第一章 导 论
一、单项选择题
1、下列说法不正确的是（ ）。
A、基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率
B、套算利率是指各金融机构根据其基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率
C、固定利率是指在借贷期内固定不变的利率，浮动利率是指在借贷期内可以调整的利率
D、基准利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率 答案:D
解析:法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。 2、下列说法中不正确的是（ ）。 A、财务管理的核心是财务分析 B、财务预测是为财务决策服务的 C、财务预算是控制财务活动的依据
D、财务控制是对企业财务活动所施加的影响或进行的调节 答案:A
解析:在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。 3、下列（ ）不属于资金利率的组成部分。
A、纯利率 B、通货膨胀补偿率 C、流动性风险报酬率 D、存款利率 答案:D
解析:资金的利率通常由三部分组成：（1）纯利率；（2）通化膨胀补偿率（或称通货膨胀贴水）；（3）风险报酬率。风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限风险报酬率。
4、下列说法错误的是（ ）。
A、筹资活动是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程
B、广义的投资包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程，狭义的投资仅指企业内部使 用资金的过程
C、资金营运活动是指企业在日常生产经营过程中所发生的资金收付活动
D、广义的分配是指企业对各种收入进行分配和分派的过程；狭义的分配仅指对净利润的分配
答案:B
解析:企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资。前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程，后者仅指对外投资。 5、下列说法不正确的是（ ）。
A、金融市场的要素主要有市场主体、金融工具、交易价格和利息率
B、按期限金融市场分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市场和资本市场
C、按证券交易的方式和次数金融市场分为初级市场和次级市场，即发行市场和流通市场，或称一级市场和二级市场
D、按金融工具的属性金融市场分为基础性金融市场和金融衍生品市场 答案:A
解析:金融市场的要素主要有市场主体、金融工具、交易价格和组织形式。 6、下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（ ）。
A、购买设备 B、购买零部件 C、购买专利权 D、购买国库券 答案:D
解析:广义投资包括对内使用资金和对外投放资金两个过程，狭义投资仅指对外投资。 7、没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率是（ ）。
A、利率 B、纯利率 C、流动风险报酬率 D、市场利率 答案:B
解析:纯利率是没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率，用第二章资金时间价值的相
对数表示。
8、甲、乙两个企业均投入100万元的资本，本年获利均为20万元，但甲企业的获利已全部转化为现金，而乙企业则全部是应收账款。如果在分析时认为这两个企业都获利20万元，经营效果相同。得出这种结论的原因是（ ）。
A、没有考虑利润的取得时间 B、没有考虑利润的获得和所承担风险大小
C、没有考虑所获利润和投入资本的关系 D、没有考虑所获利润与规模大小关系 答案:B
解析:得出这种结论的原因是没有考虑应收账款可能产生的坏账损失，即没有考虑利润的获得和所承担风险大小。
9、企业财务关系中最为重要的关系是（ ）。 A、股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系
C、股东、经营者、债权人之间的关系
D、企业与作为社会管理的政府有关部门、社会公众之间的关系 答案:C
解析:本题的考核点是对企业相关利益者，即股东、经营者、债权人之间关系的理解。企业为了实现自身的财务目标，就必须协调好股东、经营者和债权人之间的利害关系，因此，他们之间的关系就成了企业最重要的财务关系。
10、作为企业财务管理目标，每股利润最大化目标较之利润最大化目标的优点在于（ ）。 A、考虑了资金时间价值因素 B、考虑了风险价值因素 C、反映了创造利润与投入资本之间的关系 D、能够避免企业的短期行为 答案:C
解析:本题的考点是财务管理目标相关表述优缺点的比较，因为每股利润等于税后净利与投入股份数的对比，是相对数指标，所以每股利润最大化较之利润最大化的优点在于它反映了创造利润与投入资本的关系。 二、多项选择题
1、为了协调所有者与债权人之间的矛盾，通常采用的方法包括（ ）。 A、在借款合同中加入某些限制性条款 B、参与企业的经营决策 C、对企业的经营活动进行财务监督 D、收回借款或者停止借款 答案:AD
解析:通常可采用以下方式协调所有者与债权人的矛盾：（1）限制性借款，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等。（2）收回借款或停止借款，即当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不给予公司增加放款的方法保护自身的权益。 2、企业的财务关系包括（ ）。
A、企业与政府之间的财务关系 B、企业与投资者之间的财务关系 C、企业与债务人之间的财务关系 D、企业内部各单位之间的财务关系 答案:ABCD
解析:企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，企业财务关系可概括为以下几个方面：（1）企业与政府之间的财务关系；（2）企业与投资者之间的财务关系；（3）企业与债权人之间的财务关系；（4）企业与受资者之间的财务关系；（5）企业与债务人之间的财务关系；（6）企业内部各单位之间的财务关系；（7）企业与职工之间的财务关系。
3、影响财务管理的主要金融环境因素有（ ）。
A、金融工具 B、金融市场 C、利息率 D、金融机构 答案:ABCD
解析:对企业财务管理影响比较大的环境因素包括经济环境、法律环境和金融环境。其中，金融环境是企业最为主要的环境因素。影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率四个方面。
4、下列经济行为中，不属于企业广义的投资活动的有（ ）。
A、企业购置无形资产 B、企业提取盈余公积金 C、支付利息 D、企业购买股票
答案:BC
解析:企业投资可以分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资是指企业指筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金的过程（如投资购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营等）。狭义的投资仅指对外投资。本题中的选项B属于分配活动，选项C属于筹资活动。
5、金融工具是指在信用活动中产生的、能证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，一般具有下列（ ）基本特征。
A、期限性 B、流动性 C、风险性 D、收益性 答案:ABCD
解析:金融工具是指在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。 6、金融市场的要素主要有（ ）。
A、市场主体 B、金融工具 C、交易价格 D、市场利率 答案:ABC
解析:金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。金融市场的要素主要有：市场主体、金融工具、交易价格和组织形式。 7、以企业价值最大化作为财务管理的目标，它具有的优点包括（ ）。 A、考虑了资金的时间价值 B、反映了投资的风险价值
C、有利于社会资源合理配置 D、即期市场上的股价可直接揭示企业获利能力 答案:ABC
解析:以企业价值最大化作为财务管理的目标，其优点主要表现在：（1）考虑了资金的时间价格和投资的风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求；（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源合理配置，有利于实现社会效益最大化。以企业价值最大化作为财务管理的目标也存在以下问题：（1）对于股票上市企业，虽可以通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。（2）为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市场的敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够的兴趣。（3）对于非上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产价值时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和公正，这也导致企业价值确定的困难。 8、为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。 A、解聘经营者 B、绩效股形式
C、公司被其他公司接收或吞并 D、所有者给经营者以“股票选择权” 答案:ABCD
解析:经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本；而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财务财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本方式：（1）“股票选择权”方式；（2）“绩效股”形式。 9、按利率之间的变动关系，利率可以分为（ ）。
A、固定利率 B、浮动利率 C、基准利率 D、套算利率 答案:CD
解析:按利率与市场资金供求情况的关系来划分，利率可以划分为固定利率和浮动利率；按利率形成的机制不同来划分，利率可以划分为市场利率和法定利率；依照利率之间的变动关系来划分，利率可以划分为基准利率和套算利率。
10、相对于其他企业而言，股份有限公司的主要优点有（ ）。
A、受政府管制少 B、筹资方便 C、承担有限责任 D、盈利用途不受限制 答案:BC
解析:与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点包括：（1）有阴责任；（2）永
续存在；（3）可转让性；（4）易于筹资；（5）对公司的收益重复纳税。详见教材11-12页。 11、在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（ ）。
A、纯利率 B、违约风险收益率 C、流动性风险收益率 D、期限风险收益率
答案:ABCD
解析:利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险收益率其中风险收益率包括：违约风险收益率、流动性风险收益率、期限风险收益率。 12、下列各项中，属于企业资金营运活动的有（ ）。
A、采购原材料 B、销售商品 C、购买国库券 D、支付利息 答案:AB
解析:企业在日常生产经营过程中，会发生一系列的资金收付。首先，企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动，同时，还要支付工资和其他营业费用；其次，当企业把产品或商品售出后，便可取得收入，收回资金；最后，如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集所需资金。上述各方面都会产生企业资金的收付。 13、下列属于资本市场融资工具的有（ ）。
A、股票 B、债券 C、商业票据 D、可转让大额定期存单 答案:AB
解析:金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者主要有商业票据、国库券（国债）、可转让大额定期存单、回购协议；后者主要是股票和债券等。 14、下列有关个人独资企业的中，正确的有（ ）。
A、只有一个出资者 B、出资者对企业债务承担有限责任
C、独资企业应该交纳企业所得税 D、独资企业的收益交纳个人所得税 答案:AD
解析:个人独资企业的特点有：（1）只有一个出资者；（2）出资人对企业债务承担无限责任；（3）独资企业不作为企业所得税的纳税主体，其收益纳入所有者的其他收益一并计算交纳个人所得税。所以B承担有限责任不正确，C不应交纳企业所得税，此题应选AD。 15、下列有关税收的说法不正确的有（ ）。
A、税收具有强制性、无偿性和固定性三个显著特征 B、按税收负担能否转稼，可分为货币税和实物税
C、课税对象是指税法上规定的负有纳税义务的单位和个人 D、我国的征税人只有国家各级税务机关 答案:BCD
解析:按税收负担能否转稼，可分为直接税和间接税，按征收的实体来划分，可分为货币税和实物税，所以B不正确；税法上规定的负有纳税义务的单位和个人是指纳税义务人，而课税对象即课税客体，是指税法针对什么征税而言的，所以C不正确；我国的征税人包括国家各级税务机关、海关和财政机关，所以D不正确。 三、判断题
1、违约风险报酬率是指对于一项负债，到期日越长，债权人承受的不肯定因素越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而要求提高的利率。 答案:×
解析:期限风险报酬率是指为弥补因偿债期限长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。违约风险报酬率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率。 2、以资本利润率最大化作为企业财务管理的目标，仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。（ ） 答案:√
解析:资本利润率是利润额与资本额的比率，以资本利率最大化作为财务管理目标，优点是把企业实现的利润额同投入的资本进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的中同一企业不同期间之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。但该指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。 3、接收是一种通过所有者约束经营者的办法。（ ）
答案:×
解析:解聘是一种通过所有者约束经营者的办法；接收是一种通过市场约束经营者的办法。
4、财务管理是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项社会管理活动。（ ） 答案:×
解析:财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。
5、金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，后者主要有商业票据、国库券（国债）、可转让大额定期存单、回购协议；前者主要是股票和债券等。（） 答案:×
解析:金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者主要有商业票据、国库券（国债）、可转让大额定期存单、回购协议；后者主要是股票和债券等。
6、金融市场按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场，即基础性金融市场和金融衍生品市场，或称一级市场和二级市场。（ ） 答案:×
解析:金融市场按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场，即发行市场和流通市场，或称一级市场和二级市场；按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。 7、企业价值指的是账面资产的总价值。（ ） 答案:×
解析:企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。
8、在多种利率并存的条件下起决定作用的利率称为基准利率。（ ） 答案:√
解析:基准利率是指在多种利率并存的条件上起决定作用的利率。在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。
9、从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金这一资源的交易价格。（ ） 答案:√
解析:本题的考点是资金市场上利息率的含义。
10、企业同其债权人的财务关系，在性质上属于投资与受资的关系。（ ） 答案:×
解析:企业同其债权人之间的财务关系在性质上属于债务与债权关系。 11、企业采取短期借款方式来筹集所需资金，这属于企业的筹资活动。（ ） 答案:×
解析:如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集所需资金，这属于企业的资金营运活动。
第二章 财务管理的价值观念
一、单项选择题
1、有一项年金，前5年无流入，后5年每年年初流入1000元，年利率为10％，则其现值为（ ）元。
A、2994.59 B、2589.12 C、2813.68 D、2461.53 答案:B
解析:递延年金现值的计算公式主要有：P=A·（P/A,i,n）·(P/F,i,m),P=A·[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]和P=A·(F/A,i,n)·(P/F,i,n+m),其中,m表示的是递延期，而n表示的是等额收付的次数。计算递延年金现值时一定注意应将期初问题转化为期末，本题中第一次现金流入发生的第6年初，即第5年末，递延期m=5-1=4；由于连续流入5次，即n=5,所以，答案为：1000×（P/A,10%,5）×(P/F,10%,4)或1000×〔（P/A,10%,9）-(P/A,10%,4)〕或1000×（F/A,10%,5）×(P/F,10%,9)。注意：由于现值系数是近似数，所以，不同的方法计算得出的结果会存在微小的差别，考试时选择
