股票 外汇 债券 — ﹣0.10 0.75 ﹣0.10 — 0.20 1/20.75 0.20 — ?(DEARS)2?(DEARF)2?(DEARZ)2????(2???DEAR?DEAR)S,FSF?组合资产的DEAR=???(2???DEAR?DEAR)?S,ZSZ??????(2??F,Z?DEARF?DEARZ)?
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1/2第十二章 、资产证券化
一、名词解释
1.资产证券化
资产证券化是将金融机构持有的缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过一定的结构安排，对其风险与收益进行重组，并且以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的金融产品的过程。 2.特设目的机构SPV
创设目的机构（Special Purpose Vehicle，简称SPV）是进行资产证券化业务的载体，也称发行人。SPV的作用是从发起人那里购买基础信贷资产，并以此为基础，设计和发行资产支持证券。 3.过手证券
过手证券是最早出现的抵押支持证券形式，这种证券代表的是投资者对基础资产组合的所有权，不作为发行人的债务出现在其资产负债表中，来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券的本息，投资者承担基础资产产生的风险。
4.抵押担保证券CMO
抵押担保债券CMO是过手证券的进一步发展，通过对抵押贷款和过手证券的现金流进行重新包装形成不同的产品，使抵押支持证券能够吸引不同种类的投资者。CMO是多档次的过手证券，承诺给每个档次投资者的利率是不同的，并且，对于提前偿还产生的现金流将首先用于清偿某一个档次的投资者，其他档次的投资者在这期间将会得到提前偿还保护。 5.抵押支持债券MBB
抵押支持债券MBB是以抵押集合作为财产担保发行的债券，是对银行的表内资产进行的证券化，与资产池产生的现金流的联系只是一种抵押关系，抵押资
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产产生的现金流和MBB的本金、利息支付没有直接联系。
二、单项选择题
1.特设目的机构（SPV）的主要作用不包括（C） A.购买发起人的资产组合
B.提高资产支持证券的信用等级 C.管理资产组合产生的现金流
D.与证券承销商确定发行条件，销售证券
2.下列资产证券化的运行程序描述错误的是（A） A.SPV确定资产证券化目标，构建资产组合 B.发起人将资产组合出售给SPV
C.SPV对资产支持证券进行信用评级，并销售证券 D.SPV获取证券发行收入，向发起人支付购买价款
3．美国有三个政府机构或政府发动企业直接参与到支持过手证券的创立过程中，下列不属于这三家机构的是（D） A.GNMA B.FNMA C.FHLMC D.FHA
4.过手证券最大的特点是存在何种风险？（B） A.流动性风险 B.提前偿还风险
C.抵押贷款借款人违约风险 D.银行或信托人违约风险
5.CMO一般被分为多少个不同的档次？（A） A.3~17 B.1~17 C.3~13 D.1~13
6.在CMO中，具有高风险、负的久期、持有人可获得过度担保和再投资利率等特点的债券是哪一档债券？（D） A.A档 B.B档 C.Z档 D.R档
7.下列对抵押支持债券特点的描述正确的有（B） A．与资产池产生的现金流直接联系 B．与资产池产生的现金流为抵押关系 C．对银行表内资产证券化
D．对银行表内和表外资产证券化 8.IO价值的计算公式为：（Y为年利率）（A）
A.PIO=IO1/(1+Y/12)+IO2/(1+Y/12)2+IO3/(1+Y/12)3+?+IO360/(1+Y/12)360
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B.PIO = IO/(1+Y/12)+IO/(1+Y/12)2+IO/(1+Y/12)3+?+IO/(1+Y/12)360 C. PIO= IO1/(1+Y)+IO2/(1+Y)2+IO3/(1+Y)3+?+IO360/(1+Y)360
D. PIO= IO1/(1+Y/12)+IO2/(1+Y/12)2+IO3/(1+Y/12)3+?+IO12/(1+Y/12)12 9.下列对利率为10%的IO债券的收益曲线描述正确的是（B）
A.当利率低于10%时，折现效应超过提前偿还效应，IO债券价值随利率的下降而上升。
B.当利率低于10%时，提前偿还效应超过折现效应，IO债券价值随利率的下降而下降。
C.当利率高于10%时，折现效应超过提前偿还效应，IO债券价值随利率的上升而上升。
D.当利率高于10%时，提前偿还效应超过折现效应，IO债券价值随利率的上升而下降。
10.下列利率变动对PO价值的影响描述正确的是（C）
A.利率上升，本金支付的现值提高，PO价格上升；利率上升，抵押贷款的借款人提前偿还贷款，PO持有者得到现金的时间提前，增加PO的价值。
B. 利率下降，本金支付的现值提高，PO价格上升；利率上升，抵押贷款的借款人提前偿还贷款，PO持有者得到现金的时间提前，增加PO的价值。
C. 利率下降，本金支付的现值提高，PO价格上升；利率下降，抵押贷款的借款人提前偿还贷款，PO持有者得到现金的时间提前，增加PO的价值。
D. 利率上升，本金支付的现值提高，PO价格上升；利率下降，抵押贷款的借款人提前偿还贷款，PO持有者得到现金的时间提前，增加PO的价值。
三、简答题
1、是否所有的及金融资产都可以被证券化？
从理论的角度讲，所有的金融资产都可以证券化。但从证券化成本和收益的角度来看，只有证券化的成本小于证券化的收益，证券化才是可行的。 2、如果某金融机构的DA＜kDL，会对资产进行证券化吗，为什么？
不会。因为资产证券化最主要的目的是降低资产方的久期来缩小与负债方的久期缺口。如果DK＜kDL，证券化后，DA更小，与负债方的久期缺口扩大。 3、如果某金融机构的信用评级是AAA级，它还发行MBBs吗，为什么？
会。由于金融机构的评级是AAA级，则不会出现降低融资成本的目的而发行MBBs;但是，如果该机构的资产负债表存在较大的久期缺口，为降低利率风险，礽可能发兴MBBs。
4.如果某金融机构的Da 会。当市场利率低于抵押贷款利率时，由于IO具有负的久期，这时购买IO，会加大金融机构的久期缺口；但当市场利率高于抵押贷款利率时，IO又具有正的久期，这时，金融机构还是可能购买IO的。 5.对中国的金融机构而言，哪些资产更适合证券化，为什么？ 从证券化的成本收益和难易程度来看，住房抵押贷款和基本建设贷款较适合进行证券化。 80