4. 股票市场与赌博是不同的，它实际是个零和市场，所有人都可能赢。而且投机者带给市场更高的流动性，有利于市场效率。 5. 在80年代初是最高的，因为伴随着高通胀和费雪效应。 6. 有可能，当投资风险资产报酬非常低，而无风险资产报酬非常高，或者同时出现这两种现象时就会发生这样的情况。 7. 相同，假设两公司2年前股票价格都为P0，则两年后G公司股票价格为1.1*0.9* P0，而S公司股票价格为0.9*1.1 P0，所以两个公司两年后的股价是一样的。 8. 不相同，Lake Minerals 2年后股票价格 = 100(1.10)(1.10) = $121.00 而Small Town Furniture 2年后股票价格= 100(1.25)(.95) = $118.75 9. 算数平均收益率仅仅是对所有收益率简单加总平均，它没有考虑到所有收益率组合的效果，而几何平均收益率考虑到了收益率组合的效果，所以后者比较重要。 10. 不管是否考虑通货膨胀因素，其风险溢价没有变化，因为风险溢价是风险资产收益率与无风险资产收益率的差额，若这两者都考虑到通货膨胀的因素，其差额仍然是相互抵消的。而在考虑税收后收益率就会降低，因为税后收益会降低。 11. R = [(91 – 83) + 1.40] / 83 = 11.33% 12. 股利收益率 = 1.40/83=1.69% 资本利得收益率 = (91–83)/83= 9.64% 13. R = [(76–83) +1.40] /83=–6.75% 股利收益率= 1.40/83=1.69% 资本利得收益率=(76–83)/83=–8.43% 14. （1）总收益 = $1,074 – 1,120 + 90= $44 （2）R = [($1,074 – 1,120) + 90] / $1,120=3.93% （3）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) r = (1.0393 / 1.030) – 1= 0.90% 15. （1）名义收益率=12.40% （2）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) r =9.02% 16. 运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) rG = 2.62% rC = 3.01% 17. X,Y的平均收益率为： X??xi/N?i?1N0.11?0.06?0.08?0.28?0.13?10% 50.36?0.0?70.?21?0.120.43?16.2 %5 Y??i?1Nyi/N?X,Y的方差为： 将数据带入公式s??(xi?x)2/(N?1) 2Xi?1N分别可以得到2sX?0.16850s?0.616702Y 所以X,Y的标准差各为：sX?0.1298sY?0.2483 18. （1）根据表格数据可求得：大公司算数平均收益率=19.41%/6=3.24% 国库券算数平均收益率=39.31%/6=6.55% （2）将数据带入公式sX?[?(x?x)ii?1N2/(N?1)]1/2， 可得到大公司股票组合标准差=0.2411，国库券标准差=0.0124 （3）平均风险溢价= -19.90%/6= -3.32% 其标准差为0.2492 19. （1）算术平均收益率 = (2.16 +0.21 + 0.04 +0 .16 +0 .19)/5=55.2% （2）将数据带入公式s?2X?(x?x)ii?1N2/(N?1)， 可得其方差=0.081237，所以标准差=0.9013 20. （1）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) r = (1.5520/ 1.042) – 1= 48.94% （2）RP?R?Rf?0.5520?0.051?50.1% 21. （1）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) r = (1.051/ 1.042) – 1= 0.86% （2）rp?r?rf?4.41% - 0.86%=3.55% 22. 持有期收益率=[(1 – .0491)(1 +0.2167)(1 +0.2257)(1 +0.0619)(1 +0.3185)] – 1=98.55% 23. 20年期零息债券的现值P1?1000/1.1019?163.51美元 所以，收益率R = (163.51–152.37)/152.37=7.31% 24. 收益率R = (80.27–84.12 +5.00)/84.12=1.37% 25. 三个月的收益率R =(42.02–38.65)/38.65=8.72%，所以， 年度平均收益率APR=4（8.72%）=34.88% 年度实际年利率EAR=(1+0.0872)4–1=39.71% 26. 运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 则平均实际收益率 = (0.0447+0.0554+0.0527+0.0387+0.0926+0.1155+0.1243)/ 7=7.48% 27. 根据前面的表格9-2可知，长期公司债券的平均收益率为6.2%，标准差为8.6%，所以，其收益率为68%的可能会落在平均收益率加上或者减去1个标准差的范围内： R?????6.2%?8.6%?（?2.4%，?14.8%），同理可得收益率为95%的可能范围28.6%）（??11%，?23.4%）为：R???2??6.2%?（ 28. 同理27题大公司股票收益率为68%的可能范围为：R?????12.4%?20.3%?（?7.9%，?32.7%），收益率为95%的可能范围为：R???2??12.4%?（220.3%）（??28.2%，?53%） 29． 运用Blume公式可得： 5-130-5R(5)=?10.7%+?12.8%?12.51% 292910-130-10R(10)=?10.7%+?12.8%?12.15% 292920-130-20R(20)=?10.7%+?12.8%?11.42% 292930. 估计一年的收益率最好运用算数平均收益率，即为12.4% 运用Blume公式可得： 5-180-5R(5)=?10.4%+?12.4%?12.30% 80-180-120-180-20R(20)=?10.4%+?12.4%?11.92% 80-180-130-180-30R(30)=?10.4%+?12.4%?11.67% 80-180-131 0.55 =0.08–0.13–0.07+0.29+R R=38% 32. 算数平均收益率=（0.21+0.14+0.23-0.08+0.09-0.14）/6=7.5% 几何平均收益率：1?0.21）?(1+0.14)?(1+0.23)?(1-0.08)?(1+0.09)?(1-0.14)]?1?6.55% =[（33. 根据题意可以先求出各年的收益率： R1 =(49.07–43.12+0.55)/43.12=15.07% R2 =(51.19–49.07+0.60)/49.07=5.54% R3 =(47.24–51.19+0.63)/51.19=–6.49% R4 =(56.09–47.24+0.72)/47.24=20.26% R5 =(67.21–56.09+0.81)/56.09=21.27% 算数平均收益率RA =(0.1507 +0.0554–0.0649+0.2026+0.2127)/5=11.13% 几何平均收益率：1/5RG=[(1+0.1507)(1+0.0554)(1–0.0649)(1+0.2026)(1+0.2127)]–1=10.62% 34. （1）根据表9-1数据可以计算出国库券在此期间平均收益率=0.619/8=7.75%，平均通胀率=0.7438/8=9.30% （2）将数据带入公式s?2X16?(x?x)ii?1N2/(N?1)，可得其方差=0.000971 标准差=0.0312 （3）平均实际收益率= -0.1122/8= -1.4% （4）有人认为国库券没有风险，是指政府违约的几率非常小，因此很少有违约风险。由于国库券是短期的，所以也有非常有限的利率风险。不过，这个例子说明，存在通货膨胀的风险，随着时间的推移，即使投资者赚取正的回报，投资的实际购买力也可能下降。 35. 该债券的现值P1?801000??1047.67，所以， ?i61.07i?11.076 R=(1047.67–1028.50+80)/1028.50=9.64%，