与计算结果最接近的选项。
2、甲方案在五年中每年年初付款1000元，乙方案在五年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值（ ）
A、相等 B、前者大于后者 C、前者小于后者 D、可能会出现上述三种情况中的任何一种 答案:B
解析:因为预付年金终值＝普通年金的终值×（1+i）,所以，在年金、期限和利率相同的前提下，预付年金终值大于普通年金的终值。 3、现有两个投资项目甲和乙，已知收益率的期望值分别为20％、30％，标准离差分别为40％、54％，那么（ ） A、甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B、甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度
C、甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D、不能确定 答案:A
解析:标准离差率＝标准离差÷期望值，对于期望值不同的方案，应该通过“标准离差率”比较风险的大小，标准离差率越大，风险越大，本题中甲项目的标准离差率＝40％÷20％＝2，乙项目标准离差率＝54％÷30％＝1.8小于甲项目的标准离差率，所以，A是答案。 4、王某拟存入一笔资金准备3年后使用，假设该笔存款的年利率为4%，王某在3年后需使用39200元，则在单利计息情况下，现在应存入（ ）元资金。
A、34002.15 B、10801.44 C、35000 D、42924.53 答案:C
解析:39200/（1+4％×3）＝35000（元）
5、在10％利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的普通年金现值系数为（ ）
A、2.5998 B、3.7907 C、5.2298 D、4.1694 答案:B
解析:普通年金现值＝一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和，故五年期的普通年金现值系数＝0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209＝3.7907 6、下列表述中，不正确的有（ ）
A、复利终值系数和复利现值系数互为倒数 B、普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C、普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 D、普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数 答案:B 解析
7、关于风险报酬，下列表述不正确的有（） A、高收益往往伴有高风险
B、风险越小，获得的风险报酬越大
C、在不考虑通货膨胀的情况下，资金时间价值＝无风险收益率
D、风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外收益率。 答案:B
解析:本题的考点是风险报酬的含义及风险与报酬的关系，高收益往往伴有高风险。风险收益率是指投资因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外收益率，其数值是风险报酬与原投资额的比率。 8、下列各项中不属于经营风险的有（ ）
A、原料价格变动 B、销售决策失误 C、生产质量不合格 D、发生通货膨胀 答案:D
解析:经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。比如：由于原材料供应地的政治经济情况变动，运输路线改变，原材料价格变动，新材料、新设备的出现等因素带来的供应方面的风险；由于产品生产方向不对头，产品更新时期掌握不好，生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；由于出现新的竞争对手，消费者爱好发生变化，销售决策失误，产品广告推销不力以及货款回收不及时等因素带来的销售方面的风险。 9、A公司于第一年初借款40000元，每年年末还本付息额均为10000元，连续5年还清，则该项借款利率为（ ）
A、7.93％ B、7％ C、8％ D、8.05％ 答案:A
解析:据题意，已知P=40000，A＝10000，n=5,则（P/A,i,5）=P/A=40000/10000=4。查n=5的普通年金现值系数表，在n=5一行上无法找到“4”这个数据，只能找到大于4和小于4的临界系数值，分别为β1＝4.1002>4,β2=3.9927<4,同时找出临界利率为i1=7%,i2=8%；所以有：
10、已知(P/F,8%,5)=0.6806 (F/P,8%,5)=1.4693 (P/A,8%,5)=3.9927 (F/A,8%,5)=5.8666 则I=8%,n=5时的资本回收系数为( )。
A、1.4693 B、0.6806 C、0.2505 D、0.1705 答案:C
解析:资本回收系数与年金现值系数互为倒数，所以资本回收系数＝（1/3.992）＝0.2505。
11、6年分期付款购物，每年年初付款500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是（ ）元。
A、2395.40 B、1895.50 C、1934.50 D、2177.50 答案:A
解析:根据预付年金现值=年金额×预付年金现值系数（普通年金现值系数表期数减1系数加1）=（1+i）×普通年金的现值求得，500×〔（P/A，10%，5）＋1〕＝500×（3.7908＋1）＝500×4.7908＝2395.4。
12、下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ）。
A、普通年金 B、即付年金 C、永续年金 D、先付年金 答案:C
解析:永续年金的终值为无穷大，即没有终值。
13、一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，则年实际利率会高出年名义利率（ ）。
A、4% B、0.24% C、0.16% D、0.8% 答案:C
解析:本题是一个已知名义利率，求实际利率的问题。实际利率高出名义利率的差额＝〔（1+4％）2-1〕-8%＝0.16%。
14、关于标准离差与标准离差率，下列表述正确的是（ ）。
A、标准离差以绝对数衡量决策方案是风险，标准离差越大，风险越大 B、标准离差率只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较
C、标准离差率是一个绝对数指标，它以绝对数反映决策方案的风险程度
D、对于期望值不同的决策方案，可以采用标准离差率来进行比较和评价 答案:D
解析:只有当期望值相同时，才有标准离差越大，风险越大，所以A不正确；标准离差率可以用于期望值不同的决策方案的比较，所以B不正确；标准离差率是一个相对数指标，所以C不正确。
15、如果两个投资项目预期收益的标准离差相同，而期望值不同，则这两个项目（ ）。 A、预期收益相同 B、标准离差率相同 C、预期收益不同 D、未来风险报酬相同 答案:C
解析:期望值反映预计收益的平均化，所以，期望值不同，反映预期收益不同，因此选C。
二、多项选择题
1、对于资金时间价值的概念和理解，下列表述正确的有（ ）。 A、一般情况下，资金的时间价值应按复利方式来计算 B、可以直接用政府债券利率来表现时间价值 C、商品经济的高度发展是时间价值的存在基础
D、资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 答案:ACD
解析:只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险。如果通货膨胀率很低的话，可以用政府债券利率来表现时间价值。 2、下列各项中属于年金形式的有（ ）。
A、直线法计提的折旧额 B、等额分期付款 C、养老金 D、零存整取的整取额 答案:ABC
解析:年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，ABC都符合年金的定义，但D不符合年金的定义，因为D指的是零存整取的“整取额”，属于一次性收款。 3、下列关于风险收益率的说法正确的是（ ）。 A、风险收益率=风险价值系数×标准离差率 B、投资收益率=无风险收益率+风险收益率
C、无风险收益率=资金时间价值+通货膨胀补偿率 D、一般把短期政府债券的收益率作为无风险收益率 答案:ABCD
解析:风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外的收益率。风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示为：风险收益率=风险价值系数×标准离差率；投资收益率=无风险收益率+风险收益率，其中的无风险收益率可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定，在财务管理实务中，一般把短期政府债券（如短期国库券）的收益率作为无风险收益率。
4、减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。下列属于减少风险的常用方法的是（ ）。 A、进行准确的预测
B、对决策进行多方案优选和相机替代 C、及时与政府部门沟通获取政策信息
D、采用多领域、多地域，多项目、多品种的投资以分散风险 答案:ABCD
解析:减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和相机替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。 5、下列有关风险的说法，正确的有（ ）。
A、从财务管理角度看，风险是使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受损失的可能性
B、投机风险是只会造成损失而无获利可能性的风险
C、按照风险的性质或发生原因可以分为自然风险、经济风险和社会风险 D、财务风险是由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性 答案:ACD
解析:纯粹风险是指只会造成损失而无获利可能性的风险；投机风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险，所以B不正确。 6、下列表述正确的是（ ）。
A、偿债基金系数是普通年金终值系数的倒数 B、资本回收系数是普通年金现值系数的倒数 C、递延年金的终值与递延期无关 D、永续年金无终值 答案:ABCD
解析:互为倒数关系的三组系数：复利终值系数与复利现值系数，偿债基金系数与年金终值系数，资本回收系数与年金现值系数。递延年金的终值不受递延期的影响，而递延年金的现值受递延期的影响。永续年金有现值而无终值。
7、某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%,则相当于该公司现在一次付款的金额为（ ）万元。
A、10×[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5）] B、10×[（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）] C、10×[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）] D、10×[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）] 答案:AB
解析:递延年金现值的计算： ①递延年金现值=A×[（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）]=A[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）] s：递延期 n：总期数 ②现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末）该题的年金从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截至第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。 8、下列说法不正确的是（ ）。
A、风险越大，投资人获得的投资收益就越高 B、风险越大，意味着损失越大
C、风险是客观存在的，投资人无法选择是否承受风险
D、由于通货膨胀会导致市场利息率变动，企业筹资成本就会加大，所以由于通货膨胀而给企业带来的风险是财务风险即筹资风险 答案:ABCD
解析:风险越大投资人期望的投资收益越高，但期望并不一定都能实现，所以实际获得的收益不一定就越高，所以A不对；风险的不确定性，可能给投资人带来超出预期的损失，也可能给投资人带来超出预期的收益，所以B也不对；风险是客观存在的，但投资人是否冒风险是可以选择的，比如股票投资有风险，我们可以选择投资国债来回避风险，所以C也不对；由于通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险，所以D也不对。 9、按照风险导致的后果，风险可分为（ ）。
A、纯粹风险 B、投机风险 C、系统风险 D、非系统风险 答案:AB
解析:按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险（或系统风险与非系统风险）。 10、风险对策有（ ）。
A、规避风险 B、减少风险 C、转移风险 D、接受风险 答案:ABCD
解析:见教材54-55页 三、判断题
1、根据（F/P，5%，5）=1.2763，可知（P/A，5%，5）=（1-1/1.2763）/5%=4.3297。（ ） 答案:√
解析:根据普通年金现值系数（P/A，i，n）的数学表达方式、复利终值系数（F/P,i，n）的数学表达式以及复利现值系数（P/F，i，n）的数学表达式，可知，（P/A，i，n）＝
2、若使1000元经过4年后的复利终值变为2000元，每半年计息一次，则年利率应为18.10%。（ ）
答案:√
解析:首先应该注意“年利率”指的是“名义利率”不是“实际利率”，即：1000×（F/P，i/2，8）=2000，（F/P，i/2，8）=2，查表可知：（F/P，10%，8）=2.1436,(F/P,9%,8)=1.9926,利用内插法可知:
解得:i/2=9.05%,i=18.10%
3、已知（F/A，5%，4）=4.3101,(F/P,5%,4)=1.2155,(F/P,5%,5)=1.2763,则(F/A,5%,5)为5.5256。（ ） 答案:√
解析:根据教材的内容很容易知道：（F/A，i，n） =（1+i）0+（1+i）1+……+（1+i）(n-2) +（1+i）(n-1) 由此可知：（F/A，i，n-1） =（1+i）0+（1+i）1+……（1+i）(n-2) 即：（F/A，i，n） =（F/A，i，n-1）+（1+i）(n-1) =（F/A，i，n-1）+（F/P，i，n-1）所以，（F/A，5%，5） =（F/A，5%，4）+（F/P，5%，4） =5.5256
4、即使企业息税前资金利润率高于借入资金利息率，增加借入资金也不能提高自有资金利润率。（ ） 答案:×
解析:当企业息税前资金利润率高于借入资金利息率时，借入资金产生的息税前利润大于借入资金的利息，增加借入资金会导致净利润增加，提高自有资金利润率。
5、风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。风险由风险因素、风险收益和风险损失三个要素所构成。（ ） 答案:×
解析:风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。
6、当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该项目，以减少风险。（ ） 答案:×
解析:当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。 7、接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。风险自保，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润。（） 答案:×
解析:风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。 8、在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间完全可
以不是一年。（ ） 答案:√
解析:在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间完全可以不是一年。例如：每半年支付一次利息的债券利息构成的也是年金。
9、任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称作风险反感。（ ） 答案:√
解析:见教材53页第二行
10、偿债基金系数与普通年金现值系数互为倒数。（ ） 答案:×
解析:偿债基金系数与年金终值系数互为倒数。
11、对于多个投资方案页言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ ） 答案:√
解析:标准离差率比较多个投资方案风险时，不受期望值是否相同的限制，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
12、有计划的计提资产减值准备是转移风险的表现形式。（ ） 答案:×
解析:有计划的计提资产减值准备是接受风险的表现形式。 四、计算题
1、某人采用分期付款方式购买一辆汽车，贷款共计为200000元，在20年内等额偿还，每年偿还一次，年利率为8%，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？
答案:由于是等额偿还，因此属于年金，其中200000元为年金现值，本题是已知年金现值求年金。属 于计算年资本回收额问题。
P=A×（P/A，i，n） 200000=A×（P/A，8%，20）
A=200000÷（P/A，8%，20）＝200000÷9.8181 =20370.54(元) 所以,每年应偿还的金额为20370.54元.
