说，货币需求决定于收入水平。人们还会将货币作为一种资产来持有，即为了投机的目的。投资动机决定于收入水平和利率水平。当人们预期债券价格将下跌时，出于投机动机他们会持有更多的货币，因为此时持有债券可能会带来负的收益。

（2）凯恩斯认为，既然货币需求随着利率变化而变化，当利率发生变化时，货币流通速度也会变化。另外，既然货币需求依赖于对未来利率的预期，而未来是捉摸不定的，所以货币需求也是不可预测的。因此，货币流通速度是不稳定的。

6.弗里德曼货币需求理论中影响货币需求的因素有哪些？各因素是如何影响货币需求的？在弗里德曼理论中货币流通速度的决定因素是什么？利率对货币流通速度的影响如何？

答：（1）在弗里德曼货币需求理论中，影响货币需求的因素主要包括：恒久性收入、债券预期收益率、股票预期收益率和实物资产预期收益率。

（2）恒久性收入的上升将会使货币需求增加。债券收益相对于货币收益的增加和股票收益相对于货币收益的增加都会导致货币需求的下降。实物资产收益相对于货币收益上升，或者说预期通货膨胀率相对于货币收益上升，则货币需求下降。

（3）根据弗里德曼的货币需求函数，货币流通速度由实际收入与恒久性收入之比例所决定。收于当经济处于高涨时，实际收入增加，恒久收入增加的幅度相对较小。因此，根据弗里德曼的

Y货币流通速度公式 f(YP)可知：由于货币需求增加的慢于收入增加，货币流通速度上升。

V?（4）利率不会影响弗里德曼理论中的货币流通速度。因为，货币与其他资产的相对收益是相对稳定的。

八、论述题

1.试述西方货币需求理论发展的内在逻辑。

答：西方货币需求理论沿着货币持有动机和货币需求决定因素这一脉络，经历了传统货币数量论、凯恩斯学派货币需求理论和现代货币主义货币需求理论的主流发展。

（1）传统的货币数量论。传统的货币数量论分为早期货币数量论和近代货币数量论。由现金交易说和现金余额说构成的近代货币数量论对货币需求理论的影响更为深远。

①美国经济学家欧文·费雪（Irving Fisher）在1911年出版的《货币的购买力》一书中，对古典的货币数量论进行了最好的概括，建立了著名的费雪交易方程式，揭示了名义收入（Y）与货币数量（M）、物价水平（P）以及货币流通速度（V）之间的关系：

MV?PT 或者 P?MVT

费雪虽然关注的是M对P的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量。即：

M?PT1??PT VV上式是由传统货币数量论导出的货币需求函数，它表明人们持有货币仅为了满足交易之需要，货币需求量取决于货币流通速度和名义国民收入。而根据其假设，货币流通速度是一个相对

固定的量，所以货币需求取决于名义国民收入。

一般认为，费雪方程式的错误在于：把货币只当成一种交易媒介，假定货币流通速度和商品交易量在长期内不受货币量变动的影响，以及没有考虑微观主体动机对货币需求的影响，而是注重制度因素对货币需求量的作用。

②由剑桥学派经济学家马歇尔（Alfred Marshall）和庇古(A. C. Pigou)等人发展起来的现金余额数量论也得出了与现金交易说完全相同的结论，但分析的出发点却完全不同，并提出了现金余额方程式：M?kPY，其中k代表持币比例，即以货币形态保有的财富占名义总收入的比例。

现金余额方程式相对于现金交易方程式而言，其进步之处在于：第一、重视货币作为一种资产或储藏的功能。第二、它是真正地研究货币需求，认为货币需求取决于三个变量，即k、Ｐ、Y。第三，它特别重视人的持币动机和判断的作用。

