公司理财作业（二）答案

1、将在5年后收到8500美元。你计划以8.25%的利率将其进行投资，直到你有了12500美元。那麽你一共要等多少年？ 答案：8500*（1+0.0825）n=12500 得n介于4与5之间，用内差法，n=（1.4706/1.4864）+4=4.99年

5+4.99=9.99年 所以大概一共要等10年。

2、假设你计划购买一辆价格为35000美元的新车，首期支付5000美元，余下的车款在今后10年内每年年末等额支付，年利率为13%，复利计算。每年支付多少？如果按月等额支付，每月应付多少？

答案：如果按照每年支付：35000-5000=30000元

查年金现值表，得系数为5.43315 年金=30000/5.43315=5528.69元

如果按照每个月支付：

现值为30000元，每个月的利率为0.13/12=0.0108

通过计算得到年金现值系数为67.08037 年金=30000/67.08037=447.86元

3、假设有两家银行可向你提供贷款。一家银行的利率为12%，按月计息；另一家银行的利率为12.2% ，按半年计息。哪家银行的利率条件更为有吸引力？ 对于第一家银行：

实际年利息=（1+0.12/12）12-1=12.68% 对于第二家银行:

实际年利息=(1+0.122/2)2-1=12.57% 相比较, 第二家的实际年利率低,所以第二家的利率条件更有吸引力

4、计算期望报酬率和标准差

有两只股票L和U，预计下一年景气情况和各种情况下两只股票的预计报酬

率如下表：

经济情况和股票报酬率

状况发生时的

经济发生

报酬率

状况 概率

股票L 股票U

萧条 0.50 -20.00% 30.00% 景气 0.50 70.00% 10.00% 要求：（1）计算两只股票的期望报酬率和标准差；

（2）如果无风险利率为8%，则

两只股票的期望风险溢酬各为多少？

（3）两只股票报酬率的标准

差系数各为多少？

期望报酬率 标准差 股票L 股票U 股票L 股票U 25.00% 20.00% 45.00% 10.00% 风险溢酬 股票L 股票U

17.00% 12.00% 标准差系数 股票L 股票U 1.80 0.50

5、考虑有关两个证券的下列信息。哪一个的整体风险较大？哪一个的系统风险较大？哪一个的非系统风险较大？哪一个的风险溢酬较高？ 标准差 贝塔系数 证券A 40% 0.50 证券B 20% 1.50 答：证券A的整体风险较大，但是它的系统风险却小很多。由于整体风险是系统风险和非系统风险的和，所以证券A的非系统风险必定较大。最后，根据系统风险原理，尽管证券B的整体风险较小，但是它的风险溢酬和期望报酬率都较高。

6、假设无风险报酬率是4%，市场风险

溢酬是8.6%，某一只股票的贝塔系数是1.3.根据CAPM，这只股票的期望报酬率是多少？如果贝塔系数变为2.6，期望报酬率将变成多少？ 答案：

无风险市场风报酬率 险溢酬 4% 8.60% 4% 8.60%

7、Mullineaux公司1年前发行了11年期，票面利率为8.25％的债券。债券每半年付息一次。假如这些债券的要求收益率是7.10％，面值1000元，那么债券的当前价格是多少？ 答案： 1081.35元

8、Taza公司预期在今后4年支付如下的股利：12、10、6和2元。此后，公司保证永远保持6％的股利增长率。假如股票的要求收益率是16％，股票的当前价格是多少？答案： 34.43元

贝塔期望报系数 酬率 1.3 15.18% 2.6 26.36%

9、某人刚买入新发行的面值为1000元，10年到期的债券若干。债券息票利率为12%，每半年支付一次利息。假定他一年后出售债券（即他得到了两次息票支付），预计出售时持券人要求收益率为14%，问债券售出的价格为多少？答案： 899.45元

10、皇家荷兰石油公司正在考虑投资一个

新油田的开发项目，需要的净初始投资为25亿欧元。项目在其4年的存续期内的现金流将为:

单位：10亿欧元

年度 现金流

0 -25

1 31

2 18

3 14

4 -4.4

如果公司的资本成本是15%，该项目等于公司的平均风险。 要求：

[1] 计算该项目的净现值NPV，并回答是否应接受该项目？ [2] 计算该项目的获利能力指数，并回答是否应接受该项目？ 答案：[1]净现值NPV＝22.26﹥0，应该接受该项目

[2]获利能力指数PI＝1.81﹥1，应该接受该项目

11、某公司有一投资项目，该项目需要投资54万元，垫支营运资金

6万元。预计该项目投产后年度的销售收入为：第一年为30万元，第二年为45万元，第三年为60万元。各年度的付现成本为：第一年10万元，第二年15万元，第三年10万元，第三年末的项目报废，设备无残值，回收营运资金6万元，公司设备采用直线法折旧，资金成本为10%，所得税率40%。