2、甲投资项目与经济环境状况有关，有关概率分布与预期报酬率如下表：
要求： （1）计算甲投资项目的期望值；
（2）计算甲投资项目的标准离差； （3）计算甲投资项目的标准离差率。 答案:
(1)期望值 =0.15×(-10%)+0.25×14%+0.4×20%+0.2×25% =15%
(2)标准离差 =[(-10%-15%)2×0.15+(14%-15%)2×0.25+(20%-15%)2×0.4+(25%-15%)2×
0.2]1/2 =11%
(3)标准离差率 =标准离差/期望值 =11%/15% =0.73
3、投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择：
（1）甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年，共计50万元。 （2）乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年，共计60万元。 （3）丙方案：从现在起每年年末付款11.5万元，连续支付5年，共计57.5万元。 假定该公司要求的投资报酬率为10%，通过计算说明应选择哪个方案？
答案: 甲方案：付款总现值=10×[（P/A，10%，5-1）+1] =10×（P/A，10%，5）（1+10%） =41.7(万元)
乙方案：付款总现值=12×(P/A,10%,5) ×(P/F,10%,1) =12×3.791×0.909 =41.4(万元)
丙方案：付款总现值=11.5×(P/A,10%,5) =11.5×3.791 =43.6(万元) 通过计算可知,该公司应选择乙方案。
4、企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选项目，假设各项目的收益率呈正态分布，具体如下：
要求：（1）分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差率作出决策。（2）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%。请分别计算A、B项目的期望投资收益率，并据以决策。 答案: （1）
B项目由于标准离差率小，故宣选B项目。
（2）A项目的期望投资收益率 =6%+1.63×10% =22.3%
B项目的期望投资收益率 =6%+1.18×10% =17.8%
A、B项目的期望值均高于各自的期望投资收益率，说明它们均可行，其中A项目期望值高，补偿风险后的预期总收益大，故宜选A项目。 解析:
5、设甲租赁公司将原价125 000元的设备以融资租赁方式租给乙公司，共租5年，每半年末付租金1.4万元，满5年后设备所有权归属乙公司。要求：
（1）如乙公司自行向银行借款购此设备，银行贷款利率为6%，试判断乙公司是租好还是借款买好。（2）若中介人要向甲索取佣金6 448元，其余条件不变，甲本身筹资成本为6%，每期初租金不能
超过1.2万元，租期至少要多少期甲公司才肯出租（期数取整）？ 答案:
（1）14 000×（P/A，3%，10） =119 422.80(元)＜ 125 000元 以租为好 (2)甲租赁公司原始投资为 125 000+6 448=131 448(元) 12 000×[(P/A,3%,n-1)+1]=131
448(元)
∴ (P/A,3%,n-1)=9.954 查表得n-1=12期，n=13期，则甲应至少出租7年。
6、假定A公司贷款1 000元，必须在未来3年每年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的6%收取利息。请你编制如下的还本付息表（保留小数点后2位）：
答案:
表中数字计算过程：年支付额（A）=P÷（P/A，6%，3） =1 000÷2.673 =374.11(元) 第一年: 支付额=374.11(元)
利息=贷款余额×6%=1 000×6%=60(元)
本金偿还额=支付额-利息 =374.11-60 =314.11(元)
贷款余额=上期贷款余额-本期本金偿还额=1 000-314.11=685.89(元) 第二年：支付额＝374.11（元） 利息＝685.89×6％＝41.15（元）
本金偿还额＝374.11-41.15＝332.96（元）
贷款余额=上期贷款余额-本期本金偿还额=685.89-332.96=352.93(元) 第三年：支付额＝374.11（元） 利息＝352.93×6％＝21.18（元）
本金偿还额＝374.11-21.18＝352.93（元）
贷款余额=上期贷款余额-本期本金偿还额=352.93-352.93=0(元)
第三章 财务分析
一、单项选择题
1、杜邦分析法主要用于（ ）。
A、企业获利能力分析 B、企业偿债能力分析
C、企业营运能力分析 D、企业财务状况的综合分析 答案：D
解析：杜邦分析法是利用几种主要财务比率之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种方法。
2、不直接影响企业的净资产收益率的指标是（ ）。 A、权益乘数 B、销售净利率
C、总资产周转率 D、股利支付比率 答案：D
解析：净资产收益率等于销售净利率、总资产周转率和权益乘数乘积。 3、关于利息保障倍数正确的是（ ）。
A、利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业税后利润与利息费用的比率
B、利息保障不仅反映了企业获利能力的大小，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志
C、利息保障倍数应当小于1为好
D、利息保障倍数越小，说明企业支付负责利息的能力越强 答案：B
解析：利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率。反映了获利能力对债务偿付的保证程度。其计算公式为：利息保障倍数=息税前利润÷债务利息 4、杜邦财务分析体系是利用财务比率之间的关系来综合分析评价企业的财务状况，在所有比率中最综合、最具有代表性的财务比率是（ ）。 A、总资产报酬率 B、净资产收益率 C、权益乘数 D、总资产周转率 答案：B
解析：净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，反映着企业财务管理的目标。企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化，净资产收益率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等方面经营活动的效率。净资产收益率取决于总资产报酬率和权益乘数。
5、一般来说，在进行财务分析时，整个财务指标的核心是（ ）。 A、成本利润率 B、总资产报酬率 C、净资产收益率 D、资本保值增值率 答案：C
解析：净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，反映着企业财务管理的目标。企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化，净资产收益率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等方面经营活动的效率。净资产收益率取决于总资产报酬率和权益乘数。 6、计算应收账款周转率时，应收账款是指（ ）。 A、未扣除坏账准备的应收账款总额
B、包括“应收账款”和“应收票据”等的全部赊销账款，金额为扣除坏账准备后的净额 C、“应收账款”账户的期末余额 D、仅在本年度发生的应收账款 答案：B
解析：参见教材第367页。
7、下列分析指标属于效率比率分析指标的有（ ）。 A、资产负债率 B、成本利润率 C、流动比率
D、流动资产占全部资产的比重 答案：B
解析：教材第374页。
8、在计算速动比率时，要从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债，这样做的原因在于（ ）。
A、存货的价值变动较大 B、存货的质量难以保证 C、存货的变现能力较低 D、存货的数量不宜确定 答案：C
解析：在计算速动比率时，从流动资产中扣除存货部分的原因在于：存货的变现能力较低而且不稳定。
9、债权人进行财务分析的最主要目的在于（ ）。
A、分析企业的资本保全和增值能力 B、分析企业的偿债能力
C、分析企业经营理财的各个方面 D、关注企业的社会效益和分析企业财务活动的合规性和合法性 答案： B
解析：企业债权人因为不能参与企业剩余收益分享，决定了债权人必须对其投资的安全性首选予以关注。因此他们更重视企业偿债能力分析。 二、多项选择题。
1、从杜邦等式可知，提高资产报酬率的途径有（ ）。
A、加强负债管理，提高负债比率 B、加强资产管理，提高资产周转率 C、加强销售管理，提高销售净利率 D、增强资产流动性，提高流动比率 答案：B,C
解析：资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系为：资产报酬率=销售净利率÷总资产周转率。
2、下列各项属于速动资产的有（ ）。
A、货币资产 B、短期投资 C、存货 D、待摊费用 答案：A,B
解析：速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额。
3、下列指标中反映企业盈利能力的财务比率有（ ）。
A、产权比率 B、销售利润率 C、自有资金利润率 D、资本保值增值率
答案：B,C,D
解析：盈利能力是指企业获取利润的能力，反映着企业的财务结构状况和经营绩效，是企业偿债能力和营运能力的综合体现。反映企业盈利能力的财务比率有：主营业务利润率、成本利润率、总资产报酬率、净资产利润率、资本保值增值率等。 4、下列关于应收账款周转率，说法正确的是（ ）。
A、应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率 B、应收账款周转率越高，说明企业收账迅速，账龄短 C、应收账款周转率越小越好
D、应收账款周转率越高，说明资产流动性越强，短期偿债能力越强 答案：A,B,D
解析：应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标，是一定时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款余额的比值。其计算公式为：应收账款周转率(次数)=赊销收入净额¸应收账款平均余额。应收账款周转率高说明：收账迅速，账龄短；资产流动性越强，短期偿债能力越强；可以减少收账费用和坏账损失。 5、下列反映资产营运能力的指标包括（ ）。
A、销售利润率 B、流动资产周转率 C、固定资产周转率 D、总资产周转率
答案：B,C,D
解析：营运能力是指企业对其有限的配置和利用能力，从价值的角度看，就是企业资金利用效果。反映资产营运能力的指标包括：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
6、下列反映长期偿债能力的指标有（ ）。
A、资产负债率 B、成本利润率 C、已获利息倍数 D、产权比率
答案：A,C,D
解析：长期偿债能力是指企业偿还债务在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的债务偿还能力，评价企业长期偿债能力的主要财务比率有：资产负债率、产权比率、长期资产适合率和已获利息倍数。
7、运用因素分析法进行分析时，应注意的问题有（ ）。
A、因素分解的关联性 B、因素替代的顺序性
C、顺序替代的连环性 D、计算结果的假定性 答案：A,B,C,D
解析：因素分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法，运用因素分析法应注意的问题有：因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环性和计算结果的假定性。 8、下列反映短期偿债能力的财务指标有（ ）。
A、流动比率 B、速动比率 C、现金比率 D、负债比率 答案：A,B,C
解析：短期偿债能力是指企业以其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债的能力。衡量企业短期偿债能力的指标主要是有流动比率、速动比率和现金比率三项。 9、采用相关比率要注意的问题有（ ）。
A、对比项目的相关性 B、对比口径的一致性 C、衡量标准的科学性 D、例外事项重点分析 答案：A,B,C
解析：采用相关比率要注意的问题有：对比项目的相关对比口径的一致性和衡量标准的科学性。
10、企业进行财务分析包括的内容有（ ）。
A、企业的偿债能力分析 B、企业的营运能力分析 C、企业的投资能力分析 D、企业的获利能力分析 答案：A,B,D
解析：财务分析的内容有：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。 11、财务分析的方法主要有（ ）。
A、趋势分析法 B、系统分析法 C、比率分析法 D、因素分析法
答案：A,C,D
解析：财务分析的方法主要有：趋势分析法、比率分析法和因素分析法。 三、判断题。√
1、净资产收益率等于总资产净利率和总资产周转率乘积。（ ）。 答案：×
解析：净资产收益率等于总资产净利率和权益乘数的乘积。 2、采用沃尔比重分析法可以进行企业的财务综合分析。（ ） 答案：√
解析： 财务综合分析的特点是：指标要素齐全适当；主辅指标功能匹配；满足多方信息需要。财务综合分析方法主要有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。 3、净资产收益率是一个综合性极强的财务比率，是杜邦系统的核心。（ ） 答案：√
解析：净资产收益率等于销售利率、总资产周转率和权益乘数的乘积这一等式体现了杜邦系统的核心内容。
4、在销售净利率资产负债率不变的情况下，提高资产周转率可以提高净资产收益率。（ ） 答案：√
解析：净资产收益率等于销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积。
5、流动比率反映企业用可在短期内可变现的流动资产偿还到期流动负债的能力，因此流动比例率越高越好。（ ） 答案：×
解析：从流动比率的计算结果看，该比率越高，似乎说明企业短期偿债能力越强，短期债权人债权的保障程度也就越高。但是，该指标并不是越高越好：第一、由于资产的流动性与资产的盈利能力相反变动，流动性强的资产增加必然意味着企业整体资产的盈利能力下降，从而不利于实现企业的经营目标；第二、对任何一个企业来说，流动资产与非流动资产都有一个适当的比率，若流动比率过高，则说明企业资源尚未得到充分利用(如材料在产品、产成品过多，从而造成存货积压)。因此，一般认为该比率宜保持在2倍左右比较适宜
6、一般来说，企业的利息保障倍数应小于1，否则将难以偿付债务及利息。（ ） 答案：√
解析：一般情况下，利息保障倍数越大，反映企业投资利润率越高，支付长期债务利息的能力越强。因此，利息保障倍数至少应大于1，否则将难以偿付债务及利息。
7、一般来讲，存货的周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。（ ） 答案：√ 解析：存货周转率是从存货变现速度的角度来评价企业的销售能力及存货适量程度的。存货周转次数越多，反映存货变现速度越快，说明企业销售能力越强，营运资金占用在存货上的量小；反之，存货周转次数越小，反映企业存货变现速度慢，说明企业销售能力弱，存货积压，营运资金沉淀于存货的量大。
8、企业的资产负债比率越高，说明企业的偿债能力越快，周转额越大，资金占用水平越低。（ ） 答案：×
解析：资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。
9、采用因素分析法时，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，应假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。（ ） 答案：√
解析：分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。采用这种的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个单独变化所产生的影响
10、企业的债权人关心的是资本的保值和增值的状况，并对企业投资的回报率极为关注。（ ） 答案：×
解析：企业所有者关心其资本的保值和增值状况，即对企业投资的回报率极为关注。因此，他们非常重视企业盈利能力分析。而企业债权人因为不能参与企业剩余收益分享，决定了债权人必须对其投资的安全性首先予以关注。因此，他们更重视企业偿债能力分析。
11、财务分析既是已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。（ ） 答案：√
解析： 财务分析的目的是：对企业过去的财务状况和经营成果进行总结性分析和评价；对企业当前财务运作进行调整和控制；预测未来企业财务运作的方向及其影响。 四、计算题
1、某公司××年度简化的资产负债表如下：
资产 货币资金 50 应收账款 存货 固定资产 负债及所有者权益 应付账款 100 长期负债 实收资本 100 留存收益 100 资产合计 负债及所有者权益合计 其他有关财务指标如下：
（1）长期负债与所有者权益之比为：0.5
（2）销售毛利率10%
（3）存货周转率（存货按年末数计算）为：9次
（4）平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）为：18天 （5）总资产周转率（总资产按年末数计算）为：2.5次
要求：利用上述资料，在答题卷填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计算过程。 答案：
资产 负债及所有者权益 货币资金 50 应收账款 50 存货 100 固定资产 200 资产合计 400 应付账款 100 长期负债 100 实收资本 100 留存收益 100 负债及所有者权益合计 400
计算过程：（1）所有者权益＝100+100＝200（万元） 长期负债＝200×0.5＝100（万元）
（2）负债和所有者权益合计＝200+（100+100）＝400（万元） （3）资产合计＝负债+所有者权益＝400（万元） （4）销售收入÷资产总额＝2.5
销售收入＝400×2.5＝1000（万元）
销售成本＝（1－销售毛利率）×销售收入＝（1－10%）×1000＝900（万元）
销售成本÷存货＝9＝900÷存货 存货＝900÷9＝100（万元）
（5）应收账款×360天÷销售收入＝18＝应收账款×360天÷1000 应收账款＝1000×18 ÷360天＝50（万元）
（6）固定资产＝资产合计－货币资金－应收账款－存货＝400-50-50-100＝200（万元）
2、ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
19×1指标名称 年 19×2年 19×3年 销售额（万元） 总资产（万元） 普通股（万元） 保留盈余（万元） 所有者权益合计 流动比率 平均收现期（天） 存货周转率 债务/所有者权益 长期债务/所有者权益 销售毛利率（%） 4000 1430 100 500 600 1.19 18 8.0 1.38 0.5 20.0 4300 1560 100 550 650 1.25 22 7.5 1.40 0.46 16.3 3800 1695 100 550 650 1.20 27 5.5 1.61 0.46 13.2 销售净利率（%） 总资产周转率 7.5 2.80 4.7 2.76 2.6 2.24 总资产净利率（%） 21 13 6
假设该公司没有营业外收支和投资收益；所得税率不变。 要求：
（1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；
