2、收入规模。

主要分析车流量、车辆结构、费率等因素。

3、经营资产质量。

主要分析公路资产区域分布情况；公路资产分散化程度；公路资产收费年限分布情况；公路通车时间分布情况；路网情况等因素

4、企业性质及股东支持。

主要分析企业是国有企业、民营企业还是中外合资企业，已及这些所有制性质对企业治理结构及偿债意愿的影响；公司实际控股股东情况，股东对公司的支持力度如何。

四、企业管理

1、法人治理结构。

主要分析股权结构与企业独立性，股东权利与保护，董事会的独立性和运作情况，公司实际的领导体制，重大决策的制定机制，董事和高层管理人员的遴选与聘任制度，企业对高层管理人员的激励机制，监事会的运作规则与运作情况等。

2、管理水平。

主要分析组织机构设置是否完备，管理职责是否明确，规章制度是否健全以及是否得到有效执行，内部制约是否得力，人事管理是否有效，激励措施是否得当等，可从战略管理、投资管理、人力资源管理、财务管理、资金管理、审计控制、信息化管理等方面进行分析。

3、高速公路建设及运营管理。

主要分析成本控制、质量监控以及工期管理等。

4、发展战略。

主要分析公司经营规模扩大是以收购为主还是以自建为主，公司承担的投资规模是自主性的还是政府指令性以及获得政府支持如何，对公司未来经营以及债务规模产生影响。

五、财务状况

1、财务信息质量及会计政策。

主要分析财务数据的真实性、审计结论以及财务数据可比性。会计政策对公司财务状况影响最明显的是折旧政策。

2、资产经营效率。

主要采用收入资产比，分析单位公路资产实现收入的情况以及公路资产质量。

3、盈利能力。

主要分析主营业务利润率和净资产收益率指标。对主营业务利润，主要取决于两个方面，一个是车流量、车辆结构、费率等因素决定的收入，一个是成本，主要是折旧和维修成本，但净资产收益率一般较低，特别是在建公里规模较大的公司，由于资本金不能足额到位，一般有息债务规模大，财务费用高，对利润的侵蚀大。

4、现金流。

主要分析经营活动产生的现金流入规模和和净流量规模以及增长情况、与收入规模的关系。

5．财务杠杆以及偿债能力。

衡量财务杠杆主要是资产负债率、全部债务资本化比率。这两个指标与公司公路资产组合状况相关。 衡量偿债能力的主要指标是全部债务/EBITDA，即EBITDA对全部债务的保护能力，在分析这个指标时我们要关注债务偿还期限分布以及与公路建设的匹配性问题。

6、融资能力。

主要分析公司融资渠道以及投资规模与融资能力匹配性。

建筑施工企业信用分析要点

联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。本文仅列举了建筑施工行业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。建筑施工企业信用分析主要考察行业、企业素质、企业管理、经营和财务等方面。

一、行业

主要从宏观经济情况、产业政策和行业竞争等方面进行分析。

1、宏观经济对行业需求的影响

建筑施工行业受到国家宏观经济影响较大。由于其下游产业涉及行业较多，房地产、制造等均与宏观经济运行密切相关，尤其是与社会固定资产投资联系密切，而其上游也涉及较多行业，钢铁、水泥行业等，也均与宏观经济周期密切相关。因此就需要对宏观经济波动周期进行分析。

2、产业政策

产业政策中，我们主要关注铁路建设领域。由于介入门槛较高，中国铁路建设行业的竞争相对有限。2004年12月以前，中国铁路建设行业的竞争极为有限，只有少数几家企业（包括中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司）拥有铁道部授予的相关铁路建设资格得以进入该行业。2004年12月31日，建设部和铁道部联合发出《关于进一步开放铁路建设市场的通知》，允许具有公路、水利水电施工企业特级资质的施工企业承担铁路建设工程。从长远看，该项政策的出台将打破铁路施工领域的垄断局面，未来铁路施工将逐步形成多元化主体并存的竞争格局。

