c. 对财务管理来说，没有考虑获取利润时所应承担的风险；

d. 利润最大化强调的是会计利润，而会计利润没有考虑重要的资金成本之一的股本成本。 股东财富最大化目标不会涉及这些问题

3、 什么是代理问题？代理问题是怎样产生的？

答：代理问题是由代理关系引起的。所谓代理关系即为一种契约或合同关系，在这种关系下，一个和多个人，成为主体雇佣另一个或多个人，成为代理人来代表主体完成某些服务或活动，并授予代理人一定的决策权。代理问题产生的原因：公司的目标是股东财富最大化，即股票价格或价值最大化。但是，在企业的经营活动中，经理在组织实施公司年度经营计划和投资方案，主持公司的生产经营管理等多方面负有直接的责任和决策权，因此，经理为了满足自己的利益需要，作为经理个人，可能会有一些其它的目标，这些目标与股东财富最大化目标相冲突，由此引出了有关代理关系的代理问题。

4、代理成本是什么？谁承担这些代理成本？有哪些机制使得公司经理尽力为股东的利益工作？

答：代理成本即所有使股东收益下降都归结为解决代理问题付出的代价。股东承担这些代理成本。内部机制、外部机制和奖励机制使得公司经理尽力为股东的利益工作 5、会计与财务管理的区别是什么？

答：财务的特点是理财，即在国家法规的框架内结合企业实际情况，制定适合企业发展的理财方针政策，设计和制定具有可操作性、务实性强的财务制度和管理办法，并在发挥计划、分析、控制、决策等职能作用时要善于分析问题、发现问题，为企业提供解决问题的途径，也就是说，企业要将其理财思想体现在工作制度上去，如企业的销售政策、折旧政策、信用政策、结算方式、资金成本、投资可行性研究、股利分配等，都要体现成本最小化、收益最大化理财目标。会计的特点是核算和监督，即在国家统一会计法规和企业个性化的财务制度及会计制度内进行会计核算，实施会计监督，最终完成对内对外的财务会计报告，而财务会计报告要体现企业资金状况、经营成果和现金流量等，是真实的、合法的、合理的、准确的、明晰的。

6、企业常常涉及到一些与企业利润没有直接联系的项目，如公益广告。这样的项目是否与股东财富最大化目标相矛盾？为什么？或为什么不

7、直接融资与间接融资各有什么特点？

答直接融资，是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券，如企业直接发行股票和债券就是一种直接融资。间接融资，是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接融资是银行的存贷款业务。

直接融资与间接融资各具优点，也各有局限。直接融资的优点在于：①资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益；②由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高。但直接融资也有其局限性，主要表现在：①资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接融资为多；②直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约；③对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险。

与直接融资比较，间接融资的优点在于：①灵活便利；②安全性高；③规模经济。间接融资的局限性主要有两点：①割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和对筹资者的压力；②金融机构要从经营服务中获取收益，从而增加了筹资者的成本，减少了投资者的收益。 8、什么是金融资产？

答：金融资产是金融市场中资金转移所产生的信用凭证和投资证券，它的实质是一种索偿权（要求权），即提供资金一方对于接受资金一方的未来收入和资产的一种“要求权”。

9、货币市场和资本市场、初级市场和二级市场有什么不同？企业是否都可以利用这些市场筹集所需资金？

答：货币市场经营一年以内到期的短期证券，其资金融通用于短期周转，融资期限短，是公司短期资金筹集的主要场所。

资本市场经营一年以上到期的长期证券，融通长期资金，是企业筹集长期资金的主要场所。

初级市场即为发行市场，或一级市场。它是指新证券在发行者与购买者即投资者之间进行交易而形成的市场。它包括证券发行的规划、承购、销售等一系列活动过程。

二级市场也称次级市场或流通市场。它是指已发行在外的证券在投资者相互之间进行转让、买卖而形成的市场。在这个市场上，买卖对象是已发行在外的证券，这一市场的主要功能是为投资者提供证券的流通变现。 企业可以从货币市场和资本市场以及初级市场筹集所需资金，但是不能在二级市场筹集资金。 10、三种效率市场是什么？