（2）分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因；
（3）假如你是该公司的财务经理，在19×4年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。 答案： （1）
1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。
2）总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。 3）销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在19×3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。 （2）
1）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。
2）负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。
（3）A、扩大销售；B、降低存货；C、降低应收账款；D、增加收益留存；E、降低进货成本。
3、采用财务比率综合评分法对中恒公司的财务状况进行综合财务分析 [资料]选定的财务比率的评分值与标准值见下表。
财务比率 评分值1 上/下限2 标准值3 流动比率 速动比率 现金流量比率 资产/负债 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率 资产报酬率 股权报酬率 销售净利率 每股现金流量 8 8 6 10 10 8 10 20/5 10 10 10 20/5 20/5 15/4 20/5 20/5 20/4 20/5 38.97% 20/5 20/5 20/5 1.2 1.55 2.10 8.66 17.65 2.76 38.97% 67.81% 17.20% 0.644 合计 100
要求：根据前面计算的财务比率实际值及表中所给的资料，计算中恒公司2002年度财务状况的综
合评分。
答案：中恒公司2002年度财务状况的综合评分如下表：
财务比率 评分值1 上/下限2 标准值3 实际值4 关系比率5=4/3 实际得分6=1×5 流动比率 速动比率 现金流量比率 资产/负债 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率 资产报酬率 股权报酬率 销售净利率 每股现金流量 合计 8 8 6 10 10 20/5 20/5 15/4 20/5 20/5 2 1.2 1.55 2.10 8.66 1.98 1.29 1.32 2.17 7.45 0.9900 1.0750 0.8516 1.0333 0.8603 7.920 8.600 5.110 10.333 8.603 8 10 10 10 10 10 100 20/4 20/5 20/5 20/5 20/5 20/5 17.65 2.76 38.97% 67.81% 17.20% 0.644 14.47 2.32 34.29% 64.42% 14.79% 0.528 0.8198 0.8406 0.8799 0.9500 0.8599 0.8199 6.558 8.406 8.799 9.500 8.599 8.199 90.627 4、某企业1998年销售收入为20万元，毛利率40%，赊销比例为80%，销售净利润率16%，存货周转率为5次，期初存货余额为2万元；期初应收账款余额为4.8万元，期末应收账款余额为1.6万元，速动比率为1.6，流动比率为2，流动资产占资产总额的28%，该企业期初资产总额为30万元。该公司期末无待摊费用和待处理流动资产损失。要求：（1）计算应收账款周转率；（2）计算总资产周转率；（3）计算资产净利率。 答案：
(1)计算应收账款周转率：
赊销收入净额=销售收入×80%=20×80%=16(万元)
应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款) ÷2=(4.8+1.6) ÷2=3.2(万元) 应收账款周转率=赊销收入净额÷应收账款平均余额=16÷3.2=5(次) (2)计算总资产周转率：
首先，计算期末存货余额。
因为：存货周转率=销货成本÷存货平均余额
=销货成本÷［(期初存货+期末存货) ÷2］ 所以：期末存货=2×销货成本÷存货周转率-期初存货 =2×20×(1-40%)÷5-2=2.8(万元) 其次，计算期末流动资产总额和期末资产总额： 因为：速动比率=(流动资产-存货) ÷流动负债 流动比率=流动资产÷流动负债 所以，可得以下两个方程：
1.6=(流动资产-2.8) ÷流动负债 2=流动资产÷流动负债
解上述两个方程可得期末流动资产和流动负债分别为： 流动资产=14(万元) 流动负债=7(万元)
因此，期末资产总额为： 资产总额=14÷28%=50(万元) 最后，计算总资产周转率：
总资产周转率=销售收入÷资产平均占用额=销售收入÷［(期实资产+期末资产)÷2］
=20÷［(30+50) ÷2］=0.5（次）
(3)计算资产净利率： 首先，计算净利润。
净利润=销售收入×销售净利率=20×16%=3.2(万元) 其次，计算资产净利率。
资产净利率=净利润÷资产平均总额
=净利润÷［(期初资产+期末资产) ÷2］ =3.2÷［(30+50) ÷2］=8% 5、某企业某年度的资产负债状况如表所示：
资产负债状况如表 单位：万元
项目 现金 银行存款 短期投资 应收账款 应收票据 原材料 固定资产原值 累计折旧 金额 21 应付账款 70 预收账款 20 短期借款 6 长期借款 6 发行债券 31 负债总额 850 所有者权益总额 14 项目 金额 30 8 30 100 10 178 812 990 负债及所有者权益总额 990 资产总额
要求根据表中数据计算：（1）流动比率； （2）速动比率； （3）现金比率； （4）资产负债率； （5）权益乘数。
答案：(1)流动比率=流动资产÷流动负债=(21+70+20+6+6+31) ÷(30+8+30)=2.26（次） (2)速动比率=速动资产÷流动负债=(21+70+20+6+6) ÷(30+8+30)=1.81 (3)现金比率=现金类资产÷流动负债=(21+70+20) ÷(30+8+30)=1.63 (4)资产负债率=负债总额÷资产总额=178÷990=0.18
(5)权益乘数=1÷(1-资产负债率) =1÷(1-0.18)=1.22
第四章 筹资管理
一、单项选择题
1、大华公司为股份有限公司，该公司2003年净资产额为5000万元，2002年该公司已发行1200万元债券，则该公司2003年最多可再发行（ ）万元债券。 A、2000 B、1600 C、3000 D、800 答案:D
解析:我国《公司法》规定，发行债券时，累计债券总额不超过公司净资产额的40%，因此，本题答案为：5000×40%－1200=800（万元）。 2、下列不属于认股权证的特点的是（ ）。
A、对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用 B、持有人在认股之前，只拥有股票认购权
C、用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价 D、认股权证容易转让 答案:D
解析:认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股标的选择权凭证。认股权证的特点：（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对
于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。（2）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。（3）用认股权证购买普通股标，其价格一般低于市价。 3、下列不属于来源于国家财政资金渠道的资金是（ ）。
A、国家政策性银行提供的政策性贷款形成的资金 B、国家财政直接拨款形成的资金
C、国家给予企业的“税前还贷”优惠形成的资金 D、国家对企业减免各种税款形成的资金 答案:A
解析:国家政策性银行提供的政策性贷款形成的资金属于银行信贷资金。
4、某企业与银行商定的周转信贷额为200万元，承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了120万元，那么，借款企业向银行支付承诺费（ ）元。 A、10000 B、6000 C、4000 D、8000 答案:C
解析:借款企业向银行支付承诺费=(2 000 000－1 200 000)×0.5%=4000（元）
5、某企业按“2/10，N/60”条件购进商品20000元，若放弃现金折扣，则其资金的机会成本率为（）。
A、12.3% B、12.6% C、11.4% D、14.7% 答案:D
解析:资金的机会成本率=[2%/（1－2%）]×360÷（60－10）=14.7% 6、下列优先股中，对股份公司有利的是（ ）。
A、累积优先股 B、可转换优先股 C、参加优先股 D、可赎回优先股
答案:D
解析:累积优先股、可转换优先股和参加优先股对股东有利；而可赎回优先股对股份公司有利。
7、某企业需借入资金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（）。
A、60 B、72 C、75 D、67.2 答案:C
解析:企业需向银行申请的贷款数额为：=75（万元）
8、某普通股股票现行市场价格每股50元,认股权证规定认购价格为40元,每张认股权证可认购2张普通股股票。则每张认股权证的理论价值为（）元。 A、10 B、20 C、5 D、15 答案:B
解析:V=(P-E)×N＝（50-40）×2＝20元。
9、下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（ ）。
A、租赁设备的价款 B、租赁期间利息 C、租赁手续费 D、租赁设备维护费 答案:D
解析:采用融资租赁时，在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务，由承租人自己承担，所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目。 10、用比率预测法进行企业资金需要量预测，所采用的比率不包括（ ）。
A、存货周转率 B、应收账款周转率 C、权益比率 D、资金与销售额之间的比率 答案:C
解析:用比率预测法进行企业资金需要量预测时，要利用资金需要量与相关因素间的比率关系。存货周围率，能够反映出存货的资金需要量与销售成本间的变动关系；应收账款周转率，能够反映出应收账款占用的资金与销售收入间的变动关系。比率预测法最常用的就是资金与销售额之间的比率关系；但权益比率无法反映资金需要量，所以不选。
11、相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是（ ）。
A、优先表决权 B、优先购股权 C、优先分配股利权 D、优先查账权
答案:C
解析:优先股的“优先”是相对普通股的“普通”而言的，这种优先权主要表现在：优先分配股利权、优先分配剩余资产权、部分管理权。 12、下列各项资金，可以利用商业信用方式筹借的是（ ）。
A、国家财政资金 B、银行信贷资金 C、其他企业资金 D、企业自留资金 答案:C
解析:商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。
13、下列各种筹资渠道中，属于企业自留资金的是（ ）。 A、银行信贷资金 B、非银行金融机构资金
C、企业提取的公积金 D、职工购买企业债券的投入资金 答案:C
解析:企业自留资金是指企业内部形成的资金，主要包括计提折旧、提取公积金和未分配利润等。这些资金的特征是直接由企业内部自动生成或转移。
14、某企业变动资产和变动负债占销售收入的百分比分别为0.66和0.06，计划销售净利率为5%，股利支付率为40%，如果预计该企业的外界融资额为零，则该企业的销售增长率为（ ）。 A、5.26% B、6.34% C、4.78% D、9.09% 答案:A
解析:假设销售增长就率为g，△s=slg，根据外界资金需要求量计算公式：0.66×△S－0.06×△S－5%×(1－40%)×Sl×（1+g）=0，解得，g=5.26%。 15、按照筹资的取得方式不同,可分为( )。
A、权益筹资和负债筹资 B、内源筹资和外源筹资 C、直接筹资和间接筹资 D、表内筹资和表外筹资 答案:B
解析:参见教材57页筹资的分类。
16、运用定性预测法预测企业资金需要量的不足之处是（ ）。 A、预测过程复杂 B、所需资料不易取得
C、完全依靠个人的经验和主观判断 D、不能提示资金需要量与有关因素之间的数量关系
答案:D
解析:定性预测法的主要缺陷在于欠缺科学性和客观性，且不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。
17、企业发行信用债券时最重要的限制条件是（ ）。
A、抵押条款 B、反抵押条款 C、流动性要求条款 D、物资保证条款 答案:B
解析:企业发行信用债券时往往有许多限制条件，其中最重要的是反抵押条款，即禁止企业将其资产抵押给其他债权人。
18、发行浮动利率债券的主要目的是（ ）。
A、增加债券持有人的收益 B、可使企业融资具有弹性 C、为了对付通货膨胀 D、遵循公司法的有关规定 答案:C
解析:浮动利率债券是指利息率随基本利率变动而变动的债券。发行浮动利率债券的主要目的是为了对付通货膨胀。
19、出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ ）。 A、经营租赁 B、售后回租 C、杠杆租赁 D、直接租赁 答案:C
解析:杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人，出租人只出购买资产所需的部分资金，另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金，因此，出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。
20、某企业发行期限为五年的可转换债券，每张债券面值为10万元，发行价为10.5万元，共发行100张，年利率为10％，到期还本付息，两年后可转换为普通股，第三年末该债券一次全部转换为普通股200万股，其转换价格为（ ）。 A、2 B、5 C、6.5 D、6.5 答案:B
解析:转换比率＝200/100＝2万股/张，转换价格＝10/2＝5元/股。 二、多项选择题
1、有下列情况之一者，可能被暂停股票上市（ ）。
A、财务报告虚假 B、最近两年连续亏损 C、公司股本总额为4900万元
D、股本总额为40800万元，向社会公众发行的股份达股份总数的16.8％ 答案:AC
解析:暂停企业股票上市的情况包括：公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载，所以应选A；公司最近三年连续亏损，所以不应选B；公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，C中股本总额为4900万元已不符合条件，所以应选；股本总额超过4亿元的，其向社会公众发行的股份达股份总数的比例可以低于25％，但不低于15％，所以D不选。
2、下列各项中，属于融资租赁特点的是（ ）。
A、租赁期较长 B、租金较高 C、不得任意中止租赁合同 D、出租人和承租人之间并未形成债权债务关系 答案:ABC
解析:融资租赁的特点是租赁期较长、租金较高、企业不得任意中止租赁合同。 3、企业筹资的动机可分为（ ）。
A、设立性筹资 B、扩张性筹资 C、调整性筹资 D、混合性筹资 答案:ABCD
解析:参见教材56页企业筹资动机的相关内容。 4、下列关于筹资分类的说法正确的是（ ）。
A、按照资金的来源渠道不同，分为直接筹资和间接筹资 B、按照资金的取得方式不同，分为内源等资和外源筹资
C、按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资 D、按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集 答案:BCD
解析:筹资按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资；按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资；按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资；按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资；按照所筹资金期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集。
5、股票是股份有限公司股份的表现形式，下列（ ）属于股票的特点。
A、法定性 B、风险性 C、无限期性 D、价格波动性 答案:ABCD
解析:股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股本身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的书面凭证它是股份有限公司股份的表现形式。股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点。 6、股价指数的计算方法有（ ）等。
A、简单算术平均法 B、综合平均法 C、几何平均法 D、加权综合法 答案:ABCD
解析:股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。
7、下列关于认股权证的说法正确的是（ ）。
A、按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证 B、认股权证包括认购数量、认购价格和认期限共三个基本要素
C、认股权证理论价值=（普通股市场价格—普通股认购价格）×认股权证换股比率 D、认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价 答案:ACD
解析:按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。认股权证的基本要素包括：（1）认购数量；（2）认购价格；（3）认购期限；（4）赎回条款。认股权证有理论价值与实际价值之分。认股权证理论价值=（普通股市场价格－普通股认购价格）×认股权证换股比率。认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。 8、可转换债券的缺点包括（ ）。
A、利率高于普通债券，增加利息支出 B、不能增强筹资灵活性 C、若股价低迷，面临兑付债券本金的压力 D、存在回售风险 答案:CD
解析:可转换债券的优点：（1）可转换为普通股，有利于稳定股票市价；（2）利率低于普通债券，可节约利息支出；（3）可增强筹资灵活性。可转换债券的缺点：（1）若股价低迷，面临兑付债券本金的压力；（2）存在回售风险。
9、已知普通股市场价格为10元，普通股认购价格为8元，认股权证换股比率为3，认股权证的实际价值为7元，则下列说法正确的是（ ）。
A、该认股权证的理论价值为2元 B、该认股权证的理论价值为6元
C、该认股权证的超理论价值溢价为5元 D、该认股权证的超理论价值溢价为1元 答案:BD
解析:认股权证理论价值=（普通股市价－普通股认购价格）×认股权证换股比率，认股权证的超理论价值溢价=认股权证实际价值－认股权证理论价值。 10、下列有关优先股的表述，正确的是（ ）。
