较多的现金流可以自由支配，因此极易诱发公司经理过度投资的行为(Stein 2001)???。

再者，外部资本市场发展不完善，既是内部资本市场产生的主要原因，又是导致内部资本市场低效运作的根源之一。外部资本市场信息不流畅，透明度较低，加大了外部小股东监管公司的难度，而公司管理者和大股东则更加容易为满足个人利益而掠夺公司的财富，这类问题在新兴市场国家的多元化公司里表现得尤为突出(Lins 和Servaes 2002)???。随着近年来公司金融理论的发展和实践，代理理论成为解释这一悖论的较好着眼点，正如Martin在总结了大量多元化公司的理论和实证研究后指出，多元化公司可能因为信息不对称导致部门协调出现低效率，但更多的是由此产生的代理问题加剧了资源的配置问题，从而导致多元化公司价值受到损害。

二、研究目的

基于上述的研究背景，本研究的主要目的包括：

首先，回顾和梳理公司多元化折价的相关理论，包括其概念的提出，各学派的不同观点；

其次，回顾关于内部资本市场的理论和公司治理理论，并从内部资本市场和公司治理理论的角度分析公司多元化折价的原因；

再次，探讨如何在多元化公司中采取措施，解决多元化公司折价问题； 最后，总结本研究的研究成果，讨论本研究对管理者和实践者的启示。 在研究过程中，重点在于提出公司多元化折价，通过从内部资本市场和公司治理两个角度来分析公司多元化折价产生的原因，旨在揭示如何通过有效措施解决多元化公司的折价问题。希望能为作者及这一领域的学者在公司多元化折价方面的研究提供一点可资借鉴的内容，并应用于指导实践。

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Stein ,J eremy C1Agency, “ information and corporate investment”,NBER ,Working Paper, No 8342 ,2001,pp1 – 881. ???

Lins,K,H Servaes,“Is corporate diversification beneficial in emerging markets?”,Financial Management ,2002 ,31 (2) ,pp5- 31.

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第二节 研究方法

本研究致力于证实多元化公司存在折价现象，分析公司多元化折价的原因，探讨减少折价的措施等问题。因此在研究过程中将重点针对产生公司多元化折价的各种原因展开探索性研究，试图找出其影响因素和直接的驱动因素。

本论文在研究过程中将采用的主要研究方法是文献回顾法和实证研究方法，回顾相关领域的学者提出的理论和研究模型，用数据证实多元化公司存在折价现象及其原因。在文献回顾中，本研究将侧重采用实证研究内容的文献，利用相关学者的研究数据和结果，得出本研究的模式结果和结论。

第三节 研究过程

一、研究架构

本研究的研究架构如【图2.1】所示。

公司多元化折价的概念 内部资本市场资源配置问题 寻租 代理问题 控股股东的利益掠夺行为 激励缺失问题 通过实证研究的方法证实多元化公司的确存在折价现象 分析多元化折价的原因 探讨如何减少公司多元化折价带来的不利影响

【图2.1】本研究课题的研究架构

资料来源：本研究整理。

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二、概念图

本研究在对已有理论的回顾、整理和分析的基础上，得出公司多元化折价的概念和原因，如【图2.2】所示。整个研究过程提出一系列命题，都在试图探讨公司多元化问题。

资源配置问题 寻租 代理问题 控股股东的利益掠夺行为 激励缺失问题 公司治理问题 公司多元化经营 公司多元化折价

【图2.2】基于公司治理理论的公司多元化折价研究概念图

资料来源：本研究整理。

三、论文目录

导论

第一章 公司多元化理论综述及研究分析 第一节 公司多元化研究情况及理论回顾 第二节 公司多元化经营对公司价值的影响 第三节 公司多元化理论研究的主要线索 第二章 公司多元化折价理论 第一节 公司多元化折价的概念 第二节 公司多元化折价的实证研究

第三章 基于内部资本市场的公司多元化折价原因研究

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第一节 早期内部资本市场理论 第二节 内部资本市场理论的最新研究

第三节 基于内部资本市场的公司多元化折价原因研究 第四章 基于公司治理理论的公司多元化折价原因研究 第一节 股权结构和代理问题理论回顾 第二节 寻租

第三节 控股股东利益夺取行为 第五章 公司多元化折价措施研究

第一节 基于内部资本市场理论的公司多元化折价措施研究 第二节 基于公司治理理论的公司多元化折价措施研究

四、研究日程

本研究日程初步拟定为从2007年10月1日开始，至2007年12月5日结束。期间具体的时间安排为以下几个主要阶段：

（一）2007年10月1日至2007年10月30日：进行公司多元化相关领域内的理论知识学习和梳理，了解该领域的研究情况。具体阅读有关公司多元化、公司多元化折价方面的理论书籍和学术论文。如学习Hadlock ,C ,Ryngaert ,M , Thomas,S的Corporate structure and equity offerings :are there benefits to diversification ?”以了解多元化与公司结构等的关系。阅读Stein ,J eremy C 的Internal capital markets and the competition for corporate resources以进一步研究探讨关于内部资本市场的内容。学习Lamont ,O ,Polk ,C的Does diversification destroy value?——evidence from industry shocks以了解公司多元化是否存在折价现象。学习艾健明、柯大钢，的多元化与企业价值的关系研究、万良勇的西方企业多元化经营研究综述、朱江的我国上市公司的多元化战略和经营业绩以期进一步了解公司多元化的研究现状和问题。阅读韩忠雪、朱荣林的多元化公司内部资本市场理论研究，进一步探讨内部资本市场的运行。这个阶段拟定阅读的相关中、英文论文和理论著作共计60余篇，扩充相关理论知识，为本研究的写作寻找更多的理论依据。

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