答：市场效率假说把证券价格反映信息程度的不同分为三种效率：（1）弱式，隐含着过去股票价格的走势不能用于

预测未来股票价格；（2）半强式，隐含着所有公开的信息已经在股票价格上反映了；（3）强式，隐含着所有的信息，包括公司内部人士所拥有的信息都已在股票价格上反映了。

11、在财务管理中，不对称信息是什么意思？所有公司的信息不对称程度都相同吗？经理们可采用哪些方法向公众传递公司发展前景不错的信号？

答： 财务管理的主要目标是股东财富最大化，经理们总的来讲鼓励尽可能迅速地将有利的内部信息传递给公众。最简单的方法是召开新闻发布会，宣布对公司发展有利的信息。然而，外部人士无法知道宣布的信息是否是真的，或真有这么重要。因此，这样宣布的价值是有限的，是不对称信息。 所有公司的信息不对称程度是不相同的

如果经理能够用一些真实可信的方法发出关于有利前景的信息信号，投资者会认真对待这些信息的，并且会在证券价格上反映出来。股利的宣布就是经理们通过信号作用提供信息的一个典型的例子。如果公司宣布较大地增加现金股利，这就是公司未来收益和现金流量有好的前景的标志。 12、早期的资本结构理论是哪三种？

答早期资本结构理论以大卫.杜兰特于1952年提出的系统理论为代表，包括净收益理论、净经营收益理论和传统理论。净收益理论认为企业的资金来源全部使用债务时，企业价值最大，即资产负债率越接近于100%越好。而净经营收益理论则认为企业无须进行资本结构决策，因为彼此的效果没有区别。传统理论认为，企业在一定限度内负债时，股本和负债风险都不会显著增加，但当超过这一限度时，企业价值开始下降，因此根据传统理论，某种负债低于100%的资本结构可以使企业价值最大。此理论承认企业确实存在一个最佳资本结构，并可以通过适度的财务杠杆的运用获得。

早期的资本结构理论主要是依靠经验判断，缺乏充分的经验基础和统计分析依据。

13、MM理论的假设条件是什么？

答：没有公司税和个人所得税、企业没有破产风险、资本市场完善等，企业的价值与它所采用的融资结构无关（也称无关性定理）

14、解释财务拮据成本及其构成。权衡模型的含义是什么？

答：财务拮拒成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在 有负债的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定， 发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法 律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原 材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和 加权平均资本成本率。 研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债 较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债达到一定限度之后，破产成本 与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本，也就是说，财务拮据成本 是企业不能无限制扩大负债的重要屏障。

该理论认为 ,ｍｍ理论忽略了现代社会中的两个因素 :财务拮据成本和代理成本 ,而只要运用负债经营 ,就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后 ,运用负债企业的价值应按以下公式确定 :运用负债企业价值 =无负债企业价值 +运用负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明 ,负债可以给企业带来减税效应 ,使企业价值增大 ;但是 ,随着负债减税收益的增加 ,两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时 ,才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。 15、简述股利支付程序。

答：1.股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；

2.股权登记日：即有权领取股利的股东资格登记截止的日期，也称除权日； 3.股利支付日：即向股东发放股利的日期。

16、简述三种股利政策理论。

答：1．股利无关理论弗朗克．莫迪格莱尼和默顿．米勒（以下简称MM）在他们的一篇讨论股利政策的文章【见弗朗克．莫迪格莱尼和默顿．米勒“股利政策，增长和股票价值”Journal of Business,1961年10月，411-433】中指出：股利政策对公司的股票价格或资本成本没有影响。他们认为股利政策与公司总值无关，公司总值只由公司本身的获利能力和风险组合决定，因而它取决于公司的资产投资决策而不是收益的分配与留存的比例情况MM是在以下五个假定条件下提出上述理论观点的，即（1）不存在任何个人或公司所得税；（2）不存在任何股票发行或交易费用；（3）股利政策对公司的股本成本没有任何影响；（4）公司的资本投资政策独立于其股利政策；（5）关于未来

的投资机会，投资者和管理者可获得相同的信息。显然，MM假定与现实差异是很大的。因为公司的投资者实际上都必须交纳所得税，公司也不可避免地会发生股票发行费用或交易成本，而不论是所得税的存在还是交易成本的发生都会使公司的资本成本受到股利政策的影响，更何况管理人员得到的信息总要强于外部的投资者，由此可见，MM的股利无关理论实际上并非完全正确。正因为如此，在他们的论著发表（1961年）后不久，许多观点不同的理论相继问世。