A、可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票 B、非参与优先股是不能参加利润分配的优先股
C、非累积优先股是仅按当年利润分取股利，而不予以累积补付的优先股 D、可赎回优先股是股份公司可以按一定价格收回的优先股 答案:ACD
解析:见教材91页，非参与优先股是指不能参与剩余利润的分配，只能取得固定股利的优先股。
11、影响债券发行价格的因素包括（ ）。
A、债券面额 B、票面利率 C、市场利率 D、债券期限 答案:ABCD
解析:债券发行价格=∑各期利息的现值+到期本金（面值）的现值，债券的总利息与A、B、D直接有关，C为计算现值的折现率。 12、普通股与优先股的共同特征主要有（ ）。
A、需支付固定股息 B、股息从净利润中支付 C、同属公司股本 D、可参与公司重大决策 答案:BC
解析:需支付固定股息属于优先股的特征；优先股股东不能参与公司重大决策。 13、普通股股东所拥有的权利包括（ ）。
A、分享盈余权 B、优先认股权 C、转让股份权 D、优先分配剩余资产权 答案:ABC
解析:优先分配剩余财产权属于优先股股东权利。 14、吸收直接投资的优点包括（ ）。
A、有利于降低企业资金成本 B、有利于加强对企业的控制 C、有利于壮大企业经营实力 D、有利于降低企业财务风险 答案:CD
解析:吸收直接投资的优点为：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。
15、杠杆收购筹资的特点有（ ）。
A、杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高
B、以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰 C、对于银行而言，贷款的安全性保障程度高
D、筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值 答案:ABCD
解析:杠杆收购筹资的优势有：（1）杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高；（2）以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰；（3）对于银行而言，贷款的安全性保障程度高；（4）筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值；（5）杠杆收购，可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。 16、下列有关公司债券与股票的区别有（ ）。
A、债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券 B、债券风险较小，股票风险较大
C、债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本 D、债券在剩余财产分配中优于股票 答案:ABCD
解析:公司债券与股票的区别有：（1）债券是债务凭证股票是所有权凭证；（2）债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；（3）债券风险较小，股票风险较大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（5）债券在剩余财产分配中优于股票。 17、公司股票上市的不利影响主要有（ ）。
A、使公司失去隐私权 B、限制经理人员操作的自由度 C、公开上市需要很高的费用 D、不利于改善财务状况 答案:ABC
解析:公司股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。 18、企业发行优先股的动机包括（ ）。
A、防止股权分散化 B、调剂现金余缺 C、改善资本结构 D、维持举债能力 答案:ABCD
解析:企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。
19、影响认股权证理论价值的主要因素有（ ）。
A、换股比率 B、普通股市价 C、执行价格 D、剩余有效期间 答案:ABCD
解析:影响认股权证理论价值的主要因素有：（1） 换股比率；（2）普通股市价；（3）执行价格；（4）剩余有效期间。
20、股票发行价格的确定方法主要有（ ）。
A、市盈率定价法 B、净资产倍率法 C、账面价值法 D、竞价确定法
答案:ABD
解析:股票发行价格的确定方法主要有市盈率定价法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等，但没有账面价值法。 21、可转换债券的优点包括（ ）。
A、有利于股价稳定 B、不会加大财务风险 C、可节约利息支出 D、可增强筹资灵活性 答案:ACD
解析:若股价低迷时，将面临兑付债券本金的压力，在订有回售条款的情况下，公司短期偿债压力加重会加大公司的财务风险。
22、补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（ ）。
A、减少了可用资金 B、提高了筹资成本 C、减少了应付利息 D、增加了应付利息 答案:AB
解析:补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额。这样就使借款企业减少了可用资金，并提高了筹资成本。
23、放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和折扣信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（ ）。
A、信用期、折扣期不变，折扣百分比提高 B、折扣期、折扣百分比不变，信用期延长
C、折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长 D、折扣百分比、信用期不变，折扣期延长 答案:AD
解析:信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公式的计算结果不变，C不正确。
24、在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利率的有（ ）。 A、利随本清法付息 B、贴现法付息 C、银行要求补偿性余额 D、到期一次偿还贷款 答案:BC
解析:贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率。补偿性余额也会提高借款的实际利率。 25、债券提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前应予以偿还，它包括（ ）。 A、强制性赎回 B、通知赎回 C、定期赎回 D、选择性赎回
答案:ABD
解析:赎回有三种形式，强制性赎回、选择性赎回、通知赎回。 三、判断题
1、企业发行信用债券时最重要的限制条件是抵押条款。（ ） 答案:×
解析:信用债券包括无担保债券和附属信用债券，企业发行这种债券往往有许多限制条件，这些限制条件中最重要的条款是反抵押条款。
2、可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司所有权资本。（ ） 答案:√
解析:可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。
3、无面值股票只在票面上注明每股占公司全部净资产而不是占全部资产的比例，其价值随公司财产价值的增减而增减。（ ） 答案:√
解析:无面值股票只在票面上注明每股占公司净资产的比例，其价值随公司财产价值的增减而增减。
4、一般认为，补偿性余额使得名义借款额高于实际可使用借款额，从而实际借款利率大于名义借款利率。（ ） 答案:√
解析:补偿性余额使借款人的名义借款额高于实际可使用借款额，从而实际借款利率大于名义借款利率，具体计算公式是：补偿性余额贷款实际利率=
×
100%。
5、维持举债能力并不是企业发行优先股的动机。（ ） 答案:×
解析:企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。
6、优先股具有双重性质，既属于自有资金又兼有债券性质。（ ） 答案:√
解析:优先股是一种具有双重性质的证券它虽属自有资金但却兼有债券性质。从法律上讲，优先股是企业自有资金的一部分。优先股股东所拥有的权利与普通股股东近似。优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除，而必须从净利润中支付。但优先股有固定的股利，这与债券利息相似，优先股对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权，这也类似于债券。 7、某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，到期一次还本付息，单利计息， 当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为99.34元。（ ）
答案:√
解析:债券发行价格=100×（1+12%×5）×（P/F，10%，5）=99.34(元) 8、由于抵押借款有抵押品作抵押，因此抵押借款的资金成本低于非抵押借款。（ ） 答案:×
解析:银行把抵押借款视为一种风险贷款，高风险高回报；同时，银行对于抵押借款一般还要收取手续费，因此，抵押借款的资金成本通常高于无抵押借款。
9、收益债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。（ ） 答案:√
解析:收益债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获得累积利润时才支付累积利息的债券。
10、从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。（ ） 答案:×
解析:从承租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。 11、由于银行借款的利息是固定的，所以相对而言，这一筹资方式的弹性较小。（ ） 答案:×
解析:“弹性”是指借款提前归还或延期的可操作性，由于借款一般是银行和借款人一对一的形式，所以借款提前归还或延期的可操作性大，借款筹资方式的弹性较大。
12、在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款，是为了保护可转换债券持有人的利益，以吸引更多的债券投资者。（ ） 答案:×
解析:本题考查可转换债券的赎回条件。可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失，锁定发行公司的利率损失。
13、认股权证持有人,在认股之前,既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。（） 答案:√
解析:认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间购买一定数量该公司股票的选择权凭证，是一种特殊的筹资手段。
14、在杠杆租赁方式下，如果出租人不能按期偿还借款，则资产的所有权就要转归资金出借者。（ ） 答案:√
解析:在杠杆租赁方式下，出租人既是出租人又是借款人。出租人以出租的资产作为担保借入资金，如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就应转归资金出借者。 15、具有收回条款的债券可使企业融资具有较大弹性。（ ） 答案:√
解析:具有收回条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可收回债券，当预测利率下降时，也可收回债券，而后以较低的利率来发行新债券。
16、吸收直接投资有利于企业尽快形成生产能力，扩大企业经营规模，但有加大企业财务风
险的缺点。（ ） 答案:×
解析:吸收直接投资不但有利于企业尽快形成生产能力，扩大企业经营规模，而且有利于控制企业财务风险。 17、强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式，偿债基金是举债人为提前偿还债券设立的基金，是债券持有人强制举债公司收回债券。 答案:×
解析:赎债基金是举债人为提前偿还债券设立的基金，与偿债基金不同的是，赎债基金是债券持有人强制举债公司收回债券。 四、计算题
1、某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为98万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15%。 要求：（1）确定租金总额。
（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？
（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？已知（P/A，15%，9）=4.7716，（P/A，15%，10）=5.0188，（P/A，15%，11）=5.2337，（F/A，15%，10）=20.304，（F/A，15%，11）=24.349 答案:
（1）租金总额=98+20+15=133（万元）
（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：
A=133÷[（P/A，15%，9）+1]=133÷（4.7716+1）=23.04(万元) （3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为： A=133÷（P/A，15%，10）=133÷5.0188=26.50(万元)
2、华东科技公司2002年1月1日平价发行面值1000元，利率为10%，期限为5年，每年年末付息到期还本的债券，当时市场利率为10%，2年后，市场利率上升至12%，假定现在2005年1月1日，则该债券的价值为多少？ 答案:
2005年1月1日该债券价值 =1000×10%×（P/A，12%，2）+1000×（P/F，12%，2）
=100×1.6901+1000×0.7972 =966.21(元)
注意：计算债券价值时，只需要考虑未来的现金流入，本题中债券到期日为2007年1月1日，计算的是2005年1月1日的债券价值，只需要考虑2005年1月1日到2007年1月1日的现金流入，包括2005年12月31日的利息、2006年12月31日的利息和2007年1月1日收回的本金（债券面值），所以，答案为：债券价值=1000×10%×（P/A，12%，2）+1000×（P/F，12%，2）。
3、如果M公司正面对着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为“3/10，N/30”；乙公司的信用条件为“2/20，N/30”，请回答下面两个问题并说明理由。 （1）如M公司在10～30天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，M公司是否应在10天内归还甲公司的应付账款，以取得3%的折扣。 （2）当M公司准备延期付款，那么应选择哪家供应商。（3）当M公司准备享有现金折扣，那么应选择哪家供应商。 答案:
（1）不应该归还甲公司应付帐款。
如果不对甲公司10天内付款，M公司放弃的现金折扣成本为：[3%/（1－3%）]×（360/20）=56%，但10～30天内运用该笔款项可得60%的回报率，60%>56%，故企业应放弃折扣。
（2）甲公司。放弃甲公司的现金折扣成本为56%，
放弃乙公司的现金折扣成本为：[2%/（1－2%）]×（360/10）=73%。故应选择甲公司。 （3）以上计算结果，当放弃现金折扣时为资金成本率的概念，所以当M公司准备享有现金折扣时，应选择计算结果大的方案。即应选择乙公司。 4、A公司2003年的主要财务数据如下表所示：
要求回答以下互不相关的问题：
（1）假设A公司的实收资本始终保持不变，2004年预计销售收入将达到5 000万元，计算该公司需要补充多少外部融资？
（2）如果利润留存率是100%，销售净利率提高到6%，2004年目标销售收入是4 500万元，A公司是否需要从外部融资？如果需要，需要补充多少外部资金？
（3）如果A公司预计2004年将不可能获得任何外部融资，计算2004年A公司的预计销售额。 答案:
（1）销售收入增加额为5 000—4 000=1 000万元 增加的资产为1000×100%=1000万元 增加的负债为1 000×10%=100万元
增加的所有者权益为5 000×5%×（1—60/200）=5 000×5%×70%=175万元 所以，外部融资额=1 000—100—175=725（万元） （2）销售收入增加额为4 500—4 000=500万元 增加的资产为500×100%=500万元 增加的负债为500×10%=50万元
增加的所有者权益为4 500×6%×100%=270万元 外部融资额=500—50—270=180万元。
（3）A公司预计2004年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为0。 设2004年的销售额增量为X，则：X×100%—X×10%—（4 000+X）×5%×70%=0 X=161.85（万元） 2004年度销售额=4 000+161.85=4 161.85（万元） 解析:
5、某公司2001.1.1发行票面金额为1 000元，票面利率为8%的3年期债券，该债券每年付息一次。 要求：（1） 假设市场利率为10％，计算该债券的投资价值；
（2）假设市场利率为6％，计算该债券的投资价值；
（3）如果该债券是可转换债券，且约定转换率为1：20，则转换价格是多少？
答案: （1）市场利率为10％时，该债券的投资价值
=1 000×8%×（P/A，10%，3）+1 000×（P/F，10%，3）=80×2.4869+1 000×0.7513=950.25（元）（2）市场利率为6％时，该债券的投资价值
=1 000×8%×（P/A，6%，3）+1 000×（P/F，6%，3）=80×2.6730+1 000×0.8396=1053.44（元）
（3）转换价格=债券面值÷转换比率=1 000÷20=50（元）
6、金丰公司于2004年1 月公开发售附认股权证的普通股，每一认股证允许持有人按协定价格（每股20元）购买1 股该公司的股票。认股证在2004年12月到期。假设现在是2004年3月，金丰公司的股票交易价格为每股21.5元，认股证价格每份为5元。现在认股权的理论价值为多少？认股证价值超过理论价值的溢价是多少？假设到2004年11月，公司的普通股市价仍为21.5元，你认为认股证的价格应是多少？为什么？若金丰公司今年股利分配政策为每股支付现金红利1元，认股证持有人能否收到股利？ 答案:
（1） 理论价值为：21.5-20＝1.5（元） （2） 溢价为：5-1.5＝3.5（元） （3） 认股证价格可能非常接近1.5元的理论价值。因为认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能就越大，而此认股证只有1个月的时间就到期了，这样短的时间限制了获利机会。
（4） 认股证持有者不会有获得股利的权利。 解析: 五、综合题 1、某公司向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：
（1） 如采用收款法，则利息率为14％； （2） 如采用贴现法，利息率为12％；
（3） 如采用补偿性余额，利息率降为10％，银行要求的补偿性余额比例为20％。 请问：如果你是该公司的财务经理，你选择哪种支付方式？ 答案:
（1） 采用收款法的实际利率为14％；
（2） 采用贴现法时的实际利率为：12％/（1-12％）＝13.6％； （3） 采用补偿性余额实际利率为：10％/（1-20％）＝12.5％.
