2019年产业互联网行

业分析报告

2019年5月

目 录

一、从“互联网+”到产业互联网，掀起新一轮的信息技术浪潮 ......... 5

1、互联网、实体产业双双面临转型，产业互联网顺势而生 ............................ 5

（1）互联网to C端饱和，转向to B端寻求市场机遇 .................................................... 5 （2）传统产业正经历去产能的大手术，调整内部效率以求激发活力 ......................... 6

2、政府全力支持产业互联网的推行 .................................................................... 8 3、政府全力支持产业互联网的推行 .................................................................. 10

二、产业互联网的商业模式 ............................................................. 11

1、产业互联网商业模式 ...................................................................................... 11 2、产业互联网与消费互联网、工业互联网的关系 .......................................... 13 3、生态体系竞争是产业互联网的竞争制高点 .................................................. 15

三、重点行业产业互联网情况 ......................................................... 16

1、汽车后市场互联网：汽车消费转向消费服务，重点抓住客户需求 .......... 17 2、生鲜互联网：利用平台发挥冷链物流的核心作用 ...................................... 19 3、大宗材料：打破原有生态实现多向对接 ...................................................... 23

四、产业互联网企业估值方法和资本路径规划 ............................... 27

1、产业互联网公司的估值方法 .......................................................................... 27

（1）分阶段探讨产业互联网公司估值方法 ................................................................... 27 ①早期项目估值逻辑 ................................................................................................... 27 ②中期项目估值逻辑 ................................................................................................... 28 ③成熟期项目估值逻辑 ............................................................................................... 28

2、海内外公开市场产业互联网公司估值案例 .................................................. 30

（1）A股市场：上海钢联--全球领先的大宗商品综合服务商 ..................................... 30 （2）A股市场：生意宝--全球贸易信息中心 ................................................................. 31

（3）港股市场：卓尔智联--中国典型产业互联网公司转型情况 ................................. 33 （4）美股市场：奥莱利--美国汽配市场领先者 ............................................................ 33

3、产业互联网公司一级市场融资：近两年有所降温，头部化趋势渐现 ...... 36 4、产业互联网公司在资本市场的路径选择 ...................................................... 37

产业互联网市场空间广阔，政策大力支持。面对消费互联网发展日益饱和和传统行业效率亟待提升的问题，通过产业互联网提升产业链运营效率成为现实选择。2016年以来，国务院发布“关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见”等系列指导文件，根据测算，较易进行产业互联网化的市场空间可达万亿，发展潜力巨大。

产业互联网企业商业模式。产业互联网是基于云计算、大数据、人工智能等互联网技术，为小B企业提供金融、物流、技术等服务，从而实现对各个垂直产业的产业链进行重塑和改造，形成新的互联网产业生态。与传统产业发展比较充分的美国等发达国家不同，我国主要由消费互联网带动产业互联网发展。

产业互联网重点行业及企业。根据产业互联网市场规模、产业集中度、SKU复杂度和增值服务空间等对不同垂直领域进行评估，我们选取汽车后市场、生鲜和大宗原料等三个产业互联网改造价值较高的行业进行分析，指出不同行业的商业模式，并对标杆企业融资情况进行梳理，帮助认识不同行业的产业互联网企业及其投资价值。

产业互联网行业估值方法和资本路径探析。产业互联网企业发展周期较长，希望在长跑中胜出的企业必须实现资本和业务的协同发展。从估值方法来看，早期阶段公司，建议重点考虑行业市场空间、集中度，同时创业团队资源整合和执行能力也是重要因素；中期阶段公司处于快速发展期，建议重点考虑商业模式成熟度、可复制性、增长速度等，可以使用EV/S进行估值；成熟期企业有走向公开市场诉求，估值体系逐步向二级市场靠拢，重点使用PE估值，同时参考PEG值。

从资本规划来看，一般产业互联网企业融资宜结合资本市场波动情况选择合适时机，同时，注重并购在公司线下服务资源发展当中的决定作用，在逐步具备规模化发展能力之后，选择对产业互联网认可度较高的海内外资本市场公开IPO。

一、从“互联网+”到产业互联网，掀起新一轮的信息技术浪潮

产业互联网集成了云计算、大数据、移动互联、物联网、人工智能、区块链等新一代信息技术，将产业上下游联系起来，以新一代信息通信网络为基础，以云平台构建的线上资源池为载体，以模式协同创新为核心理念，以数据为核心价值，集聚产业链上下游的生产要素资源，实现产业互联、平台融合、企业协同、要素融通，进而面向产业生态链、供应链的各类产业用户，提供生产全要素、制造全流程、企业全生命周期服务的产业协同互联生态网络。

1、互联网、实体产业双双面临转型，产业互联网顺势而生

（1）互联网to C端饱和，转向to B端寻求市场机遇

在消费领域，互联网的影响和发展已经基本完成全面覆盖，部分场景甚至已经饱和。近几年互联网的收入已经开始放缓，从2014年的38%到2018年的18%，同时客户的增量也在逐年减少，互联网的人口红利已经逐渐消失。