2．股利相关理论 MM的股利无关理论的一个非常关键的假设是：股利政策对投资者的股本要求收益率不产生任何影响。这一观点在学术界引起了激烈的争论。论战的一方，迈伦．戈登和约翰．林特纳（LG）认为：随着股利支出的减少，KS增加，因为投资者认为股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠【见迈伦 J．戈登文章“追加投资和融资政策”， Journal of Finance，1963年5月第246页-272页；和约翰．林特纳文章“股利、收益、杠杆、股票价格和公司的资本供给”，Review of Economics and Statistics，1962年8月，269-269】。因此，他们认为，在投资者眼里，一美元的股利收入的价值实际上超过了一美元资本收益的价值，因为在期望收益总公式Ks =D1/（P0+g）中，股利收益率部分即D1/P0要比资本收益g具有更小的风险。 2）税差理论（LR）根据税收效应，莱森伯格（Litzenberger）和拉姆斯韦（Ramaswamy）【见Robert H.Litzenberger 和 Krishna Ramaswamy的文章“个人税收和股利对资本结构的影响”，Journal of Financial Economics，1979年6月，163-196】在1979年提出了有关股利理论的第三种理论，即税差理论。这一理论说明，由于资本收益税和股利收益税不同，因此，投资者愿意持有股票不将其卖掉，从而资本收益将延迟确认而推迟支付资本收益税。由于将来支付的一美元，其价值低于今天支付的一美元，因而这种递延特性成为资本利得的又一个优势。

17、什么是剩余股利政策？

答：剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测定出投资所需的权益资本，现从盈余中留用，剩余的盈余进行分配。 18、影响股利政策的因素有哪些？ 答：（一）法律因素 （二）债务契约因素 （三）公司自身因素 （四）股东因素

19、简述股票回购的利与弊。 答：从股东角度看回购之利与弊 1）股票回购的利

股票回购的宣告可以被看作是一个好兆头，因为回购的决定往往是在管理层认为公司股票价格过低的情况下做出的。例如，拥有30亿美元资产，每年赢利达4亿美元的联合电讯器材公司在过去的二十年里从未支付过一分现金股利。它的利润用于股票回购以刺激其股价上涨。公司的股票价格从1975年的4美元涨至1986年的355美元。又如，IBM公司在1987年10月股市低迷，股价下跌的情况下，大规模回购股票，使IBM公司股票首先反弹。 企业进行股票回购时，股东可选择是否出售股票。而在企业支付股利时，股东必须接受，同时缴纳相应的所得税。因此，如果企业选择通过回购股票将多余的现金分派给股东，急需现金的股东就可以卖掉一些股份，而那些不急需现金的股东可仍然持有股票，从而推迟纳税。 2）股票回购的弊

现金股利对股利的影响可能大于回购，因为，人们通常认为现金股利比较可靠。此外，公司如果施行有保障的定期回购计划，那么就很有可能被课以非正当积累税。但联合电讯器材公司显然无须顾虑这一点，因为它的回购是不定期的，可以区别对待。

出售股票的股东或许是因为并没有掌握公司现在及将来活动的准确信息，因此，公司在施行股票回购之前，要将回购计划公之于众，以免出售股票的股东诉诸法律。

公司在回购股票时也许出价甚高，这将不利于剩下的股东。若某公司的股票交易并不活跃，而却急于回购相当数量的股票，则其股票价格将有可能被哄抬以至于超过均衡价格。而在公司股票回购行动停止后，股价便又会下跌。 从管理者角度看回购的利与弊 1）股票回购的利

一般来讲，管理者不会轻易提高股利，除非新的股利水平有望在长期维持。由于信号影响的存在，管理层也不愿削

减股利。他们把现金流量的过剩看成是一种暂时现象，宁愿以回购的方式将它分配给股东，也不愿提高股利水平。 回购可使资本结构产生重大的变化。回购的股票可用来兼并企业或在股票选择权行使、可更换债券兑换以及股权证认股时发放出去。为避免每股收益下跌，多数公司愿意采用股票回购这种方式。

若管理者决定对其公司进行大规模调整，如出售大宗资产，大幅度提高负债水平，或两者同时进行，那么股票回购是唯一可行的选择。如公司一直没有债务，该公司后来决定大量举债以使其资本结构最优化。但是如果只是通过负债来筹资，使其负债达到新的目标需要几年的时间。因此公司决定发行长期债券并将所得的资金用于回购普通股，此举迅速改变了公司的资本结构。

