润增长高于资产的增长，说明企业利润的增长不是仅仅靠加大投资来维持的，而是由于企业的规模效应导致了利润的高速增长。

2．趋势分析：（趋势分析表见附表5）

（1）青岛海尔的主营业务收入自2005年起稳中有升，特别在2007年和2008年有较大幅度的增长，但是与营业收入的上升相比，青岛海尔的应收账款净额从2007年开始有所减少。从会计分析可知，青岛海尔应收账款中关联方的应收账款所占比重为29%左右，因此说明青岛海尔缩紧了信用政策和加快了应收账款的收款力度。

（2）青岛海尔销售费用增长迅速，由于公司加大力度投入研发高端产品及适合农村市场的差异化产品，使得研发费用上升；利用北京奥运会机会增加品牌宣传等投入使营销费用上升；开拓三四级市场使物流成本增加和品牌营销投入上升；增加信息化系统建设投入和为提升经营管理水平而借助外部专业团队使管理费用上升，致使报告期内销售费用、管理费用相比去年同期有一定幅度上升。同时，财务费用大幅度增加，2008年的财务费用约是2005年的50倍，结合短期借款项目的增长，可以判断出海尔进行了大量的筹资活动，财务风险加大。但是年报中并未对财务费用有进一步的说明。

（3）2005年的投资收益为负数，海尔的投资收益从2001年开始就一直为负数，且数额较大。直到2007年，投资收益数额才为正，并且增长的幅度很大。我们发现海尔的投资效率有很大的提高，投资效率的提高也有助于利润总额和净利润的增长。

（4）就青岛海尔的财务状况而言，青岛海尔的流动资产增长较快，而且流动性较强的货币资金增长迅速，应收票据也有较快增长；但是，流动负债和非流动负债也大幅度增长，增长幅度高于流动资产的增长幅度，与以前年度相比企业的财务风险增大，降低了青岛海尔的财务安全性，我们将在比率分析部分进一步探讨此问题。

3．结构分析：

下表列示了2008年青岛海尔的利润表结构比例以及与竞争对手的比较。

各公司利润表结构比例比较 青岛海尔 项目 亿元 百分比 100.00% 11

格力电器 亿元 百分比 美的电器 亿元 百分比 一、主营业务收入 304.08

420.32 100.00% 453.13 100.00%

其他业务收入 0.00 0.00% 76.87% 0.00% 0.31% 13.40% 5.56% 0.34% 0.50% 4.01% 0.11% 0.21% 3.91% 0.52% 3.39% 1.67 337.33 0.12 3.63 44.03 12.71 0.85 0.09 23.42 0.83 0.16 24.09 2.78 21.31 0.40% 0.00 0.00% 减:主营业务成本 233.76 其他业务成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益 二：营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 三：利润总额 减：所得税 四：净利润 由上表可知：

0.00 0.95 40.75 16.91 1.04 1.51 12.18 0.34 0.64 11.89 1.58 10.30 80.26% 366.32 80.84% 0.03% 0.86% 0.00 0.42 0.00% 0.09% 10.47% 46.14 10.18% 3.02% 0.20% 0.02% 5.57% 0.20% 0.04% 5.73% 0.66% 5.07% 17.25 3.81% 4.81 0.39 1.06% 0.09% 18.59 4.10% 1.20 0.91 0.26% 0.20% 18.87 4.16% 2.04 0.45% 16.83 3.71% （1）虽然青岛海尔的资产规模较小，但其创造的销售收入却不低，跟其主要竞争对手相差不大。这说明青岛海尔的资产管理能力还是比较强的，利用加快资产周转速度弥补了其资产规模上的劣势。在接下来的比率分析中，也体现了青岛海尔的资产周转速度较快。

（2）青岛海尔的主营业务成本率比竞争对手低，2008年青岛海尔的主营业务成本率分别比格力电器和美的电器低了3.39和3.97个百分点。这种情况似乎与青岛海尔的差异化竞争战略是相符合的，因为以差异化经营为主要竞争方式的企业的毛利率一般高于以低成本为竞争战略的企业。

（3）青岛海尔的销售费用和管理费用较高于竞争对手，销售费用较竞争对手高出3个百分点。我们知道采用差异化经营战略的企业，其销售费用率和管理费用率应该比低成本战略的企业高，因为广告费、运输费、销售费和科研开发费等较高。

（4）虽然青岛海尔的销售费用率和管理费用率较高，但是其主营业务成本率较低，投资收益也由负转正，使得其营业利润并没有与竞争对手相差很大。

（三）现金流量表分析

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1．经营活动现金流量分析

青岛海尔近年来经营活动现金流量主要项目如下表所示。

青岛海尔经营活动现金流量主要项目 （单位：亿元）

项 目 销售商品、提供劳务收到的现金 购买商品、接受劳务支付的现金 经营活动产生的现金流量净额 亿元2005年 2006年 2007年 2008年 39.74 64.30 311.06 170.71 19.93 36.13 251.29 100.34 4.68 12.30 12.79 13.18 350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002005年2006年2007年2008年销售商品、提供劳务收到的现金购买商品、接受劳务支付的现金主营业务收入主营业务成本 青岛海尔销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金逐年递增，与营业收入和营业成本的变动趋势基本相同，特别是2007年俱增，约为2006年的5倍。这让我们不得不关注海尔的现金流量。

2007年青岛海尔的销售商品、提供劳务收到的现金大幅度增长的主要原因是应收账款的大幅度减少和坏账准备的冲回，2007应收账款期末余额较期初余额减少了66.83%，主要原因是公司经营模式发生变化，原通过海尔集团的关联销售改由新设立的销售公司进行，应收关联方账款大幅度减少。

2．投资活动现金流量分析

下表列示了青岛海尔近年来投资活动现金流量主要项目情况。

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青岛海尔投资活动现金流量 （单位：亿元）

项目 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金 投资所支付的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 2005年 2006年 2007年 2008年 0.08 1.31 0.37 0.31 0.8 0.9 1.71 -1.63 2.78 0 2.78 -1.47 3.27 0.11 3.38 -3.01 4.03 6.83 10.86 -10.55 2006年的投资活动现金流入是由于报告期出售公司持有的海尔盈德喜（青岛）洗衣机有限公司20%股权收回现金所致。与2006年相比，2007年投资所支付的现金大大增加，主要是新设立公司及对子公司追加投资所致。但投资收益产生的现金流入却很少。

青岛海尔2007年和2008年购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金很多，主要是由于公司加大力度投入研发高端产品及适合农村市场的差异化产品。2008年投资活动产生的现金流量净额较去年同期大幅度减少，主要是报告期内收购海尔电器集团有限公司20.1%的股权所致。

3．筹资活动现金流量分析

青岛海尔近年来筹资活动现金流量主要项目如下表所示。

青岛海尔筹资活动现金流量 （单位：亿元） 项目 吸收投资所收到的现金 取得借款收到的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 2005年 2006年 2007年 2008年 0 0.07 0.07 0 0.77 2.33 3.1 2.55 0 1.86 1.86 2.72 0.02 1.8 1.82 0.62 14