（2）凯恩斯的货币需求理论。凯恩斯对货币需求理论的突出贡献在于货币需求动机的分析。他认为，人们的货币需求行为是由三种动机决定的，即交易动机、预防动机和投机动机。

其中，交易动机与预防动机的货币需求是收入的函数，可把这两种需求合二为一，即第一类货币需求，M1=L1（Y）,其中，M1代表为满足交易动机和预防动机而持有的货币量，Y代表收入水平。L1代表M1与Y之间的函数关系。而投机动机的货币需求是当前利率水平的减函数，称为第二类货币需求，即M2=L2（r），其中，M2代表为满足投机动机而持有的货币量，r代表市场利率水

平，L2代表M2与r之间的函数关系。因此，凯恩斯货币需求函数可表示为：

M?M1?M2?L1(Y)?L2(r)

凯恩斯认为货币需求函数受未来利率不确定性的影响，因而是不稳定的。

（3）对凯恩斯货币需求理论的发展。20世纪50年代后，一些后凯恩斯学派深入研究和扩展了凯恩斯的货币需求理论。

①鲍莫尔——托宾模型发展了凯恩斯的交易货币需求理论。他们认为，即使交易货币需求同样对利率敏感，交易货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0.5和-0.5，而不是凯恩斯所说的一比一的关系。也就是说，交易货币需求与收入的平方根成正比，与利率的平方根成反比，即交易性货币需求具有规模节约的特点。

②惠伦模型发展了凯恩斯的预防货币需求理论。他们发现，预防货币需求也与利率相关，并且与利率成反向变化关系。预防性货币需求的利率弹性为-1/3。利率越高，此项货币需求越小；利率越低，此项货币需求越大。而收入对预防性货币需求的影响是通过净支出的方差间接表现出来的。

③托宾的“资产选择理论”对凯恩斯投机货币需求的发展。凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另一部分人保持债券，二者择其一而不是两者兼有。然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定的。一般人往往既持有货币，同时又持有债券。托宾认为,人们选择财富持有形式的主要依据是各种资产

的预期报酬率和风险。因此，人们会选择货币和债券的不同组合来持有其财富。

（4）弗里德曼的现代货币数量论。弗里德曼认为以货币这种资产持有其财富主要受以下因素的影响：恒久收入（YP）、非人力财富占总财富的比率（W）、持有货币的预期报酬率（rm）、其它资产的预期报酬率（债券的预期报酬率rb、股票的预期报酬率re、商品价格的预期变动率据此，弗里德曼的货币需求函数是：

1dP

）。Pdt

Md1dP?f(YP,W,rm,rb,re,?;u)，u代表其它因素。 PPdt弗里德曼认为，由于作为财富代表的恒久收入在长期内取决于真实生产因素的状况，其变动是相对稳定的；银行竞争使利率变化对货币需求的影响很少，货币需求对利率不敏感。因而，货币需求函数是稳定的，是可以预测的。

2.试比较凯恩斯的货币需求理论与弗里德曼的现代货币数量论。

答：（1）英国经济学家凯恩斯在货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。他将人们持币的动机归纳为交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机与预防动机的货币需求是收入的函数，可把这两种需求合二为一，即第一类货币需求，M1=L1（Y）,其中，M1代表为满足交易动机和预防动机而持有的货币量，Y代表收入水平。L1代表M1与Y之间的函数关系。而投机动机的货币需求是当前利率水平的减函数，称为第二类货币需求，即M2=L2（r），其中，M2代表为满足投机动机而持有的货币量，r代表市场利率水平，L2代表M2与r之间的函数关系。因此，凯恩斯货币需求函数可表示为：M?M1?M2?L1(Y)?L2(r)

（2）现代货币主义的代表人物弗里德曼创立了现代货币数量论。他认为以货币这种资产持有其财富主要受以下因素的影响：恒久收入（YP）、非人力财富占总财富的比率（W）、持有货币的预期报酬率（rm）、其它资产的预期报酬率（债券的预期报酬率rb、股票的预期报酬率re、商品价格的预期变动率