? 要求：根据资料计算该投资方案的净现值，并作出是否进行投资的决策。 答案：

年份 1 2 3 销售收入 30 45 60 付现成本 10 15 10 非付现成本 18 18 18 税前利润 2 12 32 税后利润 1.2 7.2 19.2 折旧费 18 18 18 经营现金流量 19.2 25.2 37.2 <折旧费=54/3=18 万元> 期末项目现金流入： 经营现金流量 37.2

营运资本回收

6

期末现金流量 43.2 项目现金流量表为： 年份 0 1 2 3 现金流量（万元） -60 19.2 25.2 43.2 NPV?-60?19.225.1?10%?243.2（1?10%）2（1?10%）3?11 ＞0

该项目可投资

12、某企业年初一次性投资500000元于某生产线,并垫支了100000元流动资本。该生产线有效期5年，期末净残值额预计为50000元，企业采用直线法计提折旧。该设备投产后专门生产A产品。第1-2年年产100000件，第3-5年年产120000件。已知A产品单位售价12元，单位变动成本8元，年固定成本总额21万元。企业所得税率30%，资金成本率12%。

要求：用净现值法计算并评价该生产线的投资可行性。 答案：现金流量表

0 1 2 3 4 5

- 60，0000 16，0000 16，0000 21，6000 21，6000 36，6000

NPV=169101.2元 净现值为正，故可对该生产线进行投资。

13、迅达通信公司的目标资本结构如下：优先股15%；普通股60%；负债25%。普通股本由已发行的股票和利润留存组成。该公司投资者期望未来的收益和股息按9%的固定增长率增长，本期股息为3元/股，目前股票价格为50元/股。政府长期债券收益率为11%，市场组合收益率为14%，公司的β系数是1.51。优先股为按100元/股的价格发行的新优先股，股息11元/股，每股发行成本为价格的5%。负债是按12%年息率发行的新债券，发行成本忽略不计。公司的所得税率为33%。

试计算：各类资本的资本成本，分别用资本资产定价模型和折现现金流法估算普通股的成本KS，并求出公司的加权平均资本成本WACC。 答案：用CAPM计算，Ks= 11%+1.51×（14%-11%）= 15.53% 用折现现金流法，Ks= 15.54%

取平均值，Ks= 15.535% 优先股的成本Kp= = 11.58% 负债的成本Kd= 12%

WACC= 15.535%×60%+ 11.58%×15%+12%×（1-33%）×25%= 13.07%

14、唐明公司预计下一年的净收益是12,500元，股利支付率是50%。公司的净收益和股利每年以5%的速度增长。最近一次的股利是每股0.50元，现行股价是7.26元。公司的债务成本：筹资不超过1万元，税前成本为8%；筹资第二个1万元，税前成本为10%；筹资2万元以上，税前成本为12%。公司发行普通股筹资发生股票承销成本10%。发行价值1.8万元股票，发行价格为现行市价；超出1.8万元以上的股票只能按6.50元发行。公司的目标资本结构是40%的债务和60%的普通股权益。公司的所得税率是33%。公司现有如下的投资项目，这些项目是相互独立的，具有相同风险且不能分割。

项目 投资额(元) 内含报酬率 A 15,000 11% B 20,000 8% C 15,000 10% D 12,000 9% ? 要求：确定公司的最佳资本预算。

10000答案：负债的间断点1= 40%= 25000元 20000? 负债的间断点2= 40%= 50000元

12500??1-50%?60%? 权益的间断点1= = 10416.67元 18000? 权益的间断点2= 10416.67+60%= 40416.67元

D10.5??1?5%?7.26? 留存收益的必要回报率Ks=Po +g= +5%= 12.23%

D10.5??1?5%?? 发行价值不超过1.8万元股票时，Ke= Po??1-f? +g= 7.26?1-10%?+5%= 13.03% D10.5??1?5%?? 发行价值超过1.8万元股票时，Ke= Po??1-f? +g= 6.50??1-10%?+5%= 13.97%

? ? ? ? ? ?

如果融资额F?10416.67元，MCC= 8%×（1-33%）×40%+12.23%×60%= 9.48% 如果10416.67〈F?25000元，MCC= 8%×（1-33%）×40%+13.03%×60%= 9.96% 如果25000〈F?40416.67元，MCC= 10%×（1-33%）×40%+13.03%×60%= 10.50% 如果40416.67〈F?50000元，MCC= 10%×（1-33%）×40%+13.97%×60%= 11.06% 如果F〉50000元，MCC= 12%×（1-33%）×40%+13.97%×60%= 11.60% 再画IOS和MCC的函数图象，两曲线交于点（25000，10%），又因为项目不可分，所以只投资A项目。

15、某公司目前的息税前利润为200万元，发行在外的普通股200万股（每股1元），已发行利率6%的债券600万元，不存在优先股。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投资后公司每年的息税前利润增加50万元。现在两个方案可供选择： 方案一：按8%的利率发行债券； 方案二：按每股20元的价格发行新股。 公司适用所得税税率为30% 。

要求：

（1）计算两个方案的每股利润；

（2）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润； （3）判断哪个方案更好（不考虑资本结构对风险的影响）。 答案：（1）0.61元/股；0.67元/股（2）396万元（3）普通股筹资