认为不同国家的商品满足一价定律，现实中很难成立。
2、相对购买力平价理论：
通货膨胀率越高的国家货币购买力下降越多，其货币的汇率相对贬值，贬值幅度=两国通货膨胀率之差。
3、成本平价理论：
在价格平价中，一方面价格会影响汇率，汇率也会影响国内物价。成本受汇率变动的影响小的多，以成本平价讨论汇率比较适宜。
价格平价中包含了利润，价格易变。
如果以成本平价来结算汇率，则可以排除利润这个易变因素。更好地体现长期的价格趋势，反应长期的价格变动。
例题：如果rs=5%，r人=10%通胀，1美元=10元人民币 则年末贬值=1+10%/1+5% -1=4.76% 两国通胀之差=10%-5%=5%
直接标价法：10*（1+5%）=10.5元
4、购买力平价理论：绝对、相对、成本平价理论
5、利率平价理论：指两种货币的汇率升降与两种货币利率差之间的关系。
F1=（1+rRMB）/1+rs *E0(即期汇率) 在直接标价法下，人民币为本币。
例题一：r日=1%，r美=3%，F1日=120，如果E0日=120，则愿意换美元，可以有2%收益，套利使美元需求增加，日元需求减少，贬值，当日元贬值到122.5元时，套利收益消失，外汇市场达到平衡。
120/1+1%=Fx/1+3% Fx=122.5元 （122.5-120）/120=-2%
3%-1%=2% 完全抵消美元利率的优势
1美元=120日元，1美元=122.5日元（对日本来说是直接标价法）
F1/1+r本=E0/1+r外
例题二：
Rs=6%，r人=10%，汇率s0=80元，10000美元投资 10000*（1+6%）=10600 10000*8*（1+10%）=88000
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88000/8=1100
1100-10600=400美元（单面投机，套利） 80000*（1+10%）/E1(一年后的即期利率)
根据利率平价原则，通过签订一份远期外汇合约，以锁定一年后的汇率是可行的。这一远期汇率：
Fo=（1+rRMB）/1+rs *E0(即期汇率)
(1+10%/1+6%)*8=8.3 (1年后的远期利率)
否则会出现无风险套利，如果1美元=8.1人民币 则10000*（1+6%）=10600 （在美国收益）
10000*8*（1+10%）/8.1=10864.2-10600=264.2(无风险套利)
汇率预测原则：
1、在远期汇率不变的情况下，如果某种货币的利率提高，该货币即期利率将出现升值。
2、如果预期未来某种货币贬值，在2种货币利率不变的情况下，该货币即期汇率也将贬值。
3、美股股票市场的看涨会使美元升值，根据利率平价，在市场对远期汇率的预期不变的情况下，美元即期将升值。
利率平价理论缺陷：
1、利率平价没有考虑交易成本，如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。
2、利率平价假定不存在资本流动障碍，不受限制在国际间流动，实际上，存在外汇管制。
3、利率平价还假定套利资本规模是无限，故套利者不断进行抛补套利，直至利率平价成立。
4、投资者为了赚取更高的利息收入，而把资金转移到高息的货币，因此令该高息货币升值。
汇率决定理论：
1、购买力平价理论:绝对、相对、成本平价理论 2、利率平价理论 3、国际收支平衡说
国际收支平价理论：认为汇率的决定由外汇供求来决定，外汇的供求通常受到经常项目和资本项目的共同影响。
贸易顺差---出口＞进口，本币升值，外汇供给＞需求。
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贸易逆差---进口＞进口，本币贬值，外汇需求＞供给。
期权题目：
1、以股票A为标的签发一份偶是看涨期权，X为85，t为9个月，So为80，在期权到期时，A可能上涨25%，或下跌20%，Rf为8%，求这份期权价值？
100(st) 85(X) 15(cu) 80＜
64 执行价格 0（cd）
★★★看涨期权套期保值率：H = cu-cd/su-sd
H = 15/100-64=0.4167(套期保值率--一份期权对应h份股票)
组合期初价值：Vo=hso- co
上涨：Vu=hsu-cu 下跌：Vd=hsd-cd
如果：Vu=Vd，即组合价值没有波动，收益等于无风险收益。
Vu =Vd=Vo（1+r）^t
二叉树期权定价模型
Co = hso-Vo= hso-Vu/（1+r）^t Co = hso -(hsu-cu)/（1+r）^t=8.16
2、以股票A为标的欧式看跌期权，X为90，期限1年，So为100，在期权到期时，A可能上涨或下跌20%，rf=8%，求这份期权价值等于多少？
设一份看跌期权多头头寸和h份股票多头头寸构造无风险组合 该组合当前价值：
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Vo= hso+po=po+h*100
120(su) 90(X) 0(pu) 100＜
80(sd) 90执行价格 10（pd）
★★★看跌期权套期保值率：
h=-（pu-pd）/su-sd=10/120-80=0.25
Vu =pu+hsu Vd=pd+hsd
Vo（1+r）^t=Vu=Vd
（Po+hso）（1+8%）=10+0.25*80 （Po+0.25*100）*1.08=30 Po=2.78
3、期权隐含波动率：是指期权价格内涵的标的资产价格的波动率，反映的是投资者对标的资产价格波动率的一种预期，可能与标的资产价格波动率不同。
当期权的价格大于价值时，隐含波动率大于标的资产的实际波动率。
如果实际股票波动性超过了隐含的波动性，则购买期权会带来收益，期权的公平价格就高于观察到的价格。
隐含波动率随时间变化
4、股票X欧式看涨期权的定价公式： 一份期权对应的股票数量为100股。 Co=So*0.68-Xe^-rt*0.54
所以：卖出一份看涨期权，需要0.68*100=68股股票对冲风险 h(套期保值率)=0.68
5、如果ABC股票P为100，看涨期权X为90，T60天，一份期权对应100股股票：定价0.8156*So-69.5209
如果隐含波动率33%，实际股票标准差37%，下面公式： 0.7931*So-66.8131
①、因为33%（隐含）小于实际37%，期权价格低估
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所以买入一份期权，卖出0.7931*100=79股股票对冲风险。
②、当实际标准差37%，没有构造投资组合，买入一份看涨期权，当股票价格上涨一元或下跌一元时，该投资者的收益如何？
0.8456*100-69.52=12.04 0.7931*101-668.81=13.29
（13.29-12.04）*100=125（收益）
0.7931*99-668.81=11.71
（11.71-12.04）*100=-33.53（亏损）
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