第11章 企业并购管理
一、 关键名词 1. 兼并 2. 吸收兼并 3. 新设兼并 4. 收购 5. 换股式并购 6. 增发式并购 7. 杠杆并购
二、 判断题
1. 公司通过纵向并购可以实现纵向产业一体化，有利于相互协作，缩短生产经营周期，节约费
用。（ ）
2. 公司通过混合并购可以实现多元化经营，分散投资风险。（ ）
3. 根据代理理论，公司并购是解决公司中代理问题的一种重要途径，可以降低代理成本。（ ） 4. 公司并购采用现金支付方式会改变并购公司的股权结构。（ ）
5. 采用股票支付方式进行公司并购会使并购公司原有股东的控制权被稀释。（ ） 6. 并购双方在确定支付价格时，协同效应为溢价的上限。（ ） 7. 横向并购是销售相同、相似产品的企业间的并购。（ ） 8. 纵向并购的企业之间存在直接的竞争关系。（ ） 9. 换股式并购完成后，被并购企业股东的所有权丧失。（ ） 10. 经营协同效应只能通过横向或纵向并购实现。（ ）
11. 一般地，并购通常经历企业自身价值评估、选择与审查目标企业和目标企业价值评估三个基
本阶段。（ ）
12. 差别效率理论表明，如果A公司的管理层比B公司更有效率，在A公司收购了B公司之后，
B公司的效率便可以提高到A公司的水平。（ ） 三、 单选题
1. 一家机器制造企业并购一家零部件生产企业，这种并购属于（ ）
A．横向并购 B．纵向并购
C．新设并购 D．混合并购
2. 收购公司仅支出少量自有资本，主要以被收购公司的资产和将来的收益作抵押筹集大量资本
用于收购，这种收购属于（ ）
A．善意并购 B．敌意并购
C．杠杆并购 D．混合并购 3. 财务协同效应对以下（ ）提供了较为现实的解释
A．横向并购 B．纵向并购
C．杠杆并购 D．混合并购
4. 收购者事先与目标公司经营者商议，征得同意后，目标公司主动向收购者提供必要的资料等，
并且目标公司经营者还劝其股东接受公开收购要约，出售股票，从而完成收购行动的收购方式是（ ）。
A．要约收购 B．横向收购 5. 效率差异化理论认为公司并购可以实现。（ ）
A．管理协同效应 B．经营协同效应
C．多元化经营 D．财务协同效应 C．善意收购 D．敌意收购
6. 下列关于管理者主义的说法不正确的是（ ）
A．公司并购可能浪费了并购公司股东的财富 B．公司并购是解决并购公司代理问题的有效途径
C．管理者有动机通过收购来扩大公司规模 D．管理者的报酬取决于公司规模的大小 7. 公司并购采用股票支付方式的优点是（ ）
A．目标公司原有股东不会丧失其股权 B．手续简便快捷，可迅速完成并购
C．并购公司原有股东控制不会被稀释 D．不会引起股票价格波动 8. 影响企业并购支付方式选择的因素中不包括（ ）
A．现金的充裕程度 B．收益和控制权的稀释程度
C．目标公司的规模
D．并购中的税负 9. 触发目标企业价值评估风险的原因不包括（ ）
A．目标企业存在财务造假的可能性 B．并购双方的信息不对称
C．企业价值评估方法体系不健全
D．资本市场与中介结构发展滞后 10. 根据市场势力理论，以增强市场势力为动机的并购行为发生的情况不包括（ A．法律使企业间的各种合谋及垄断行为都成为非法时 B．当行业处在高速增长状态时
C．当行业生产能力过剩、供过于求时 D．国际竞争使得国内市场遭受强烈的威胁和冲击时 四、 多选题
1. 公司并购按照并购双方所处行业性质不同可以分为（ ）
A．吸收合并 B．新设合并
C．横向并购
）
D．纵向并购
E．混合并购 2. 公司并购按照出资方式不同可以分为（ ）
A．以股票换取股票式并购 B．以股票换取资产式并购
C．以债券换取资产式并购 D．出资购买股票式并购
E．出资购买资产式并购 3. 根据詹森（Jensen）和梅克林（Meckling）的定义，代理成本包括（ A．剩余损失 B．管理成本
C．代理人的担保成本 D．委托人的监督成本
E．缔结和约的成本 4. 根据税收效应理论，通过公司并购可以获得的税收利益有（ ）
A．并购亏损公司带来的税收收益 B．并购享有税收减免优惠的公司带来的税收收益
C．资本利得税代替企业所得税带来的税收收益 D．并购可以享受政府免税优惠带来的税收利益
E．股东可以降低边际税率带来的税收利益 5. 采用股票支付方式进行公司并购需要考虑的影响因素有（ ）
A．并购公司的股权结构 B．每股利润的变化
C．每股净资产的变化 D．财务杠杆的变化
E．当前股票的价格水平 6. 以下说法正确的有（ ）
A.吸收兼并中，目标企业不再作为一个独立的经营实体而存在 B.新设兼并中，原来的企业都不在以独立的经营实体而存在 C.在收购活动中，被收购企业的法人地位消失
D.兼并和收购的实质都是不同企业间资源的重新整合 7. 按照并购中的出资方式，并购可以分为（ ） A.购买式并购 B.换股式并购 C.综合证券并购 D.协议并购
8. 并购的经营协同效应主要表现为（ ） A.实现规模经济
）
B.合理避税 C.降低交易成本
D.优势互补，实现范围经济
9. 在选择并购支付方式时，应考虑的因素有（ ） A.现金是否充裕
B.融资方式的选择和企业资本结构的变化 C.收益和控制权的稀释程度 D.并购中的税负问题
10. 运用现金流贴现模式对目标公司进行价值评估需要解决的基本问题是（ ） A.资本结构规划 B.贴现率的选择 C.预测期的确定
D.明确的预测期后现金流量估测
11. 在公司并购业务中，可以用公式“A+B=A”表示并购结果的是（ ） A.吸收合并 B.新设合并 C.控股 D.横向并购 五、 问答题
1. 并购动因的相关理论主要有哪些？ 2. 并购的过程主要包括哪些步骤？
3. 不同的并购支付方式分别具有什么特征及优缺点？ 4. 如何理解企业并购中的财务风险？ 5. 如何理解企业并购后的协同效应？
6. 理解和计算现金支付与股票支付条件下的并购净现值。 六、 计算与应用题
1. A公司计划并购B公司，并购前二者股东权益的价值分别为15000万元和5000万元，假定二
者的普通股股数均为1000万元，每股价值分别为15元和5元。经过评估并购后联合企业的股东权益价值为25000万元。B公司要求A公司为并购支付6000万元的对价。假定不承担债务，并且忽略交易成本。
请分别用直接分析法和协同效应分析法计算A公司并购B公司的净现值。