公司如果需要额外的资金，可在公开市场出售库藏股票。 2）股票回购的弊

一些人认为那些施行回购的公司的增长率通常要低于那些不施行回购的公司，好的投资机会也较少。因此，如果说回购是公司经济增长情况不好的标志的话，那么就有可能对股票价格造成不利影响。如果公司确实没有较好的投资机会，那就不如将资金分配给投资者，由他们自己随意将资金投资于别的地方，但还未发现有证据表明股东不喜欢股票回购政策。

从法律的角度看，回购也许会带来一些风险。例如，在美国，如果国内税务署认为某公司股票回购的目的主要是为了逃避对股利征税，那么根据《税法》中有关非正当收益积累的条款规定，该公司就会被课以重罚。当然这种惩罚主要针对私有公司进行，几乎没有一个公有公司会遇到这种情况，尽管有的公有公司甚至回购了在外股票数的一半。

如果某公司被认为在操纵其股票价格，证券交易管理委员会（SEC）就可能提出质询。当公司计划在近期出售其股票或进行兼并谈判并将其股票兑换成被兼并公司的股票时，政府管制将防止公司进行太多的回购。

20、股票股利和股票分割对股票价格有什么影响？ 答：假如某公司分割了其股票或实行了股票股利，股票的市场价格是否会因此提高？许多人对这一问题进行了研究，得出的一般结论如下：

1)一般来讲，在宣布实行股票股利或股票分割之后，股票价格会出现短暂上涨。

2)导致价格上涨的主要原因是投资者的心理因素造成的，因为投资者将股票股利和股票分割的施行视为高收益和高股利的先兆，而不是实行股票股利和股票分割本身的愿望引起的，他们认为只有那些对其经济情况自信乐观的公司才会宣布采用这种方法。因此，宣布实行股票股利及分割这一行动标志着公司收益及现金股利将有可能上升。因此，伴随股票股利而来的股价上涨是因为股东对公司收益及股利持乐观态度，而不是股票股利及股票分割本身促成的。 3)一旦公司宣布分割股票或实行股票股利，其股价通常会上涨，但是，如果在其后几个月内收益和股利并没有达到宣布分割和股票股利之前预期的水平，股价又会跌回原来的水平。

4)正如前所提及，低价股票的经纪费用占有较高的交易额百分比，也就是说，经营低价股票交易要比经营高价股票花费大，这也说明股票股利和股票分割减少了公司股票的流动性。从这一角度看，股票股利和股票分割是有害的。 从上述的讨论中，我们能得出什么结论呢？从纯经济学角度看，股票分割和股票股利不过是增加了几张纸而已。然而事实上，它们又确实是用以表明公司前景乐观的一种花费相对低廉的办法。此外，几乎没有大公司出售过价格高达几百元的股票。假如IBM，埃克森等一些极为成功的公司不实行股票分割，而是以几千至上万元的价格销售股票，其结果难以想象的。总而言之，在公司前景看好，尤其是股票价格远远地超出正常水平时候，实行股票分割和股票股利是有意义的。

21、租赁存在几种类型？各有什么特点？ 答：1．经营性租赁经

营性租赁有时也叫服务性租赁，这种租赁在为企业提供融资便利时又为企业提供了资产的维修服务。由于经营性租赁的租期一般要低于租赁设备的寿命期，出租人收回租赁设备的所有成本的方法有两种：一是把设备反复出租给其他承租人；二是将其设备卖掉。因此，经营性租赁的另一个重要特征是通常不是完全摊还的，即租赁设备的所有成本费用不一定要求全部分摊在一次租赁契约的租金中。

规范的经营性租赁还有一个特征，即租赁契约通常含有“撤消条款”，该条款赋予承租人在基本租赁协议到期前有取消租赁合同、退还租赁设备的权利。这点对承租人是非常重要的。如果技术发展使设备变得落后，或由于承租人的经营不景气而不再需要这种设备时，可将设备退还给出租人。

所以，在经营性租赁中，租赁设备在出租人选择购买时，不是针对特定客户，而是出租人根据自己对市场的调研、判断和经验来进行的，使租赁设备具有通用性和先进性，以便使租赁设备能在经济寿命期内出租出去，收回所有成本并获得收益