B．公司可以保持理想的资本结构

C．公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题 D．兼顾了各类股东、债权人的利益

4．股利政策的制定受多种因素的影响包括( ABCD )

A．税法对股利和出售股票收益的不同处理 B.未来公司的投资机会 C．各种资本来源及其成本 D．股东对当期收入的相对偏好 5．发放股票股利，会产生下列影响中的( ABC )

A．引起每股盈余下降 B．使公司留存大量现金 C．股东权益各项目的比例发生变化 D. 股东权益总额发生变化 6．上市公司发放股票股利可能导致的结果有( ACD )。

A．公司股东权益内部结构发生变化 B．公司股东权益总额发生变化 C. 公司每股盈余下降 D．公司股份总额发生变化 7．公司进行股票分割行为后产生的影响有（ ABCD ）

A．每股市价下降 B．发行在外的股数增加 C．股东权益总额不变 D．股东权益各项目的结构不变 8．股利无关论成立的条件是（ AB ）。 A．不存在税负 B.股票筹资无发行费用

C．投资者与管理者拥有的信息不对称 D. 股利支付比率不影响公司价值 9．上市公司发放现金股利主要出于以下原因中的( ABC )。

A．投资者偏好 B．减少代理成本 C．传递公司的未来信息 D 降低财务杠杆 10．股票分割的主要作用有( ABCD )。 A．有利于促进股票流通和交易

B. 有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力 C．可能增加股东的现金股利，使股东感到满意 D. 有利于增强投资者对公司的信心

三、判断题

1. 采用剩余股利分配政策的优点是有利于保持理想的资本结构，降低企业的加权平均资本成本。( √ ) 2．固定股利政策的一个主要缺点是当企业盈余较少甚至亏损时，仍须支付固定数额的股利，可能导致企业财务状况恶化。( √ ) 3．发放股票股利并不引起股东权益总额的变化，发放现金股利会减少股东权益总额。(√) 4．根据“无利不分”原则，当企业出现年度亏损时，不得分配利润。( × )

5．在公司股价上涨且预期难以下降时，可采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。( √ ) 6．发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。( × )

7．一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股股本增加前后，资本成本不变。( √ )

8．股利无关论认为，只要公司的经营与投资是盈利的，那么这些盈利是否以股利的形式支付给股东并不重要。( √ )

9．股票分割后对股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，这与发放股票股利有相同之处。( × )

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10．固定股利支付率政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。( × )

11．采用固定股利支付率政策分配利润时，股利不受经营状况的影响，有利于公司股票价格的稳定。( × ) 12．发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股盈余的下降，进而可能引起每股市价下跌，但每位股东所持股票的市场价值总额不会因此减少。（ √ ）

四、问答题：

1.简述两种股利理论。

答：（1）股利无关论（MM股利政策无关论）

主要观点：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的资本获利能力和风险所决定，而不是由公司盈余分配方式（即股利分配政策）所决定的。即股利无关论认为：投资者并不关心公司股利的分配 ；股

利的支付比率不影响公司的价值。

（2）股利相关论：包括在手之鸟论、信息传播论等。 1）在手之鸟论

主要观点：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成：股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。 2）信息传播论

主要观点： 鉴于资本市场的不完善，在公司管理者与投资者之间存在着信息不对称现象。股利政策可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的信号。增加股利能向

市场传递一种其他公司无法模仿的明确的积极信号。股利的削减是一个消极的信号。

2.企业常用的股利政策有四种，试简要说明并评价。 答：(1)剩余股利政策

含义:指当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构（最佳资金结构），

算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予

以分配。

优点:保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低.

