4. [答案]×

[解析]按照销售百分率法预测出来的资金量，是企业在未来一定时期支持销售增长而需要的外部融资额。 5. 答案:√

解析:负债的自然融资包括应付款项、预收款项和应付费用等，是企业正常业务经营中自然生成的， 企业不必预测和规划

练习3

1. 在应用高低点法进行成本估计时，选择高点坐标的依据是（ ）。 A. 最高的产量 B. 最高的成本

C. 最高的产量和最高的成本 D. 最高的产量或最高的成本 『正确答案』A 『答案解析』高低点法，是根据历史资料中产量最高和产量最低期成本以及相应的产量，推算单位产品的增量成本，以此作为单位变动成本，然后根据总成本和单位变动成本来确定固定成本的一种成本分解方法。在这种方法下，选择高点和低点坐标的依据是最高的产量和最低的产量。

2. XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。求该普通股和留存收益的资本成本。

1.5Kc??5%?16.11?1.5

1.5Kc??5%?153. 某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表.

要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围资金的边际成本 解析：

借款占的比重=100/400=25% 普通股占的比重=300/400=75%

借款的筹资总额分界点=40/25%=160（万元） 普通股的筹资总额分界点=75/75%=100（万元）

资金的边际成本（0～100）=25%×4%+75%×10%=8.5% 资金的边际成本（100～160）=25%×4%+75%×12%=10% 资金的边际成本（160以上）=25%×8%+75%×12%=11%

练习4

1. 一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）

(A) 发行债券 (B) 长期借款 (C) 发行普通股 (D) 发行优先股 2．资金成本包括（）。

A.筹资费用和利息费用 B.使用费用和筹资费用 C.借款利息、债券利息和手续费用 D.利息费用的和向所有者分配的利润

3．成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。

A．债券 B．银行存款 C．优先股 D．留存收益 4. 公司债券筹资与普通股筹资相比较（）。

A.普通股筹资的风险相对较低

B.公司债券筹资的资金成本相对较高， C.普通股筹资可以利用财务杠杆的作用

D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付 5. 加权平均资金成本的权数，可有以下几种选择（）。

A . 票面价值 B. 账面价值 C. 市场价值 D. 清算价值 E. 目标价值

6. 债券资金成本一般应包括下列哪些内容。（）

A. 债券利息 B . 发行印刷费 C. 发行注册费 D. 上市费以及推销费用

7．在个别资本成本中须考虑所得税因素的有

A．债券成本 B. 普通股成本 C. 银行借款成本 D. 留存收益成本 8. 下列关于留存收益成本的说法中正确的有

A. 留存收益不存在成本问题 B. 留存收益成本是一种机会成本 C. 留存收益成本不需考虑筹资费用

D. 留存收益成本相当于股东投资于某种股票所要求的必要报酬率

答案：1.C 2.B 3.D 4.AD 5.BCE 6.ABCD 7.AC

8.BCD

练习5

1. 某公司年销售额100万元,变动成本率70%,全部固定成本和费用20万元,总资产50万元,资产负债率40%,负债的利率8%,假设所得税率为40%.

该公司拟改变经营计划追加投资40万元,每年固定成本增加5万元,可以使销售额增加20%,并使变动成本率下降至60%.该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准.

要求:(1)所需资金以追加实收资本取得,计算权益净利率、经营杠杆、财务杠 杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；

（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，

判断应改变经营计划。 解：

目前情况：

权益净利率=[（100×30％一20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]=20％ 经营杠杆=（100×30％）／[100×30％一（20一50×40％×8％）]=30／11.6-2.59财务杠杆=11.6／（11.6一1.6）=1.16总杠杆=2.59×1.16=3 或：总杠杆：（100×30％）／（100×30％一20）=3 （1） 追加实收资本方案： 权益净利率=[100×120％×（1-60％）一（20-+-5）]×（1-40％）／[50×（1-40％）+40] =19.71％ 经营杠杆=[120×（1-60％）]／[120×（1-60％）一（20+5-1.6）] =48／（48-23.4）=1.95 财务杠杆=24.6／（24.6-1.6）=1.07 总杠杆=1.95×1.07=2.09或：总杠杆=（120×40％）／[120×40％一（20+5）]=2.09由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。 （2）借人资金方案： 权益净利率=[100×120％×（1-60％）一（20+5+4）]×（1-40％）／[50×（1-40％）] =38％ 经营杠杆=（120×40％）／[120×40％一（20+5-1.6）]=1.95 财务杠杆=24.6／[24.6一（4+1.6）1]=1.29 总杠杆=1.95×1.29=2.52或：总杠杆：（120×40％）／[120×40％一（20+5+4）]=2.53由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。

练习6

1. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，

销售量将增长（）。

A.5% B.10% C.15% D.20%

2. 企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（）。

A.只存在经营风险 B.只存在财务风险 C.存在经营风险和财务风险

D.经营风险和财务风险可以相互抵消

3. 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。

A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。 B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大

C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

E.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动 4．某企业本期财务杠杆系数为2，本期息税前利润为500万元，则本期实际利息费用为（ ）

万元。

A．100 B. 375 C. 500 D. 250 5. 总杠杆的作用在于（）。

A.用来估计销售变动时息税前利润的影响

B.用来估计销售总额变动对每股盈余造成的影响 C.揭示经济杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响 6. 对财务杠杆的论述，正确的是（）。

A.在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快

B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业带来的额外收益C.与财务风险无关 D.财务杠杆系数越大，财务风险越大 答案：

1.A 2.C 3.CE 4.D 5.BC 6.ABD

练习7

1.某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。

方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。（2）用比较资金成本法确

定该公司最佳的资金结构。 解：

（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。

目前资金结构为：长期借款40%，普通股60% 借款成本=10%×（1-33%）=6.7% 普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5% 加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98% 2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 方案1：

原借款成本=10%×（1-33%）=6.7% 新借款成本=12%×（1-33%）=8.04% 普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%

增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8% 方案2：

原借款成本=10%×（1-33%）=6.7% 普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85% 该公司应选择普通股筹资。

练习7

例：

已知某公司当前资金结构如下：