运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h)

r =(1.0964/1.048)–1=4.62%

36. 从长期政府债券收益表来看，我们看到的平均回报率为5.8%，标准差为9.3%。在正常的概率分布，大约2/3数据在一个标准差之内。这意味着，大约1/3的数据不在一个标准差内。因此，Pr(R< -3.5 , R>15.1)?1/3，所以，Pr(R< -3.5 )?1/6

长期政府债券收益率为95%的可能范围为：

R???2??5.8%?2(9.3%)?（?12.80%，?24.40%），

收益率为99%的可能范围为：

R???3??5.8%?3(9.3%)?（?22.10%，?33.70%）

37. 对于小公司股票的平均回报率为17.5%，标准差为33.1%。当回报率为100%时：

z = (X-?)/??(100% - 17.5%)/33.1% = 2.492 相当于约为0.634%的概率，

z = (X-?)/??(200% - 17.5%)/33.1% = 5.514 相当于约为0.5%当回报率为200%时，

的概率

38 以下分析我们都要使用到z = (X-?)/? （1）z1?(10% - 6.2%)/8.6% = 0.4419

Pr(R?10%) = 1 -Pr(R?10%)=1-0.6707?32.93%

z2?(0% - 6.2%)/8.6% = -0.7209

Pr(R<10%) = 1-Pr(R>0%)=1-0.7645?23.55%

（2）z3?(10% - 3.8%)/3.1% = 2

Pr(R?10%) = 1 -Pr(R?10%)=1-0.9772?2.28%

z4?(0% - 3.8%)/3.1% = -1.2258

Pr(R?0)?11.01%

（3）z5?(-4.18% - 6.2%)/8.6% = -1.20698 Pr(R?-4.18%)?11.37%

z6?(10.32% - 3.8%)/3.1% = 2.1032