几种办法相比较，第（3）种方法采取补偿性余额的实际利率最低，应选择这种方式。 2、某企业1999年至2003年的销量和资金占有数量有历史资料如下表所示，该企业2004年的预计产销量为86 000件。
要求：（1） 分别运用高低点法和回归分析法计算该企业2004年的资金需要量；
（2） 说明两种方法预测的2004年资金占有量出现差异的原因； 某企业销量与
资金用量表
答案:
(1) 采用高低点法预测2004年的资金占有用量 ①b=（700—630）÷（9.0—7.0）=35（元/件）
②由Y=a+bx代入2001年数据，求得；a=Y—bx=630—35×7=385（万元）建立预测资金需要量的数学模型： y=3 850 000+35x
③预测2004年产量为86 000件时的资金占有量为：3 850 000+35×86 000=6 860 000元
（2）采用回归分析法预测2004年的资金占有量：
① 根据资料计算整理出下列计算表中数据。
将表中数据代入下列联立方程式：
② 预计2004年产量为86 000件时的资金占有量为： 3 720 000+36×86 000=6 816 000（元）
（3）两种测算方法的差额6 860 000—6 816 000=44 000（元）
其原因是高低点法只考虑了2001年和2003年的情况，而回归分析法考虑了各年的情况，一般而言，回归分析法的测算结果要比高低点法精确。
第五章 资金成本与资金结构
一、单项选择题
1、公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的6％，最近刚发放的股利为每股0.6元，已知该股标的资金成本率为11％，则该股票的股利年增长率为（ ）。 A、5％ B、4.34％ C、5.685％ D、10.34％ 答案:B
解析:股票的资本成本率＝即11％＝，计算得出g=4.34%
2、某企业的产权比率为40％（按市场价格计算），债务平均利率为15.15％，股东权益资金成本是20％，所得税税率为33％，则加权平均资金成本为（ ）。 A、17.19％ B、16.06％ C、18.45％ D、18.55％ 答案:A
解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7 （2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-33％）注意：
如果题中没有给出“筹资费率”，则计算资金成本时认为筹资费率f＝0 因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-33％）+5/7×20％＝17.19％
3、大华公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为2％，每年支付10％的股利，若该公司的所得税率为30％，则优先股的成本为（ ）。
A、7.37％ B、10％ C、10.20％ D、15％ 答案:C
解析:优先股成本＝ 4、财务杠杆系数不等于（ ）。
A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率
C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕 D、息税前利润/（息税前利润-利息） 答案:B
解析:A是按定义确定的计算公式，C是同时存在银行借款、融资租赁和优先股时的简化计算公式，D是不存在融资租赁和优先股时的简化计算公式。 5、某公司产权比率为2：5，若资金成本和资金结构不变且负债全部为长期债券，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（ ）万元。
A、1200 B、200 C、350 D、100 答案:C
解析:100÷2/7＝350（万元）
6、下列各项中属于酌量性固定成本的是（ ）。
A、固定资产直线法计提的折旧费 B、长期租赁费 C、直接材料费 D、广告费
答案:D
解析:固定资产直线法计提的折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本；直接材料费属于变动成本；广告费、职工培训费属于酌量性固定成本。 7、某企业固定成本为20万元，全部资金均为自有资金，其中优先股占15％，则该企业（ ）。 A、只存在经营杠杆 B、只存在财务杠杆
C、存在经营杠杆和财务杠杆 D、经营杠杆和财务杠杆可以相互抵消 答案:C
解析:有固定成本，说明存在经营杠杆；有优先股，说明存在财务杠杆。所以存在经营杠杆和财务杠杆。
8、某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，预计销售将增长10％，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长（ ）。
A、50％ B、10％ C、30％ D、60％ 答案:D
解析:DCL＝DOL·DFL＝2×3=6，所以，每股利润增长率＝6×10％＝60％
9、某企业本年的息税前利润为5000万元，本年利息为500万元，优先股股利为400万元，所得税税率为20％，则该企业下年度财务杠杆系数为（ ）。 A、1 B、1.11 C、1.22 D、1.25 答案:D
解析:企业财务杠杆系数＝＝1.25
10、某保险公司的推销员每月固定工资800元，在此基础上，推销员还可按推销保险金额的1％领取奖金，那么推销员的工资费用属于（ ）。
A、半固定成本 B、半变动成本 C、变动成本 D、固定成本 答案:B
解析:半变动成本，它通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随
业务量的增长而增长，又类似于变动成本。
11、A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15％，β为1.41，所得税税率为34％，市场的风险溢价9.2％，国债的利率为11％。则加权平均资金成本为（ ）。
A、23.97％ B、9.9％ C、18.34％ D、18.67％ 答案:C
解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-34％）＝9.9％加权平均资金成本＝
12、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A、14.74％ B、19.7％ C、19％ D、20.47％ 答案:B
解析:留存收益成本率＝（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率
＝〔14％×（1+5％）+5％＝19.7％〕
13、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）。
A、发行债券 B、长期借款 C、发行普通股 D、发行优先股 答案:C
解析:一般而言，企业资金成本从高到低排序依次为普通股、优先股、债券、长期借款。 14、下列属于资金结构存量调整的方式有（ ）。
A、债转股 B、融资租赁 C、发行新股 D、股票回购 答案:A
解析:融资租赁、发行新股属于资金结构增量调整方式；股票回购属于资金结构减量调整的方式；债转股属于资金结构存量调整方式。
15、以下哪种资本结构理论，认为负债越多则企业价值越大（ ）。
A、净收益理论 B、传统折衷理论 C、净营业收益理论 D、代理理论 答案:A
解析:净收益理论认为负债可以降低资本成本，负债越多则企业价值越大。
16、某公司普通股股票的β系数为1.5，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均报酬率为10％，则该公司股票的资本成本为（ ）。
A、8％ B、15％ C、11％ D、12％ 答案:C
解析:根据资本资产定价模式：Ki＝RF＋（RM－RF）=8%＋1.5×（10％－8％）＝11％。顺便强调一下，10％为所有股票的平均报酬率，而（10％－8％）为所有股票的平均风险报酬率。
17、某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（ ）。 A、10％ B、7.05％ C、5.88％ D、8.77％ 答案:C
解析:债券资金成本＝
18、按照比较资本成本法，要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低。
A、加权平均资本成本 B、边际资本成本 C、债务资本成本 D、自有资本成本
答案:A
解析:最佳资本结构是指使企业价值最大，加权平均资金成本最低的资本结构。 19、资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（ ）。 A、向银行支付的借款手续费 B、股票的发行费用
C、向股东支付的股利 D、向证券经纪商支付的佣金 答案:C
解析:筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如向银行支付的手续费，因发行股票和债券而支付的发行费等；而向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这属于企业的用资费用。
20、按（ ）计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A、账面价值权数 B、市场价值权数 C、目标价值权数 D、平均价格权数 答案:C
解析:目标价值权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 二、多项选择题
1、下列关于经营杠杆系数的叙述，不正确的有（ ）。
A、经营杠杆系数指的是息税前的利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数 B、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源
D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本 答案:BC
解析:在固定成本不变的条件下，当（M-a）大于0时，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。经营杜杆本身并不是利润不稳定的根源，经营杠杆只是扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。 2、下列可以调整资金结构的是（ ）。
A、股转债 B、增发新股偿还债务 C、进行融资租赁 D、进行企业分立 答案:ABCD
解析:企业调整资金结构的方法有：（一）存量调整。其方法主要有“债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。（二）增量调整。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。（三）减量调整。其主要途径有提前归还借款，收回发行在外的可提前的收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。
3、企业在最优资金结构下，正确的是（ ）。
A、边际资金成本最低 B、加权平均资金成本最低 C、企业价值最大 D、每股收益最大 答案:BC
解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
4、下列属于影响资金结构的因素的是（ ）。
A、企业财务状况 B、企业销售情况 C、贷款人和信用评级机构的影响 D、所得税税率的高低 答案:ABCD
解析:影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势、。
5、下列属于资本结构理论的是（ ）。
A、净收益理论 B、传统折衷理论 C、MM理论 D、等级筹资理论 答案:ABCD
解析:资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衰理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等。
6、企业的资产结构影响资金结构的方式有（ ）。
A、拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B、拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C、资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
D、以技术研究开发为主的公司负债较多 答案:ABC
解析:根据资产结构和资金结构的对称性分析，可以得出的结论是：（1）拥有大量的固定资产的企业主要通过和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金; （3）资产适用于抵押贷款的公司举债额较多；（4）以技术研究开发为主的公司则负债较少。
7、下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（ ）。
A、每股利润变动率 B、产销量变动率 C、经营杠杆系数 D、财务杠杆系数
答案:ACD
解析:由复合杠杆系数的计算公式以及它与经营杠杆系数、财务杠杆系数等可知。 8、下列关于资金成本的说法中，正确的有（ ）。
A、资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而发生的代价 B、资金成本并不是企业筹资决策中要考虑的惟一因素
C、资金成本必须用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比例 D、资金成本是研究最优资金结构的主要参数 答案:ABD
解析:资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，所以C不正确。 9、下列有关资金结构的表述正确的有（ ）。
A、净收益理论认为，负债可以降低企业的资金成本，负债程度越高，企业的价值越大 B、传统折衷理论认为，公司存在最佳资金结构，最佳资金结构是指公司加权平均资金成本最低，公司总价值最大时的资金结构
C、MM理论认为，资金结构与公司总价值无关
D、等级融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债券成本 答案:ABCD
解析:（1）净收益理论认为，负债可以降低企业的资金成本，负债程度越高，企业的价值越大（2）净营业收益理论认为，不论公司资金结构如何变化，公司的加权平均资金成本都是固定的，公司资金结构与公司总价值无关；（3）传统折衷理论认为，公司存在最佳资金结构，最佳资金结构是指公司加权平均资金成本最低，公司总价值最大时的资金结构; （4）早期的MM理论认为，资金结构与公司总价值无关。（5）平衡理论认为，公司存在最佳资金结构，最佳资金结构是指负债税收庇护利益与破产成本的现值相等时的资金结构，此时，公司总价值最大; （6）代理理论认为，最佳资金结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资金结构；（7）等级融资理论认为，公司融资偏好内部资本，如果需要外部资本，则偏好债券成本。
10、复合杠杆具有如下性质（ ）：
A、复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B、复合杠杆能够估计出销售变动对每股利润的影响 C、复合杠杆系数越大，企业经营风险越大
D、只要企业同时存在固定成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用 答案:ABD
解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，所以复合杠杆系数越大，可能是经营风险越大，也可能是财务风险越大，所以C的说法是不正确的。 11、财务杠杆发挥作用的前提是（ ）的存在。
A、固定的债务利息 B、资金成本 C、优先股股利 D、融资租赁租金 答案:ACD
解析:根据杠杆原理，杠杆发挥作用的前提是存在固定不变的费用。就财务杠直而言，其存在的先决条件是存在固定的利息费用或类似于固定利息费用的优先股股利、融资租赁租金。 12、尽管资金成本是企业筹资决策需要考虑的首要因素，但还必须考虑其他因素，主要有（ ）。 A、财务风险 B、资金期限 C、偿还方式 D、限制条件
答案:ABCD
解析:资金成本并不是要筹资决策要考虑的唯一因素，还必须考虑其他因素。 13、关于财务杠杆系数的表述，不正确的是（ ）。
A、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大
B、财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 C、财务杠杆系数与资金结构无关
D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度 答案:CD
解析:财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务杠杆系数受资金结构的影响，故C错误。财务杠杆系数说明的是息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度。故D错误。
14、某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。 A、如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％ B、如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％ C、如果销售量增加10％，每股利润将增加60％ D、如果每股利润增加30％，销售量需要增加5％ 答案:ABCD
解析:只要理解了三大杠杆的真正含义，就可以很顺利地完成该题。 15、下列关于成本习性的表述中正确的有（ ）。 A、在相关范围内，固定成本总额保持不变 B、在相关范围内，单位变动成本保持不变
C、在相关范围内，单位固定成本随业务量成反方向变动 D、无论企业产销量如何变动，单位变动成本保持不变 答案:ABC
解析:根据成本习性分析理论，固定成本和变动成本都存在相关范围的问题，只有在相关范围内，固定成本总额和单位变动成本才能保持不变。若超出相关范围，这两类成本都会发生变化。 三、判断题