1dP

）。据此，弗里德曼的货币需求函数是： PdtMd1dP?f(YP,W,rm,rb,re,?;u)，u代表其它因素。 PPdt（3）虽然凯恩斯和弗里德曼都是从资产选择的角度来讨论货币需求的，弗里德曼与凯恩斯一样，也看重流动偏好，如其引入非人力财富概念后指出的，为避免其滞销而需要增加货币需求。

但是，弗里德曼的现代货币数量论与凯恩斯的货币需求理论还是有着明显的不同。主要表现在以下几点：

①关于“资产”的范围不同。弗里德曼的“资产”概念要宽泛得多。凯恩斯所考虑的仅仅是货币与作为债券的生息资产之间的选择；而弗里德曼关注的资产除货币以外还有股票、债券和实物资产。与凯恩斯不同，弗里德曼认为货币与实物是相互替代的，因此，他将实物资产的预期收益率作为影响货币需求的一个因素。这暗示着货币供给量的变化会直接地影响社会总支出的变化。

②对于货币的预期收益率的看法不同。凯恩斯认为，货币的预期收益率为零，而弗里德曼则

把它当作一个会随着其他资产预期报酬率的变化而变化的量。比如，当市场利率上升引起其它资产预期收益率上升时，银行就会提高存款利率以吸引更多的存款来发放贷款，从而货币的预期报酬率也就会随之上升。

③关于“收入”的内涵不同。凯恩斯货币需求函数中的收入，是指“实际收入水平”。而弗里德曼货币需求函数中的收入是指“恒久收入水平”，即一定时间内的平均收入水平。

④货币需求函数的性质不同。凯恩斯认为货币需求函数受未来利率不确定性的影响，因而是不稳定的，而弗里德曼认为，由于作为财富代表的恒久收入在长期内取决于真实生产因素的状况，其变动是相对稳定的；银行竞争使利率变化对货币需求的影响很少，货币需求对利率不敏感。因而，货币需求函数是稳定的，是可以预测的。

⑤影响货币需求的侧重点不同。凯恩斯的货币需求理论非常强调利率的主导作用，认为，利率的变动会直接影响到就业和国民收入的变动，最终必然影响到货币需求量。而弗里德曼则强调恒久收入对货币需求的重要性，认为利率对货币需求的影响是微不足道的。

⑥关于货币流通速度稳定与否的看法不同。凯恩斯的货币需求函Md/P=f(Y,r)可以进行转换：P/Md=1/f(Y,r)，进一步地：V=PY/M=Y/f（Y,r）。因此，由于货币需求与利率是负相关关系，当利率r上升时，f(Y,r)下降，进而货币流通速度上升。而利率是经常波动的，因此，凯恩斯的货币需求理论认为，货币流通速度也是经常波动的。弗里德曼货币需求理论隐含的货币流通速度公式是V=Y/f（YP），由于Y与Yp之间的关系通常是相对可预测的，所以V也是很好预测的。

第十一章 货币供给答案

一、名词解释 1.货币供给

答：货币供应，是指一定时期内一国银行体系向经济中投放、创造、扩张或收缩货币的行为。货币供给首先是一个经济过程，即银行系统向经济中注入货币的过程。其次，货币供给必然形成一定的货币余额，称之为货币供给量。历史上大多数经济学家曾经把货币供给量作为货币当局能够控制的外生变量，实际上货币供给是一个涉及各个经济主体行为的错综复杂的过程。其中尤其以商业银行的货币创造影响最为重要。 2.原始存款

答：原始存款是指整个银行体系最初吸收的存款，具体是指银行吸收的现金存款或中央银行对商业银行提供再贷款、再贴现而形成的存款，是银行从事资产业务的基础。这部分存款不会引起货币供给总量的变化，仅仅是通货转变成为银行活期存款。于银行而言，原始存款是现金的初次注入，是银行进行信用扩张的基础。在此基础上，银行通过部分准备金制度和转账结算制度创造出派生存款。 3.派生存款

答：又称衍生存款，是指商业银行发放贷款、办理贴现或投资业务等引申而来的存款。它是