时每年的税前运营成本为65000 美元。两套系统都将在使用期限内折旧至账面值为0 且残值为0。不管选定了哪套系统，在它使用期限内都不会被替换。如果税率是34％，折现率为11％，请问公司应该采用哪套系统?

18．资本预算与通货膨胀考虑如下两个互斥项目的现金流信息：

（单位：美元）