利息I=负债×利率=6×20%×6%=720万元

DOL（经营杠杆系数）=（22500-15000）÷（22500-15000-1000）=1.15 DFL（财务杠杆）=（22500-15000-1000）÷（22500-15000-1000-720）=1.12 DTL（总杠杆系数）= DOL×DFL=1.15×1.12=1.288

（2）求每股盈余EPS及每股盈余的标准差

每股盈余EPS也称作每股收益

每股收益=归属普通股股东的利润/已发行的普通股股份数额

EPS={[销量×（单位售价-单位变动成本）-固定成本-利息]×(1-所得税税率)}÷股票数

EPS(较好)= {[1000×（30-20）-1000-720]×(1-25%)}÷10000=0.621 EPS(一般)= {[800×（30-20）-1000-720]×(1-25%)}÷10000=0.471 EPS(较差)= {[500×（30-20）-1000-720]×(1-25%)}÷10000=0.246 每股盈余期望值EPS =0.621×20%+0.471×50%+0.246×30%=0.4335 每股盈余标准差σ

=

=0.135

答：DOL为1.15、DFL为1.12、DTL为1.288；每股盈余期望值为0.4335，每股盈余的标准差为0.135.

五、Q旅游公司拟对外投资，有A、B、C三家公司可供选择。资料如下表所示： 市场状况 繁荣 一般 衰退 概率 0.4 0.4 0.2 预计报酬率（%） A公司 40 20 0 B公司 50 20 -15 C公司 60 20 -30 要求作出投资决策：Q旅游公司应该如何选择期望报酬率较高而风险较低的

公司？

分别计算A、B、C三家公司的期望报酬率

A公司期望报酬率E1=0.4×40%+0.4×20%+0.2×0=24% B公司期望报酬率E2=0.4×50%+0.4×20%-0.2×15%=25% C公司期望报酬率E3=0.4×60%+0.4×20%-0.2×30%=26%

期望报酬率A公司〈B公司〈C公司

比较三家不同预期收益率的资产风险大小，使用标准离差率。

第一步求收益率的标准差σ

σ1=0.15; σ2=0.167; σ3=0.219

第二步求收益率的标准离差率：V=σ/E(R)

V1=σ1/ E1=0.625； V2=σ2/ E2=0.668； V3=σ3/ E3=0.842；

三家公司的资产风险A公司〈B公司〈C公司

综上所述，Q旅游公司投资B公司，可以达到期望报酬率较高而风险较低的要求。

六、某旅游公司拟在现有的A、B、C三种股票的证券组合。三种证券的系数分别是2、1.3、0.8，投资额分别是60万元、30万元、10万元。设股票的市场平均收益率为10%，无风险利率5%。设资本资产定价模型成立。

要求：（1）计算组合的预期收益率；（2）若为了降低风险，企业卖出部分A股票，买入同等金额的C股票，使证券组合的投资额为10万元、30万元、60万元，其他条件不变。要求计算此时的风险收益率和预期收益率。

（1）计算组合的预期收益率：

组合=60%×2+30%×1.3+10%×0.8=1.67

风险收益率R组合=组合×（KM-RF）=1.67×(10%-5%)=8.35%

因为资本定价模型成立，则预期收益率=必要收益率=Rf+风险收益率=18.35%

（2）卖出部分A股票买入同等C股票后： 2组合=10%×2+30%×1.3+60%×0.8=1.07 风险收益率R2组合=1.07×(10%-5%)=5.35%

因为资本定价模型成立，则预期收益率=必要收益率=Rf+风险收益率=15.35% 综上所述，（1）组合的预期收益率为18.35%；（2）卖出部分A股票买入同等C股票后，风险收益率为5.35%，预期收益率为15.35%。

七、S旅游公司共持有A、B、C、D四种股票，比例为50:30:10:10，系数分别为2、0.5、0.7、1.5.现公司拟改变投资组合，抛出B、C股票，买进同等金额的E股票，知E股票的系数为1。且知各种股票的预期报酬率分别为22%、10%、12%、18%、14%。

要求：（1）计算投资组合改变前、改变后的系数；（2）计算投资组合改变前、改变后的预期收益率。

投资组合改变前的1系数=50%×2+30%×0.5+10%×0.7+1.5×10%=1.37 投资组合改变后的2系数=50%×2+10%×1.5+40%×1=1.55

投资组合改变前的投资收益率R1=50%×22%+30%×10%+12%×10%+18%×10%=7.1%；

投资组合改变后的投资收益率R2=50%×22%+10%×18%+40%×14%=7.5% 答：投资组合改变前的系数分别为1.31和1.55；投资组合改变前后的预期收益率分别为7.1%和7.5%。

第四章资金筹集管理（课后习题）

4.S公司2008年资产负债表有关资料如下：

资产 金额（万元） 负债及所有者权益 金额（万元） 200 3000 现金 应付票据 3600 2000 应收账款 应付账款 6000 500 存货 应付费用 200 5000 预付费用 长期负债 10000 7800 固定资产净值 实收资本 1700 未分配利润 20000 20000 合计 合计 该公司2008年销售收入30000万元，2009年预计收入40000万元，2009年提供的可供留用利润2500万元，2009年预计增加应收票据，它占销售额比例为6%。

应收票据：是指企业因销售商品、产品、提供劳务等而收到的，还没有到期的，尚未兑现的商业汇票，包括商业承兑汇票和银行承兑汇票。（注意：尚未到期兑现，不是敏感资产项目）

应收账款：指因销售商品、提供劳务等，应向购货单位收取的款项，以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。（注意：到期但没有兑现，是敏感资产项目）

要求：（1）计算2009年需要追加的对外筹资额；

第一步，用基年实际利润表计算确定资产、负债各项目与销售额之间的百分比；

资产： 现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 资产总额 负债及所有者权益： 应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 实收资本 未分配利润 合计 金额（万元） 200 3600 6000 200 10000 20000 3000 2000 500 5000 10500 7800 1700 20000

占营业收入百分比（%） 0.67 12 20 0.67 10 6.67 1.67