20.3 (1) 根据以上计算结果 , 我们可以得出银行借款、发行债券、优先股、普通股所筹集的资金数和相应的资金成本分别为： 银行 发行 优先股 普通股 借款 债券 新筹资金数（万元） 50 250 500 资金边际成本（ % ） 9 13 17 1200 22 （ 2 ）公司筹集 2000 万元资金，其筹资范围落在第 7 个筹资总额范围之内，

即 1667 万元至 2400 万元之间。因而，公司所筹资 2000 万元资金的边际成本为 19.30% 。

（ 3 ）公司所有资金的综合资金成本可以计算如下：

资金综合成本 =300/6000 × 7%+300/6000 × 10%+1000/6000 × 15%+2400/6000 × 20%+50/6000 × 9%+250/6000 × 13%+500/6000 × 17%+1200/6000 × 22%

=0.35%+0.5%+2.5%+8%+0.075%+0.54%+1.42%+4.4%=17.79% 9. 解 (1) 计算经营杠杆系数

由于：变动成本率 = 变动成本 / 销售收入 = 单位变动成本 / 变价

所以：变价 = 单位变动成本 / 变动成本率 =50/40%=125 （元） 由于：边际贡献 = 销售收入—变动成本 =125 × 4 － 50 × 4=300 （万元）

所以：经营杠杆系数 = 基期边际贡献 / 基期息税前利润 =300/200=1.5

(2) 计算财务杠杆系数

财务杠杆系数 = 息税前利润 /( 息税前利润 - 利息 ) =EBIT/ （ EBIT-I ） =1+I/ （ EBIT-I ） =1+60/ （ 200-60 ） =1.43 （ 3 ）计算复合杠杆系数 由于：固定成本 = 销售收入—变动成本—息税前利润 =125 × 4 － 50 × 4 — 200

=100 （万元）

所以：复合杠杆系数 = （ p-v ） Q ÷ [ （ p-v ） Q-a-I]=300/(300-100-60)=2.14 五、综合题 1. 解：（ 1 ）债券成本 =[10% ×（ 1-33% ） ]/ （ 1-2% ） =6.84% （ 2 ）优先股成本 =12%/ （ 1-3% ） =12.37% （ 3 ）普通股成本 =12%/ （ 1-5% ） +4%=16.63%

（ 4 ）综合资金成本 =2000/5000 × 6.84%+800/5000 × 12.37%+2200/5000 × 16.63% =12.03%

2. 解：甲方案的加权平均资金成本为：

200/1000 × 9%+300/1000 × 10%+500/1000 × 12%=1.8%+3%+6%=10.8% 乙方案的加权平均资金成本为： 180/1000 × 9%+300/1000 × 10%+50/1000 ×

12%=1.62%+2.1%+7.44%=11.6%

由于：甲方案的加权平均资金成本小于乙方案 所以：甲方案形成的资金结构最佳