1、在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险则越小。 答案:√
解析:在其他因素不变情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也会越小，由于经营杠杆系数越小表明利润变动越不激烈，因此，企业的经营风险也越小。 2、一般来说，管理当局的决策行动能轻易改变约束性固定成本的数额。（ ） 答案:×
解析:约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，而企业的经营能力一经形成，在短期内很难有重大改变，因而这部分成本具有很大的约束性，管理当局的决策行动不能轻易改变其数额，管理娄局的决策行动只能改变酌量性固定成本的数额。 3、经营杠杆不是经营风险的来源，只是放大了经营风险。（ ） 答案:√
解析:经营风险指的是因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，而是经营风险的一种描述。只是通过销售的波动，在存在固定成本的前提下，将息税前利润的波动程度放大了，即放大了经营风险。
4、每股利润无差别点法既考虑了资金结构对每股利润的影响，也考虑资金结构对风险的影响。（ ） 答案:×
解析:每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。
5、企业的资金结构应同资产结构协调一致，比如固定资产比重大的企业应该通过长期负债和发行股票来筹集资金，而拥有较多流动资产的企业，更多地通过流动负债来筹集资金。（） 答案:√
解析:资产结构影响资金结构，见教材157页。
6、当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。（ ） 答案:×
解析:当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。因为经营风险反映息税前利润的变动程度，即使没有固定成本，息税前利润受市场因素的影响，它的变动也是客观存在的。 7、留存收益是企业利润所形成的，所以，留存收益没有资金成本。（ ） 答案:×
解析:在市场经济条件下，不存在不花费任何代价使用的资金。因此，留存收益即便没有筹资费用，它也存在着机会成本。企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，所以，留存收益也要计算成本。
8、资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。（ ）
答案:√
解析:见教材156页。
9、在公司价值分析法中，公司价值＝股权的账面价值+债券的面值。（ ） 答案:×
解析:公司价值＝股票的市场价值+债券的市场价值，只是为了简化起见，一般假设债券的市场价值等于其面值。
10、从较长的时间来看，所有的成本都在变化，没有绝对不变的成本。（ ） 答案:√
解析:固定成本和变动成本都是相对而言的，必须与一定时间和一定业务量联系起来。因此，固定是相对的，变动是绝对的。
11、当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为2.5时，总杠杆系数为5。（） 答案:×
解析:若经营杠杆系数和财务杠杆系数都为2.5，则总杠杆系数＝2.5×2.5＝6.25。 12、企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（ ） 答案:×
解析:最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
13、当销售额大于每股利润无差异点时，企业通过负债筹资比权益资本筹资更为有利，因为将使企业资金成本降低。（ ） 答案:×
解析:当销售额大于每股利润无差异点时，利用负债筹资会提高每股利润，但随着每股利润的提高，企业风险也相应增加，资金成本反而会加大。
14、资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数。（ ） 答案:×
解析:资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
15、当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股带来更多的盈余，所以，企业利用财务杠杆，一定会产生好的效果。（） 答案:×
解析:参见教材150-151页的例题分析，企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。 四、计算题
1、某公司2003年销售产品10万件。单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税税率33％。 要求：（1）计算2003年边际贡献。
（2）计算2003年息税前利润总额。
（3）计算该公司2004年复合杠杆系数。 答案:
（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量 ＝（50－30）×10＝200（万元） （2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）
（3）复合杠杆系数（DCL）==边际贡献/〔息税前利润总额－利息费用－优先股利/（1－所得税税率）〕
＝200/〔100－60×12％－10/（1－33％）〕＝2.57
2、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40％。 要求：（1）计算两个方案的每股利润。
（2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润。 （3）计算两个方案的财务杠杆系数。（4）判断哪个方案更好。 答案: （1）
（2）（EBIT－40－60）×（1－40％）/100 ＝（EBIT－40）×（1－40％）/125
EBIT＝340（万元）
（3）财务杠杆系数（1）＝200/（200－40－60）＝2
财务杠杆系数（2）＝200/（200－40）＝1.25
（4）由于方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。
解析:本题主要考查融资所引起的资金结构的管理问题。判断资金结构合理与否，其一般方法是以分析每股利润的变化来衡量的，能提高每股利润的资金结构是合理的；反之不够合理。
3、某企业计算筹集资金100万元，所得税税率33％，有关资料如下：（1）向银行借款10万，借款年利率7％，手续费2％。（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4％。（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利1.2元，以后每年近8％递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（1）个别资金成本；（2）计算该企业加权平均资金成本。 答案:（1）
（2）企业中权平均资金成本KW＝10％×4.79％＋15％×5.80％＋25％×12.5％＋40％×20.77％
＋10％×20％
＝14.78％
4、A企业拥有长期资金400万元，由长期借款与普通股构成，其产权比率为25％。企业拟维持目前的资金结构募集新资金用于项目投资，随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资金成本。 答案:
产权比率＝负债/所有者权益＝25％
负债占总资本比率＝25％÷（1＋25％）＝20％ 普通股占总资本比率＝1－20％＝80％
借款筹资突破点（1）＝40÷20％＝200（万元） 普通股筹资突破点（2）＝100÷80％＝125（万元）
筹资额在0－125万元的边际资金成本＝20％×5％＋80％×12％＝10.6％ 筹资额在125－200万元的边际资金成本＝20％×5％＋80％×14％＝12.2％ 筹资额在200万元以上的边际资金成本＝20％×10％＋80％×14％＝13.2％ 5、某公司年息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为30％。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的税后债务资本成本和普通股资本成本的情况如表所示：
要求：（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构。（2）分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本，从而确定最佳资本结构。 答案: （1）
在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
（2）
因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资 本结构
。 五、综合题
1、志诚公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7％，并保持25％的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资金结构为：银行借款 150万元长期债券 650万元普通股 400万元留存收益 420万元（5）公司所得税税率为40％；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5％，市场上普通股平均收益率为13.5％。要求：（1）计算银行借款的税后资金成本。（2）计算债券的税后资金成本。（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本。（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数）。
答案:（1）银行借款成本＝8.93％×（1－40％）＝5.36％
（3）普通股成本和留存收益成本
资本资产定价模型：预期报酬率＝5.5％＋1.1×（13.5％－5.5％）＝5.5％＋8.8％＝14.3％
普通股平均资金成本＝（13.81％＋14.30％）÷2＝14.06％
（4）留存收益数额：明年每股利润＝（0.35÷25％）×（1＋7％）＝1.4×1.07＝1.498（元/股）留存收益数额＝1.498×400×（1－25％）＋420＝449.4＋420＝869.4（万元）计算加权平均成本：
解析:本题主要考核考生对个别资金成本和加权平均资金成本的掌握程度。注意以下几点： ①在计算个别资金成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。 ②资金成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资金成本时，要用明年的借款利率。 ③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算，发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债。 ④留存收益的资金成本同普通股的资金成本在不考虑筹资费用的前提下是一样的。 ⑤计算加权平均资金成本时，应注意权数的确定。 ⑥在固定股利支付率政策下，每股利润的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股利润的增长率为7％，表明每股股利的增长率也为7％。 ⑦为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净利润，因总股数已知，则只需求出明年的每股利润，因总股数已知，则只需求出明年的每股利润便可。今年的每股利润＝ 明年的每股利润＝今年的每股利润×（1＋增长率）
2、A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算有三种方案：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资金结构为400万元负债（利息率5％），普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/年，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25％。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求： （1）计算三个方案下的每股利润、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 （2）计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量。 （3）计算三个方案下，每股利润为零的销售量。
（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。 答案: 本量利基本关系式：EBIT＝px－bx－a 注意：（1）这里的利润指息税前利润。
（2）这里的固定成本a和变动成本bx均不包括利息。
（3）该关系式表示经营活动过程中的成本、业务量和利润三者之间的定量关系。
（4）在此基础上，EBIT进一步补偿利息费用后，则可求得税前利润；税前利润进一步补偿所得税后，则可求得税后净利。
（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆： 方案一：
边际贡献＝4.5×（240－200）＝180（万元） 息税前利润＝180－120＝60（万元） 税前利润＝60－400×5％＝40（万元） 税后利润＝40×（1－40％）＝24（万元） 每股利润＝24/20＝1.2（元/股） 经营杠杆＝180/60＝3 财务杠杆＝60/40＝1.5 复合杠杆＝3×1.5＝4.5 方案二：
边际贡献＝4.5×（240－180）＝270（万元） 息税前利润＝270－150＝120（万元）
税前利润＝120－400×5％－600×6.25％＝62.5（万元） 税后利润＝62.5×（1－40％）＝37.5（万元） 每股利润＝37.5/20＝1.88（元/股） 经营杠杆＝270/120＝2.25 财务杠杆＝120/62.5＝1.92 复合杠杆＝2.25×1.92＝4.32 方案三：
边际贡献＝4.5×（240－180）＝270（万元） 息税前利润＝270－150＝120（万元） 税前利润＝120－400×5％＝100（万元） 税后利润＝100×（1－40％）＝60（万元） 每股利润＝60/（20＋20）＝1.5（元/股） 经营杠杆＝270/120＝2.25 财务杠杆＝120/100＝1.2
复合杠杆＝2.25×1.2＝2.7 （2）
计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量：
设第二方案和第三方案每股利润相等的销售量为X，则有：
＝ 解得：X＝4.08（万件）（3）计算三个方案下，每股利润为零的销售量： ①方案一的每股利润为： EPS1＝
令EPS1＝0，解得X＝3.5（万件） ②方案二的每股利润为
EPS2＝
令EPS2＝0，解得X＝3.46（万件） ③方案三的每股利润为
EPS3＝
令EPS3＝0，解得X＝2.83（万件）
（4）方案的风险和报酬分析：
根据（1）的分析可知，方案一的复合杠杆最大，所以，其风险最大；方案二的每股利润最大，所以，其收益最大。如果销售量为3万件，小于第二方案和第三方案每股利润无差别点的销售量4.08万件，则第三方案（即权益筹资）更好。
3、某公司目前拥有资本850万元，其结构为：债务资本100万元，普通股权益资本750万元，现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：增发新普通股、增加债务、发行优先股。有关资料详见表。
现行和增资后的资金结构表 单位：万元
要求：（1）当息税前利润预计为160万元时，计算三种增资方式后的普通股每股利润及财务杠杆系数，该公司所得税税率为40％；
（2）计算增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点； （3）计算增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点；
（4）按每股利润无差别点分析法的原则，当息税前利润预计为160万元时，应采用哪种筹资方式。
答案: （1）预计增资后资金结构下的每股利润表 单位：万元
（2）增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点为：
已知N1＝10 N2＝13 I1＝27 I2＝9 EBIT＝
（3）增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点为：
已知N1＝10 N2＝13 I1＝9 I2＝9 D1＝15 D2＝0
＝
EBIT＝＝
＝117.33（万元）
（4）当息税前利润为160万元时，增加债务后的每股利润较高，所以应采用增加发行债券的方式。 增发普通股＝
增发优先股的每股利润＝增发债券的每股利润＝
＝6.97（元）
＝7.56（元） ＝7.98（元）
第六章 项目投资管理
一、单项选择题
1、与其他形式的投资相比，下列有关项目投资的特点，表述不正确的是（）。
A、投资金额大 B、影响时间长 C、变现能力差 D、投资风险小 答案:D
解析:与其他形式的投资相比，项目投资具有以下主要特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大。
2、某完整工业投资项目，预计第一年与项目有关的经营期每年流动资产需用额3000万元，流动负债需用额2000万元；预计第二年有关的流动资产需用额为4500万元，流动负债需用额3000万元，则第二年的流动资金增加额应为（ ）万元。 A、500 B、1000 C、1500 D、2500 答案:A
解析:第一年流动资金需用额＝3000-2000＝1000万元；第二年流动资金需用额＝4500-3000＝1500万元；第二年流动资金增加额＝1500-1000＝500万元。 3、下列各种说法中不正确的是（ ）。 A、静态投资回收期属于反指标