缺点:股利支付不稳定,不能满足希望取得稳定收入股东的满意,不利于企业树立良

好的财务形象. (2)固定或持续增长的股利政策

含义:指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内保持不变，不管公司盈

利多少，股利总是保持在一定的水平上。

优点:有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司的信任。

缺点:股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还需要支付固定的股利，可

能会导致公司资金短缺，财务状况恶化，并加大资本成本。

(3)固定股利支付率政策

含义:指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

优点:体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，体现了风险投资和风险收益对

等关系。 缺点:这种政策下各年的股利变动较大，容易使投资者产生公司经营不稳定的感觉，

会对股票价格产生不利影响。

(4)低正常股利加额外股利政策

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含义:指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在年末是否追加一笔额外股利。

评价：具有较大的灵活性，又可以使投资者的最低股利收入得到保证，当公司盈余

有较大幅度增长时，适当增发股利，可以增强投资者的信心，有利于稳定股票价格。

3.发放股票股利对企业和投资者的财务影响是什么？ 答：（1）发放股票股利对企业的财务影响：

A．发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金留存了大量现金，便于进行

再投资，有利于公司长期发展。 B．在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。

C．发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。 D．发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 （2) 发放股票股利对投资者的财务影响:

A．有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；这可使股东得到股票价值相对上升的好处。

B．发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。

C．在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。

五、计算分析题

1.某公司已发行在外的普通股为2000万股，拟发放10％的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付现金股利，股利分配前的每股市价为20元，每股净资产为5元，若股利分配不改变市盈率，并要求股利分配后每股市价达到18元。要求计算派发的每股现金股利应达到多少元？

答案：股利分配前的净资产总额=5×2000=10000（万元）

股利分配前的市盈率=20/5=4

派发股利后每股净资产=18/4=4.5（元）

股利分配后的净资产总额=4.5×2000×（1+10%）=9900（万元）

股东权益总额减少数=10000-9900=100（万元），即用于发放现金股利总额为100万元 派发的每股现金股利=100/[2000×（1+10%）]=0.0455（元）

2.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算。要求计算公司发放股票股利后财务报表中资本公积列示为多少万元？ 答案：公司按10%的比例发放股票股利后：

股本（按面值）的增加数=1×100×10%=10（万元）

未分配利润（按市价）的减少数=20×100×10%=200（万元） 资本公积（按差额）的增加数=200-10=190（万元）

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累计资本公积=300+190=490（万元）

即公司发放股票股利后财务报表中资本公积为490万元。

3．某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：

股本——普通股(每股面值2元，200万股) 400万元

资本公积 160万元

未分配利润 840万元

公司股票的每股现行市价为35元。 要求：计算回答下述3个互不关联的问题。

(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0．2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一方案后的股东权益各项目数额。

(2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 (3)假设利润分配不改变市盈率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利

按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。 答案：（1）发放股票股利后的普通股股数=200×（1+10%）=220（万股） 发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元）

发放股票股利后的资本公积=160+（35-2）×20=820（万元） 现金股利=0.2×220=44（万元）

利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96（万元） （2）股票分割后的普通股股数=200×2=400（万股） 股票分割后的普通股本=1×400=400（万元） 股票分割后的资本公积=160（万元）

股票分割后的未分配利润=840（万元） （3）分配前的市盈率=35/（1400/200）=5

每股市价30元下的每股净资产=30/5=6（元）

每股市价30元下的全部净资产=6×220=1320（万元）

每股市价30元下的每股现金股利=（1400-1320）/220=0.36（元）

4.某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取公积金450万元(所提公积金均已指定用途)。2004年实现的净利润为900万元(不考虑计提公积金的因素)。2005年计划增加投资，所需资本为700万元。假定公司目标资本结构为权益资本占60％，长期借人资本占40％。

要求：

(1)在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的权益资本和需要从外部借入的长期债务资本。

(2)在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。

(3)在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分

配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资本 所有者权益合计 1400万元 32

(4)不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 (5)假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，

计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。

答案：（1）2005年投资方案所需的权益资本=700×60%=420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的长期债务资本=700×40%=280（万元） （2）2004年应分配的现金股利=900-420=480（万元） （3）2004年应分配的现金股利=550（万元）

可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元） 2005年投资需要额外筹资的资本=700-350=350（万元）

（4）该公司股利支付率=550/1000=55%

2004年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）

（5）2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）

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