3、行业地位

行业地位是决定行业抗风险能力的重要因素，行业地位的分析主要判断行业的整个国民经济的地位，判断行业对整个国民经济的影响，进而判断行业地位的高低。同时，行业在上下游产业链中的地位也是决定行业获利能力的关键因素，应重点关注主要涉及到原材料的供给及价格情况；下游客户群的构成及结构，产品销售价格的变化趋势，判断上下游对行业获利能力的影响。

4、行业竞争

行业竞争的分析主要从铁路建设、公路建设及其他基础设施建设来分析。铁路建设行业2004年12月31日以前，只有少数几家企业拥有铁道部授予的相关铁路建设资格。而随着《关于进一步开放铁路建设市场的通知》，铁路施工将逐步形成多元化主体并存的竞争格局。公路建设行业竞争较为激烈，地方保护主义和行业保护主义较为严重。而其他基础设施建设竞争则更为激烈。因此分析行业竞争时候，要关注企业是否具有公路、水利水电施工企业特级资质、是否为交通运输部直属公路企业以及各省公路桥梁工程等大型公路施工企业等。

二、企业基础素质

1、企业所有制性质

主要关注为国有企业还是民营企业。国有企业要关注是国有独资企业，还是国有控股企业。民营企业主要关注是否一人所有制企业等因素。

2、企业规模及市场地位

对建筑施工企业规模，主要关注资产总额、主营业务收入、工程承包收入以及当年新增合同额等因素。市场地位主

要考察工程收入的排名、ENR的排名等因素。

3、建筑资质及设备

主要关注是否具有房屋建筑工程总承包、市政工程施工总承包和公路工程施工总承包三个特级资质，是否具有铁路建设的资质以及是否具有其他的专业承包一级资质，有海外项目的企业，还要关注其在海外主要地区是否拥有当地资质的情况。

4、历史项目承揽情况

对于历史项目承揽，主要关注项目承揽的数量、合同额、技术含量、项目的知名度等因素。同时也要关注重点难点工程的承揽数量等。

5、技术实力

技术研发水平是衡量建筑施工企业在竞争方面的实力以及在行业中地位的一个要点。主要关注企业资质的获取情况、企业施工工法的先进性、是否为自己创造的工法、工程项目的获奖情况等。公司研发机构的设置（是否得到国家或者省级部门的认可？）、研发人员的素质、研发经费的投入（近三年研发投资情况，占公司营业收入的比例）、研发成果的水平（公司获得专利情况，正在申请的专利情况；主要产品的技术是否具有独创性？）。

6、股东背景

主要考察股东对企业的支持，包括资金、技术、设备、政策等方面的支持。对于建筑施工企业来说，要关注是否属于中铁总公司、中铁建总公司或中建总公司下属的子公司，这三家公司经常采取由总公司进行大型工程项目投标，然后分包给下属施工企业的模式。其次要关注是否为交通运输部直属公路企业以及各省公路桥梁工程等大型公路施工企业等。

三、管理

1、法人治理结构

股权结构与企业独立性，股东权利与保护，董事会的独立性和运作情况，公司实际的领导体制，重大决策的制定机制，董事和高层管理人员的遴选与聘任制度，企业对高层管理人员的激励机制，监事会的运作规则与运作情况等。

2、管理水平

组织机构设置是否完备，管理职责是否明确，规章制度是否健全，内部制约是否得力，人事管理是否有效，激励措施是否得当等，可从战略管理、投资管理、人力资源管理、财务管理、资金管理、审计控制、信息化管理等方面进行分析。

3、施工安全管理及项目管理

对施工安全管理的考察，主要关注是否通过ISO9000国际质量管理体系认证，是否通过2000版ISO9001国际质量体系、ISO14001国际环境管理体系和GB/T28001职业安全健康管理体系一体化认证等。同时还要关注具体工程运作时对下属公司、工程队的安全方面的管理措施。

项目管理方面，主要关注承包方式，比如是否以公司总部作为总承包主体（以公司总部资质中标），并由公司总部直接实施组织管理或委托子、分公司实施组织管理。或者是否由子、分公司直接作为承包主体，自主负责项目组织管理。

四、生产经营

主要从业务构成、原材料采购、采购模式、项目承接和未来发展等方面分析。