B、净现值法不能直接反映投资项目实际报酬率
C、利用各种评价指标进行项目评价时结果可能不一致 D、投资利润率没有考虑回收期满后的现金流量状况 答案:D
解析:投资回收期法不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。 4、在下列评价指标中，属于次要指标的是（ ）。
A、静态投资回收期 B、投资利润率 C、内部收益率 D、净现值 答案:A
解析:净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。
5、固定资产投资与固定资产原值的数量关系是（ ）。 A、固定资产投资＝固定资产原值
B、固定资产投资＝固定资产原值＋建设期资本化利息
C、固定资产投资＝固定资产原值－建设期资本化利息
D、固定资产投资＝固定资产原值－建设期资本化利息－设备安装费用 答案:C
解析:计提折旧的固定资产原值与固定资产投资之间可能存在差异，原因在于固定资产原值可能包括应构成固定资产成本的建设期内资本化了的借款利息，两者的关系是：固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化借款利息，所以固定资产投资＝固定资产原值－建设期资本化借款利息。
6、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为5万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ ）万元。
A、8 B、25 C、13 D、43 答案:C 解析:（1）经营期某年净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＋该年回收额
（2）当回收额为零时的“经营期净现金流量”又称为“经营净现金流量”，由此可知，经营期某年净现金流量＝经营净现金流量＋该年回收额，所以，该题答案为：5＋8＝13（万元）。 7、投资决策评价指标按（ ）可分为绝对量指标和相对量指标。
A、是否考虑资金时间价值 B、指标性质 C、数量特征 D、重要性
答案:C
解析:按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标；按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类；按指标数量特征分类，可分为绝对量指标和相对量指标；按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。
8、有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为5年，每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内含报酬率为（ ）。 A、8.23％ B、8.77％ C、7.77％ D、7.68％ 答案:B
解析:根据内含报酬率的计算方法可知，（P/A，IRR，5）＝270/69＝3.9130 经查表可知：（P/A，8％，5）＝3.9927，（P/A，9％，5）＝3.8897 运用内插法可知：（IRR－8％）/（9％－8％）＝（3.9130－3.9927）/（3.8897－3.9927） IRR＝8％＋（3.9927－3.9130）/（3.9927－3.8897）×（9％－8％）＝8.77％ 9、下列关于投资利润率指标的表述，不正确的是（ ）。
A、没有考虑时间价值 B、分子和分母的时间特征不同
C、没有利用现金流量 D、指标中的分母即投资总额不考虑资本化利息 答案:D
解析:投资利润率＝年利润或年均利润/投资总额×100％，投资总额＝原始总投资＋资本化利息，考虑了资本化利息，所以D不正确。
10、对于完整的工业投资项目，在全投资假设下，按照某年总成本为基础计算该年经营成本时，应予以扣减的项目不包括（ ）。
A、该年的折旧 B、该年财务费用中的利息支出 C、该年的设备买价 D、该年的无形资产摊销 答案:C
解析:与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。 11、估计现金流量时应该注意的问题不包括（ ）。
A、必须考虑全部的现金流量 B、不能考虑沉没成本因素
C、考虑项目对企业其他部门的影响 D、尽量利用现有的会计利润数据 答案:A
解析:估算现金流量时应该注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
12、某投资项目，折现率为10％时，净现值为500元，折现率为15％时，净现值为－480元，则该项内部收益率是（ ）。
A、13.15％ B、12.75％ C、12.55％ D、12.25％ 答案:C
解析:用插值法即可求得。
13、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购买一台新设备，该旧设备8年前以40000元购入，规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10％，已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为30％，则卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是（ ），假设建设期为零。
A、减少360元 B、减少1200元 C、增加360元 D、增加1200元
答案:C
解析:本题的考核点是现金流量的计算。依据题意。该设备的原值是40000元，现已提折旧28800元，则账面价值为11200元（40000－28800），而目前该设备的变现价格为10000元，即如果变现的话，将会产生变现损失1200元（11200－10000），由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税360元（1200×30％），这相当于使企业获得360元的现金流入。因此，卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是净现金流量增加360元。 14、某固定资产投资项目于1998年1月1日动工兴建，于1999年6月30日试投产，到1999年12月31日试产结束，已知项目的达产期为半年，则项目建设期和项目投产日分别为（）。 A、1.5年和1999年6月30日 B、2年和1999年12月31日 C、2.5年和2000年6月30日 D、3年和2000年12月31日 答案:A
解析:从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期，生产经营期包括试产期和达产期。
15、项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ ）。
A、建设期 B、生产经营期 C、建设期＋达产期 D、建设期＋生产经营期 答案:D
解析:项目投资决策中，完整的项目计算期＝建设期＋生产经营期＝建设期＋（试产期＋达产期）。 16、下列评价指标中不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（ ） 。
A、投资回收期 B、投资利润率 C、净现值率 D、内部收益率
答案:B
解析:投资利润率是以利润为基础计算的指标，不受现金流量的影响。它是指经营期正常年度利润或平均利润占投资总额的百分比，所以不受建设期长短影响。此外它不考虑时间价值，所以不受投资回收时间先后的影响。
17、某项目在建设起点一次投资全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10％，则方案本身的获利指数为（ ）。 A、1.1 B、1.15 C、1.265 D、1.165 答案:D
解析:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值。
方案本身的净现值＝按插入法求得的净现值×（1+10％）＝150×1（1+10％）＝165， 方案本身的净现值率＝165/1000＝16.5％，获利指数＝1+16.5％＝1.165。 18、某企业计划投资10万建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（ ）。
A、3年 B、5年 C、4年 D、6年 答案:C
解析:回收期＝10/（1.5+10×10％）＝4年。
19、原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策，最适合采用的评价方法是（ ）。
A、获利指数法 B、内部收益率法 C、差额投资内部收益率法 D、年等额净回收额法 答案:D
解析:参见教材258页，年等额净回收额法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。
20、已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（ ）。
A、3.2 B、 5.5 C、2.5 D、4 答案:C
解析:静态投资回收期＝投资额/NCF＝2.5，NCF×（P/A,IRR,8）－投资额＝0，（P/A，IRR,8）＝投资额/NCF＝2.5。
21、对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（ ）。 A、使累计净现值最大的方案进行组合 B、累计净现值率最大的方案进行组合 C、累计获利指数最大的方案进行组合 D、累计内部收益率最大的方案进行组合
答案:A
解析:在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 二、多项选择题
1、净现值法的优点有（ ）。
A、考虑了资金时间价值 B、能够利用项目计算期的全部净现金流量 C、用公式法计算比较简单 D、可从动态上反映投资项目的实际投资收益率水平 答案:AB
解析:净现值法的优点有：一是考虑了资金时间价值；二是能够利用项目计算期内的全部净现金流量。但是，它不能反映项目的实际投资收益率水平。此外按公式法展开计算其过程太麻烦，列表法相对要简单一些。
2、在长期投资决策中，下列各项属于建设投资的有（ ）。
A、固定资产投资 B、开办费投资 C、经营成本 D、无形资产投资 答案:ABD
解析:建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流量。经营成本是经营期的现金流量。
3、下列属于完整工业投资项目的现金流出量的是（ ）。
A、建设投资 B、流动资金投资 C、经营成本 D、各项税款 答案:ABCD
解析:完整的工业投资项目的现金流出量包括建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款和其他现金流出。
4、与财务会计的现金流量表相比，项目投资决策中的现金流量表的特点有（ ）。 A、只反映特定投资项目的现金流量 B、在时间上包括整个项目计算期 C、表格中不包括任何决策评价指标 D、所依据的数据是预计信息 答案:ABD
解析:项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别有：反映对象不同；期间特征不同；表格结构不同；勾稽关系不同；信息属性不同。其中项目投资决策中的现金流量表反映特定投资项目的现金流量；在时间上包括整个项目计算期；信息数据多为预计的未来数据；所以ABD正确。而它包括表格部分和指标部分，所以C讲不包括任何决策评价指标是不正确的。
5、公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元，付现成本13000元，预计有效期5年，按直线法计提折旧，无残值，所得税率为33％，则该项目（ ）。
A、回收期2.86 B、回收期3.33年
C、投资利润率10.05％（税后） D、投资利润率35％（税后） 答案:BC
解析:现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税＝48000－13000－（48000－13000－100000÷5）×33％＝30050（元）；净利润＝（48000－13000－100000÷5）×（1－33％）＝10050元；回收期＝100000/30050＝3.33（年）；投资利润率＝10050÷100000＝10.05％（税后）。
6、下列指标中，属于动态指标的有（ ）。
A、获利指数 B、净现值率 C、内部收益率 D、投资利润率
答案:ABC
解析:投资利润率属于静态评价指标。
7、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对下列收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得
将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推
出新产品
D、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万 答案:BCD
解析:本题的考核点是有关相关现金流量的确定问题。这是一个面向实际问题的题目，提出5个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A和选项E没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其机会成本构成了项目的现金流量；选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。
8、按插入函数法求得的内部收益率与真实内部收益率的关系表述不正确的是（ ）。 A、小于项目的真实内部收益率 B、大于项目的真实内部收益率
C、等于项目的真实内部收益率 D、等于项目的真实内部收益率×（1+预定折现率）
答案:BD
解析:在建设起点发生投资的情况下，插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率，如果建设起点不发生任何投资的情况下，插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。
9、若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用下列哪些方法进行选优（ ）。
A、净现值法 B、净现值率法 C、年等额净回收额法 D、计算期统一法
答案:CD
解析:由于原始投资不同且项目计算期不等，所以不能用净现值或净现值率法。 10、内部收益率是指（ ）。
A、投资报酬与总投资的比率 B、项目投资实际可望达到的报酬率 C、投资报酬现值与总投资现值的比率 D、使投资方案净现值为零的贴现率 答案:BD
解析:本题的考点是内部收益率的含义，参见教材241页。 11、如果一项投资方案的净现值等于0时，即表明（ ）。
A、该方案的获利指数等于1 B、该方案不具备财务可行性 C、该方案的净现值率大于零 D、该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 答案:AD
解析:当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案具备财务可行性，该方案的净现值率等于零，获利指数等于1，内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率，所以BC不正确。
12、原始总投资是指（ ）。
A、反映项目所需现实资金的价值指标 B、它等于投资总额扣除资本化利息 C、它包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
D、它等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金
答案:ABCD
解析:本题的考点是原始总投资的含义和内容。
13、下列有关多个互斥方案比较决策的方法中，表述正确的是（ ）。 A、净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案的比较
B、净现值率法和净现值法，都不能用于原始投资额不相同的互斥方案的比较
C、在差额投资内部收益率法下，当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原
始投资额大的方案较优
D、方案重复法是将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值
的方法 答案:ABC
解析:方案重复法是将各方案计算期内的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法，而最短计算期法，是指将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法，所以D不正确。 14、在建设期不为零的完整工业投资项目中，分次投入的垫支流动资金的实际投资时间一般发生在（ ）。
A、建设起点 B、建设期末 C、试产期内 D、终结点 答案:BC
解析:流动资金投资是用于是用于生产经营期周转作用的营运资金投资，一般在生产经营期期初即建设期末投入，分次投入的垫支流动资金的实际投资时间可以发生在建设期末或试产期内有关年份。 三、判断题
1、生产经营期是指从投产日到收回投资额之间的时间间隔。（ ） 答案:×
解析:生产经营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔。
2、利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。（ ） 答案:×
解析:对于项目计算期不相等的多个互斥方案进行决策分析时，不能使用差额投资内部收益率法，只能使用年等额净回收额法。
3、在资本限量情况下，应当选择的最佳投资方案是净现值合计最高的投资组合。（ ） 答案:√
解析:在资金总量受到限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使净现值合计最大的最优组合。
4、项目投资的程序包括项目提出、项目评价、项目决策、项目执行这些步骤，但不包括再评价步骤（ ） 答案:×
解析:项目投资的程序主要包括项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价