金额（万元）筹资方式长期债券（年利率8%）1000普通股（4500万股）45002000留存收益合计7500

因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：

甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、

票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 要求：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 （5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

答案：

（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 答案：由于预计的EBIT（1200万元）小于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。

（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 答案：由于预计的EBIT（1600万元）大于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。

（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

答案：每股利润的增长幅度=1.29×10%=12.9%

第十章

练习1

1．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12 000元，按税法规定计算的净残值为14 000元，所得税率为25%，则设备报废引起的预计现金流入量为（ ）元。 A.7 380 B.8 040 C.12 500 D.1 6620

2．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40 000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税率25%，出售该设备对本期现金流量的影响是（ ）。 A.减少360元 B.减少1 200元 C.增加9 640元 D.增加10 300元 答案：

1.『正确答案』C

『答案解析』设备报废引起的现金流入量＝12 000＋2 000×25%＝12 500（元） 2. 『正确答案』D

练习2

1.多选题下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（ ）。 A.净现值反映投资的效益 B.现值指数反映投资的效率

C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异 D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异 『正确答案』ABC

练习3

1. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ ）。

A ．内部收益率 B ．投资利润率 C ．净现值 D ．获利指数

2. 某投资方案，当折现率为 16% 时，其净现值为 338 元；当折现率为 18% 时，其净现值为 -22 元。该方案的内含报酬率为（ ）。

A..15.88% B.16.3% C.17.88% D.18.1%

3. 当贴现率为 10% 时，某投资项目的净现值为 500 元，则说明该投资项目的内部报酬率（ ）。

A. 大于 10% B. 小于 10% C. 等于 10% D. 不确定 6．下列表述正确的是：

A、净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差 B、当净现值为零时，说明此时的贴现率为内含报酬率

C、当净现值大于零时，获利指数小于1 D、当净现值大于零时，说明该方案可行 ?

7．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，下列指标中其数值将会变小的是 ：

A、净现值 B、内含报酬率 C、平均报酬率 D、投资回收期

8、当一项长期投资方案的净现值大于0时，则可以说明：

A．该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出 B．该方案的内含报酬率大于预定的贴现率 C．该方案的现值指数一定大于1 D．该方案可以接受，应该投资 E．该方案应拒绝，不能投资 ?

9．确定一个投资方案可行的必要条件是：

A．内含报酬率大于1 B. 净现值大于零 C．现值指数大于1 D. 回收期小于一年 E．内含报酬率不低于资金成本率

10．在计算项目净现值时，下列说法正确的是：

A．采用的贴现率越大净现值越大

B．贴现率大小与风险有关，风险越大，选择的贴现率越小 C．净现值是绝对值指标，越大越好 D．可以用行业平均收益率作为贴现率 11. 当折现率等于内含报酬率时，说明（ ）。

A. 净现值大于 0 B. 净现值 =0 C. 净现值小于 0 D. 现值指数 =1 E. 现值指数 =0 答案： ? 1.B 3.A 6.ABD 7.A 8.ABCD ? 9.BCE 10.BCD 11.BD

练习3

例:某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：

（1）判断每个方案的财务可行性；

（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策。

解：

（1）判断方案的财务可行性

∵A方案和B方案的净现值均大于零 ∴这两个方案具有财务可行性 ∵C方案的净现值小于零 ∴该方案不具有财务可行性